澳大利亞和新西蘭周刊：縱觀月度波動，西太平洋銀行對澳大利亞的就業前景

從 29 年 2018 月 XNUMX 日開始的一周

• 縱觀月度波動，西太平洋銀行對澳大利亞的就業前景
• 澳洲聯儲：助理行長佈洛克講話。
• 澳大利亞：消費者物價指數、零售貿易、進出口價格、貿易平衡、住房審批。
• 新西蘭：住宅建築許可，商業信心。
• 中國：國家統計局採購經理人指數。
• 歐洲：GDP、就業、CPI。
• 美國：PCE通脹、國債退款公告、ECI、非農就業數據。
• 其他央行：英國央行政策決定、日本央行政策決定。
• 關鍵的經濟和金融預測。

本報告中包含的信息截至 26 年 2018 月 XNUMX 日。

縱觀月度波動性，西太平洋銀行對澳大利亞的就業前景

家庭和商業調查為近期提供指導

在預測近期就業增長速度時，我們使用家庭和企業信心調查中的勞動力市場指標。

西太平洋銀行-墨爾本研究所的消費者信心調查顯示，家庭失業預期問題（他們預計失業率會上升還是下降？），這與勞動力市場的勢頭非常吻合。

失業率預期小幅上升（家庭預計失業率將小幅上升，從而導致勞動力市場疲軟），但仍保持在歷史強勁水平。 然而，2017 年下半年就業超過失業率預期，因此到 2019 年中期就業低於預期將是正常現象。

澳大利亞的多項商業調查都有適用於勞動力市場的問題。 為了生成廣泛、深入的勞動力市場指標，西太平洋銀行將這些調查中的所有相關指標編譯成專有的西太平洋銀行就業指數，我們從中得出年度就業增長的預測速度。 誠然，就業指數比年度就業增長速度更穩定，但我們發現它為近期就業增長速度以及更重要的是主要轉折點提供了有用的指導。

目前就業指數顯示就業增長率為每年 2%。 2017年下半年實際就業增長超過就業指數。 展望未來，我們預計到 2019 年初就業增長將低於就業指數。

使用這些指標，我們預計到2019 年第一季度末，就業增長速度將保持在當前水平附近。到2 年底，年增長率將降至2018% 左右，這比我們的指標所顯示的要軟，反映出認為繼 2017 年就業超調之後，將會出現一些就業低於預期的情況。

進一步展望家庭需求和非礦業投資推動我們的預測

進一步展望我們的基本經濟觀點決定了我們的就業狀況。 您可以使用多種指標來執行此操作，也可以使用多種方法來生成模型，但我們發現基於易於理解的度量的簡單模型最適合我們對指南的需求，該指南不僅可靠，而且易於理解和解釋。

我們使用的兩個經濟基本面是調整後的家庭需求（即家庭消費、住房活動（包括住宅建設和翻修）以及淨服務出口）和非採礦業投資。

調整後家庭需求的年增長率在 4.4 年下半年達到峰值 2015%，隨後在 2.2 年第一季度放緩至 2018%。我們發現，調整後家庭需求的增長比季度就業增長領先兩個季度。

同樣，正如我們從近期就業領先指標中看到的那樣，從 2017 年第二季度到 2 年第一季度，就業增長超過了我們調整後的家庭需求模型的估計。 因此，我們的預測包括在 2018 年最後一個季度回歸基本面之前的一段就業低於預期的時期。到 1 年底，我們的模型表明就業人數平均每月增長應略高於 2018 萬。

非礦業投資在8 月份季度實現了相對溫和的複蘇，同比增長近2019%，我們預計1990 年初的增速將持平。與2000 世紀20 年代末和2018 世紀2019 年代上半葉的好轉相比，近期的峰值相當溫和。 2016 年代，速度通常達到每年 17% 左右的峰值。 儘管如此，近期的增長確實表明 2019 年就業增長短期內會出現非常溫和的增長，然後在 25 年底放緩。而且還存在 XNUMX/XNUMX 年就業增長超調的問題。 鑑於預期的修正，我們認為截至 XNUMX 年上半年末的就業人數低於模型的預期（平均每月增長約 XNUMX 人）。

目前，參與率已達到頂峰，但隨著就業的複蘇，參與率將會恢復。

一旦您有了就業概況，就需要對參與情況進行估計以完善預測。 正如讀者所知，2017/18 年強勁的就業增長並未導致失業率大幅下降，因為參與率從 2016 年 64.4 月的低點 2018% 上升至 65.8 年 XNUMX 月的高點 XNUMX%。

在 5.0 月份勞動力調查中，失業率下降至 0.24%，這得益於參與率大幅下降 65.44 個百分點至 65.79%。 2010 年 65.78 月，參與​​率創下歷史新高，為 2018%。最近在 XNUMX 年 XNUMX 月達到了 XNUMX%。

參與時需要考慮兩個因素； 結構性長期問題，例如女性參與度上升、教育、人口老齡化等； 以及參與度隨著就業而上升和下降的短期動態。

從長遠來看，女性參與率上升和男性參與率下降（與人口老齡化有關——目前女性正在推遲退休年齡，因此人口老齡化對這一群體來說並不是淨負面影響）的交叉流表明，我們可能會接近（如果不是過去的話）中期參與高峰。 我們的預測側重於與就業相關的短期參與動態，我們認為我們已經看到了結構性峰值。

對預測參與率回升至創紀錄峰值持謹慎態度的另一個原因是，近期男性就業的改善並未像過去那樣帶來男性參與率的提升。 事實上，雖然男性就業的年增長率有所提高，但男性參與率的年變化卻有所放緩。

在此基礎上，參與率在 2019 年第一季度略有上升，然後隨著就業放緩而略有下降，將失業率的增幅限制在 5.3%。 從 2019 年下半年到 2020 年，就業率上升至趨勢水平，參與率繼續走高，但仍低於 65.78% 的最新峰值。

到 5 年底，失業率將降至 2019% 以下，而就業人口占人口的增幅仍將低於歷史新高

一旦您有了就業和參與概況，您就可以生成失業率概況。 我們的預測結果是，失業率將在 5.3 年第四季度升至 2019% 的峰值，然後在年底回落至 5.0%，然後到 4.8 年底下降至 2020%。

那一周

過去一周數據不多，但充滿焦慮。 核心是特朗普總統再次對聯邦公開市場委員會正在進行的逐步正常化的適當性提出質疑。 隨後市場對經濟增長更加謹慎，標準普爾 500 指數週三下跌 3%，週四回升近 2%。 總體而言，世界各地的市場也紛紛效仿。

在接受《華爾街日報》採訪時，特朗普總統明確表達了他對聯邦公開市場委員會逐步正常化的不滿。 特朗普總統的關注點可以說更多地集中在他的經濟遺產上，而不是聯邦公開市場委員會行動的適當性，這一點通過提及奧巴馬總統的“零[利率]利率”的評論就清楚地表明了這一點。 但特朗普總統確實明確表示，他認為聯邦公開市場委員會是美國面臨的最大風險，“因為我認為利率升得太快”。

相反，全球許多人會認為，他的政府的貿易政策才是更令人擔憂的原因，特別是在商業投資方面。 快報顯示，儘管 2019 月份美國 Markit PMI 保持堅挺，但 2019 月份核心耐用品出貨量和訂單均表現疲軟。 對於核心出貨量來說，XNUMX 月份是連續第二個持平的結果。 核心訂單進一步表明增長仍將缺失，XNUMX 月份連續第二個月下降。 這種疲軟趨勢與最近區域商業調查投資意向系列的惡化相符，但與財政擴張和內需的樂觀情緒形成鮮明對比。 總而言之，這些觀察結果突顯了關稅造成的不確定性。 再加上 XNUMX 年底非常規財政政策的結束，美國自身關稅對商業投資的負面衝擊對於我們的觀點至關重要，即經濟增長將在 XNUMX 年中期減速，並導致 FOMC 無限期擱置。

本周公布的美國住房數據為聯邦公開市場委員會提供了另一個保持謹慎但不必驚慌的理由。 5月新屋銷售下降逾30%； 這是六個月內第五次下降。 然而，如果我們退一步考慮過去兩年的數據，趨勢看起來更平坦，而不是下降。 鑑於房屋建築商的信心和 Case-Shiller 房價增長依然強勁，以及 XNUMX 年期抵押貸款利率寬鬆，目前的銷售水平應該會持續下去，庫存也將保持在可控範圍內。

轉向歐洲，歐洲央行本週召開十月會議。 總的來說，他們的觀點沒有改變。 理事會仍然對國內經濟，特別是就業實力充滿信心。 後者預計將及時影響工資和潛在通脹，使通脹達到歐洲央行“接近 2% 的年目標”。 風險仍然被認為是“大致平衡”的，但在問答中明顯的是，這種觀點的外部風險已經形成。 這凸顯出需要密切關注歐洲央行的預測，因為這些預測將在 2019 月會議以及此後每個季度末進行更新。 我們仍然認為，從 2020 年底開始，只會上調存款利率，而再融資利率至少要等到 XNUMX 年中期。 這種觀點的風險傾向於較晚開始加息。

回到澳大利亞，在沒有任何數據的情況下，澳大利亞央行對勞動力市場的討論成為焦點。 繼 5.0 月份失業率降至 5.0%（澳大利亞歷史上“充分就業”的基準）之後，副行長 Debelle 本週表示，“我們（澳洲聯儲）對於充分就業的實際構成問題持開放態度” 。 西太平洋銀行自己的觀點是，與充分就業相一致的失業率實際上可能遠低於目前的5.0%，因此工資增長和通脹不太可能很快回升。 這符合美國的經驗，目前失業率比“充分就業”的歷史估計低一個百分點，工資才剛剛開始強勁增長。 展望未來，我們預計 2018 年和 2019 年澳大利亞失業率將保持在 2019% 附近，因此工資增長和通脹仍保持良性。 澳大利亞的下一個關鍵更新將是下週發布的 2020 月份季度 CPI 報告。 從各方面來看，預計這將凸顯通脹壓力的缺失，並證明澳洲聯儲在 XNUMX 年和 XNUMX 年保持按兵不動的合理性。

本週圖表：股票

十月份，全球股市出現年內第二次拋售，恰逢美國定期利率大幅上升。

美國 10 年期國債最近一次在 3.2 月份達到 500% 左右的峰值，自本月初以來，標準普爾 8 指數已下跌約 XNUMX%。 當然，考慮到關稅威脅、美元升值和國內利率上升（以穩定其貨幣）對新興市場經濟增長構成的威脅，新興市場今年的下滑幅度要嚴重得多。

新西蘭：提前一周進行數據包裝

高淨移民率是新西蘭2014年至2016年經濟強勁的重要推動力。但最新的月度數據再次下降，證實淨移民目前呈下降趨勢。 截至 62,700 月份的一年，淨移民人數為 72,400 人，低於 2017 年達到的峰值 XNUMX 人。影響淨移民的一個重要因素是非新西蘭公民的離開。 三四年前，大量外國公民持臨時工作和學生簽證進入新西蘭。 現在，越來越多的人開始回家。 但新西蘭人的運動也在不斷變化。 我們現在看到從國外返回的新西蘭人越來越少，而最近前往澳大利亞的人數有所增加。 新西蘭經濟的表現不再優於澳大利亞，因此看到人們以這種方式用腳投票也就不足為奇了。

我們預計這些趨勢將持續下去，並且進入新西蘭的外國公民人數也會減少。 這將導致淨移民人數持續下降，到明年這個時候將下降至 53,000 人。

企業將在幾個方面感受到淨移民下降帶來的壓力。 對於一些企業來說，遷移一直是一個簡單的增長源，只需在商店過道上放置更多的腳即可。 這種增長源泉現在正在減弱。 一些企業可能會發現，當淨移民放緩時，更難獲得勞動力。 最後，強勁的人口增長一直是建築活動的主要刺激因素——當人口增長放緩時，對新建築活動的需求就會減少。

對於家庭來說，淨移民下降的經濟影響將是複雜的。 由於企業面臨需求下降，可能會對就業機會產生負面影響。 但勞動力市場的競爭也會減少。

對於儲備銀行來說，淨移民下降將減少經濟中的總需求（往往會降低通貨膨脹），但同時會減少勞動力市場的總供給（往往會增加通貨膨脹）。 儲備銀行認為總需求效應略大於總供給效應——換句話說，淨移民下降被認為對通脹前景有輕微負面影響，並且是支持降低 OCR 的一個（次要）論點。 這與德國等其他國家的看法截然不同，德國認為移民對經濟供給側的貢獻大於對需求的貢獻。

新西蘭各地都能感受到過去一年淨移民人數的減少。 根據新西蘭統計局本週發布的最新地區人口估計，2017 年 2018 月至 XNUMX 年 XNUMX 月期間，幾乎每個地區的人口增長率均出現小幅下降（塔拉納基、西海岸和南地除外）。

然而，如今的地區人口增長格局與2015年有很大不同。雖然奧克蘭仍然是增長最快的地區，但其人口增長率已大幅下降。 坎特伯雷的人口增長率也有所下降。 與此同時，包括惠靈頓和奧塔哥在內的北島中部和下游地區的人口增長率急劇上升。

有一種流行的觀點認為，這些人口趨勢是奧克蘭人離開大煙霧，前往小城鎮尋找更綠色的牧場，這無疑是故事的一部分。 但海外移民模式的變化可能發揮著更大的作用。 現在離開新西蘭的許多海外公民都居住在奧克蘭，這在一定程度上解釋了奧克蘭人口增長放緩的原因。 與此同時，如今離開新西蘭前往澳大利亞的新西蘭人數量低於 2010 年代中期。 這是北島中部、下部和南島南部人口增長率上升的部分原因。

人口增長率的區域模式與我們在房地產市場和經濟表現中看到的區域模式完全一致。 在奧克蘭和坎特伯雷，租金通脹已經降溫，房價持平或下跌，區域經濟活動指標弱於其他地方，而在奧克蘭，區域經濟信心非常低。 這些是迄今為止新西蘭經濟真正放緩的地區。

與此同時，在新西蘭的其他一些地區，經濟似乎根本沒有放緩。 他們仍然面臨著租金快速上漲、房價上漲、經濟活動強勁和信心高漲的情況。 這些情況可能會持續一段時間。 但對於這些地區的企業來說，了解今天的經濟繁榮部分是由人口激增推動的非常重要，而這種增長不會永遠持續下去。 在其中許多地區，建築活動率目前有所上升，但最終會隨著人口增長率降溫而下降。 這將意味著當地建築工作崗位減少。 同樣，許多地區的消費支出仍然受到不可持續的房價上漲的推動。 當這些地區的房地產市場不可避免地降溫時，消費者支出也將喘口氣。

數據預覽

澳大利亞九月住宅批准

• 30 月 9.4 日，最後：–2.0%，WBC f/c：–XNUMX%
• Mkt f / c：3.8％，範圍：-3.0％到10.7％

9.4 月份住宅急劇下降，下降 17.2%，其中單元房下降 2016%（創 1.9 年 XNUMX 月以來的最低水平），但獨立屋審批量也下降 XNUMX%。 這一結果最有力地證實了西太平洋銀行的觀點，即經濟活動正進入第二輪下跌。

短期內可能會出現更多下跌。 由於貸款條件收緊，房地產市場在第三季度顯著疲軟。 投資者活動以及此前強勁的悉尼和墨爾本市場繼續引領跌勢。 在起伏不定的“高層”市場中挑選月度走勢總是很困難，而且連續下跌超過 20% 後，進一步大幅下跌的空間就較小，而且存在一些“噪音”產生回升的風險。 儘管如此，有更多跡象表明非高層建築審批正在減弱，近幾個月來建築相關融資審批顯著下降。 總的來說，我們預計將進一步下跌 2%，鞏固“第二輪下跌”的觀點。

澳大利亞第二季度消費者物價指數

• 31 月 0.4 日，最新：0.5%，WBC f/c：XNUMX%
• 市場 f/c：0.5%，範圍：0.3% 至 0.7%

西太平洋銀行 (Westpac) 對 0.5 月份季度總體 CPI 的預測為季度 2.0%，年增長率將從 2.1% 放緩至 1.6%。 西太平洋銀行 (Westpac) 預測第二季度年化增長率為 XNUMX%。

0.30 月季度是季節性強勁的季度，ABS 預計季節性因素為 +0.27 個百分點。 然而，這高於前兩年 XNUMX 月季度季節性因素的平均值（平均 XNUMX 個百分點），因此該估計存在向下修正的風險。

核心通脹率預計季度為 0.3%（小數點後兩位為 0.31%），年增長率將從 1.8%降至 1.9%。 預計截尾平均值和加權中值均將上漲 0.31%。 二季度核心通脹年率從 1.5%回落至 2.0%，使通脹勢頭低於澳大利亞央行的目標區間。

澳大利亞 XNUMX 月私人信貸

• 31 月 0.5 日，最新：0.3%，WBC f/c：XNUMX%
• 市場 f/c：0.4%，範圍：0.3% 至 0.5%

私營部門信貸增長溫和，且隨著房地產市場降溫而呈放緩趨勢。 目前年增長率為 4.5%，較一年前的 5.4% 有所放緩。

我們預計 0.3 月份將增長 0.4%，與 0.5 月份季度的平均水平一致。 請注意，XNUMX 月和 XNUMX 月的業績更具彈性，分別為 XNUMX% 和 XNUMX%，這得益於高於平均水平的業務業績。

在周期的後期階段，住房信貸正在放緩，因為貸款條件收緊導致新貸款下降，尤其是對投資者而言。 0.4 月份，住房信貸增長 5.4%，年率增長 0.1%（包括投資者，月率增長 1.5%，年率增長 XNUMX%）。

商業信貸比一年前高出 3.8%，隨著企業增加對實體經濟的投資，該信貸在小幅上升趨勢中波動。 在兩次強勁的業績（0.5% 和 0.8%）之後，XNUMX 月份可能會出現更溫和的增長。

澳大利亞 XNUMX 月 CoreLogic 房屋價值指數

• 1 月 0.5 日，最後：–0.5%，WBC f/c：–XNUMX%

澳大利亞房地產市場繼續調整。 涵蓋八個主要首府城市的 CoreLogic 房屋價值指數 0.5 月份下跌 3.7%，較去年同期下跌 14%。 此前強勁的悉尼和墨爾本市場繼續引領這場震盪，儘管近幾個月來更廣泛的疲軟表明貸款條件收緊是根本驅動因素，16月/XNUMX月抵押貸款利率小幅上調（四大銀行中的三家將利率提高了XNUMX%） -XNUMXbps）添加到弱混合中。

每日指數預計 0.5 月份將進一步下跌 3.7%。 CoreLogic 還標記了該系列的修訂版，其中包含了有關屬性屬性的改進信息。 預計這將使全國價格年跌幅從 4.1 月份的 –4.5% 下調至 –7%，而 XNUMX 月份的讀數約為 –XNUMX%。 修訂後可能導致悉尼的年下降速度接近–XNUMX%。

澳大利亞 XNUMX 月貿易差額，十億澳元

• 1 月 1.6 日，最後：1.7，WBC f/c：XNUMX
• 市場 f/c：1.7，範圍：1.1 至 2.25

2018年至今，澳大利亞的貿易賬戶每月都出現順差。

1.6 月份，順差仍處於較高水平，為 XNUMX 億美元。

我們預計 1.74 月份的盈餘將基本持平，為 XNUMX 億美元。

由於煤炭價格走強、鐵礦石價格溫和上漲，再加上澳元小幅走軟的支撐，出口收入預計僅增長1%，但在一定程度上被煤炭和液化天然氣產量以及扁鐵礦石出口量的下降所抵消。

進口費用預計將小幅上漲 0.8%，而 TWI 的小幅貶值將被進口量的一些整合所部分抵消。

澳大利亞第一季度出口價格指數

• 1 月 1.9 日，最新：2.2%，WBC f/c：XNUMX%
• 市場 f/c：2.2%，範圍：1.5% 至 3.2%

出口價格在經歷了 2017 年中期的疲軟之後，在截至 2018 年 XNUMX 月的三個季度中走高。

第二季度，貨物出口價格指數增長2%，比1.9年中期高6.6%。

對於2.2月季度，我們預計出口商品價格將上漲12%，反映了美元疲軟和大宗商品價格上漲的影響。 這將使全年出口價格指數上漲 XNUMX%。

根據這些估計，第 1.3 季度的貨物貿易條件增長了約 XNUMX%。

至於服務價格，將於 4 月 XNUMX 日發布國際收支平衡表時進行更新。

澳大利亞第二季度進口價格指數

• 1 月 3.2 日，最新：0.9%，WBC f/c：XNUMX%
• 市場 f/c：1.0%，範圍：0.5% 至 2.2%

3.2 月當季進口商品價格上漲 6.0%，較去年同期上漲 XNUMX%。 價格上漲主要是由於全球能源價格上漲以及最近澳元貶值的影響。

對於0.9月季度，我們預計進口價格將進一步上漲8.7%，比去年同期高出XNUMX%。

該貨幣在本季度漲跌互現，兌美元匯率下跌 3.4%，但繼前三個季度下跌後，TWI 變化不大。

石油價格再次走高，增加了進口燃料的成本。

澳大利亞 XNUMX 月零售貿易

• 2 月 0.3 日，最新：0.2%，WBC f/c：XNUMX%
• 市場 f/c：0.3%，範圍：0.1% 至 0.6%

0.3 月份零售額增長 3.8%，年增長率保持在 3.2%，但過去六個月年增長率放緩至 XNUMX%。

0.2 月份的指標好壞參半。 消費者信心繼續減弱來自 5 月份減稅公告、總理更換、抵押貸款利率上調以及房價下跌的溫和積極推動。 私營企業調查顯示，零售業對 NAB 調查的反應疲軟，但 AiG PSI 有所上升。 除了人口增長和就業增長方面的積極因素外，3 月份將商品及服務稅擴大到低價值進口商品可能會提供一些支持。 總的來說，我們預計 XNUMX 月份將出現 XNUMX% 的增長。 然而，我們對房地產市場放緩的潛在拖累以及可自由支配耐用品支出正在削減的一些跡象（尤其是第三季度汽車銷量預計下降約 XNUMX%）的下行風險保持警惕。

澳大利亞第二季度實際零售銷售

• 2 月 1.2 日，最新：0.4%，WBC f/c：XNUMX%
• 市場 f/c：0.4%，範圍：0.2% 至 0.8%

第二季度零售報告是該行業罕見的勝利，銷量強勁增長 2%，此前三個季度的低迷趨勢（1.2%、0.2%、0.8%）出現了波動性增長。 儘管業績有所改善，但年增長率仍低迷於 0.2%。

第三季度的更新可能會有所放緩。 本季度名義銷售額增長 3%（第二季度為 0.6%）。 在價格方面，第三季度 CPI 詳情尚未公佈，但我們的估計表明，受干旱影響的食品價格上漲，導致零售平減指數走強，整體漲幅接近 1.1%，而第二季度則為 –2%。 雖然缺乏價格數據使得情況比平時更加​​不確定，但綜合來看，第三季度零售量可能會出現 3% 的小幅增長。

新西蘭 Sep 住宅建築許可

• 31 月 7.8 日，最後：+10%，WBC f/c：-XNUMX%

7.8 月份住宅許可發放量增長了 10%。 這一強勁增長的部分原因是奧克蘭有大量公寓獲得許可。 由於公寓許可往往是一次性發放的，我們預計 XNUMX 月份會出現回調。 我們預計本月會下降 XNUMX%，但這仍會使年度數據保持在較高水平。

縱觀與公寓許可相關的逐月波動，真正的焦點是奧克蘭的長期趨勢。 在那裡，人口壓力和監管變化促使獨立屋和中密度住宅的同意數量大幅上升。 我們預計奧克蘭每年的同意人數將保持在 13,000 人左右。

新西蘭 XNUMX 月 澳新銀行商業信心指數

• 31 月 38.3 日，最後：-XNUMX

XNUMX月份商業信心略有改善，但仍處於非常低的水平。 調查的其他部分也有小幅改善，包括企業自身活動的前景。 然而，投資意向進一步惡化。

商業信心水平繼續表明增長前景面臨下行風險。 然而，其他更直接的經濟活動指標表明，進入今年下半年，經濟增長保持了合理的勢頭。

信心調查顯示去年通脹壓力有所上升。 XNUMX月份定價意向進一步上升。 我們看到本月初汽油價格進一步上漲，這可能會給 XNUMX 月份調查中的通脹指標帶來進一步的上行壓力。

美國XNUMX月就業報告

• 2 月 134 日，非農就業數據，最新 190 萬，WBC XNUMX 萬
• 2月3.7日，失業率3.7%，WBC XNUMX%

134 月份就業報告再次凸顯了非農就業人數對惡劣天氣的敏感性，當月非農就業人數增加 3 萬人，遠低於 6、12 和 190 個月的平均水平。 然而，前幾個月的向上修正彌補了任何失望。 颶風季節過後，美國經濟可能會在 XNUMX 月份再次實現就業強勁增長，可能達到 XNUMX 萬個左右。 圍繞修正的風險偏向上行。

就失業率而言，近期就業增長強勁表明將維持在 3.7% 的水平。 然而，這樣的結果是以參與度不變為條件的。

每小時收入增長也將仍然是一個焦點，但只有溫和的上升趨勢。 我們認為，只有當黃金年齡的參與度恢復時，工資增長趨勢才會加速。

英國英格蘭銀行銀行利率

• 1 月 0.75 日，最新：0.75%，WBC f/c：0.75%，Mkt f/c：XNUMX%

英國央行在 0.75 月份政策會議上將利率維持在 XNUMX%。 英國央行還維持了非常溫和的緊縮傾向，重申未來的加息可能是“逐步且有限的”。

自 XNUMX 月份的政策決定以來，事態發展好壞參半。 經濟活動繼續以溫和的速度擴張，失業率仍然很低。 然而，通脹的回落幅度超出預期，英國脫歐談判的緩慢步伐繼續給前景蒙上陰影。 在此背景下，我們預計英國央行 XNUMX 月將維持按兵不動。 隨附的聲明可能會保留自 XNUMX 月份以來非常漸進的緊縮傾向，但可能會更加重視經濟前景的不確定性。