美國亮點
- 金融市場本周延續漲勢。美國政府重新開放、聯邦公開市場委員會(FOMC)的鴿派聲明、美中貿易談判取得進展以及強勁的1月份非農就業報告都有助於提振市場情緒。
- 本周全球經濟成長擔憂依然存在，但美國經濟持續良好發展。 304月勞動市場新增就業人數XNUMX萬，ISM製造業指數在XNUMX月大幅下滑後改善。
- 儘管國內經濟表現依然穩健，但聯邦公開市場委員會並沒有忽視全球經濟成長放緩。委員會維持聯邦基金利率不變，並盡力強調耐心。
加拿大亮點
- 由於能源產業拖累經濟成長，0.1 月加拿大經濟收縮 1%。整個第四季實際 GDP 成長 XNUMX%（年化）。
- 「耐心」的聯準會將意味著更耐心的加拿大銀行。加拿大的前景比美國更加黯淡，為央行保持謹慎提供了眾多理由。
- 副總裁威爾金斯在本週的演講中指出，石油衝擊不僅影響失業率，也影響薪資成長速度。在全球成長路徑明朗之前，預計加拿大央行將保持觀望。
本週，對全球經濟成長放緩的擔憂依然揮之不去。即便如此，金融市場還是有很多值得高興的地方：美國政府重新開放、聯邦公開市場委員會態度溫和、美中談判取得進展、一月份非農就業報告顯示就業成長強勁。在經歷了殘酷的 500 月之後，本週的交易創下了標準普爾 2015 指數自 XNUMX 年 XNUMX 月以來的最佳月度表現。
最重要的是，美國史上最長的政府關閉目前已經結束。短期支出法案使政府的資金維持到 15 月 0.2 日。儘管如此，損害已經造成。各種估計表明，政府關門已使第一季 GDP 成長率下降了 0.4-1.6 個百分點，該季度 GDP 成長率為 XNUMX%（年化）。雖然大部分經濟活動損失將在下個季度恢復，但部分損失將是永久性的。
政府關閉的影響在今天的工資報告中也很明顯。由於政府工作人員休假，失業率上升至 4.0%，而更廣泛的失業率指標（包括因經濟原因從事兼職工作的人（U6））從 7.6% 躍升至 8.1%。除了那些暫時的扭曲之外，這是一份出色的報告。 304 月勞動市場新增就業 100 萬個，創下了創紀錄的連續 3 個月成長。薪資持續以0.5%以上的速度成長，核心年齡參與率持續走高，較去年上升XNUMX個百分點。
與此同時，大多數其他主要經濟體的表現正在轉向低檔。中國經濟正在走弱：去年的汽車銷量幾十年來首次下降，製造業活動也正在萎縮。中國的主要貿易夥伴和在該地區有大量業務的美國公司正在敏銳地感受到這種影響。出口導向的歐元區經濟在 2018 年也表現疲軟，成長速度為四年來最低。顯然，中美貿易爭端對全球經濟成長的影響正在上升，而 1 月 XNUMX 日最後期限之後可能進一步升級之前達成協議的時間已經不多了。川普總統對本週談判的進展感到樂觀，但重要問題仍未解決，在兩國總統本月晚些時候親自會晤之前不太可能達成協議。
聯邦公開市場委員會並沒有忽視全球經濟成長放緩的考量。正如普遍預期，委員會將聯邦基金利率目標區間維持在2.25%-2.5%不變，但聲明本身卻非常鴿派。特別是，委員會承認，雖然國內經濟活動一直在“穩步增長”，但前景風險增加，這需要聯準會保持耐心和靈活性。任何有關「逐步」升息的提及都已被刪除，這表明聯準會準備在一段時間內保持耐心，直到迷霧散去並更好地了解全球和國內經濟狀況。
本週發布的 0.1 月實際 GDP 報告充分顯示了油價下跌和利差擴大對加拿大西部精選市場的影響。加拿大經濟本月萎縮 1%。整個第四季經濟可能會成長，但由於 XNUMX 月的表現不佳，成長可能僅為 XNUMX%（年化）。
不幸的是，痛苦還沒結束。石油衝擊在1 月份的小型企業信心中表現得很明顯，根據CFIB 的數據，阿爾伯塔省的信心大幅回落，而全國範圍內仍保持在較低水平（在XNUMX 月份急劇下降後僅略有上升）。強制性減產將繼續拖累今年第一季的經濟成長，可能導致實際 GDP 成長再次陷入 XNUMX% 左右的低迷狀態。好消息是，由於價格改善，艾伯塔省已宣布 XNUMX 月提高產量，略早於預期。如果運氣好的話，第一季的阻力將得到遏制，第二季將出現健康的反彈。
儘管如此，持續的經濟疲軟以及全球不確定性的上升，足以成為加拿大央行暫停升息的理由。回想一下，上次石油危機導致加拿大央行在2015年兩度降息。目前的情況與過去不同。其一，能源價格衝擊較小（根據加拿大央行的估計，能源價格衝擊約為 25% 與 70%）。更重要的是，失業率下降了一個百分點，核心通膨更接近加拿大央行2%的目標。儘管如此，低於趨勢的成長沒有理由預期該國勞動力市場會進一步改善，並將減弱通膨的上行壓力。
同時，加拿大央行升息的前景將受到該國境外事件的影響。隨著聯準會改變未來升息策略，加拿大央行升息的空間或理由都較小。如果說聯準會有理由保持耐心，那麼加拿大央行則有很多理由保持耐心。舉幾個例子：加拿大比美國更容易受到全球前景疲軟的影響，尤其是透過大宗商品管道；在邊境以北地區，家庭的利率敏感度是一個更為緊迫的問題，那裡的債務水平更高，住房估值更昂貴；最後，競爭力和投資挑戰是一個更為迫切的問題，需要較低的匯率來維持充分就業。
正如高級副行長威爾金斯指出的那樣，石油衝擊不僅影響失業率，還影響薪資成長速度，而在石油生產地區，薪資成長速度尤其緩慢。其他影響工資成長的結構性因素，例如企業市場力量的增強和勞動力市場流動性的下降，也值得關注。
加拿大基準油價最近的改善令人鼓舞，但在全球事件風險消退且全球成長路徑明朗之前，預計加拿大央行將繼續觀望。
美國 GDP – 第四季先進
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我們預計，第四季 GDP 的提前發布將顯示經濟成長放緩至仍強勁的 4%，低於第三季的強勁成長至 2.8%。隨著財政刺激措施的減弱以及貨幣緊縮立場的逐步影響，更謹慎的擴張率應該反映出經濟預期的正常化。我們預計，在強勁的假期購物季以及高水準的消費者信心和穩定的就業數據的支持下，消費者將在本季繼續成為經濟活動的堅定推動者。儘管如此，我們預計，隨著今年產出逐步正常化，走向趨勢成長，3 年糖價高點將在 3.4 季開始減弱。
加拿大就業 – 一月
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道明銀行預計，在服務業招募反彈的帶動下，15 月勞動市場將增加 2016 萬個就業機會。在整個 40 月，服務業的零售和公共管理就業人數大幅減少，其中後者錄得自 2019 年中期以來最大的單月淨失業人數。這兩個行業合計裁員超過24 萬名，這表明15 年將出現均值回歸。同時，商品生產就業將面臨能源行業裁員的阻力，這可能是政府強制實施石油產量上限以及製造業回饋的結果。上個月新增就業 5.6 萬個，創危機後紀錄。在其他方面，我們也預計私部門就業成長將在上個月轉向自營職業之後出現復甦。就業成長 1.7 人將使失業率維持在當前週期低點 XNUMX% 不變，而薪資成長應小幅穩定至年比 XNUMX%，仍遠低於勞動力市場緊張的水平。
加拿大新屋開工 – 一月
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由於多單元開工量下降，TD 預計 205 月份住宅建設量將放緩至年化 2008 萬套。近幾個月來，由於新房銷售放緩和轉售市場狀況疲軟，多單元項目的許可證發放量有所減少，而單戶住宅許可證的發放量繼續維持在 09/XNUMX 年低點附近。由於戶外工人的條款惡劣，一月下旬的寒冷天氣也將對施工造成壓力。
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