我們對今天宣布推遲對部分中國進口商品加徵關稅的分析表明，大約 60% 的商品（即價值約 155 億美元的商品）將被推遲。對剩餘的10 億美元中國進口商品徵收107% 的關稅仍將於1 月XNUMX 日生效。如此。
這份簡短的報告揭示了最新的發展及其對未來幾個月和幾個季度經濟的意義。簡而言之：儘管貿易和庫存波動的時間可能會受到影響，但我們不會重新考慮我們的預測。
拆解延期公告
美國貿易代表辦公室 (USTR) 宣布將於 10 月 1 日起對中國進口商品加徵 15% 關稅，但承認某些商品要到 1 月 15 日才會被徵收關稅。受關稅影響的附表(HTS) 代碼。第一個清單 A 揭露了將在原定日期 XNUMX 月 XNUMX 日加徵關稅的商品。
USTR 根據 8 位元 HTS 商品代碼來識別產品，這些代碼非常具體，包括 15,000 多個獨特類別。因此，我們關注更廣泛的 4 位數代碼，涵蓋約 1,200 個產品類別。根據我們對今天發布的兩份清單的初步審查，我們估計1 月40 日受到關稅影響的產品約佔新一輪關稅總額的107%，如果使用2018 年貿易數據，即約為1 億美元（圖15）。 B清單中的產品將於60月155日加徵關稅，約佔260%，即300億美元。如果你注意到的話，這讓我們更接近 1 億美元，而不是美國貿易代表辦公室之前估計的 XNUMX 億美元。 XNUMX
進一步分析，根據 4 位 HTS 代碼詳細信息，我們將暴露的商品分為 4 類：消費品、工業用品、資本貨物（不包括運輸和運輸設備）。雖然人們可以合理地進行不同的分組，但我們的方法非常簡單。我們將任何可以被家庭直接消費的東西歸為消費品，投入材料/產品歸為工業用品，機械和設備歸為資本貨物，不包括運輸和運輸設備，即運輸機械。
在上週發布的一份特別報告《消費者現在直接陷入關稅交火》中，我們討論了最近的關稅升級將如何影響玩具、服裝和消費性電子產品等製成品（圖 2）。今天的公告暫時停止了其中許多類別的執行。
儘管許多零售商可能已經擁有很大一部分假日庫存，但今天宣布的延遲緩解了一些壓力，並可能為近幾個月陷入停滯的貿易談判取得突破提供更多時間。
通膨的衝擊已經很小
正如我們在先前的報告中所討論的那樣，對來自中國的剩餘進口商品徵收 10% 的關稅將使通膨增加約 0.1%。但考慮到零售商可能不願意在重要的假期季節之前提高價格，而且供應商的許多價格可能已經確定，我們預計這部分關稅要到明年初才會影響通膨。本輪大部分關稅的延遲徵收使得對通膨的影響看起來更有可能要到明年初才能顯現出來。
對貿易和庫存的影響
每當進口成長超過出口時，貿易的淨結果就會拖累GDP成長。因此，第四季推遲對價值 155 億美元的商品徵收關稅可能意味著現在的進口成長速度快於我們先前的預期。
我們最新的預測預計，出口和進口都只會小幅成長，對整體成長沒有淨貢獻。如果我們看到進口商在現在延遲實施的新關稅之前急於提出商品需求，我們可能會看到貿易受到適度拖累（圖 3）。
庫存也容易受到影響。雖然我們不能將意圖歸因於庫存決策，但圖 4 顯示了各種類別庫存的同比增長。從該圖表中得出的一個結論是，批發庫存的增長速度比本週期中的任何其他時期都要快於其他類別。這與企業試圖在關稅生效之前讓產品通過海關的說法是一致的。
延遲對消費者支出意味著什麼
雖然我們確實看到了消費品價格上漲的空間，但我們從未認為成本上漲將意味著支出崩潰。正如我們上週在論文中所說，如果將典型家庭花在商品上的所有錢加起來，那麼它只佔整體消費者支出的三分之一左右（圖 5）。
如果 12 月生效日期不變，更高的成本仍在路上。一旦發生這種情況，要么會導致這些消費品的銷量下降，要么會擠壓其他支出（包括服務）的錢包份額。它還可能導致儲蓄率降低，因為消費者只能將工資延長到目前為止。
儘管消費者信心已從 6 月的周期高點回落，但儘管有關貿易戰的頭條新聞不斷出現，但仍處於歷史高點（圖 XNUMX）。延遲關稅影響服裝、鞋類和玩具等品類，這意味著在假日購物季對消費者的傳遞效應將會減弱。因此，關稅不會對信心產生同樣的負面影響。雖然延遲對我們的近期支出前景沒有明顯影響，但它推遲了因消費者信心下降而間接削減支出的風險。
1 雖然媒體報導提到的是 300 億美元，但我們根據列出的 HTS 代碼和去年與中國的貿易進行的核算使我們接近 260 億美元。我們主要關心的是這項工作的份額，我們很清楚，一半以上的工作將被推遲到 XNUMX 月。
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