每週底線：混合花束

美國亮點

• 本週風險情緒轉為樂觀，投資人對 Covid-19 病毒相關的事態發展和美國一系列好壞參半的數據泰然處之。 數據報告中，NFIB 調查顯示，美國小型企業進入 2020 年基礎穩固，XNUMX 月的信心指標進一步取得進展。
• 2.5 月整體 CPI 年比上升至 2.3%，而核心 CPI 穩定在 2%。 後者略高於 2% 意味著核心 PCE 通膨約為 XNUMX%，這將使聯準會首選的通膨指標更接近目標。
• 零售銷售數據不如預期樂觀。 雖然標題大大符合市場預期（+0.3 m/m），但用於衡量家庭消費支出的對照組在 XNUMX 月下調，並在 XNUMX 月持平，表明第一季將出現疲軟。

加拿大亮點

• 本週市場情緒整體樂觀。 隨著基準油價似乎將在一段時間內首次週度上漲（儘管漲幅不大），股市的一些積極性似乎已突破大宗商品。
• 本週的經濟數據好壞參半。 2019月新車銷量再次下滑，XNUMX年全年第二次較去年同期下滑。 一月份新屋開工增加，但由於全國許多地區天氣異常，轉售活動在該月有所下降。 儘管如此，由於供應有限，市場仍然非常緊張——這是今年價格強勁上漲的因素。

美國——混合花束

本週投資者有大量資訊（數據和其他）需要解析。 數據方面，NFIB調查顯示，美國小型企業進入2020年基礎穩固。 1.6 月信心指數上升 104.3 點至 10，這一水準位於歷史讀數的前 7% 之內。 在幕後，最顯著的改善是銷售預期，激增 23 個百分點，達到 XNUMX%。 有趣的是，同時，對「經濟改善」的預期略有回落。 這表明銷售前景的改善可能部分與第一階段貿易協議的簽署有關，中國承諾增加從美國的進口，這也有可能使小型企業受益，儘管它們更傾向於國內。

由於技術工人短缺和勞動力品質問題是首要考慮因素，小型企業在一月繼續提高工人薪酬，同時表示他們將在未來幾個月繼續這樣做。 更大的薪資壓力應該會給通膨帶來進一步的上行壓力。 一月份的 CPI 報告似乎證實了這一說法。 2.5 月整體 CPI 年比上漲 2.3%，而核心指標較去年同期穩定在 1%（圖 2）。 核心 CPI 通膨率略高於 1.6%，這意味著核心 PCE 通膨率（目前為年比 19%）也應該會走高，從而使聯準會首選的通膨指標更接近目標。 這應該會讓聯準會在等待和評估過去降息的影響以及新型冠狀病毒（Covid-XNUMX）爆發對全球經濟成長的風險時感到安心。

今天早上公佈的零售銷售數據不如預期樂觀。 該股整體季增 0.3%，超出市場預期。 然而，排除了一些波動性最大的類別的對照組 0.2 月持平，而 0.5 月漲幅則從 19% 下調至 2%。 儘管進入新的一年的步伐緩慢，而且由於 Covid-XNUMX 病毒的傳播，旅遊業減少帶來了近期的阻力，但我們仍然預計今年的消費將出現不錯的增長。 這一觀點得到了強勁的消費者基本面的支撐，包括樂觀的消費者信心以及依然強勁的就業和收入成長。 然而，（滯後的）職缺數據的疲軟趨勢引發了人們對未來就業成長速度的一些疑問。 截至 XNUMX 月，職缺的減少已成為跨地區和跨領域的廣泛現象。 然而，仔細觀察一些細節，就會發現一幅不太令人擔憂的畫面。 例如，辭職率仍然很高，這表明員工仍然有足夠的信心跳槽並尋找更好的機會（圖 XNUMX）。 因此，經濟放緩似乎與雇主需求的放鬆以及對未來就業成長速度更溫和的預期更加一致，而不是預示著經濟即將來臨。

總而言之，雖然本週的數據可以用「喜憂參半」來形容，但美國經濟似乎仍保持良好基礎 — — 聯準會主席鮑威爾在本周向國會作證時也認同這一觀點。 儘管如此，Covid-19 疫情的爆發仍然是一個主要的不確定因素，值得密切關注。

加拿大——又一周，又一個扭曲

本週市場走勢整體正面。 儘管各個交易時段的基調截然不同，但標普/多倫多證券交易所綜合指數本週似乎仍將走高。 毫不奇怪，似乎與冠狀病毒相關的事態發展推動了市場情緒。 市場似乎樂觀地認為疫情的影響將會受到遏制。 不僅僅是股票——大宗商品一直反映出對 2019 年新冠疫情爆發對成長影響的不那麼樂觀的看法（請參閱我們的報告），但即便如此，本周也出現了一些輕微減弱的跡象。 儘管仍遠低於近期水平，但美國基準石油合約本週已穩步走高，在撰寫本文時突破每桶 52 美元。

遠離市場，我們只能得到一些經濟訊號。 今天早上帶來了加拿大統計局3.5月新車銷售報告，該報告延續了過去幾年的負面趨勢。 銷售額較去年同期下降21%。 一段時間以來，該行業一直面臨挑戰——單位銷量已連續兩年同比下降，過去 24 個月中有 1 個月出現下降（圖 XNUMX——早期數據顯示 XNUMX 月份表現較好）。 正如道明經濟研究公司指出的那樣，由於需求似乎已得到滿足，汽車銷售短期內可能仍將面臨挑戰。 事實上，汽車銷售只是消費者支出更廣泛疲軟的一部分，其銷售趨勢低於人口增長 — — 正如人們所要求的那樣，這是一個充滿挑戰的背景的明顯標誌。

然而，這並不都是令人沮喪的消息，因為有跡象表明，隨著時間的推移，消費者支出的至少一個阻力可能會消失。 首先，新的住房活動仍然健康。 2 月的房屋開工數據顯示出仍然穩固的趨勢（圖 XNUMX）。 然而，由於多單元建設的趨勢增加，這些單元的上市需要更長的時間。 XNUMX 月在建「管道」仍接近歷史最高水準。 無論如何，去年年初的疲軟局面現已成為過去，建築活動應該成為今年整體經濟成長前景的重要組成部分。

毫無疑問需要新單位的供應。 一月份全國主要轉售市場仍然非常緊張。 儘管上個月銷售活動出人意料地大幅下降（因異常天氣而扭曲），但許多市場仍然緊張。 在全國範圍內，可供出售的庫存僅能滿足大約四個月的需求——這一水平上次出現在 2017 年初的繁榮時期。 蒙特婁的銷售與掛牌比率高達 94%，這一點不容忽視。 其他市場可能沒有那麼高，但許多市場，包括安大略省（69%）和不列顛哥倫比亞省（67 月為 60%——非天氣扭曲的讀數）仍然牢牢高於定義賣方領土的 XNUMX% 門檻。

這給我們留下了什麼？ 穩固的需求基本面和適度的供應是價格上漲的秘訣。 正如我們最新的房地產市場報告指出的那樣，這種組合將使今年的平均價格以接近兩位數的速度上漲——我們上次看到這種表現是在2017 年，當時一系列宏觀審慎措施暫時降溫。 這是一把雙面刃：此類收益將削弱負擔能力，但將有助於支持消費，隨著時間的推移，為該行業帶來一些緩解。

加拿大：即將發布的重要經濟版本

加拿大製造業銷售 – XNUMX 月

發行日期：18年2020月XNUMX日
上一篇：-0.6％
TD預測：0.2％
共識：NA

預計 0.2 月製造業銷售將較上季成長 0.9%，這是自 XNUMX 月以來的首次成長。 XNUMX 月商品出口大幅反彈，但漲幅主要由原油和礦產品帶動，導致製成品表現更為疲軟。 由於通用汽車奧沙瓦工廠的最終關閉以及邊境以南的生產低迷，預計機動車出貨量將給頭條新聞帶來壓力，然而，在鐵路罷工導致XNUMX 個百分點的增長之後，初級金屬的反彈將有助於抵銷其他地區的疲軟。拖累 XNUMX 月製造業出貨量。 由於出廠價格下降，實際製造業銷售應優於名目數據，這將為 XNUMX 月份工業 GDP 提供強勁動力。

加拿大消費者物價指數 - 一月

發行日期：19年2020月XNUMX日
上一篇：0.0％m / m，2.2％y / y
道明預測：0.3％m / m，2.4％y / y
共識：NA

道明預計 2.4 月整體消費者物價指數 (CPI) 通膨率將穩定至年比 0.3%，即月率上漲 2018%。 能源價格將在月度和去年基礎上做出重要貢獻，後者得益於 4 年第四季能源價格暴跌的基數效應。 這將意味著汽油年增 11%，意味著能源貢獻年增 0.1 個百分點，而艾伯塔省徵收碳稅將為 21 月份的價格帶來推動力。 在新房價反彈後，食品將成為農產品價格上漲以及房屋價格上漲的另一個支撐因素。 在其他方面，我們預計 737 月機票價格的上漲將有所緩解，從而給頭條新聞帶來壓力； 儘管與 XNUMX Max 相關的持續運力問題可能會限制加拿大旅客的緩解，但去年 XNUMX 月環比增長 XNUMX% 的增幅幾乎完全緩解。 與頭條新聞相反，我們預期以消費者物價指數（CPI）調整值和消費者物價指數（CPI）中位數為主導的核心通膨指標將進一步走軟。

加拿大零售銷售 - XNUMX 月

發售日期：21 年 2020 月 XNUMX 日
上一頁：0.9％
TD預測：0.5％
共識：NA

加拿大消費者將以光明的姿態結束 2019 年，道明銀行預測 0.5 月零售額將環比增長 2020%，為 0.7 年提供急需的動力。在為 2019 月銷售帶來巨大推動力之後，我們預計機動車輛將產生適度的拖累，預計汽車銷量將增長XNUMX%，從而推動頭條新聞。 XNUMX 月份，汽車銷量五個月以來首次出現成長，消費品進口大幅成長，預示著未來的消費前景良好。 由於消費品價格上漲，實際零售銷售應該會出現更溫和的增長，這將使銷售額與去年同期相比幾乎沒有變化，儘管在XNUMX 年下半年表現不佳之後，對行業層面GDP 的任何積極貢獻都將受到歡迎。