每週底線：中行提振 1% 的加息

美國亮點

• 由於消費物價指數數據強於預期以及企業財報季開局疲弱，本週市場情緒惡化。
• 美國 1.3 月份消費者物價指數 (CPI) 加速上漲，環比上漲 9.1%，將去年同期的指標推升至 0.7% 的數十年新高。 核心通脹率環比加速 0.8%，商品（環比 0.7%）和服務（環比 XNUMX%）類別均大幅上漲。
• 1 月份零售額意外上漲，總體（月比 0.8%）和控制措施（月比 XNUMX%）均錄得不錯的名義漲幅。 然而，經過通貨膨脹調整後，銷售額有所下降。

加拿大亮點

• 由於對高通脹的擔憂持續存在，加拿大央行本週意外加息 1%。
• 由於利率上升給市場帶來壓力，現房銷售和房價繼續下降。
• 下週，所有人的目光都將集中在加拿大消費者物價指數 (CPI) 上，預計該數據將顯示通脹再次上升。

美國——先彎後折

本週市場情緒果斷轉向避險模式，消費者物價指數強於預期以及企業財報季開局疲軟，進一步加深了人們對經濟前景的疑慮。 截至撰寫本文時，標準普爾 500 指數本週下跌 2%，這是近一個世紀以來最糟糕的一年開局之一。 市場情緒惡化導致收益率曲線倒掛進一步擴大，凸顯市場參與者對經濟衰退可能即將到來的日益擔憂。 10年-2年利差目前為-20個基點(bps)。 市場情緒低迷也蔓延至大宗商品市場，WTI 本週下跌 8%，至每桶 98 美元。

在勞工統計局發布上個月的消費者物價指數數據後，週三六月份通脹壓力緩解的任何希望都很快破滅了。 整體 CPI 環比上漲 1.3%，將去年同期的指標推升至 9.1% 的數十年新高。 事實上，由於上​​個月燃油價格飆升了 11%，而且最近食品價格的上漲表現出令人難以置信的持續性，總體指標的進一步加速是不可避免的。 然而，出乎意料的是核心通脹率上升（月比 0.7%）。 也許最令人不安的是核心商品價格上漲的幅度，尤其是商品類別（圖 1）。 商品價格的進一步上漲與最近的支出數據不一致，該數據顯示消費者近幾個月減少了對大多數非必需品的購買。 儘管眾所周知，通貨膨脹是一個滯後指標，但人們認為，需求疲軟和零售商庫存過剩的傳聞將很快開始對商品價格施加下行壓力。 這種說法尚未實現，決策者在本月晚些時候開會時不會忽視這一細節。

密歇根大學消費者信心調查 2.8 月份的數據或許是一條令人鼓舞的消息，該調查顯示，未來五年的通脹預期目前為 3.1%，低於上個月的 2%（圖 75）。 鮑威爾主席強調，近期通脹預期上升是 FOMC 決定在 100 月份更強力加息的關鍵因素之一。 雖然利率下調將為政策制定者帶來一些安慰，但這不足以阻止他們在本月晚些時候再次大幅加息。 這種情緒也反映在市場定價中，美聯儲加息 XNUMX 個基點還是 XNUMX 個基點的可能性幾乎就像是拋硬幣一樣。

現在的大問題是，更高的利率最終會在多大程度上影響國內需求。 1.0 月份零售銷售數據顯示，消費者仍保持一定程度的彈性，總體數據（環比增長 0.8%）和對照數據（環比增長 1%）均較本月上漲。 也就是說，第二季度消費者支出僅環比增長 4.5% 左右（年化），與去年下半年 XNUMX% 的平均增速相比明顯放緩。 由於通貨膨脹繼續侵蝕購買力，而且預計到年底利率將大幅走高，人們希望消費者只會在雙收入衝擊的重壓下屈服，而不會完全崩潰。

加拿大——加拿大央行加息 1%，令人震驚

加拿大央行 (BoC) 本周大幅加息 1%，成為全球頭條新聞（圖 1）。 儘管我們已經無法用最高級的詞來形容加拿大央行行動的規模，但隨著通脹有望繼續保持在較高水平，人們預計還會有更多行動。 金融市場參與者預計今年加息幅度為 1% 至 1.25%。

加拿大央行下調經濟增速，上調通脹

在加拿大央行隨附的貨幣政策聲明中，有許多重要內容揭示了該行的想法。 首先是增長預測的變化。 央行表示，由於全球利率上升和通脹高企，全球經濟增長勢頭放緩，經濟增長將從今年的3.5%放緩至1.75年的2023%。

在通脹方面，央行的新預測顯示，未來幾個月CPI將維持在8%左右，到今年年底將降至7.5%，到3.2年底將達到2023%。這意味著央行不會“我認為它將能夠在1-3 個月的貨幣政策窗口內將通脹降至目標區間（12%-18%）。 鑑於最近的商業前景調查和加拿大消費者預期調查顯示，通脹預期在預測範圍內不穩定，加拿大央行對通脹持續上升的預測恰到好處。

週五我們還獲得了加拿大現房銷售和房價的數據。 繼近期趨勢之後，銷售額環比再次下降 5.6%。 加上新掛牌量環比增長 4.1%，銷售與掛牌量比率繼續進一步下降至平衡區域（51.7%）。 這導致加拿大平均房價環比再次下跌 4.3%，自 14 月份以來峰谷跌幅達到-XNUMX%。

展望下週

所有的目光都將集中在下週週三發布的消費者物價指數 (CPI)。 由於通貨膨脹率已經達到 7.7% 的同比水平，預計總體數據將增長 8%（圖 2）。 我們預計食品和燃料的價格壓力將進一步增加，這是過去幾個月通脹的主要驅動因素。 通脹上行的任何意外都可能導致市場對加拿大央行進一步加息的預期。 最近的重新定價導致加拿大2年期國債繼續上漲，而加拿大10年期國債則穩定在3%以上。 這使得 10 年期/2 年期收益率利差（經濟衰退的普遍信號）進一步陷入負值區域。 儘管加拿大央行仍預測軟著陸，即加息但不會造成經濟衰退，但市場正在為坎坷的旅程做好準備。

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