إعادة النظر في خيارات الشركات لتقليل تعرض العملات الأجنبية

عادة ما تتلخص قرارات التحوط في الاختيار بين الخيارات والعقود الآجلة.

في الماضي ، كان العديد من أمناء الخزانة يختارون الخيار الأخير تلقائيًا ، حيث كانت التدفقات النقدية مؤكدة - أو على الأقل محتملة للغاية - ولكن هناك عددًا من السيناريوهات التي يمكن أن يكون فيها هذا الافتراض معيبًا.

أولاً ، قد تكون أعمال الشركة مرتبطة بالعملات الأجنبية التي يتم التحوط لها ، وهو ما يحدث عادةً في الأسواق الناشئة. إذا واجهت شركة تبيع سلعًا في روسيا وتتحوط المبيعات المتوقعة في الروبل الروسي مشكلة ، فإن أحجام المبيعات ستنخفض وقد تجد الشركة نفسها في حالة إفراط في التحوط.

كما أن التحوط من عملية الاستحواذ ليس سهلاً أيضًا. حتى بعد موافقة المساهمين على صفقة ، قد تكون هناك موافقات تنظيمية للحصول عليها ، مما يعني أن شركة مقرها المملكة المتحدة تدفع ثمن الشركة المستحوذ عليها بالدولار الأمريكي ستكون معرضة لخطر ارتفاع الدولار.

يقول رومين كاموس ، رئيس الخيارات الغريبة في شركة Digital Vega: "في هذا السيناريو ، قد يكون التحوط من الأمام محفوفًا بالمخاطر لأن توقيت الصفقة غير مؤكد".

"إذا لم يوافق المنظمون على الصفقة ، فسيُترك للشركة عقد آجل دون التعرض للتعرض الاقتصادي الأساسي وقد تتعرض لخسائر كبيرة."

لقد وفرت رقمنة تدفق الخيارات الشفافية وهذا بالتأكيد يساهم في زيادة الأحجام 

 - رومان كامو ، Digital Vega

الموقف الآخر الذي يكون فيه الخيار منتجًا أفضل للتحوط من مخاطر العملات الأجنبية هو عندما تشارك شركة في عملية مناقصة كبيرة حيث يتعين عليها تقديم عرض أسعار ، ولكنها غير متأكدة مما إذا كانت ستفوز بالمناقصة أم لا.

يمكن حماية التكاليف والهامش من خلال الدخول في خيارات العملات الأجنبية دون الالتزام بتسوية أي معاملة في حالة فقدان العطاء.

حتى إذا قامت إحدى الشركات بالتحوط من تعرض عملة مؤكد ، فقد لا يكون الدفع الآجل هو الأداة الأنسب. قد لا يكون معدل التحوط جذابًا ، على سبيل المثال إذا قامت إحدى الشركات بتحوط الإيرادات الأجنبية بعملة قريبة من أدنى مستوياتها التاريخية.

هناك عامل آخر لصالح الخيارات وهو تقليل التقلبات بين العملات الرئيسية. ينعكس هذا الاتجاه في مؤشر تقلبات جي بي مورجان ، الذي يتتبع عملات اقتصادات مجموعة السبع ولمس أدنى مستوى له منذ عام 7 في وقت سابق من هذا العام.

يقول بول هيوستن ، المدير التنفيذي والرئيس العالمي لتداول العملات الأجنبية في مجموعة سي إم إي: "التقلب المنخفض يعني انخفاض علاوات الخيارات ، وهو أمر مفيد للمشترين".

"ومع ذلك ، يتعين على الشركات أن تدرك أن فروق أسعار البيع والشراء تميل إلى أن تظل ثابتة ، وبالتالي فهي أكبر نسبيًا عند التقلبات المنخفضة."

لحسن الحظ ، هناك آليات يمكن لأمناء الخزانة استخدامها لتقليل تكلفة القسط الذي يتم تحصيله عند شراء خيار لتغطية نقل المخاطر ، على سبيل المثال بيع الخيارات للاستفادة منها مقابل الخيارات التي يشترونها.

وبالتالي يمكن الجمع بين الخيارات لإنشاء مجموعة متنوعة من ملفات تعريف المخاطر / المكافآت لتناسب التعرضات المحددة ، بينما يميل المستثمرون إلى تثبيت معدل التحوط في تاريخ محدد وإنشاء استراتيجية خطية للمخاطر / المكافآت مع القليل من المرونة.

معدل إضراب

يمكن للشركات التي تتطلع إلى خفض تكاليف خياراتها أن تحدد أيضًا معدل إضراب بعيدًا عن معدل السوق الحالي وسيكون عادةً أسوأ معدل ممكن كانت الشركة مريحة له ، كما يقول ديفيد مويا ، كبير المديرين في شركة استشارات إدارة الخزانة زاندرز الذي يركز على عملاء الشركات.

معدل الإضراب هو السعر الذي يمكن عنده لحامل الخيار شراء أو بيع الورقة المالية الأساسية عند ممارسة الخيار.

يقول: "بيع خيار آخر للتعويض - كليًا أو جزئيًا - من شأنه أن يوفر الحماية للشركة على الجانب السلبي بينما يسمح لها بالمشاركة في الاتجاه الصعودي المحتمل حتى معدل الإضراب للخيار المكتوب".

"ومع ذلك ، لن يكون من المستحسن هذه الاستراتيجية في الحالات التي تكون فيها التدفقات النقدية غير مؤكدة."

يقترح Pritesh Ruparel ، رئيس الخيارات في Sucden Financial ، مدى استعداد الشركات لإضافة الاختيارية إلى برامج التحوط الخاصة بها عادةً إلى نفس العوامل.

تشمل هذه الاعتبارات مستوى الراحة الذي يتمتع به أمين الصندوق مع خيارات التداول ؛ بنية أنظمة مكتب الخزانة لمساعدتهم على إدارة وتقييم برنامج التحوط ؛ وتوافر البيانات الجيدة حتى يتمكنوا من تقييم الأسعار من مزودي السيولة لديهم "، كما يقول.

تعتبر الخيارات أكثر تعقيدًا في الفهم وإدارة المخاطر والتتبع والحساب مقارنة بالخيارات الآجلة ، لكن الشركات أصبحت أكثر دراية وراحة معها ، كما يضيف Camus في Digital Vega.

ويخلص إلى أن "رقمنة تدفق الخيارات وفرت الشفافية وهذا بالتأكيد يساهم في زيادة الأحجام".