جداول الرواتب غير الزراعية: هل هي مخاطر غير متكافئة على الدولار؟

ستصل أحدث بيانات التوظيف الأمريكية إلى الأسواق في الساعة 13:30 بتوقيت جرينتش يوم الجمعة، مع توقعات تشير إلى تقرير قوي آخر. لا تتوقع الأسواق أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض سعر الفائدة في الأشهر المقبلة، لذا فإن أي خيبة أمل في هذه البيانات قد تؤدي إلى رد فعل سلبي كبير في الدولار، في حين أن المفاجأة الإيجابية قد لا ترفع العملة كثيرًا. ومع ذلك، فإن النظرة العامة المحيطة بالدولار لا تزال تبدو إيجابية.

لا تزال اللعبة الوحيدة في المدينة

من الواضح أن الاقتصاد الأمريكي فقد قوته هذا العام، حيث أثرت حالة عدم اليقين التي طال أمدها بشأن التجارة على قطاع التصنيع بشدة، وأعاقت الاستثمار التجاري. والواقع أن استطلاعات مؤشر مديري المشتريات (PMI) التطلعية تشير إلى نمو أكثر هدوءاً في الربع الأخير، حيث يشير نموذج الناتج المحلي الإجمالي الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا حالياً إلى نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.3% فقط على أساس سنوي.

ومع ذلك فإن الوضع ليس مأساوياً أيضاً. ويظل الاستهلاك ــ الذي يُعَد المساهم الأكبر على الإطلاق في النمو في الولايات المتحدة ــ في صحة جيدة، مدعوما بالنمو اللائق في الأجور الحقيقية وسوق العمل الضيقة. وعلى نحو مماثل، تبدو ثقة المستهلك قوية، وقد أدت التخفيضات الأخيرة في أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى انخفاض أسعار الفائدة على الرهن العقاري بشكل كبير، مما أعاد بعض الحياة إلى سوق الإسكان.

بعبارة أخرى، ربما بدأت الولايات المتحدة تفقد زخمها، ولكنها لا تزال في وضع أفضل كثيراً من أي اقتصاد رئيسي آخر في الوقت الحالي ــ حيث لا تشهد كل من أوروبا واليابان نمواً إلا بالكاد.

عودة عمال جنرال موتورز لتعزيز الوظائف غير الزراعية؟

ومن المتوقع أن تؤكد بيانات التوظيف القادمة هذه الرواية المبهجة (نسبيا). ومن المتوقع أن تسجل جداول الرواتب غير الزراعية (NFP) 180 ألفًا في نوفمبر، وهو أعلى بكثير من 128 ألفًا في أكتوبر. من المحتمل أن يعود جزء من هذه القوة إلى الإضراب في جنرال موتورز الذي انتهى في أواخر أكتوبر، مما يعني أنه سيتم احتساب حوالي 50 ألف عامل اعتصام كموظفين مرة أخرى هذا الشهر، مما يعزز الوظائف غير الزراعية بشكل مصطنع.

ومن المتوقع أن يظل معدل البطالة ثابتًا عند 3.6%، في حين من المتوقع أن يرتفع متوسط ​​الأجر في الساعة بنسبة 3.0% على أساس سنوي، وهي نفس الوتيرة التي كانت عليها في أكتوبر.

عدم تناسق

وفيما يتعلق برد فعل السوق، فإن المخاطر المحيطة بالدولار من هذا التقرير قد تكون غير متماثلة ومنحرفة نحو الجانب السلبي. من المرجح أن تؤدي خيبة الأمل إلى رد فعل سلبي أكبر في العملة مقارنة برد الفعل الصعودي المقابل في حالة ظهور أرقام أقوى من المتوقع.

والسبب هو أن أسعار السوق لتخفيضات أسعار الفائدة الفيدرالية في المستقبل منخفضة للغاية بالفعل. وفقًا للتسعير المشتق من العقود الآجلة لأموال الاحتياطي الفيدرالي، يخصص المستثمرون فرصة بنسبة 20٪ فقط لخفض الفائدة بحلول شهر مارس. ولذلك، فإن المفاجأة الإيجابية للوظائف غير الزراعية لن تؤدي إلا إلى إعادة التأكيد على مقولة "الاحتياطي الفيدرالي في حالة انتظار" برمتها، وبالتالي دفع الدولار إلى الارتفاع بشكل طفيف فقط، حيث لا يوجد الكثير مما يمكن تسعيره فيما يتعلق بتخفيض أسعار الفائدة. بل على العكس من ذلك، فإن حدوث مفاجأة سلبية قد يؤدي إلى التشكيك في هذا السرد برمته، وهو ما من شأنه أن يدفع المتداولين إلى تقدير احتمالات أعلى كثيرا لتخفيضات بنك الاحتياطي الفيدرالي، وبالتالي توليد رد فعل سلبي أكبر كثيرا.

علاوة على ذلك، قد يتم التقليل من شأن المفاجأة الصعودية الكبيرة باعتبارها ترجع جزئيًا إلى عوامل انتقالية مثل إضراب جنرال موتورز، والذي "ينظر إليه" بنك الاحتياطي الفيدرالي عادةً.

لا بديل قابل للحياة

وفي الصورة الأكبر، لا تزال التوقعات بالنسبة للدولار تبدو مواتية، بسبب الافتقار إلى البدائل الحقيقية. إن منطقة اليورو غارقة في المشاكل، وما لم تقرر الحكومات الوطنية ضخ حوافز مالية جدية إلى اقتصاداتها لتعزيز النمو، فإن احتمالات عودة النمو ـ وبالتالي اليورو ـ ضئيلة.

وبالمثل في اليابان، فإن نبض البيانات الاقتصادية ضعيف للغاية ولا يوجد مجال كبير للسياسة لمكافحة ذلك، حيث أن الدين الوطني مرتفع للغاية بالفعل والسياسة النقدية منهكة.

وربما إذا بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في تيسير سياسته بشكل أكثر قوة، فقد يؤدي ذلك إلى دفع الدولار إلى الانخفاض، من خلال تآكل ميزة أسعار الفائدة الأمريكية. ومع ذلك، هناك احتمال ضئيل بحدوث ذلك خلال الأشهر المقبلة، ما لم تتراجع البيانات الاقتصادية أو تشتعل الحرب التجارية من جديد.

بإلقاء نظرة فنية على اليورو/دولار، قد تأتي المقاومة الفورية للتقدمات من 1.1090، مع الاختراق الصعودي الذي يفتح الباب أمام 1.1170.

على الجانب السلبي، قد يوجد دعم الانخفاضات بالقرب من 1.0990، قبل أن تجذب منطقة 1.0940 الانتباه.