مايكل ديل لم يحصل على ما يريده حقا: كل من VMware

تأرجح Dell للأسوار وانتهى به الأمر مع واحد. ربما مزدوج.

بعد أشهر من الترقب ، أعلنت Dell يوم الاثنين أنها حصلت على مخزون التتبع المتداول علنًا والذي يعكس أداء VMware.

هذا يبسط هيكل المساهمة في الشركتين بشكل كبير. حاليًا ، تمتلك Dell 82 بالمائة من VMware. من هذا الجزء ، يحتفظ مالكو نظام التتبع DVMT بنسبة 50 في المائة. أما نسبة الـ 32 في المائة المتبقية فيمتلكها المؤسس مايكل ديل وشركة الأسهم الخاصة سيلفر ليك ، مالكو شركة ديل دي إتش آي. يتم طرح نسبة 18 بالمائة المتبقية من VMware للتداول العام.

بعد الصفقة ، سيتم تداول Dell علنًا ، وستمتلك 82 بالمائة من VMware.

لكن VMware ، نفسها ، ستظل شركة عامة ، مما يعني أن نسبة 18 بالمائة المتبقية من الشركة ستظل مملوكة للمساهمين العامين.

تبحث Dell عن الدمج مع VMware منذ بداية العام. هذه الصفقة لا تفعل ذلك.

قال مايكل ديل يوم الاثنين على قناة CNBC إنه ليس لديه خطط للاندماج مع VMware.

قال "نريدهم أن يظلوا شركة عامة مستقلة".

لكنه قال أيضًا ، "نحن نحب برنامج VMware."

لذا ، إذا كنت تحب برنامج VMware ، فلماذا تريد أن تظل شركة عامة مستقلة بدلاً من امتلاك 100 بالمائة منها؟

الحقيقة هي أن Dell تريد امتلاك أكبر قدر ممكن من VMware. لهذا السبب كانت Dell تبحث في إجراء اندماج عكسي مع VMware ، حيث كان بإمكانها تداول أسهمها ، وربما بعض النقود ، لأسهم VMware.

لكن Dell لن يقول إنه يريد امتلاك VMware لعدة أسباب.

أولاً ، كانت إدارة VMware وقاعدة الموظفين واللجنة الخاصة ضد الاندماج العكسي إلى حد كبير. لم يكن مساهمو VMware سعداء أيضًا. لم يرغبوا في الاندماج مع شركة ذات نمو منخفض ، والتي لا تزال تكسب الكثير من المال من بيع الخوادم وأجهزة الكمبيوتر الشخصية ، وهما فئتان من المنتجات القديمة في الأسواق المستقرة إلى الأسواق المتقلصة. كان من الممكن أن تتداول الشركة المندمجة بمضاعفات أقل بكثير من VMware ، والتي لن تكون أخبارًا جيدة للمستثمرين الحاليين.

ثانيًا ، قول Dell إنه يرغب يومًا ما في شراء VMware لن يؤدي إلا إلى زيادة تكلفة VMware. هذا ليس عمل ذكي. كما أن البيانات المالية لشركة Dell (لديها ديون تبلغ قيمتها حوالي 50 مليار دولار) تجعل عملية الشراء المباشرة غير مجدية في الوقت الحالي.

هذا لا يعني أن هذه الصفقة سيئة لمايكل ديل أو سيلفر ليك.

ستصبح Dell كيانًا مطروحًا للتداول العام بعد اكتمال الصفقة. تعمل Dell على تبسيط هيكل رأس المال الخاص بها من خلال التخلص من مخزون أجهزة التتبع. تمتلك الشركة حقوق ملكية سائلة يمكن استخدامها لعمليات الاستحواذ المستقبلية. يمكن لـ Silver Lake تسييل استثماراتها في Dell بعملة متداولة علنًا.

ثم مرة أخرى ، قال مايكل ديل لشبكة CNBC يوم الإثنين إنه سيشتري سيلفر ليك شخصيًا إذا وعندما يريد الصندوق البيع. في هذه الحالة ، لا تحتاج الشركة حقًا إلى أن تكون عامة. وإذا قرأت تعليقات مايكل ديل يوم الإثنين حول السبب الذي يجعل طرح الجمهور الآن أمرًا منطقيًا ، فهذا قليل ... مختلط:

ديفيد فابر: لقد أخبرتني أنك تفضل أن تكون خاصًا. ما هو تحليل التكلفة والعائد الذي كان يستحق القيام بهذه الصفقة لتصبح شركة عامة مرة أخرى؟

مايكل ديل: في السنوات الخمس الماضية ، تغير الكثير. لقد قمنا بتحويل الأعمال بالكامل ، وأصبحنا شركة البنية التحتية الأساسية - لقد غيرنا بالفعل طبيعة ملف تعريف الشركة من حيث قدراتنا ، ومجموعة واسعة من القدرات عبر مركز البيانات ، والبرامج المحددة ، وكل شيء ، و 85 بالمائة من مهندسينا هم برمجيات ... بالنظر إلى أعمالنا في الربع الأخير ، فقد نمت بنسبة 17 في المائة في النمو ، وارتفعت الأرباح بقوة مضاعفة - كان هذا يتعلق بتبسيط هيكل رأس المال الخاص بنا وكشف القيمة التي أنشأناها للمساهمين.

فابر: ولكن لماذا كان ذلك يستحق القيام به مرة أخرى؟ أنا أفهم أن تبسيط هيكل رأس المال هو بالتأكيد شيء قد ترغب في القيام به ، ولكن لماذا يستحق أن تصبح شركة عامة للقيام بذلك؟

ديل: حسنًا ، انظروا ، أعتقد أننا مررنا بعملية شاملة إلى حد ما تم الكشف عنها في ملف 13-D وقد أبلغتم يا رفاق عن قدر معقول من المعلومات ونظرت في جميع الخيارات المختلفة. وتوصلنا إلى استنتاج مع لجنتين خاصتين أن هذا كان الخيار الأفضل.

هاه؟

نعم ، لقد أظهرت Dell نموًا قويًا مؤخرًا. نمت أعمال الخوادم والشبكات الخاصة بها بنسبة 41 بالمائة على أساس سنوي في صافي الإيرادات إلى 4.6 مليار دولار ، وفقًا لأحدث ملف ربع سنوي للشركة. كما ارتفعت أعمال التخزين في Dell بنسبة 10٪ لتصل إلى 4 مليارات دولار. وارتفع صافي مبيعات Client Solutions Group ، الذي يشمل بيع أجهزة الكمبيوتر ، بنحو 14 في المائة إلى أكثر من 10 مليارات دولار.

لكن السبب في أن هذه الإجابة مربكة للغاية هو على الأرجح أن مجرد طرحها للجمهور ليس ما أراد مايكل ديل فعله. إذا كانت الخطوة الأولى في عملية من خطوتين للاندماج مع VMware ، فإن الصفقة تكون أكثر منطقية. السؤال هو ما إذا كان مساهمو VMware ولجنة خاصة مستقبلية سيكونون موافقين على ذلك.