Fed står på 'krigstid' og kan stadig blive bedt om at gøre mere

Med en række tiltag, der tager den endnu dybere ind i ukendt farvand, har Federal Reserve vist, at dens arbejde med at støtte økonomien gennem coronavirus langt fra er færdigt.

Hvilke yderligere skridt centralbanken vil tage er ukendt.

Men med sine seneste tiltag, som inkluderer strejftog i små virksomheders lån og uønskede obligationer, har Fed vist en vilje til at bruge alle de værktøjer, den har til rådighed, og derefter komme med nogle nye, der er nødvendiggjort af en økonomisk krise som USA aldrig har set.

De tiltag, der blev annonceret torsdag, var "betagende i [deres] omfang, og udvidede støtten bredt og dybt på tværs af" finansielle markeder og udlån til små og mellemstore virksomheder, sagde Krishna Guha, leder af global politik og centralbankstrategi for Evercore ISI. 

"Fed er i krig mod virussen, og dette er en krigstids grad af forpligtelse til kreditpolitik," tilføjede Guha.

For at opsummere: Fed offentliggjorde torsdag ikke kun detaljer om det længe ventede Main Street-låneprogram, det er ved at gennemføre med finansministeriet, men detaljerede også en række andre tiltag, der sigter mod at sætte skub i forskellige dele af markederne og økonomien.

Der var et skridt til at yde støtte til lån ydet til små virksomheder, en anden foranstaltning, der føjer til eksisterende kreditfaciliteter, der vil opkøbe virksomhedsgæld ud over investeringsgradssfæren og ind i "fallen angel"-territorium, der omfatter nyligt nedgraderede virksomheder, og en fed flytte til udlån direkte til stater og kommuner.

Tilsammen er programmerne designet til at lægge op til 2.3 billioner dollars i lån. Det tæller ikke engang de tidligere initiativer med: Nær nulrenter, ubegrænsede køb af aktiver, der allerede har øget Feds beholdninger med næsten 2 billioner dollars, og en lang række andre kreditfaciliteter rettet mod alt fra at give banker finansiering over natten til at sikre leveringen af ​​amerikanske dollars til centralbanker rundt om i verden, et skridt, der i sig selv har tilføjet mere end 300 milliarder dollars til Feds balance. 

Bevægelserne går ud over noget, som Fed gjorde under finanskrisen i 2008-09 - både i omfang og hastighed. Guha kaldte det "en utrolig bred udbredelse af nye generationers virus-æra"-programmer, "der søger at imødegå den specifikke karakter af chokket, da det påvirker finansmarkederne og kreditforsyningen på et fuldstændigt krigsgrundlag."

Når alt dette er gjort, kan det hårde arbejde dog vente endnu.

"Fed er blevet både større og bredere, hvis ikke billigere," skrev Guha i en note til kunderne. ”Kæmpe implementeringsopgaver venter forude. Markedsdeltagere bør erkende, at der vil gå uger – i nogle tilfælde mere end en måned – før nye programmer er oppe at køre.”

Tiltagene afspejler en forpligtelse fra Fed til at angribe de økonomiske problemer ved deres rødder for en offentlighed, der havde en recession påtvunget sig på grund af virusbeskyttelsesforanstaltninger. For nu er der kun lidt bekymring, der bliver udtrykt over konsekvenserne hen ad vejen.

"Folk, der påtager sig disse ofre for det fælles bedste, vi er nødt til at gøre dem hele," sagde formand Jerome Powell torsdag. "Det er programmer, som vi udvikler med høj hastighed. Vi har ikke den luksus at tage os tid, som vi plejer.”

Feds indsats får for det meste bifald på Wall Street.

På trods af en række skræmmende økonomiske data og endnu værre prognoser forude, er aktiemarkedet ved at komme ud af sin bedste uge siden 1974.

Med udsigterne for arbejdsløshed og bruttonationalprodukt værre end selv finanskrisen og nærmer sig store depression-lignende tal, har investorer været villige til at satse på, at Feds historisk aggressive holdning vil trække økonomien tilbage på fode, efter at coronakrisen er forbi.

“Jeg giver Powell fire guldstjerner. De skulle gøre en masse ting på én gang,” sagde bankbranchens veteran Christopher Whalen, grundlægger af Whalen Global Advisors. "Markederne er OK, og jeg tror, ​​at Fed får et stort skulderklap for at gøre det."

Alligevel er der udfordringer forude.

Seniorstipendiat i Cato Institute, George Selgin, bemærker, at det vil være vanskeligt at håndhæve reglerne for programmerne, og de banker, der vil yde lånene, vil muligvis ikke være villige til at gøre det på egen hånd.

Og efterhånden som den sande natur af den økonomiske skade bliver kendt, kan Fed blive bedt om at gøre endnu mere.

Centralbanken har allerede taget hidtil usete skridt ud på risikokurven ved at gå med til at købe "fallen angel"-virksomhedsgæld på et tidspunkt, hvor S&P vurderer, at $650 milliarder værd er i risikokategorien. Enhver yderligere tumult kunne se et krav om, at Fed begynder at købe aktie-ETF'er, på samme måde som Bank of Japan har gjort.

Stadig flere skader kan vise, at lån ikke er nok, især for mindre virksomheder.

”Når man ser på mid-caps, er 85 % af dem forgældede. De har ikke gæld, fordi de investerer, de har gæld, fordi de kæmper," sagde Kerstin Braun, præsident for Stenn Group, et ikke-bankfinansieringsselskab baseret i Storbritannien. "Vi tror, ​​at om to til tre måneder vil vi vide bedre, hvordan dette vil gå. Det vil alt sammen afhænge af, hvor længe landet er lukket, hvor stort outputgabet er. Jo større outputgabet er, jo dybere er den økonomiske skade."

Braun sagde, at virksomhederne indikerer en øget interesse for alternativ finansiering, hvilket viser, at "muligvis bankerne er tappet ud."

Fed forsøger nu at træde ind i dette finansieringsgab, da den kæmper med flere udfordringer på én gang.

"Gratis penge er, hvad økonomien har brug for nu, ikke et hjælpende lån, der skal betales tilbage," sagde Chris Rupkey, finanschef i MUFG Union Bank. "Fed-embedsmænd skal være forsigtige, ellers kan de fylde for meget gæld på os til at klare den økonomiske storm, som landet aldrig vil være i stand til at betale sig af og vil trække den økonomiske vækst ned i de kommende år."