Risikomaße bevorzugen Portugal trotz Ansteckung Italiens

Rosige Aussichten: Portugals Tourismuseinnahmen sind auf Kurs für ein weiteres starkes Jahr

Eine sich verlangsamende globale Konjunktur, steigende Ölpreise, die Aussicht auf Neuwahlen in Italien mit einer populistischen Regierung, die die Kontrolle übernehmen will …

Sie sind kaum das Rezept für europäische Einheit und Wohlstand und auch kein überzeugendes Argument für Investoren in europäische Vermögenswerte, Portugal eingeschlossen.

Folglich griffen die Turbulenzen in Italien auf die gesamte Eurozone über, trafen die portugiesischen Bankaktien und erhöhten diese Woche die Rückzahlungskosten des Staatsschuldners.

Da die Zukunft der Eurozone erneut auf dem Prüfstand steht, sind natürlich auch die kurzfristigen Risiken für das Land größer.

Dennoch ist die Versuchung häufig groß, die Länder der Eurozone – obwohl es zwischen ihnen eindeutig Unterschiede gibt – als eine einzige Organisation zu betrachten und sich zu sehr auf die schockierende Destabilisierung und die übertriebenen Auswirkungen zu konzentrieren.

Portugal hatte in der jüngsten Länderrisikoumfrage von Euromoney gut abgeschnitten.

Mit einem Wert von 60.5 von maximal 100 Risikopunkten kletterte das Land auf Platz 39 der globalen Risiko-Scorecard von Euromoney und nimmt in der dritten von fünf Risikokategorien eine hohe Position ein. Seit dem Ausbruch der Staatsschuldenkrise im Jahr 11 konnte das Land im Jahresvergleich 22 Plätze gutmachen, insgesamt stieg es um 2010 Plätze.

Italien, das mit 59.4 Punkten zwei Plätze tiefer liegt, hat sich ebenfalls verbessert, weist aber – und weist noch immer – schlechtere politische Risikoindikatoren auf, was sich in den Bewertungsunterschieden der Umfrage zeigt. Zieht man die Risikofaktorwerte Italiens von denen Portugals ab, zeigen sich große Unterschiede zugunsten Portugals in mehreren Punkten:

Was die Regierungsstabilität, die Korruption und das regulatorische Umfeld betrifft, sind allesamt weniger Risiken in Portugal vorhanden.

Im Hinblick auf seine regulatorische Stärke belegt Portugal laut der Weltbank im Doing Business 29 den 190. Platz von 2018 Ländern, während Italien auf Platz 46 liegt.

In Portugal gibt es keinen nennenswerten populistischen Aufstand und die institutionellen Risiken sind geringer.

Die Sozialistische Partei, die von ihren linksgerichteten Verbündeten unterstützt wird, regiert im Konsensverfahren und erfreut sich trotz historischer Korruptionsskandale weiterhin großer Beliebtheit.

Tatsächlich hat sich die Regierung als überraschend stabil und erfolgreich erwiesen: Sie hat einen keynesianischen Konjunkturimpuls gesetzt, die Ausgaben für Renten und Löhne erhöht, vom Wirtschaftswachstum profitiert und - was entscheidend ist - eine strukturelle Verbesserung der Haushaltslage erreicht, die größer ist als in Italien.

Sie dürfte ihre restliche Amtszeit bis Ende 2019 überstehen und ihre Popularität wird durch die angespannte Lage auf dem Arbeitsmarkt unterstrichen.

Die harmonisierte Arbeitslosenquote sank im März weiter und lag (saisonbereinigt) bei 7.4% (im Vergleich zu 9.7% im März 2017). Dies verringerte die Belastung staatlicher Transfers und verbesserte die Steuereinnahmen. Die Arbeitslosenquote in Italien liegt immer noch bei rund 11%.

Das BIP stieg im ersten Quartal zwar langsamer als im Vorjahr, nämlich um 0.4 Prozent, entsprach aber dem Durchschnitt der Eurozone und wuchs im Jahresvergleich um 2.1 Prozent, verglichen mit 1.4 Prozent in Italien.

Das Geschäftsvertrauen ist gesunken und Umfrageexperten sind sich einig, dass sich die Expansion in den nächsten Jahren verlangsamen wird, nachdem sie im letzten Jahr um 2.7 Prozent gestiegen war.

Diejenigen, die angesichts der derzeitigen Turbulenzen auf den Finanzmärkten bereit waren, ihre Einschätzung abzugeben, argumentierten jedoch, dass das Land offenbar nicht in den Abgrund stürze, da die Bauwirtschaft weiterhin positiv sei und das Verbrauchervertrauen wieder aufblühe.

In der Krise gefangen

Das heißt nicht, dass Portugal nicht in eine neue Eurokrise verwickelt werden könnte, aber es würde aus einer stärkeren Position heraus handeln und es gibt keinen Grund, warum es in gleichem Maße betroffen sein sollte. Ebenso wenig spricht etwas dafür, dass das Wirtschaftswachstum in ganz Europa plötzlich verschwinden könnte.

Was den Tourismus allein betrifft, wird Portugal seinen Glanz wahrscheinlich nicht verlieren und preislich mit Spanien konkurrenzfähig bleiben, selbst wenn der jüngste Boom nachlässt, weil die Reisenden in die risikoreicheren Tourismusgebiete rund ums Mittelmeer zurückkehren.

Die Zahl der Touristenankünfte stieg 12 um 2017 % auf 12.7 Millionen. Die neuesten Zahlen zeigen, dass die Einnahmen aus dem Tourismus in den ersten beiden Monaten des Jahres 2018 höher waren, was das Land auf ein weiteres starkes Jahr bringt.

Darüber hinaus hat die Regierung trotz periodischer Unterstützung bei der Rekapitalisierung der Banken gute Arbeit bei der Beseitigung des Haushaltsdefizits geleistet.

Die Staatsverschuldung ist mit 122 Prozent des BIP in diesem Jahr zwar immer noch hoch, ist jedoch rückläufig und niedriger als in Italien, wo die jüngsten politischen Probleme und die schwächeren Wachstumsaussichten größere Sorgen bereiten, wenn es um die Lösung des Problems geht.

Die Europäische Kommission prognostiziert, dass die portugiesischen Behörden in diesem Jahr wahrscheinlich ein gesamtstaatliches Defizit von 0.9 Prozent des BIP verzeichnen werden. Ohne zusätzliche Unterstützung durch die Banken wäre dieses Defizit sogar noch niedriger ausgefallen.

Wenn sich die Krise in Italien beruhigt, wird Portugal kein so leichtes Ziel mehr sein. Die Anleger werden sich wieder auf die günstigeren Risikokennzahlen des Landes konzentrieren.