Warum Trumps Ziel eines Wirtschaftswachstums von drei Prozent tatsächlich erreichbar und nachhaltig ist

Ein Quartal mit bahnbrechendem Wirtschaftswachstum zu erreichen, ist einfach: Den Präsidenten Barack Obama und George W. Bush gelang dies mehrfach, nur um kurz darauf wieder in dasselbe Muster zurückzufallen.

Dieses Niveau zu halten, ist der schwierige Teil. Seit Bill Clinton ist das keinem Präsidenten mehr gelungen. Da einige der größten Wachstumsfaktoren des zweiten Quartals voraussichtlich mit der Zeit nachlassen werden, steht Präsident Donald Trump eine Menge Arbeit bevor.

Das heißt aber nicht, dass er es nicht schaffen kann.

„Diese Zahlen sind sehr, sehr nachhaltig. Das ist kein einmaliger Erfolg“, sagte Trump bei einem Auftritt, nachdem das Handelsministerium am Freitag berichtet hatte, dass das BIP im Zeitraum von April bis Juni um 4.1 Prozent gestiegen sei. „Ich glaube, wir werden in unserem nächsten Bericht im nächsten Quartal außerordentlich gut abschneiden. Ich denke, es wird hervorragend.“

„Ich werde es nicht übertreiben, denn wenn es dann nicht ganz so gut ist, wirst du es mich nicht vergessen lassen.“

Tatsächlich werden an der Wall Street und in der Main Street alle Augen darauf gerichtet sein, ob die über dem Trend liegenden Gewinne anhalten können.

Für die US-Wirtschaft war der jüngste Zeitraum die beste Entwicklung seit dem dritten Quartal 2014, als die Wirtschaft um 4.9 Prozent wuchs, nach 5.1 Prozent im vorherigen Zeitraum. Diese Wachstumsphasen waren jedoch von einem Anstieg der Staatsausgaben geprägt, der nicht von Dauer war – die Wirtschaft erlebte noch ein paar gute Quartale, bevor sie im dritten Quartal 1 auf eine Wachstumsrate von 2015 Prozent zurückfiel und bis zum jüngsten Wert nicht über 3 Prozent hinausging.

Kurz gesagt, die meisten Ökonomen sind der Meinung, dass eine Wachstumsrate von über 4 Prozent nicht nachhaltig ist. Das heißt aber nicht, dass die USA nicht eine anhaltende Wachstumsphase erleben können, die zumindest einen Teil der Begeisterung der Trump-Regierung für den künftigen Weg rechtfertigen würde.

Die größten Beiträge zu den endgültigen Zahlen des zweiten Quartals lieferten die Verbraucher, deren neue Steuersenkungen zu höheren Haushaltsausgaben beitrugen und 2 Punkte beisteuerten. Die Exporte trugen 1.27 Punkte bei, da China versuchte, landwirtschaftliche Güter aufzukaufen, um drohenden Zöllen auf Sojabohnen und andere Produkte zuvorzukommen.

Nachhaltig? Wohl kaum. Aber auch die Vorstellung, dass die Konsumausgaben rapide zurückgehen, erscheint unrealistisch.

„Die Wirtschaft steht auf deutlich besseren Beinen. Allerdings sieht man, dass sich die Auswirkungen des Handelskriegs langsam in den Daten niederschlagen“, sagte Joseph Brusuelas, Chefökonom bei RSM. „Das Gute ist, dass die Verbraucher derzeit auf wirklich soliden Beinen stehen.“

Die Stärke der Verbraucher spiegelte sich in einer Reihe von Indikatoren wider, darunter einem Anstieg der Käufe langlebiger Güter wie Waschmaschinen und Autos um 9.3 Prozent und einem Wachstum von 5.2 Prozent bei Verbrauchsgütern wie Kleidung und Benzin.

Ja, die Steuersenkungen werden in den kommenden Jahren auslaufen und ihre Wirkung wird nachlassen. Aber ein Wirtschaftswachstum von drei Prozent, gepaart mit Lohnerhöhungen, die mit zunehmender Anspannung am Arbeitsmarkt einhergehen dürften, bedeutet, dass das hohe Verbrauchervertrauen noch Jahre anhalten dürfte.

Auch die Unternehmen gaben Geld aus, was dazu führte, dass die wichtigen nicht-privaten Inlandsinvestitionen um 7.3 Prozent stiegen und damit den starken Anstieg von 11.5 Prozent im ersten Quartal fortsetzten. Die Unternehmenssteuersenkungen sind dauerhaft, es gibt also keinen Grund, warum die Unternehmensinvestitionen in naher Zukunft einen bedeutenden Rückgang erleben sollten.

„Die Verbraucheraktivität hat nach einem langsamen Jahresbeginn deutlich zugenommen, und die Unternehmensinvestitionen sind zwar von einem robusteren Niveau aus zurückgegangen, bleiben aber im positiven Bereich“, sagte Lindsey Piegza, Chefökonomin bei Stifel, in einer Notiz. „Insgesamt gibt es eindeutig eine Reihe von Faktoren, die darauf hindeuten, dass die Wirtschaft zumindest im Moment auf einem soliden – wenn auch alles andere als robusten – Fundament steht.“

Piegza befürchtet, dass der jüngste Einbruch am Häusermarkt das künftige Wachstum bremsen könnte – ein potenzieller erheblicher Gegenwind, den man im Auge behalten müsse.

Zumindest aus Zahlensicht gibt es jedoch einen großen Vorteil: einen bevorstehenden Anstieg der Lagerbestände, der überproportionale Auswirkungen auf die Daten haben kann. Die Lagerbestände sanken im Quartal tatsächlich um 28 Milliarden Dollar, was darauf schließen lässt, dass ein bevorstehender Wiederaufbau die Dynamik aufrechterhalten wird.

Ohne Berücksichtigung der Lagerbestände hätte der tatsächliche BIP-Zuwachs im Quartal mehreren Analysen zufolge 5.1 Prozent betragen.

„Der Rückgang durch diese Komponente war im zweiten Quartal einen ganzen Prozentpunkt wert, und wir erwarten, dass er im dritten Quartal die Produktion deutlich steigern wird“, sagte Tom Porcelli, Chefvolkswirt für die USA bei RBC Capital Markets, in einer Mitteilung. „Daher dürfte das Umsatzwachstum im dritten Quartal wieder bei knapp 2 % liegen, was der Regierung praktisch eine weitere ‚Ehrenrunde‘ garantiert.“

Natürlich gibt es noch viele Hindernisse.

Joe LaVorgna, Chefvolkswirt für Amerika bei Natixis, sieht in der Produktivität und der Zinsstrategie der US-Notenbank zwei wichtige Bereiche, die es zu beobachten gilt.

Ein Produktivitätssprung, selbst auf zwei Prozent, würde einen großen Unterschied machen, um die Dynamik aufrechtzuerhalten. Umgekehrt könnte eine Fed, die zu sehr darauf bedacht ist, das Wachstum zu stoppen, bevor finanzielle Ungleichgewichte entstehen, der größte Feind der Wirtschaft sein, sagte er. Es wird erwartet, dass die Zentralbank die Zinsen 2 noch zweimal und 2018 vielleicht noch dreimal anheben wird.

„Die Steuersenkungen und die Deregulierung könnten zusammen das Produktivitätswachstum ankurbeln, auch wenn es sich anfühlt, als wären wir spät im Konjunkturzyklus“, sagte LaVorgna. „Mit einer guten Politik können wir weiterhin ein besseres Wachstum erzielen als bisher, wenn wir diesen endogenen Produktivitätsanstieg erreichen.“

LaVorgna sagte, er sei „ziemlich zuversichtlich“, dass das dreiprozentige Wachstum anhalten könne.

„Das ist eine Verbesserung um 50 Prozent gegenüber dem Trend“, sagte er. „Über einen längeren Zeitraum mag das nicht viel erscheinen, aber 3 Prozent sind eine große Sache. Ist 3 nachhaltig? Ja.“