Chile auf Kurs für eine höhere Bonität

High Five: Chile erreicht neue Höhen, sogar im isolierten Zentrum seiner Kupferbergbauindustrie

Chiles Risikowert hat sich in diesem Jahr verbessert und ist auf 77.37 von maximal 100 Punkten gestiegen, den höchsten Stand seit drei Jahren.

Damit liegt das Land nur noch einen halben Punkt hinter Hongkong – das in der globalen Risikorangliste von Euromoney auf Platz 14 liegt – und das lateinamerikanische Land steht kurz davor, erstmals in die oberste Liga der Risikoumfrage von Euromoney vorzudringen.

Chile würde sich dann als erstes lateinamerikanisches Land einer Elitegruppe von Staatsschuldnern mit dem geringsten Risiko anschließen und hätte Anspruch auf ein Kreditrating der Kategorie AA.

Trotz der Anfälligkeit gegenüber den Kupferpreisen galt das Land lange Zeit als Investition mit geringem Risiko.

„Chile verfügt über eine starke demokratische Regierungsführung und eine stabile Regierung. Seine Politik und sein Regulierungsrahmen belegen die Spitzenplätze der weltweiten Rangliste der Länder mit mittlerem Einkommen und der Industrieländer. Zudem wird das Land häufig als das beste Beispiel für strukturelle Wirtschaftsreformen in Lateinamerika bezeichnet“, sagt ECR-Experte Constantin Gurdgiev, Professor am Middlebury Institute of International Studies (MIIS).

Unter Berücksichtigung einer breiten Palette von Risikofaktoren, einschließlich des Kapitalzugangs – ein weiterer Faktor, der sich in diesem Jahr verbessert hat – bleibt der längerfristige Trend eindeutig positiv: Chile hat in der Risikoumfrage seit 2007 um mehr als acht Punkte zugelegt.

Das Wirtschaftswachstum verlangsamte sich zwischen 2014 und 2017 und lag real bei durchschnittlich 1.7 Prozent (im Vergleich zu 5.3 Prozent zwischen 2010 und 2013). Anders als Argentinien, Brasilien, Ecuador und Venezuela in der Region konnte das Land jedoch eine Rezession vermeiden.

Das Wachstum im dritten Quartal dieses Jahres verlangsamte sich im Vergleich zur ersten Jahreshälfte, was dem Niveau der hochentwickelten Industrieländer entspricht, lag aber immer noch bei 2.8 Prozent. Unterstützt durch die boomende Binnennachfrage lag es damit über dem Ergebnis des dritten Quartals 2017 unter der vorherigen Regierung.

Den vom IWF veröffentlichten Prognosen zufolge wird sich das BIP-Wachstum im Jahresdurchschnitt verlangsamen, und zwar von 4 Prozent im Jahr 2018 auf 3.4 Prozent im Jahr 2019. Grund dafür ist die sich verschlechternde Weltwirtschaft und eine Verschärfung der Finanzierungsbedingungen. Allerdings bleibt es im Großen und Ganzen im Einklang mit dem mittelfristigen Wachstumspotenzial.

Die diese Woche veröffentlichten Prognosen der OECD stimmen dem zu: „Das Wachstum wird in den nächsten zwei Jahren voraussichtlich stark bleiben. Angesichts eines unsicheren außenwirtschaftlichen Umfelds wird das Wachstum von einer soliden Binnennachfrage getragen, die durch ein stabiles Inflationsumfeld, öffentliche Infrastrukturprojekte und eine Steuerreform unterstützt wird.“

Kupferproduktion

Streikmaßnahmen im Kupferbergbausektor veranlassten Analysten in diesem Jahr dazu, den Faktor Arbeitsmarkt/Arbeitsbeziehungen herabzustufen.

Man geht jedoch davon aus, dass die Kupferproduktion nun wieder an Fahrt gewinnen wird, da nach erfolgreichen Vertragsneuverhandlungen die Gefahr von Arbeitsstreiks zurückgeht und Investitionen in modernisierte Anlagen Früchte tragen und einige der Probleme im Zusammenhang mit der sinkenden Kupfererzqualität ausgleichen.

Die Produktion des Kupferbergbaukonzerns Antofagasta ging in den ersten neun Monaten des Jahres 2018 zurück, dürfte ab dem vierten Quartal jedoch recht stark ansteigen, während andere Unternehmen – beispielsweise Anglo American und Codelco – ihre Produktion in diesem Jahr gesteigert haben.

Gurdgiev vom MIIS erklärt: „Die früheren Risiken für Chile, vor allem im Zusammenhang mit der Anfälligkeit des Landes gegenüber globalen Nachfrageschocks bei industriellen Rohstoffen, haben in den letzten Monaten nachgelassen, da die Binnenwirtschaft sowie die Exporte von Lebensmitteln, Forstprodukten und international gehandelten Dienstleistungen die Versorgungslücke füllen.“

Ausführlichere Prognosen des IWF für Chile für das Jahr 2019 zeigen ein Haushaltsdefizit von zwei Prozent des BIP, eine Bruttoverschuldung des öffentlichen Sektors – die alle Verbindlichkeiten des Staates, der Zentralbank und der öffentlichen Unternehmen einschließt – von 2 Prozent des BIP und eine Staatsverschuldung von insgesamt 45 Prozent des BIP.

Das Programm zur Haushaltskonsolidierung dürfte die Schuldenquote bis Anfang der 2020er Jahre stabilisieren, das Leistungsbilanzdefizit dürfte unter drei Prozent des BIP bleiben und die Devisenreserven dürften etwa fünf Monate lang die Importe abdecken – all dies stützt die makroökonomische Risikoprognose.

Der IWF untermauert die hohe Punktzahl für die Bankenstabilität, mit der Chile in der Umfrage viele höher eingestufte Länder übertrifft, mit der Feststellung: „Das Bankensystem ist im Allgemeinen gut kapitalisiert, die Zahl der notleidenden Kredite ist nach wie vor gering und vor Kurzem wurde ein neues Bankengesetz verabschiedet, das die Lücke zu den Mindestsolvenzanforderungen von Basel III schließen soll.“

Laut Lorenzo Naranjo, Assistenzprofessor für Berufspraxis an der Universität von Miami und Mitwirkender an der Umfrage, wird die Weltwirtschaft im Allgemeinen unsicherer, und das hat Auswirkungen auf die chilenische Wirtschaft.

Letzte Woche jedoch lobte der IWF Chile, insbesondere für den Reformansatz der neuen Regierung unter Sebastián Piñera. Piñera wurde im Dezember zum zweiten Mal ins Präsidentenamt gewählt, nachdem er 2014 bereits vier Jahre im Amt war. Damit besiegelte er den Sieg seiner Mitte-rechts-Koalition „Chile Vamos“.

„Die Regierung hat bei den privaten Investoren für mehr Optimismus gesorgt. Sie haben mehr Vertrauen in die Rechtsstaatlichkeit und den Rückgang der Korruption“, sagt Naranjo.

Korruption

Die Indikatoren für politische Risiken haben sich verbessert, darunter Korruption, Regierungsstabilität sowie das regulatorische und politische Umfeld, und das trotz der Tatsache, dass die Regierung keine Mehrheit im Kongress hat und gemeinsam daran arbeiten muss, Reformen des Rentensystems, des Arbeitsrechts und der Steuergesetzgebung durchzusetzen und sich gleichzeitig mit der Sozialpolitik und der Korruptionsbekämpfung zu befassen.

Jeder Erfolg in diesem Bereich würde dazu beitragen, die Risikoeinstufung zu untermauern, denn „Chile hat immer noch mit einem weit verbreiteten Mangel an Vertrauen in seine wichtigsten Institutionen zu kämpfen“, sagt ECR-Autor Alfonso Dingemans, Assistenzprofessor an der Universität von Santiago und verweist auf die jüngsten Korruptionsskandale innerhalb der Armee und der uniformierten Polizeitruppe Carabineros de Chile.

Die Regierung hat außerdem mit zunehmenden Spannungen innerhalb der indigenen Gemeinschaften zu kämpfen, nachdem ein Mapuche-Aktivist bei einem Polizeieinsatz getötet wurde. Diese konzentrieren sich allerdings auf die südlichen Regionen und dürften sich mit der Zeit entspannen, wenn die richtigen Maßnahmen ergriffen werden.

Dingemans nennt noch weitere Risiken im Zusammenhang mit der Qualität der allgemeinen und beruflichen Bildung sowie der Unfähigkeit, die Arbeitslosenquote unter sieben Prozent zu senken.

Er merkt jedoch an, dass Chile zwar weiterhin Rohstoffe exportieren werde, dieser Übergang jedoch von Kupfer zu Lithium zur Verwendung in wiederaufladbaren Batterien erfolgen werde, und fügt vielsagend hinzu, dass „Ökonomen und politische Entscheidungsträger optimistisch sind, was die Fähigkeit der Wirtschaft angeht, internationale Schocks erfolgreich zu absorbieren“.

Gurdgiev äußert sich ähnlich positiv: „Die langfristigen Aussichten des Landes sind weiterhin gut und werden durch die zukunftsweisenden politischen Reformen der gegenwärtigen Regierung unterstützt.“

Dies werde durch die „gute Erfolgsbilanz“ Chiles unterstrichen, sagt Dingemans, und sei ein Grund, warum das Land in der Risikoumfrage von Euromoney noch immer weit oben rangiere.