So funktioniert ein IPO-Greenshoe

Das Jahr ist fast zu Ende, wie wäre es also mit einer alternativen Auszeichnung?

Auszeichnungskategorie: Am wenigsten verstandene und dennoch leicht zu verstehende Kapitalmarktsache

Gewinnschlag: Der Greenshoe

Wie der jüngste Börsengang von Aramco erneut gezeigt hat, erweist sich der Greenshoe (oder die Mehrzuteilungsoption, um den richtigen Namen zu nennen) immer noch für einige als verwirrend. Das ist überraschend, denn es gibt nicht wirklich viel zu begreifen.

Underwriter vergeben bei Börsengängen regelmäßig zu viel, typischerweise um 15 %. Sie tun dies, indem sie die zusätzlichen Aktien leerverkaufen und sie von einigen Anlegern leihen, um sie anderen zuzuteilen. Das bedeutet, dass die Underwriter eine Short-Position (zum Ausgabepreis) haben, die sie irgendwann glattstellen müssen.

Der Grund dafür, dass die Underwriter all dies tun, besteht darin, ihnen die Flexibilität zu geben, den Marktpreis der Aktien zu stabilisieren, sobald sie mit dem Handel beginnen. Da sie bereits Short-Positionen haben, können sie problemlos Aktien bis zur Größe ihrer Short-Position auf dem Markt kaufen, in dem Wissen, dass diese Aktien bereits verkauft sind.

Wenn die Aktien fallen Wenn der Sekundärmarkt mit dem Handel beginnt, können die Underwriter ihre Leerverkäufe decken, indem sie Aktien auf dem Markt kaufen und sie an die Anleger zurückgeben, von denen sie sie geliehen haben. Wenn sie dies tun, machen sie einen Gewinn, da sie die Aktien zum Ausgabepreis zugeteilt haben, sie aber am Markt zu einem Preis kaufen, der unter dem Ausgabepreis liegt. In diesem Fall ist die Größe des IPO-Deals offensichtlich nicht Erhöhung, da der Emittent bzw. verkaufende Aktionär keine weiteren Aktien am Markt verkauft hat.

Wenn die Aktien erhebt euch Auf dem Sekundärmarkt decken die Konsortialbanken ihre Leerverkäufe ab, indem sie die Mehrzuteilungsoption ausüben, um die zusätzlichen Aktien vom Emittenten oder verkaufenden Aktionär zu kaufen. In diesem Fall machen sie keinen Gewinn (obwohl sie dafür Provisionen erhalten), weil sie die Aktien zum Ausgabepreis kaufen. Aber die Dealgröße enthalten? Erhöhung um den zusätzlichen Betrag, da der Emittent oder verkaufende Aktionär mehr Aktien verkauft hat.

Das ist es.

Wenn Sie darüber nervig werden wollen (und zum Teufel, Sie haben bis hierhin gelesen, warum sollten Sie das auch nicht tun?), könnten Sie auch beachten, dass die Underwriter, da ihnen die Greenshoe-Option ohne Prämie zur Verfügung gestellt wird, einen weiteren Vorteil erhalten technischer Gewinn, da es sich um eine kostenlose Versicherung handelt.

Außerdem 1: Normalerweise hätte der Underwriter eine Frist von 30 Tagen, um die Mehrzuteilungsoption auszuüben. In diesem Zeitraum ist es für sie also durchaus möglich, ihre Leerverkäufe durch eine Kombination aus Kauf am Markt und Ausübung nur eines Teils der Option abzudecken, abhängig vom Verhalten der Aktien.

Außerdem 2: Während eine der Prioritäten eines Underwriters, sobald eine Emission an die Börse gegangen ist, darin besteht, den Leerverkauf zu decken, besteht eine andere darin, den optimalen Handel mit den Aktien sicherzustellen, die sie auf den Markt gebracht haben, daher das ganze Palaver über Überzuteilungen erster Platz. Erfreulicherweise bietet ein Rückkauf vom Markt bei fallenden Aktien nicht nur eine Kaufunterstützung, sondern auch einen weiteren technischen Auftrieb, da dadurch das Angebot an verfügbaren Aktien tatsächlich um 15 % reduziert wird.

Außerdem 3: Während der übliche Ansatz heutzutage darin besteht, Ihre Leerverkäufe durch Käufe am Markt abzudecken, wenn der Aktienkurs fällt, ist es für die Underwriter oft auch möglich, stabilisierende Gebote bis zum Ausgabepreis abzugeben, wenn sie dies wünschen . Sie geben dadurch natürlich einen Teil oder den gesamten Gewinn aus der Deckung von Leerverkäufen auf, daher wird derzeit nicht viel unternommen, es sei denn, es besteht wirklicher Druck dafür.

Außerdem 4: Nein, diese ganze Vereinbarung schafft keinen perversen Anreiz für Underwriter, Geschäfte schlecht abschließen zu lassen. Jeglicher Gewinn, den sie aus der Eindeckung von Leerverkäufen zu einem Preis unterhalb des Ausgabepreises verbuchen, müsste nicht nur mit den fehlenden Provisionen aus diesem Teil, sondern auch mit dem weitaus größeren Reputationsschaden eines fehlgeschlagenen Geschäfts verrechnet werden.

Und schließlich: Ja, die Underwriter könnten den Börsengang auch über die durch die Mehrzuteilungsoption abgedeckten 15 % hinaus leerverkaufen. Aber für diesen Teil sind sie auf sich allein gestellt. 

Viel Glück!