Houlihan Lokey sieht in der ECM-Beratung eine Chance für Mid-Cap-Unternehmen

Houlihan Lokey, Spezialist für Schuldenrestrukturierung und -beratung, eröffnet eine Beratungspraxis für europäische Aktienkapitalmärkte (ECM) unter der Leitung von William Marshall, einem ECM-Banker, der aus dem Aktienberatungsteam von Rothschild kam und zuvor im Aktiensyndikat und im britischen Investmentbanking bei der Bank of gearbeitet hat Amerika.

Houlihan Lokey, das sein Kapitalmarktgeschäft in den letzten Jahren durch organische Expansion und eine Reihe von Akquisitionen weit über seine Wurzeln in der Schuldenberatung in den USA hinaus erweitert hat, möchte sein europäisches Investmentbanking-Angebot durch die Gründung des neuen ECM-Beratungsgeschäfts abrunden.

Für Marshall lag der Reiz des Beitritts zum Unternehmen unter anderem darin, dass das Unternehmen im aktuellen Umfeld eine der wenigen Wachstumsgeschichten im Investmentbanking darstellt.

Houlihans europäische Niederlassung ist von 80 Bankern im Jahr 2014 auf mittlerweile über 260 angewachsen, mit 180 Mitarbeitern im Bereich Unternehmensfinanzierung und mehr als 40 Mitarbeitern im Bereich Kapitalmärkte. Die Entwicklung der Geschäftstätigkeit des Unternehmens in der Region ist Teil der Strategie, die es bei der Börsennotierung in New York im Jahr 2015 dargelegt hat.

Im Oktober 2019 erwarb das Unternehmen Fidentiis Capital, einen spanischen Mid-Cap-Spezialisten. Dies war die fünfte Akquisition in Europa in fünf Jahren und folgte der in London ansässigen Verbraucherberatungsboutique McQueen und der kontinentaleuropäischen Investmentbank Leonardo im Jahr 2015 sowie dem alternativen Investment-Management-Berater BearTooth und dem Software-Beratungsspezialisten Quayle Munro im Jahr 2018.

Der ECM-Beratungsbereich ist in Europa mittlerweile gut etabliert.

Firmen wie Lazard und Rothschild kommen aus einem traditionellen Beratungshintergrund im Bereich Unternehmensfinanzierung. Andere, wie Nomura, haben versucht, damit ein Restangebot aufrechtzuerhalten und sich gleichzeitig von einem breiteren europäischen Aktien- und ECM-Geschäft zurückzuziehen.

Am am wenigsten traditionellen Ende des Spektrums stehen Unternehmen wie STJ Advisors, das Spezialunternehmen, das vor mehr als zehn Jahren vom ECM-Veteranen John St John gegründet wurde.

„Eindeutige Vorteile“

Ziel des ECM-Beratungssektors ist die unabhängige Beratung von Unternehmen und Private-Equity-Sponsoren bei der Durchführung von Eigenkapitaltransaktionen. Seit Jahren ist es den großen ECM-Underwriting- und Platzierungsbanken ein Dorn im Auge, die sich immer wieder darüber beschweren, dass solche Berater Transaktionen unnötig verkomplizieren.

Allerdings sind spezialisierte ECM-Berater in der Regel der Ansicht, dass unabhängige Beratung es Kunden ermöglichen kann, eine bessere Preisgestaltung und eine langfristige Aftermarket-Leistung zu erzielen, sowie eine breitere Platzierung durch eine Fokussierung auf die Anlegeransprache, die versucht, über die enge Fokussierung auf Top-Kunden hinauszugehen, die heute üblich ist Charakteristisch für viele Vertriebsaktivitäten großer Banken.

Sie argumentieren auch, dass die Funktion am besten funktioniert, wenn der Anbieter nicht durch Beziehungen zwischen Käufer und Kunde in Konflikt gerät.

Marshall argumentiert, dass Houlihan deutliche Vorteile hat, wenn es darum geht, in das Geschäft einzusteigen, insbesondere im Mittelstandsbereich.

Das Unternehmen ist bereits der führende M&A-Berater für mittelständische Unternehmen in den USA und wächst in Europa. Das Unternehmen verfügt über zahlreiche starke Sponsorenbeziehungen und eine wachsende Branchenabdeckung.

Geschäfte müssen für den Markt funktionieren, daher ist es gefährlich, etwas völlig falsch zu positionieren oder unmögliche Versprechungen zu machen 

 - William Marshall, Houlihan Lokey

„ECM war der Bereich, in dem das Unternehmen keine eigene Beratungspräsenz hatte“, sagt Marshall. „Und wir profitieren von der reinen Beratungstätigkeit, die jegliche Konflikte vermeidet, die im Verkaufs-, Handels- und Kreditumfeld oder sogar in der Vermögensverwaltung entstehen können.“

Houlihans Tätigkeitsbereich liefert ihm jedoch zahlreiche verkaufsseitige Informationen, die in die Beratung seiner Kunden einfließen.

„Wir haben die Reinheit, uns nur auf die Beratung zu konzentrieren, aber wir haben auch die Dinge, die sich ein Kunde wünschen würde, wie zum Beispiel den Sell-Side-Flow, die dazu passen“, fügt Marshall hinzu.

Die Bedeutung unabhängiger Beratung wurde auch von Gregg Newman, globaler Co-Leiter der Kapitalmarktgruppe der Bank, hervorgehoben.

„Das schnelle Wachstum, das wir in unserer Praxis für Fremdkapitalmärkte in Europa beobachten konnten, zeigt, dass Kunden zunehmend eine unparteiische Beratung bei ihren Kapitalbeschaffungsaktivitäten suchen“, sagte er in einer Erklärung.

Beziehungen

Houlihans Fokus auf den Mittelstand bietet auch eine Chance. Während den meisten europäischen Börsengängen mit mehr als einer Milliarde US-Dollar inzwischen ein ECM-Berater zugewiesen ist, beträgt dieser Anteil laut Bankern bei Transaktionen über 200 Millionen US-Dollar nur etwa zwei Drittel und bei Transaktionen über 50 Millionen US-Dollar nur 100 %.

Auch die Beziehungen zu Private-Equity-Sponsoren werden wichtig sein, da das neue Geschäft dazu beitragen soll, effektiver bei Dual-Track-Prozessen zu beraten, bei denen ein Kunde neben einem Börsengang möglicherweise auch einen Privatverkauf in Betracht zieht.

Auch die Restrukturierungskompetenzen spielen hier eine Rolle: Es gibt viele ECM-Kandidaten, die irgendwann in ihrem Lebenszyklus eine Restrukturierung durchlaufen haben.

„Wir werden einen umfassenden Transaktionsservice bieten – frühzeitige Planung, ob ein Kunde einen Börsengang durchführen sollte, Beratung bei der Auswahl des Syndikats und den Preisbedingungen sowie das gesamte Transaktionsmanagement“, sagt Marshall.

„Mit meinem Syndikatshintergrund werde ich mich auch auf die methodische Anlegeransprache konzentrieren, um ein überlegenes Bewertungsergebnis zu erzielen.“

Das ist ein weit verbreiteter Spruch unter Aktienberatungsspezialisten, die argumentieren, dass Banken häufig zu hohe Versprechungen bei der Bewertung machen und dann bei der endgültigen Umsetzung zu kurz kommen, sodass zu viel Geld auf dem Tisch bleibt, um den Wunsch der Anlegerkunden nach einem Aftermarket-Pop zu befriedigen .

Marshall argumentiert, dass die Definition von Erfolg bei der Bewertung vom Ziel des Kunden abhängt.

„Manche Kunden möchten, dass ein Deal sofort hochgehandelt wird, vielleicht weil sie nur einen kleinen Teil verkaufen oder weil viele Mitarbeiter daran teilnehmen“, sagt er. „Aber insgesamt denke ich, dass Deals für den Markt funktionieren müssen, daher ist es gefährlich, etwas völlig falsch zu positionieren oder unmögliche Versprechungen zu machen.

„Es geht darum, den Wert zu maximieren, aber den nachhaltigen Wert zu maximieren. Sie möchten in sechs oder zwölf Monaten zurückblicken und das Gefühl haben, dass Sie zu einer guten Bewertung verkauft haben, dass es aber auch Aufwärtspotenzial für den Markt gab.“

ECM-Beratungsteams sind in der Regel klein – weniger als 10 Personen wären normal – daher wird Marshall wahrscheinlich nicht viele Mitarbeiter einstellen, aber er wird versuchen, eine Handvoll Mitarbeiter an seine Seite zu holen.

Marshall wird sich mit Geschäften in der gesamten Region befassen: Er hat im Laufe seiner Karriere an Transaktionen an 12 Börsen gearbeitet und dabei mehr als 80 Transaktionen im Wert von mehr als 70 Milliarden US-Dollar abgeschlossen.