Spacs erweisen sich in wackeligen Märkten als widerstandsfähig

Special Purpose Acquisition Companies (Spacs), die den IPO-Markt nutzen, um Mittel für Akquisitionen zu sammeln, haben ihre Fähigkeit bewiesen, die aktuellen Marktturbulenzen zu überstehen.

Bis zum 21. Mai waren in diesem Jahr 26 solcher IPOs in den USA auf den Markt gekommen - ein Hinweis darauf, dass das Spac-IPO-Volumen von 2020 durchaus dem von 2019 entsprechen, wenn nicht sogar übertreffen könnte.

Es ist ein gutes Ergebnis für Spacs, das in einer früheren Inkarnation während der Finanzkrise 2008 schlecht abgeschnitten hatte.

„Bisher hat sich alles, was wir uns erhofft haben, als sehr widerstandsfähig gegenüber Marktverwerfungen erwiesen“, sagt Alysa Craig, Geschäftsführerin bei Stifel in der M & A-Gruppe und Leiterin der Spac-Praxis des Unternehmens. "Insbesondere in [Anfang Mai] war viel los." 

Zum Teil, sagt sie, liegt dies an der hybriden Natur von Spacs: „Während der IPO-Markt eine Pause eingelegt hat, hat der M & A-Markt in dieser Krise nicht wirklich aufgehört. Während der schlimmsten Marktkorrektur wurden Spac-Deals angekündigt und abgeschlossen. “

Unter den während der Coronavirus-Krise abgeschlossenen Transaktionen befand sich eine Drei-Wege-Fusion zwischen Diamond Eagle - dem Spac von Harry Sloan, ehemaliger Geschäftsführer und Vorsitzender von MGM - und dem Sportwettenunternehmen Draftkings, das zusammen die kleinere SBTech erwarb.

Stifel beriet SBTech bei dem Ende April abgeschlossenen Deal.

Wir werden im Laufe des Jahres viel mehr Aktivität sehen. Ich habe sicherlich noch nie so viele Anrufe zu Spacs als Liquiditätsalternative erhalten 

 - Alysa Craig, Stifel

Craig sagt, "es gab praktisch keine Rücknahmen" - die Mehrheit der Investoren des ursprünglichen Spac von Sloane entschied sich, nach der Fusion investiert zu bleiben. Der Deal wurde durch eine private Investition durch Public Equity (Pipe) Deal risikofrei.

„Es war ein PIPE in Höhe von 414 Millionen US-Dollar, und weitere 405 Millionen US-Dollar blieben außerhalb des PIPE. Trotz des Gegenwinds von Covid-19 wurden bis zu 10 US-Dollar von 19 US-Dollar pro Aktie vor dem Handelsschluss gehandelt “, sagt Craig. Die Investoren waren an der Wachstumsstory der Fusion interessiert. Laut Craig bedeutete die Tatsache, dass die Spac-Struktur die Veröffentlichung von Prognosen über den Fusionsproxy ermöglicht, dass sich die Anleger eher auf die Zahlen von 2021 als auf die eines abgehackten Jahres 2020 konzentrierten.

Craig sagt, dass dies ein Beweis für die Entwicklung von Spacs ist, die jetzt in der dritten Generation sind.

Sie sagt: „Wir werden im Laufe des Jahres viel mehr Aktivitäten sehen. Ich habe sicherlich noch nie so viele Anrufe zu Spacs als Liquiditätsalternative erhalten. “

Bessere Ausrichtung

Nach der letzten Finanzkrise wurden an Spacs mehrere strukturelle Änderungen vorgenommen. Das erste ist, dass es jetzt einen Abwärtsschutz für Investoren gibt - 100% des Geldes aus dem Spac-Börsengang befindet sich jetzt in einem Trust und wird vor dem Unternehmenszusammenschluss verzinst. Dies hat dazu geführt, dass die Märkte zwar gefallen sind, Spacs jedoch einigen Anlegern ein Renditespiel geboten haben und ihre Preise eine Outperformance erzielt haben.

In früheren Iterationen konnten Spac-Gründer den Erlös für Ausgaben verwenden, das Vertrauen abbauen und dann keinen Deal finden, was die Anleger aus der Tasche ließ.

„Ein typischer Gründer muss heute 2.5% bis 3.5% seines eigenen Geldes in den Deal investieren und würde alles verlieren, wenn es keinen Unternehmenszusammenschluss gibt“, sagt Craig. "Alle Interessen sind jetzt viel besser aufeinander abgestimmt."

Die zweite Änderung bestand darin, die Aktionärsabstimmung vom Rücknahmerecht zu entkoppeln. Wenn ein Anleger bei einer Kombination eine Rückzahlung vornehmen muss, kann er dennoch für oder gegen die Fusion stimmen.

Das heißt, wenn Anleger unter Liquiditätsdruck leiden und lediglich eine Auszahlung vornehmen müssen, können sie dennoch für den Deal stimmen und sicherstellen, dass die Fusion für die anderen voranschreitet.

Und schließlich wurde die Warrant-Struktur geändert, um weniger verwässernd zu sein.

Mehr Komfort

Das Ergebnis war ein größeres Vertrauen in Spacs, das auch größere Unternehmen angezogen hat - was wiederum Investoren und Zielen mehr Komfort bietet.

„Größere Börsengänge und nachfolgende Kombinationen sowie deren Erfolg haben den Appetit der Anleger gestärkt“, sagt Doug Adams, globaler Co-Leiter der Aktienmärkte bei Citi.

Im Februar führte Citi den Börsengang von Churchill Capital III an und sammelte 1.1 Milliarden US-Dollar - die bislang größte Erhöhung für einen Börsengang von US Spac.

Im Mai letzten Jahres erwarb Churchill Capital I Clarivate Analytics - einen Informationsdienstleister für die Biowissenschaftsbranche - für 4.2 Milliarden US-Dollar.

Unter anderen großen, hochkarätigen und erfolgreichen Spac-Fusionen ist Virgin Galactic. Es wurde letztes Jahr von der Spac Social Capital Hedosophia gekauft, die 650 bei einem Börsengang über 2017 Millionen US-Dollar gesammelt hat.

Die Erfolgsquote für aktuelle Spacs ist "bemerkenswert", meint Craig. "Die Erfolgsquote von Spacs der dritten Generation nach 2010 beträgt 90% - 95% für diejenigen mit einem Treuhandvermögen von über 100 Millionen US-Dollar - definiert durch die Fähigkeit, einen Unternehmenszusammenschluss zu beschaffen und abzuschließen."

Spacs bieten eine andere Spur als die traditionellen Optionen des Verkaufs, der Aufnahme eines festen Publikums oder einer direkten Auflistung.

Craig fügt hinzu, dass sie mit Private Equity wettbewerbsfähig geworden sind.

„Wenn Sie ein Unternehmen sind, gibt Ihnen eine Private-Equity-Firma den 8-fachen Wert in bar, aber Sie können bei einer Spac-Transaktion den 10-fachen Wert erzielen, da die öffentlichen Märkte ein besseres Bewertungsergebnis bieten. Dann ist es ein verlockendes Angebot, denn Sie erhalten die Gegenleistung in bar mit einem guten Partner, aber auch das Eigenkapital als Vorteil. “ Sie sagt, sie habe einige Unternehmen gesehen, die über eine vollständige Umstellung auf Spacs nachgedacht haben.

Eine weitere Entwicklung war die Schaffung von Spacs für ein bestimmtes Thema oder eine bestimmte Branche - normalerweise Energie, Medien oder Technologie.

Andere erweitern sich um Umwelt-, Sozial- und Governance-Möglichkeiten. Citi war im Mai alleiniger Leiter eines auf Nachhaltigkeit ausgerichteten Spac.

Die Spac, Sustainable Opportunities Acquisition Corp, hat beim Börsengang 300 Millionen US-Dollar gesammelt. In den nächsten 18 Monaten soll eine Akquisition eines Unternehmens getätigt werden, das den ESG-Kriterien entspricht.

Scott Leonard, Geschäftsführer von Spac, sagt: „Wir brauchen Unternehmen, die Ressourcen so effizient wie möglich nutzen. Der Klimawandel ist das größte Problem unseres Planeten. Aus Sicht der ESG gibt es viele gute Unternehmen, aber wir glauben, wir können mit einem zusammenarbeiten, um sie großartig zu machen. “

Er fügt hinzu, dass die Transparenz von Spacs gut zu Unternehmen mit einem starken ESG-Profil passt.