Am Ende des Tunnels ist Licht, aber nicht alle sind auf dem richtigen Weg
Der durchschnittliche durchschnittliche globale Risiko-Score verbesserte sich vom dritten auf das vierte Quartal, als sich das Geschäftsvertrauen stabilisierte und sich die politischen Risiken beruhigten, obwohl er immer noch unter 50 von 100 möglichen Punkten lag, wo er seit der globalen Finanzkrise 2007-2008 geblieben ist.
Die niedrige Punktzahl signalisiert, dass die globalen Anlegeraussichten nach wie vor sehr unangenehm sind. Protektionismus und Klimawandel werfen einen Schatten auf die anhaltende Krise in Hongkong, die bevorstehenden US-Wahlen und die Situation mit dem Iran unter vielen anderen Merkmalen, die die Welt halten Risikotemperatur vorerst erhöht.
Experten stuften 10 den größten Teil der G2019 herab, darunter Frankreich, Deutschland, Italien, Japan, Großbritannien und die USA, da Handelsbrüche die Wirtschaftsleistung beeinträchtigten und der politische Druck zunahm - einschließlich der Brexit-Schwierigkeiten, die zu weiteren vorgezogenen Parlamentswahlen führten -, obwohl sich die Situation in den USA stabilisierte viertes Viertel.
Das Wirtschaftswachstum der fortgeschrittenen Volkswirtschaften verlangsamte sich zum zweiten Mal in Folge und fiel laut IWF aufgrund des Protektionismus zwischen den USA und China einerseits und den USA und der EU andererseits real unter 2%.
In Lateinamerika verschlechterten sich die Risikobewertungen, und in den letzten Monaten des Jahres 2019 kam es zu Herabstufungen in Brasilien, Chile, Ecuador und auch Paraguay, was teilweise auf soziale Instabilität zurückzuführen war.
Die wirtschaftlichen Schwierigkeiten und das Wahlergebnis Argentiniens beunruhigen auch die Anleger, da das Land eine weitere Umschuldung in Angriff nimmt.
Analysten senkten ihre Werte für verschiedene andere Schwellen- und Grenzmärkte, darunter Indien, Indonesien, Libanon, Myanmar (vor den diesjährigen Wahlen), Südkorea (ebenfalls vor den Wahlen im April) und die Türkei, da das Vertrauen in das politische Klima und die Wirtschaft nachließ .
Unendliches Problem
Die Punktzahl in Hongkong ging ebenfalls weiter zurück, da die Proteste nach den enormen Gewinnen für demokratiefreundliche Kandidaten bei den Bezirksratswahlen im November keine Anzeichen einer Entspannung zeigten.
Angesichts des Sturzes von Konsum, Exporten und Investitionen sowie der sinkenden Ankünfte von Touristen dürfte das BIP im vergangenen Jahr real um 1.9% zurückgegangen sein, während laut IWF für 0.2 ein Wachstum von nur 2020% prognostiziert wird.
Die Zukunft Hongkongs als Geschäftszentrum und Finanzzentrum wird durch den politischen Stillstand zum Scheitern verurteilt sein, glaubt Friedrich Wu, ein ECR-Umfrageteilnehmer an der Nanyang Technology University in Singapur.
„Die Demonstranten haben einen Alles-oder-Nichts-Ansatz gewählt (‚ Fünf Forderungen, nicht eine weniger '). Anstatt diese Forderungen zu erfüllen, die Pekings Souveränitätsrechte in Frage stellen, glaube ich, dass Peking stattdessen seine Seile in Hongkong straffen wird. “
In Bezug auf die Souveränität sagt Wu, dass Peking niemals Kompromisse eingehen wird, unabhängig davon, wie schmerzhaft die Folgen sind. Außerdem ist Hongkong nicht mehr die unverzichtbare "Gans, die die goldenen Eier legt", schlägt er vor.
„Vom weltweit führenden Containerhafen im Jahr 2000 ist Hongkong nun hinter Shanghai, Singapur, Ningbo-Zhoushan, Shenzhen, Busan und Guangzhou auf Platz sieben gefallen. und Nummer acht, Qingdao, steigt schnell und wird es in zwei bis drei Jahren überholen. “
Die Rolle von HK als wirtschaftliche / finanzielle Schnittstelle zwischen dem Festland und dem Rest der Welt nimmt rapide ab. Deshalb kann es sich Peking leisten, gegenüber den Demonstranten eine härtere Position einzunehmen
- Friedrich Wu, Technische Universität Nanyang
Entsprechend dem jüngsten Global Financial Centers Index von London im September 2019, während HK noch auf Platz drei stand, rückte Shanghai auf den fünften Platz vor Tokio vor, während Peking und Shenzhen auf Platz sieben bzw. neun lagen.
„Die Rolle von HK als wirtschaftliche / finanzielle Schnittstelle zwischen dem Festland und dem Rest der Welt nimmt rapide ab. Deshalb kann es sich Peking leisten, gegenüber den Demonstranten eine härtere Position einzunehmen “, sagt Wu.
Taiwan, fügt er hinzu, die politischen Entwicklungen in Hongkong werden ihre Haltung gegenüber engeren Beziehungen zu China nur verschärfen, obwohl der Niedergang Hongkongs wirtschaftlich keine großen Auswirkungen auf die taiwanesische Wirtschaft haben wird, die tatsächlich stärker in das Festland integriert ist .
Angesichts dieser wirtschaftlichen Widerstandsfähigkeit verbesserte sich Taiwans Risiko-Score im vierten Quartal, wie die Umfrage zeigt.
Laut Wu wird Singapur der Hauptnutznießer des Niedergangs Hongkongs sein.
"Viele multinationale Unternehmen mit regionalem Hauptsitz in Hongkong werden erwägen, ihren Wohnsitz nach Singapur zu verlegen, und vermögende Privatpersonen werden einen Teil ihres Vermögens in Singapurs gut reguliertem Finanzsektor und Immobilienmarkt parken."
Tiago Freire, ein weiterer Teilnehmer der Umfrage, der Erfahrung in China und Singapur hat, ist vorsichtiger. Er argumentiert, dass Singapur zwar von einigen Unternehmen profitieren wird, die ihre Geschäftstätigkeit von Hongkong nach Singapur verlagern, insbesondere von Finanzunternehmen. Er ist jedoch nicht der Ansicht, dass es „so gut positioniert ist wie Hongkong, um als Tor für ausländische Unternehmen nach China zu fungieren“.
Singapurs Punktzahl ging im vierten Quartal sogar zurück, was hauptsächlich auf Herabstufungen des demografischen Faktors zurückzuführen war, einem von mehreren strukturellen Indikatoren in der Umfrage.
„Im letzten Quartal haben wir einige Entwicklungen gesehen, die die demografische Stabilität Singapurs stärker unter Druck gesetzt haben“, sagt Freire. „Auf der Fruchtbarkeitsseite haben wir gesehen, dass die Regierung ein neues Programm gestartet hat, um bis zu 75% der Kosten der IVF-Behandlung für singapurische Paare zu subventionieren. Leider scheint dies ein symbolischer Schritt zu sein, der zeigen soll, dass die Regierung alles versucht, um die Fruchtbarkeitsrate zu verbessern, und keine wirksame Lösung des Problems, da es unwahrscheinlich ist, dass dies eine sinnvolle Wirkung hat. “
Die Regierung versucht auch, den Rückschlag bei der Einwanderung und gelegentliche Proteste zu bekämpfen, indem sie die Einwanderung nach Singapur begrenzt. "Zum Beispiel begrenzt die singapurische Regierung die Zahl der Einwanderer, die in bestimmten Unternehmen arbeiten, im Jahr 40 von 38% auf 2020% ihrer Belegschaft."
Zurückklauen
Die Umfrage zeigt jedoch, dass im vierten Quartal mehr Schwellenländer als gar keine Verbesserungen verzeichneten - 80 Länder wurden sicherer als 38, die riskanter wurden (der Rest blieb unverändert) -, wobei Russland einer der bemerkenswertesten ist.
Laut Dmitry Izotov, Senior Researcher am Wirtschaftsforschungsinstitut FEB RAS, ist das Comeback auf verschiedene Faktoren zurückzuführen.
Einer ist natürlich der höhere Ölpreis, der die Einnahmen der Ölunternehmen steigert und einen Überschuss der Staatsfinanzen erzeugt. Mit zunehmender Wechselkursstabilität sind neben dem Konsum auch die persönlichen Einkommen gestiegen.
Izotov weist auch auf die Verbesserung der Stabilität der Regierung aufgrund minimaler personeller Veränderungen und des Rückgangs der Protestaktivitäten sowie auf die Stabilität der Banken hin, die sich aus Maßnahmen zur Bekämpfung von Forderungsausfällen ergeben.
„Seit Oktober letzten Jahres müssen die Banken die Höhe der Schuldenlast für jeden Kunden berechnen, der ein Verbraucherdarlehen aufnehmen möchte, was bedeutet, dass es schwieriger ist, ein Darlehen zu erhalten. Darüber hinaus haben die Banken keine Probleme mit der Liquidität und müssen keine Einlagen in großem Umfang anziehen. “
Die Reform des Rentensystems sollte umgesetzt werden, ist jedoch teurer als erwartet
- Norbert Gaillard, unabhängiger Risikoexperte
Panayotis Gavras, ein weiterer russischer Experte, der für Politik und Strategie bei der Handels- und Entwicklungsbank am Schwarzen Meer zuständig ist, stellt fest, dass es Schwachstellen in Bezug auf Schulden, übermäßiges Kreditwachstum und notleidende Kredite gibt, so dass Russland im Falle einer Wirtschaftskrise exponiert bleibt Schock. Er weist jedoch darauf hin: „Die Regierung ist seit mehreren Jahren bemüht, solche Schlüsselindikatoren unter Kontrolle zu halten und / oder in die richtige Richtung zu tendieren.
„Der Haushaltssaldo ist positiv, irgendwo zwischen 2-3% des BIP, die Staatsverschuldung liegt in der Größenordnung von 15% des BIP, von denen weniger als die Hälfte die Auslandsverschuldung ist, und die private Auslandsverschuldung tendiert ebenfalls nicht zuletzt nach unten Dies ist auf die Regierungspolitik und Anreize für russische Banken und Unternehmen zurückzuführen. “
Andere Verbesserer
Kenia, Nigeria und die überwiegende Mehrheit der Kreditnehmer in Afrika südlich der Sahara, einschließlich des schnell wachsenden Äthiopiens und sogar Südafrikas, wurden im vierten Quartal zusammen mit Teilen der Karibik, der GUS und Osteuropas, darunter Bulgarien, Kroatien, Ungarn, Polen und Europa, aufgewertet Rumänien.
Der Aufschwung Südafrikas war teilweise auf die Verbesserung der Währungsstabilität zurückzuführen, wobei sich der Rand gegen Jahresende verstärkte, sowie auf ein sich verbesserndes politisches Umfeld unter Präsident Cyril Ramaphosa im Vergleich zu seinem Vorgänger.
Einige Ölproduzenten, darunter Saudi-Arabien, verzeichneten Zuwächse.
In Asien verbesserten sich die Risikobewertungen in China (eine kleine Erholung, die teilweise auf Reformen des Steuer- und Finanzsektors zurückzuführen ist) sowie auf den Philippinen, Thailand und Vietnam, die solide Wachstumsaussichten hatten und von Unternehmen profitierten, die aus China umzogen, um Strafzölle zu vermeiden.
Crowd-Sourcing-Ansatz zur Risikobewertung
Die Risikoumfrage von Euromoney bietet einen reaktionsschnellen Leitfaden für die Veränderung der Wahrnehmung der teilnehmenden Analysten sowohl im Finanz- als auch im Nichtfinanzsektor, wobei der Schwerpunkt auf einer Reihe wichtiger wirtschaftlicher, politischer und struktureller Faktoren liegt, die die Anlegerrendite beeinflussen.
Die Umfrage wird vierteljährlich unter mehreren hundert Ökonomen und anderen Risikoexperten durchgeführt. Die Ergebnisse werden zusammen mit einer Messung des Kapitalzugangs und der Statistik der Staatsschulden zusammengestellt und aggregiert, um Gesamtrisikobewertungen und -rankings für 174 Länder weltweit bereitzustellen.
Die Interpretation der Statistiken wird durch regelmäßige Verbesserungen der Bewertungsmethode von Euromoney seit Beginn der Umfrage Anfang der neunziger Jahre erschwert.
Die Implementierung einer neuen, verbesserten Bewertungsplattform im dritten Quartal 2019 hatte beispielsweise einmalige Auswirkungen auf die absoluten Punktzahlen und veränderte die Interpretation der Jahresergebnisse, jedoch nicht generell die relativen Rankings, längerfristigen Trends oder die neuesten vierteljährlichen Ergebnisse Änderungen.
Top bewerteter
Die Umfrage hat einen neuen, am besten bewerteten Staat, wobei die Schweiz als sicherer Hafen vor Singapur, Norwegen, Dänemark und Schweden auf dem ersten Platz liegt und den Rest der Top XNUMX ausmacht.
Die Schweiz ist nicht völlig risikofrei, wie die jüngsten Spannungen über ein neues Rahmenabkommen mit der EU zeigen, die dazu führen, dass beide Seiten Börsenbeschränkungen auferlegen. Es ist auch anfällig für Zeiten des sterbenden BIP-Wachstums, einschließlich einer starken Verlangsamung im letzten Jahr.
Der Leistungsbilanzüberschuss von 10% des BIP, das ausgeglichene Haushaltsbudget, die geringe Verschuldung, die erheblichen Devisenreserven und das starke konsensorientierte politische System bestätigen jedoch seine Glaubwürdigkeit als sicherer Hafen für Investoren.
Ansonsten war es ein gemischtes Jahr für Industrieländer, einschließlich der USA und Kanada. Beide waren insgesamt stark rückläufig, obwohl der US-Score im vierten Quartal eine gewisse Widerstandsfähigkeit zeigte.
Japans Vermögen schwand, und die Einzelhandelsumsätze und die Industrieproduktion stürzten ab, da das Vertrauen gegen Ende des Jahres nachließ.
In der Eurozone waren Frankreich, Deutschland und Italien globalen Handelsbrüchen und politischen Risiken ausgesetzt, darunter Wahlen in Italien, Instabilität in der Regierungskoalition Deutschlands und Demonstrationen gegen Reformen in Paris, die die Regierung von Macron unter Druck setzten.
Obwohl Frankreich Ende des Jahres eine Rallye erhielt, die hauptsächlich auf besser als erwarteten Wirtschaftszahlen beruhte, stufte der unabhängige Risikoexperte Norbert Gaillard seine Staatsfinanzen leicht herab und erklärte: „Die Reform des Rentensystems sollte umgesetzt werden, wird aber teurer sein als erwartet. Daher sehe ich nicht, wie sich die öffentliche Schuldenquote in den nächsten zwei Jahren deutlich unter 100% stabilisieren könnte. “
Ein weiterer Umfrageexperte von Euromoney ist M Nicolas Firzli, Vorsitzender des World Pensions Council (WPC) und des Singapore Economic Forum (SEF) sowie Mitglied des Beirats der Global Infrastructure Facility der Weltbank.
Er weist darauf hin, dass die vergangenen sieben Wochen für die Eurozone besonders grausam waren: „Zum ersten Mal seit 1991 (Erster Golfkrieg) zeigt das industrielle Kernland Deutschlands (Autoindustrie und fortschrittliche Werkzeugmaschinen) gravierende Anzeichen von Konjunktur ( kurzfristige) und strukturelle (langfristige) Schwäche, für die Autohersteller Stuttgart und Wolfsburg ist keine Hoffnung in Sicht.
„Frankreich macht die Sache noch schlimmer und ist jetzt in einen verpfuschten‚ Rentenreformplan 'verwickelt, in dem der Rentenminister (und Gründungsvater der Partei von Präsident Macron) kurz vor Weihnachten abrupt zurücktrat und die marxistischen Gewerkschaften den öffentlichen Verkehr katastrophal zum Erliegen brachten Folgen für die französische Wirtschaft. “
Es stellte sich jedoch heraus, dass es ein besseres Jahr für die verschuldete Peripherie war, mit verbesserten Werten für Zypern, Irland, Portugal und insbesondere Griechenland, nachdem nach dem Sieg für Kyriakos Mitsotakis 'Neue Demokratie bei der Regierung eine neue Mitte-Rechts-Regierung eingesetzt worden war vorgezogene Parlamentswahlen im Juli.
Der Regierung gelang es, ihr erstes Budget mit minimalem Aufwand zu verabschieden, und sie erhielt einen gewissen Schuldenerlass als Gegenleistung für die Umsetzung von Reformen.
Obwohl Griechenland immer noch einen niedrigen Rang 86 hatth In der globalen Risikobewertung, die weit unter allen anderen Ländern der Eurozone liegt und eine enorme Schuldenlast aufweist, verzeichnete das Unternehmen im vergangenen Jahr die beste Wirtschaftsleistung seit mehr als einem Jahrzehnt, wobei das jährliche BIP-Wachstum im zweiten und dritten Quartal real über 2% stieg.
Italien und Spanien verzeichneten ebenfalls Gewinne zum Jahresende, da sie auf eine besser als erwartete Wirtschaftsleistung, weniger Bedenken hinsichtlich des Bankensektors und der Verschuldung sowie auf ruhigere politische Risiken reagierten.
Vorsicht ist reichlich
Trotzdem bleiben die Analysten hinsichtlich der Aussichten für 2020 vorsichtig. Abgesehen von den Risiken für die USA - einschließlich der Wahlen im November, ihrer Beziehungen zu China und der sich entwickelnden Situation mit dem Iran - schwindet das Vermögen Deutschlands.
Die Produktionsbasis ist mit dem Doppelschlag von Handelszöllen und Umweltvorschriften konfrontiert, und die politische Szene ist unsicherer, da die Spannungen zwischen Angela Merkels Konservativen und ihren eher linksgerichteten sozialdemokratischen Partnern unter neuer Führung zugenommen haben.
Auch die Situation in Großbritannien ist weiterhin verwirrend, obwohl Risikoexperten eine Bestandsaufnahme des allgemeinen Wahlergebnisses vorgenommen haben, das eine starke Mehrheit für die Konservativen von Boris Johnson darstellt und gesetzgeberische Hürden beseitigt.
Viele Experten, darunter Norbert Gaillard, haben ihre Ergebnisse für die Stabilität der britischen Regierung verbessert. „Meine Begründung ist, dass die britische Regierung im Zeitraum 2018-2019 instabil und abhängig von der Demokratischen Unionistischen Partei Nordirlands war.
"Jetzt sind die Dinge klarer, und obwohl der Brexit negativ ist, hat Premierminister Boris Johnson eine große Mehrheit und seine Verhandlungsmacht wird größer sein als je zuvor, wenn er mit der Europäischen Union verhandelt."
Die Analysten waren jedoch gespalten zwischen jenen, die wie Gaillard angesichts des entschlosseneren Rahmens für die Erreichung des Brexit zuversichtlicher über die Aussichten waren, und jenen, die das wirtschaftliche und steuerliche Bild Großbritanniens angesichts der öffentlichen Ausgabenpläne der Regierung und der Aussicht auf ein Nein vorsichtig betrachteten - Handelsergebnisse sollten sich die Handelsverhandlungen mit der EU ungünstig entwickeln.
Firzli ist jedoch der Ansicht, dass langfristige Eigentümer von Vermögenswerten aus China - und auch aus den USA, Kanada, Australien, Singapur und Abu Dhabi (die „Renten-Supermächte“) - trotz allem bereit sind, erneut langfristige Wetten auf Großbritannien abzuschließen kurz- bis mittelfristig übermäßige öffentliche Ausgaben und mit dem Brexit verbundene fiskalische Risiken.
Auf der anderen Seite könnten es fiskalisch orthodoxe Gerichtsbarkeiten der „Kern-Eurozone“ wie Deutschland, Luxemburg, die Niederlande und Dänemark „sehr schwer haben, in den kommenden Monaten langfristige ausländische Investoren anzuziehen“.
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