Deutsche Bank meldet hohen Verlust durch beschleunigte Restrukturierungsaufwendungen

Die Deutsche Bank meldete für das zweite Quartal 2019 einen hohen Nettoverlust von 3.1 Milliarden Euro, nachdem sie 3.4 Milliarden Euro an Belastungen für die am 7. Juli angekündigte Umgestaltung verbucht hatte, die einen Ausstieg aus Sekundäraktien und eine Senkung der Zinssätze vorsieht.

Vorstandsvorsitzender Christian Sewing sagt: „Wir haben bereits wichtige Schritte zur Umsetzung unserer Strategie zur Transformation der Deutschen Bank unternommen. Diese spiegeln sich in unseren Ergebnissen wider. Ein erheblicher Teil unserer Restrukturierungskosten ist bereits im zweiten Quartal verdaut. Ohne Umgestaltungskosten wäre die Bank profitabel. In unseren stabileren Geschäftsbereichen blieben die Umsätze unverändert oder stiegen.“

Offensichtlich versucht die Bank, so viele Ausgaben wie möglich im Jahr 2019 zu tätigen, um im nächsten Jahr die Chance zu haben, einen symbolischen Gewinn auszuweisen. Das Unternehmen hatte angekündigt, dass im zweiten Quartal Belastungen in Höhe von 2.8 Milliarden Euro anfallen könnten, konnte dieses Ziel jedoch übertreffen, indem die Wertminderungs- und Bewertungsberechnungen ausreichend verfeinert wurden. 

Damit hat die Deutsche Bank bereits fast 46 % der voraussichtlich 7.4 Milliarden Euro an Ausgaben für die gesamte Transformation bis 2022 übernommen. 

Bisher handelte es sich dabei jedoch hauptsächlich um Buchhaltungskosten im Zusammenhang mit Wertanpassungen bei latenten Steueransprüchen sowie Wertminderungen des Geschäfts- oder Firmenwerts bei Unternehmen und Software. Diese belasten das Kapital der Bank nicht.

Noch vor uns liegt der Großteil der Entlassungskosten, bestehend aus Barkosten, die sich sowohl auf den Gewinn als auch auf das Kapital auswirken. Es bleibt abzuwarten, wie viel dieser Gebühren in der zweiten Hälfte des Jahres 2019 gequetscht wird. 

Die Bank kündigte in den ersten zehn Tagen nach der Ankündigung der Umstrukturierung 900 Mitarbeitern, hauptsächlich im Aktienbereich, Entlassungen an. Der Gesamtplan sieht jedoch vor, letztendlich 10 Arbeitsplätze abzubauen. Während die Bank angibt, dass sie das harte Kernkapital (CET18,000) in diesem Jahr bei oder über 1 % halten wird, wird es nächstes Jahr wahrscheinlich darunter fallen.

Die Ergebnisse zeigten, dass die Deutsche Bank ohne Restrukturierungskosten im Quartal einen bescheidenen Nettogewinn von nur 231 Milliarden Euro erzielt hätte. 

Während die Bank angibt, dass die Erträge in ihren stabileren Geschäftsbereichen wie dem globalen Transaktionsbanking, dem Privat- und Geschäftsbanking sowie der Vermögensverwaltung stagnierten, bleibt die Unternehmens- und Investmentbank ihr Sorgenkind. 

Die Erträge aus dem Emissions- und Beratungsgeschäft gingen im Vergleich zum Vorjahresquartal um 30 % zurück. Dies deutet auf die potenzielle Anfälligkeit der Bank hin, wenn sie sich auf einige wenige Kernstärken konzentriert. Das Unternehmen ist stark im Kreditgeschäft wie Leveraged Finance und regional stark in Europa. Aber beide sahen schrumpfende Gebührenpools. Es muss darauf gehofft werden, dass beide wieder in die Gunst kommen.

Positives Feedback

Die Bank gibt an, dass das Feedback der Kunden zu ihrer Umstrukturierung überwiegend positiv sei. Während Aktienanleger zunächst negativ auf die Ankündigung reagierten, reagierten Kreditanleger mit vorsichtigem Optimismus darauf. Im Vorfeld der Ankündigung verengten sich die Kreditspreads. 

Auch wenn die Ergebnisse volatil sein können, ist es offensichtlich sinnvoll, aus verlustbringenden Unternehmen auszusteigen und sich auf diejenigen zu konzentrieren, in denen das Unternehmen einen führenden Marktanteil hat, wie zum Beispiel Devisen. 

In der Devisenumfrage 2019 von Euromoney stieg die Deutsche Bank vom achten Platz im Jahr 2018 auf den zweiten Platz auf und belegte in Westeuropa den ersten Platz, im Vergleich zum fünften im letzten Jahr. In der gleichen Umfrage stieg die Deutsche Bank im elektronischen Handel auf den dritten Platz, im Vergleich zum achten Platz im Jahr 2018. 

Björn Norrman, Investmentmanager im Fixed-Income-Team von Kames Capital, sagt, dass die fünfte Umstrukturierung des deutschen Kreditgebers in sieben Jahren endlich Sinn ergibt: „Zu lange war sie eine Bank ohne kohärentes Geschäftsmodell oder disziplinierte Kapitalallokation; Der Ausstieg aus dem unrentablen Investmentbanking und die Ausrichtung der Bank auf das Firmenkundengeschäft ist ein Schritt in die richtige Richtung.“

Und während Norrman die allgemeine Skepsis gegenüber den ehrgeizigen neuen Finanzzielen der Bank teilt, beschreibt er das Ziel, die Kerneinnahmen bis 10 um 2022 % zu steigern, während alle europäischen Banken unter Umsatzdruck leiden, und die Kosten bei IT- und Compliance-Ausgaben um 25 % zu senken wird als „bedeutsame Herausforderung“ auf dem Vormarsch – er weist darauf hin, dass die Fixierung auf den Spielraum für Fehler den Sinn verfehlen könnte. 

Es macht nichts, wenn die Ziele nicht vollständig erreicht werden, vorausgesetzt, die Richtung stimmt, die Kosten sinken, alte Vermögenswerte werden abgebaut und die Kernerträge halten sich zumindest

 - Björn Norrman, Kames Capital

„Es macht nichts, wenn die Ziele nicht vollständig erreicht werden, vorausgesetzt, die Richtung stimmt, die Kosten sinken, alte Vermögenswerte werden abgebaut und die Kerneinnahmen halten sich zumindest“, sagt er. „Trotz all ihrer Schwächen hat die Deutsche Bank eine starke Position in den Bereichen, in denen sie sich konsolidiert, und mit neuer Fokussierung sollte sie in der Lage sein, eine gewisse positive Dynamik zu erkennen.“

Er schlägt vor, dass sich die Umstrukturierung positiv auf vorrangige und Tier-2-Anleihen auswirken könnte. Allerdings wird der direkte Nutzen daraus für die Deutsche Bank gedämpft sein, wenn sie die Großhandelsfinanzierung für eine kleinere Bilanz reduziert. Und Norrman ist umso weniger optimistisch, je näher die Verbindlichkeiten dem Eigenkapital kommen. 

Mit dem Segen ihrer Aufsichtsbehörden hat die Bank ihr Kapitalziel von 13 % hartes Kernkapital (CET1) auf 12.5 % gesenkt, gegenüber einer aktuellen Anforderung von 11.8 %. Die Deutsche geht davon aus, dass das harte Kernkapital (CET1) im Jahr 12.7 von derzeit 2020 % möglicherweise auf 13.4 % sinken wird. 

Norrman sagt: „Angesichts der Ausführungsrisiken, des schwierigen Betriebsumfelds und der regulatorischen Unsicherheit hinsichtlich der künftigen Risikogewichtsinflation ist er der Ansicht, dass der neue Managementpuffer eher niedrig ist und AT1-Inhaber (Additional Tier-1) einem erhöhten Risiko ausgesetzt sind.“ von Couponbeschränkungen.“ 

Unklare Details

Die genauen Einzelheiten der Umstrukturierung sind noch unklar. Offenbar hat sich die Deutsche Bank nicht vollständig aus Aktien zurückgezogen, schon gar nicht in Europa. Die Bank hat sich weitgehend aus den Bereichen Cash-Equities-Execution und Prime-Services zurückgezogen. 

Das Unternehmen verhandelt weiterhin mit BNP Paribas über den Verkauf seiner erstklassigen Finanz- und elektronischen Aktienplattform und erwartet dafür eine gewisse Gegenleistung. Es scheint jedoch, dass das Unternehmen einige Forschungs- und Vertriebsaktivitäten aufrechterhält, um das Geschäft mit den Aktienkapitalmärkten zu unterstützen. 

Tatsächlich haben die eigenen Analysten der Bank ihren Kunden mitgeteilt, dass die Forschung weiterhin im Vordergrund des Unternehmens stehen wird, und erklärten, dass die Deutsche Bank neben FIC, Makro, QIS, Datenwissenschaft und thematischer Forschung weiterhin bestrebt sei, umfassende und qualitativ hochwertige Unternehmen bereitzustellen Abdeckung in Europa und in den USA. Die Bank kündigt an, dass sie Aktien-Research und Research-Verkäufe in einer neu gegründeten Unternehmens-Research- und Beratungsgruppe zusammenfassen wird, die sich an institutionelle Kunden richtet. 

„Das ist etwas überraschend“, sagen die Bankanalysten von Citi, „da wir schätzen, dass institutionelle Beratungszahlungen nur etwa 7 bis 8 % des Geldbeutels der Aktienbranche ausmachen und es sich für die Deutsche Bank wahrscheinlich als schwierig erweisen wird, ihre aktuelle Position zu halten.“ wenn es keine globale Abdeckung mehr bieten kann.“ 

In den Tagen seit der Ankündigung der Umstrukturierung am 7. Juli hat die Bank nach eigenen Angaben eine Reihe von Aktienneuemissionen bewertet und Mandate gewonnen. Werden Kunden weiterhin ein ungewöhnliches Geschäftsmodell unterstützen und die Behauptung der Deutschen bestätigen, dass die elektronische und algorithmische Abwicklung von Sekundäraktien zunehmend von den Primärmärkten getrennt wird?

Unserer Ansicht nach dürfte ein Ausstieg aus Aktien und Zinsen daher zweitrangige Auswirkungen auf das Kredit- und Devisengeschäft haben

 - Citi-Analysten

Den Analysten von Citi fällt es schwer, sich vorzustellen, wie das ECM-Geschäft ohne etablierte Ausführungsfähigkeiten wettbewerbsfähig bleiben kann: „Vor diesem Hintergrund ist es schwer vorstellbar, wie das Unternehmen ausreichende Umsätze generieren wird, um die Gemeinkosten zu decken Kompletter Ausstieg in Zukunft.“

Und sie halten die Umsatzannahmen des derzeitigen Managements weiterhin für zu optimistisch, da sie Effekte zweiter Ordnung befürchten, mit Umsatzeinbußen über die 2 Milliarden US-Dollar hinaus, die jedes Jahr in Aktien und 0.5 Milliarden US-Dollar in Zinssätzen erzielt werden, bei denen die Bank ebenfalls Kürzungen vornimmt. 

„Wir gehen davon aus, dass eine Reihe institutioneller Kunden sowohl mit Aktien als auch mit Krediten handeln werden, während Unternehmen gleichzeitig mit Devisen und Zinssätzen handeln werden“, sagen die Citi-Analysten. „Ein Ausstieg aus Aktien und Zinsen dürfte unserer Ansicht nach daher zweitrangige Auswirkungen auf das Kredit- und Devisengeschäft haben.“ 

Analysten von Barclays fassen die größte Sorge vieler ihrer Konkurrenten zusammen: „Wir können nicht mit Sicherheit sagen, dass der Konzern in den nächsten 12 bis 24 Monaten kein Eigenkapital aufbringen muss.“

Verlustzahlen

Die Deutsche Bank besteht darauf, dass sie dies nicht tun muss, und betont weiterhin, dass die Verluste aus der Abwicklung nicht zum Kerngeschäft gehörender Vermögenswerte in ihrer Kapitalfreisetzungseinheit (CRU) möglicherweise nicht so groß sind, wie der Markt zu befürchten scheint.

Zum 30. Juni bilanzierten die Unternehmen, die in die CRU übertragen werden sollten, auf Pro-forma-Basis (d. h. ungeprüft) Leverage-Engagements in Höhe von 250 Milliarden Euro und risikogewichtete Aktiva in Höhe von 65 Milliarden Euro. Das ist weniger als die am 7. Juli bekannt gegebenen Zahlen von 288 Milliarden Euro Leverage Exposure und 74 Milliarden Euro RWA, die damals auf Pro-forma-Bewertungen zum 31. Dezember 2018 basierten. 

Ein Teil dieses Rückgangs ist darauf zurückzuführen, dass die Geschäftsleitung ihre eigene Umstrukturierung vorwegnimmt, indem sie beispielsweise zulässt, dass Aktienpositionen einfach abgewickelt werden. Diese Reduzierung der RWA um 9 Milliarden Euro war kostenlos.

Die Prüfung der Pro-forma-Zahlen erfordert große Vorsicht; Eine Quelle beschreibt sie als eine Geschichte, die die Bank nicht erlebt hat. Aber der entscheidende Punkt, den die Deutsche Bank vom Markt akzeptieren möchte, ist, dass es sich bei den meisten Vermögenswerten, die in die CRU fließen, um Fair-Value-Vermögenswerte handelt. Dabei handelt es sich nicht um notleidende Kredite.

Die Deutsche Bank räumt ein, dass einige Kosten für den Risikoabbau anfallen werden, sagt aber, dass sie bei diesem Abbau nicht mit großen Verlusten rechnet. Es wird nur dann mit einem Abschlag verkauft, um Vermögenswerte vor ihrer Fälligkeit abzustoßen, wenn der Vorteil der vorzeitigen Kapitalfreisetzung dadurch die Gewinn- und Verlusteinbußen überwiegt.

In den kommenden Wochen wird sie mit der Versteigerung von Aktienderivatepositionen beginnen. Die Bank geht davon aus, dass ein hohes Marktinteresse an einer Ausschreibung besteht. 

Die Zeit wird zeigen.

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