Primero, los banqueros y comerciantes positivos: los flujos financieros y los activos han aumentado en los últimos meses de 14 más o menos. El Bovespa se ha más que duplicado ya que los inversores internacionales se han movido a uno de los mayores mercados emergentes.
Muchos inversores locales también han aprovechado el rally, que aprovechó el rendimiento de las acciones generado por la rápida caída de la prima de riesgo del país y los menores costos del servicio de la deuda debido a la caída de la tasa base. Se espera que Selic (la tasa a un día del banco central) alcance 6.5%, un mínimo histórico. Hace apenas 14, el banco central tenía Selic en 14.25%.
La menor tasa "libre de riesgo" ha creado un cambio pequeño pero importante en el apetito de riesgo interno, con banqueros que informan una demanda saludable cuando levantan nuevos vehículos de inversión de activos alternativos, como capital privado, fondos de deuda en dificultades e inversiones inmobiliarias comerciales. Y los banqueros confirman que muchos más de estos planes de recaudación de fondos no tradicionales están en proceso.
Pero a pesar de la caída en las tasas de interés, la economía real no está logrando un impulso. Es cierto que volvió a territorio positivo en 2017, pero apenas. Un aumento de 1% fue un movimiento lateral después de una contracción cercana al 8% en los dos años anteriores.
Sin duda se esperaban cosas más grandes para 2018. Muchos economistas predecían que el PIB fácilmente superaría al 3%. Ahora el consenso está disminuyendo cada vez que sale la publicación mensual del banco central. El pronóstico más reciente es 2.83%, e incluso esto parece optimista. Las últimas cifras muestran una desaceleración después de cuatro meses de crecimiento constante, aunque no espectacular, del PIB.
El diario local Valor informó que una consultora local, establecida por el ex presidente del banco central Affonso Celso Pastore (AC Pastore & Associados), recientemente redondeó a la baja sus proyecciones de crecimiento a 0.5% para el primer trimestre. Si está en lo cierto, la economía necesitaría apresurarse a una tasa anualizada del 5.9% durante los tres trimestres restantes.
Itaú Unibanco también ve un crecimiento del PIB en el primer trimestre de 0.5%, pero no ha disminuido su pronóstico 2018 del PIB de 3% (todavía). Sin embargo, ha actualizado su comentario de que los riesgos "aparecen más al revés". Sin embargo, el banco dice que 3% sigue siendo realista dada la tasa Selic reducida, que ahora es "expansionista", el entorno global favorable continuo para los ME y la mejora en el balance de empresas e individuos en Brasil.
Como era de esperar, el gobierno mantiene su pronóstico de 3%; cualquier mínimo complicaría la ya difícil posición fiscal luego de la falla en la reforma de las pensiones. Además, los analistas rápidamente señalan que, mientras el ministro de Finanzas, Henrique Meirelles, trata de encontrar un camino hacia la candidatura para las elecciones presidenciales, cualquier recorte en la predicción de 2018 sería un revés autoinfligido innecesario para sus ya bajas oportunidades.
Bifurcación
Entonces, ¿qué explica la larga y creciente bifurcación de los mercados financieros y la economía real en Brasil? Hay muchas explicaciones plausibles.
El primero es que los flujos financieros generalmente vienen primero de todos modos. Ninguno de los economistas que actualmente revisan sus pronósticos de PIB más bajos los está moviendo a ningún lado cerca del territorio negativo. La expansión está en marcha y continuará, solo a un ritmo más lento de lo que hemos visto en los mercados financieros. Esto podría ser un retraso de tiempo.
Algunos argumentan que los flujos financieros realmente están impidiendo la economía real. La moneda del país se ha fortalecido (aunque en marzo hubo una ligera corrección en esta tendencia a más largo plazo).
Neal Shearing, de Capital Economics, dijo en una reciente nota a los clientes que las cifras del PIB inferiores a las esperadas son "la primera señal de que la fortaleza del real se está convirtiendo en un problema para los productores brasileños".
Otro problema es la carga de crédito de los bancos de expansión aún elevados en Brasil. Incluso con la tasa base en 6.75%, los consumidores se cobran sobre 46% en promedio. Agregue una tasa de desempleo de más de 12% y es fácil ver por qué el país no está siendo tentado a una nueva borrachera de crédito, sin importar cuántos registros el banco central rompa para su nueva tasa baja.
Tal comportamiento del consumidor también se alimenta de la actividad corporativa. Si los consumidores no muestran demanda de crédito, eso pone un límite de velocidad al crecimiento corporativo. Agregue la incertidumbre política y, una vez más, las tasas de interés más bajas en décadas (las tasas corporativas siguen siendo el doble en promedio la tasa Selic, gracias a la difusión banca) no han provocado un aumento en la demanda de crédito.
En algún momento, uno siente que tendrá que haber cierta convergencia; ya sea la aceleración de la economía o la corrección de los mercados financieros. Probablemente sea el primero cuando Brasil ve un crecimiento creciente una vez que se resuelve la incertidumbre política, la tasa de desempleo baja lentamente y los bancos reducen sus márgenes.
Pero por ahora, la discrepancia entre la economía real y el sector financiero es un ejemplo de la impotencia relativa de la tasa de política monetaria aislada.
Enlace a la fuente de información: www.euromoney.com
Signal2forex.com - Los mejores robots y señales de Forex
