Viikoittainen loppurivi: Kehittyvät markkinat selviävät myrskyä

Yhdysvaltojen kohokohdat

• Talousdata kallistui positiiviseksi tällä viikolla, kun kuluttajien luottamus ja ISM: n valmistusindeksi nousivat vuoden ja 37 vuoden korkeimpiin, mikä vahvisti perjantain työpaikkaraportin vahvaa näyttöä.
• Presidentti Biden julkisti uuden 2.3 biljoonan dollarin menoaloitteen. Suunnitelma kallistuu kohti infrastruktuuria, mutta varaa varoja monille muille alueille (esim. Kohtuuhintainen asuminen, vanhusten hoito), jotka maksetaan korkeammilla yritysveroilla.

Kanadan kohokohdat

• Tämä viikko toi vahvimman vahvistuksen siitä, että Kanadan talous pysyi joustavana pandemian toisen aallon läpi. Odotuksia parempaan suuntaan BKT: n kehitys oli vakaalla tasolla tammikuussa ja helmikuussa.
• Vankka taloudellinen suorituskyky antaa varmuuden siitä, että elpyminen pysyy raiteillaan, vaikka COVID-19-tapaukset saisivat joitain maakuntia kiristämään rajoituksia jälleen.

Globaalit kohokohdat

• Yhdysvaltain valtiovarainministeriön tuotot ovat nousseet viime kuukausina korkeammien inflaatio-odotusten ja optimistisempien kasvunäkymien ansiosta. Tämä lisää riskiä pääomien äkillisestä ulosvirtaamisesta kehittyviltä markkinoilta, mikä voi heikentää elpymistä.
• Onneksi EM: n suotuisat ulkoiset saldot ja vähemmän sijainnin ylitys tekevät niistä vähemmän alttiita pääoman äkilliselle ulosvirtaukselle kuin Yhdysvaltain korkojen nousun aikaisempina aikoina.

Yhdysvallat - rakentaminen takaisin paremmin

Tällä viikolla julkaistut taloustiedot antoivat uskomuksen siitä, että kaikki helmikuun heikkoudet olivat väliaikaisia. Konferenssilautakunnan mukaan kuluttajien luottamus nousi maaliskuussa melkein 20 pistettä ja nousi 109.7: een - vuoden korkeimmalle tasolle. Sekä nykytilanne että odotusten alakomponentit kasvoivat kuukaudessa. Vaikka kuluttajien arvio nykyisistä olosuhteista on edelleen selvästi pandemiaa edeltävän tason alapuolella, odotukset nousevat korkealle osittain lisääntyneiden rokotusten ja viimeisimmän elvytyspaketin ansiosta (kuvio 1).

Työmarkkinoista puhuen, viikon tärkein indikaattori, maaliskuun nonfarm-palkkaraportti ilmestyy huomenna aamulla. Jos ADP: n yksityissektorin työllisyysraportti (517 3.9 työpaikkaa enemmän) on viitteitä, sen tulisi työntää dataheiluri edelleen positiiviselle alueelle. Positiivisen teeman mukaisesti ISM: n valmistusindeksi nousi maaliskuussa 64.7 pistettä 37: een - korkein taso XNUMX vuoteen, ja sen työllisyyden alaindeksi on suurin parannuksen tekijä.

Yksi talouden alue, joka hengittää muuten vahvassa ajassa, on asuntomarkkinat. Vireillä oleva kotimyynti laski helmikuussa 10.6%. Useat tekijät vaikuttivat todennäköisesti laskuun, mukaan lukien epäsäännölliset sääolot, mutta suurin syyllinen oli todennäköisesti ennätyksellisen alhaiset varastot, jotka olivat vain hiukset yli miljoona yksikköä viime kuussa. Keskeneräinen kotimyynti johtaa "todelliseen" myyntiin 1-2 kuukaudella, mikä viittaa siihen, että jälleenmyyntitoiminnan viimeaikainen heikkous todennäköisesti jatkui maaliskuussa (kuvio 2).

Terveyskriisiin siirtyneiden uusien COVID-19 -tapausten lisääntyminen tällä viikolla johti CDC: n virkamiehiin kehottamaan yleisöä jatkamaan varovaisuutta. Onneksi, kun rokotukset ovat keskimäärin 2.8 miljoonaa annosta päivässä ja ylittävät selvästi uudet tapaukset (keskimäärin 64 kt päivässä), tunnelin päässä oleva valo kasvaa edelleen kirkkaammaksi.

Rokotusten kelpoisuuden huomattavan laajenemisen pitäisi edelleen nopeuttaa rokotusprosessia ja palauttaa nopeammin normaaliksi. Tästä viikosta noin kahdella kolmasosalla kaikista valtioista oli suunnitelmia avata kelpoisuus kaikille aikuisille 19. huhtikuuta mennessä, elleivät he olleet tehneet niin jo. Harkittuaan uusia toimia prosessin nopeuttamiseksi presidentti Biden totesi äskettäin, että 90% aikuisista voi saada rokotuksen kolmen viikon kuluessa.

Rokotusten edistyminen ei ollut presidentin ainoa viikon merkittävin ilmoitus. Amerikkalaisen pelastussuunnitelman seurauksena tulee American Jobs Plan. 2.3 biljoonan dollarin menopaketti kallistuu voimakkaasti kohti infrastruktuuria, 620 miljardia dollaria on varattu silloille, julkiselle liikenteelle, teille, lentokentille, sähköajoneuvojen infrastruktuurille jne. Suunnitelma sisältää myös tukea kohtuuhintaiseen asumiseen, kotimaiseen valmistukseen, nopean Internetin laajentamiseen ja 400 miljardia dollaria vanhusten ja vammaisten amerikkalaisten hoito. Lisääntyneet menot rahoitettaisiin osittain nostamalla yhteisöverokanta 28 prosenttiin (21 prosentista). Biden noudattaa toista suurta menosuunnitelmaa myöhemmin tässä kuussa, jonka odotetaan keskittyvän terveydenhoitoon ja perhehoitoon. Mittakaavansa vuoksi nämä suunnitelmat voivat muuttaa talouden kasvutietä seuraavien vuosien aikana. Yksityiskohdat siitä, mitä lopulta toteutuu ja miten se rahoitetaan, ovat ratkaisevia määritettäessä niiden taloudellisia vaikutuksia.

Kanada - toipuminen jatkuu tapausten noustessa

Tämä viikko toi vahvimman vahvistuksen siitä, että Kanadan talous pysyi joustavana pandemian toisen aallon läpi. Yritysten ja kuluttajien sopeutuessa paremmin pandemian toimintaan talouden kasvu jatkui vakaana tammikuussa ja todennäköisesti helmikuussa.

Tällä viikolla julkaistu kuukausittainen BKT-raportti osoitti, että BKT kasvoi tammikuussa odotettua paremmin 0.7% kuukausittain (m / m). Lisäksi Kanadan tilastoyhteisö ennusti, että voitot ovat jatkuneet helmikuuhun, ja nopea estimaatti vaatii 0.5 prosentin lisäystä. Tämän odotettua paremmasta kuukausituloksesta johtuen myös ensimmäisen vuosineljänneksen taloudellinen kehitys on parantumassa odotettua paremmin, mikä saa meidät tarkistamaan kasvuennustettamme 3.8 prosentista 5.5 prosenttiin vuositasolla.

Kuten tuoreessa raportissamme todettiin, siirtyminen kohti suurempaa digitalisointia on yksi syy siihen, miksi talous oli suoriutunut hyvin ensimmäisellä neljänneksellä lukkoista huolimatta. Pandemia kannusti yrityksiä nopeasti kasvattamaan online-alustojaan ja kuluttajia sopeutumaan verkkokauppoihin sekä vaihtoehtoisten nouto- ja toimitusvaihtoehtojen kautta. Verkkokaupan vähittäiskauppa vei lennon seurauksena. Mutta ei vain vähittäiskaupat ovat laajentaneet läsnäoloaan verkossa. Etätyöhön siirtymisen myötä yritykset kaikilla toimialoilla ovat tehostaneet verkkomyyntiään ja palvelujensa tarjoamista. Merkittävimmät kasvut ovat olleet terveydenhuollossa ja sosiaaliavussa, rahoituksessa ja vakuutuksissa sekä vaikeimmin kärsineissä majoitus- ja ruokapalveluissa, joissa yli 50% verkkomyyntiä tekevien yritysten osuus oli kaksinkertaistunut tai lähes kaksinkertaistunut viimeisen vuoden aikana (ks. Kaavio 1) .

Tämä ei tarkoita sitä, että kaikki honkey-dory. Elpyminen on edelleen hajautunutta, ja korkean kosketuksen palvelualojen yrityksillä ja työntekijöillä on edelleen suhteettomia vaikutuksia. Näiden alojen ja muun pakkauksen välinen kuilu kasvoi entisestään viimeisen sulkemisen aikana, kun vähittäiskaupan sekä majoitus- ja ruokapalvelujen tuotanto osui, kun taas kasvu jatkui muualla (kuvio 2). Onneksi lasku ei niilläkään voimakkaasti kärsineillä sektoreilla ollut lähellä viime kevään havaintoja. Elpymisen K-muotoinen luonne - toimialojen, ikäryhmien ja palkkatasojen mukaan - näkyy jälleen ensi viikon työraportissa. Maaliskuussa toteutettujen suojatoimenpiteiden keventäminen johti todennäköisesti voimakkaaseen palkkaamiseen, mutta kärsineiden teollisuudenalojen ja matalapalkkaisten työntekijöiden täydelliseen elpymiseen on vielä pitkä tie, ja lisääntyneet COVID-19-tapaukset aiheuttavat jälleen uuden nopeuden.

COVID-19 -tapaukset ovatkin jälleen nousemassa ripeästi Kanadassa - jopa 32% enemmän kuin vain viikko sitten. Tämä saa jotkut maakunnat palauttamaan rajoitukset. Tällä viikolla BC toteutti 3 viikon "katkaisijan", joka keskeytti monet sisätilat. Ontario seuraa todennäköisesti mallia, ja pääministeri Doug Fordin odotetaan tekevän ilmoituksen myöhemmin tänään. Provinssissa tapaukset ovat kasvaneet nopeasti, ja viruksen uusien muunnosten osuus on nyt 67% uusista tapauksista, mikä johtaa ennätysmäärään potilaita tehohoitoyksiköissä. Pettymyksestä huolimatta vankka taloudellinen suorituskyky pandemian toisen aallon kautta antaa toivoa, että uudistetut rajoitukset hidastavat Kanadan talouden elpymistä.

Globaalit - kehittyvät markkinat selviävät myrskyä

Yhdysvaltain joukkolainamarkkinat ovat johtaneet julkisen velan maailmanlaajuiseen vetäytymiseen tämän vuoden alusta lähtien. Korkeammat inflaatio-odotukset ja optimistisemmat kasvunäkymät ovat osittain syyllisiä. Yhdysvaltain 10 vuoden valtionkassan tuotto nousi kirjoitushetkellä 1.73 prosenttiin, mikä on 80 peruspistettä tämän vuoden alusta. Tuotto on tällä hetkellä korkeimmalla tasolla viime vuoden tammikuusta lähtien (kuvio 1). Myös lyhyempien tenorien tuotot ovat nousseet viime aikoina. Tällä viikolla Yhdysvaltain viiden vuoden tuotto saavutti korkeimman pisteen helmikuun 5 jälkeen. Lyhyempien tuottojen nousu heijastaa sijoittajien huolta siitä, että Fed saattaa nostaa korkoja aikaisemmin odotettua.

Yhdysvaltojen korkojen nousu tekee EM-varoista vähemmän houkuttelevia ja EM-sijoittajat hermostuneita. Mutta on liian aikaista antaa hälytystä. Suotuisa ulkoinen tasapaino ja suhteellisen vaatimaton sisäänvirtaus ennen pandemiaa tekevät EM-alueista nykyään vähemmän alttiita kapenevalle kiihottumiselle à la 2013 (katso viimeisin neljännesvuosittainen talousennuste). Samanaikaisesti, kun EM-valuutat ovat edelleen paineen alla - erityinen ongelma EM-maille, joilla on korkea dollarimääräinen velka - ne todennäköisesti selviävät myrskystä. Tästä syystä:

• EM: n ulkoinen asema on parantunut pandemian aikana. EM-vaihtotaseen keskimääräinen saldo on siirtynyt alijäämästä ylijäämään.
• Toisin kuin vuonna 2013, EM-valuuttakurssi (entinen Kiina) todennäköisesti aliarvostetaan 5-10%. Tämä aliarviointi toimii puskurina EM-valuuttojen heikkoutta vastaan.
• Vaikka EM-valuutat ovat heikentyneet viime viikkoina, EM-kaupankäynnillä painotettu Yhdysvaltain dollari leijuu edelleen helmikuun 2020 lopun tasolla (kuvio 2).

Lisäksi EM: n hyväksi toimii useita kehityskulkuja. Näitä ovat korkeammat raaka-aineiden hinnat ja kasvun heijastukset 1.9 biljoonan dollarin Biden-kannustimesta. Ja vaikka pandemia on edelleen raivoissaan joissakin EM-maissa, useimmat niistä ovat haluttomia tiukentamaan rajoituksia. Tämä antaa EM-laitteiden toimia suuremmalla kapasiteetilla kuin useimmat kehittyneet taloudet.

EM: t eivät tietenkään ole monoliitti. Otetaan esimerkiksi Turkin esimerkki. Keskuspankin pääjohtajan äskettäinen potkut johti Turkin liiran kompastumiseen peräti 15%. Osakkeet ja joukkovelkakirjat laskivat myös uutisista. Taloudellisen tilanteen jatkuva kiristyminen Liiran heikkenemisen, luottolimiittien kasvun ja paikallisten valuuttojen tuottojen nousun ansiosta painostaa Turkin kasvua tänä vuonna.

Aiheeseen liittyvissä uutisissa IMF todennäköisesti hyväksyy uuden 650 miljardin Yhdysvaltain dollarin SDR-varauksen aikaisintaan kesäkuuhun 2021 mennessä. Tämän pitäisi auttaa EM: itä kohtaamaan dollarin rahoituspaineita. SDR: t ovat IMF: n liikkeeseen laskemia kansainvälisiä rahavaroja. Maat käyttävät niitä varantona, ja ne voidaan myydä ja käyttää maksuna muille keskuspankeille. Olimme ehdottaneet melkein vuosi sitten, että IMF lisäisi erityisiä nosto-oikeuksia (katso raportti). Olemme iloisia nähdessämme sen vihdoin tapahtuvan.