Le private equity peut être le grand gagnant sur le marché baissier de Covid-19

Les investisseurs sont peut-être déjà à la recherche de bonnes affaires au milieu du carnage sur le marché baissier des coronavirus

Un groupe important et puissant d'investisseurs, avec beaucoup d'argent à mettre au travail, devrait être assez détendu face aux chutes précipitées que les marchés boursiers ont subies en raison de la propagation du coronavirus Covid-19 et pourraient déjà être à la recherche de bonnes affaires au milieu du carnage.

Au début de cette année, les données de Prequin, Dealogic et d'autres sources suggéraient que parmi les fonds dédiés aux rachats d'entreprises établies, le capital-risque pour soutenir les sociétés de croissance, les fonds immobiliers spécialisés et les fonds en difficulté, les sponsors de private equity disposaient de plus de 2 dollars. billion de poudre sèche - argent qui avait été collecté lors de grandes collectes de fonds et non encore investi.

Une grande partie de cet argent provient d'investisseurs à long terme tels que les fonds souverains, les régimes de retraite, les family offices riches et certains fonds publics allouant à des alternatives.

Il a été encore stimulé par certains de ces commanditaires dans des fonds de capital-investissement, dirigés par des régimes de retraite canadiens et comprenant certains des fonds souverains du Moyen-Orient et d'Asie, cherchant à co-investir aux côtés de sponsors de capital-investissement et même à créer leur propre canaux d'investissement.

Aller au travail

Lorsque la panique du marché baissier que nous vivons actuellement tombe dans une acceptation déprimée de valorisations plus faibles, ce vaste pool de capitaux privés devrait rapidement se mettre au travail sur le marché des fusions et acquisitions.

En fait, c'est déjà le cas.

Fin février, un consortium d'investisseurs privés, dirigé par Advent International, Cinven et la fondation allemande RAG, a accepté de payer 17.2 milliards d'euros pour l'activité Ascenseurs du conglomérat allemand thyssenkrupp. L'accord devrait être conclu d'ici la fin du troisième trimestre de cette année.

Au moment de sa signature, les marchés boursiers européens se vendaient déjà fortement sur la prise de conscience de la gravité de l'impact économique de la pandémie de coronavirus.

Non seulement nous avons obtenu un très bon prix de vente, mais nous pourrons également réaliser la transaction rapidement 

 - Martina Merz, Thyssenkrupp

Le 19 février, l'indice Europe Stoxx600 avait atteint 434. Au moment où le consortium de private equity a signé cet achat géant, il avait chuté de plus de 13% à 375.

Le 11 mars, il avait atteint 333, en baisse de 23% en trois semaines. Les marchés des prêts à effet de levier et du haut rendement ont été durement touchés et on ne sait pas encore où, quand et comment l'achat sera refinancé ni combien de fonds propres les membres du consortium fourniront chacun.

Ce qui est remarquable, c'est que l'accord a été conclu lorsque la crise se déroulait déjà. Cela montre une volonté de regarder à travers la volatilité des évaluations du marché public et une détermination à acquérir des actifs attrayants que les entreprises rivales et les autres soumissionnaires de private equity souhaitaient également.

De toute évidence, il n'y aura plus de transactions comme celle-ci tant que les marchés boursiers ne se stabilisent pas et que les prix ne se stabilisent pas. Mais alors il y aura une grande opportunité d'achat pour le private equity.

Les vendeurs désireux de lever des liquidités pourraient saisir l'occasion de sortir même à des valorisations inférieures à celles qui prévalaient au début de 2020.

L'attrait de la vente au capital-investissement est que les transactions sont moins susceptibles d'être retardées pour des raisons de concurrence que les ventes aux acheteurs d'entreprises.

Martina Merz, directrice générale de thyssenkrupp, a déclaré à propos de la cession au consortium privé: «Non seulement nous avons obtenu un très bon prix de vente, mais nous serons également en mesure de terminer la transaction rapidement.»

Recherche de valeur

Que recherche actuellement le private equity? Les gestionnaires de ces vastes bassins de capitaux rechercheront des actifs dans des secteurs résilients qui sont soit moins susceptibles d'être touchés par le coronavirus - technologie, services aux entreprises, logiciels - ou où son impact peut au moins être quantifié.

Une source a déclaré à Euromoney qu'ils venaient de discuter avec une entreprise technologique où le coronavirus n'a même pas noté une mention: remarquable pour toute réunion d'affaires à la mi-mars 2020.

Il y aura une prime à la stabilité sur la croissance. Il faudra encore du temps avant que les chasseurs de bonnes affaires recherchent des opportunités dans les industries manufacturières dotées de chaînes d'approvisionnement internationales complexes.

Thyssenkrupp Elevator résume bien cette tension. Il s'agit d'une entreprise mondiale qui combine la fabrication - toujours sujette à l'incertitude quant à d'éventuelles fermetures d'usines - et des contrats d'entretien à long terme auxquels ses clients doivent adhérer, même si les visites d'entretien sont retardées.

Qu'en est-il de l'appétit des marchés de financement pour les acquisitions de capital-investissement?

Les investisseurs en crédit seront encore plus concentrés sur des plans d'affaires prudents et des données financières résilientes pour les sociétés sous-jacentes. Les promoteurs d'actions peuvent faire un peu d'effort pour la croissance, mais ils auront du mal à emprunter contre la promesse de celle-ci.

Les créanciers adopteront probablement une vision binaire: les acquisitions sont financables, à un prix encore à négocier, ou elles ne le sont tout simplement pas du tout.

Ainsi, les investisseurs privés devront peut-être investir davantage de fonds propres dans des acquisitions, accepter peut-être des rendements plus faibles et moins endettés et même payer une prime pour réévaluer des niveaux de valorisation inférieurs pour les actifs les plus résilients.

Mais il y aura de bonnes affaires à conclure.

L'heure du private equity est venue.