Tjedni dno crta: Dopustite dobre dane!

Izdvajamo iz SAD-a

• Američko gospodarstvo je više nego što smo očekivali. Naša najnovija prognoza nadograđuje realni rast BDP-a na 3.0% u 2018, od 2.7% u ožujku.
• 3% je teško održati tijekom srednjoročnog razdoblja. Kako fiskalni rast nestaje, veće kamatne stope težu i strukturna ograničenja, rast 2019-a je usporen.
• Čak i uz sporiji rast, SAD su još uvijek spremne izvesti svoje vršnjake G7. Glavni negativni rizik od izgledi je eskalirajući trgovinski rat. Iako ovo predstavlja ozbiljan rizik za svoje trgovačke partnere koji ovise o pristupu američkom tržištu, Amerika ima dovoljno jastuka da izdrži hit.

Kanadske istaknute

• Kanadski ekonomski podaci bili su uglavnom sumorni ovog tjedna. Trgovine na veliko u travnju došle su u stan, dok je prodaja na malo porasla maloprodajnu trgovinu.
• Cijene također nisu uspjele dobiti zamah, s inflacijom nepromijenjena u 2.2% u svibnju.
• Trgovinske napetosti i omekšavanje podataka doveli su trgovce da snizuju izgledi da se stopa rasta Banke iz Kanade ubrza na učinkovito ubacivanje novčića - podcjenjujemo prema našem mišljenju. Predstojeći govor guvernera Poloza je da gledamo kako se pripremamo za sljedeću odluku o monetarnoj politici u srpnju 11.

Naša nova kvartalna prognoza naziva se Full Steam Ahead, što je točan opis našeg predviđanja. Američko gospodarstvo prelijeće se više nego što smo očekivali. Realni rast BDP-a prati 3.0% u 2018, revidiran od 2.7% u našoj prognoza ožujka. Ovo je značajan napredak od 2.3% u 2017, zahvaljujući velikim dijelom fiskalnim poticajima.

Zdravo gospodarstvo će smanjiti stopu nezaposlenosti još niže u narednim četvrtinama. To zauzvrat će dodati inflacijskim pritiscima. Snažniji gospodarski zamah i inflacija koja je ustajala potaknula su nas da nadoknadimo očekivanja povećanja stope za dodatne 25 osnovne bodove za ovu godinu, uzevši krajnji kraj raspona politike do 2.5% do kraja godine.

Rizik od zvučanja poput slomljenog rekorda, rast 3% je teško održati nakon kratkotrajnog cikličkog ažuriranja. Povećanje poreznih olakšica i povećanje državne potrošnje počet će se izblijediti iduće godine. Dodajte tome smanjenje dizanja monetarne politike. Fed je povećao osnovne bodove 150 u proteklim 18 mjesecima, a očekuje se da će je povećati za 125 tijekom sljedećih 18 mjeseci (grafikon 1). Veće cijene nafte nego u našoj prethodnoj prognozi također će zahvatiti kupovnu moć potrošača i poduzeća. Ove cikličke zabrinutosti pridonose temeljnoj strukturnoj dinamici američkog gospodarstva. Čak i uz očekivano poboljšanje u rastu produktivnosti, starenje stanovništva drži potencijalni rast u gospodarstvu na otprilike 2%.

Svi ti čimbenici znače da se tromjesečno rast usporava tijekom 2019-a, do 2.1% do kraja godine (grafikon 2). Ipak, to bi trebalo biti u perspektivi. Čak i kako SAD usporava, očekuje se da će nadmašiti sve ostale G7 ekonomije (vidi Global Outlook). I, kada je gospodarstvo već pokrenuto u 3%, jedini pravi smjer za to je usporavanje.

Sada je vrijeme u gospodarskom ciklusu gdje tzv. "Životinjski duhovi" mogu dovesti do prekomjernog uzimanja rizika i sijati sjeme sljedeće recesije. Za SAD je još uvijek nejasno što bi to moglo biti nepoznato. Doista, čimbenici koji uzrokuju sljedeću recesiju mogu doći izvan granica SAD-a. No, jedan potencijalni rizik je samoubojan. Ekskalirajući trgovinski rat jasan je pad rizika, osobito za ključne trgovinske partnere SAD-a (vidjeti utjecaj auto tarifa na Kanadu), koji bi kucnuo na utjecaj kod kuće. Čak i tako, kad gospodarstvo radi tako dobro, ima dovoljno ekonomskog jastuka da apsorbira neke negativne šokove.

U inače miran tjedan za ekonomske podatke, dobili smo ažuriranje na okidač posljednje recesije - stambeno tržište. Postoji nekoliko znakova pjene. Stambeni resursi nastavljaju svoj postupni rast u svibnju. Stambena izgradnja ove je godine bila na jačoj podlozi, nakon što je slabost u višestrukim postrojenjima u 2017-u potresla. S druge strane, postojanje domaćeg tržišta bilo je malo razočaravajuće u svibnju. Prodaja je nedavno porasla, jer se tržište bori s nedostatkom popisa. Pokazatelji prema naprijed pokazuju da bi se aktivnosti trebale poboljšati u idućim mjesecima. S vremenom bi izgradnja novih domova trebala pomoći, ali se poboljšanje očekuje postupno, budući da dostupnost ograničava potražnju.

Podaci objavljeni ovog tjedna pružili su dodatne signale o tome kako se kanadsko gospodarstvo oblikuje u drugom tromjesečju. Trgovina na veleprodajnoj razini došla je učinkovito ravno, jer je povratak u automobilima težio ukupnoj aktivnosti. Značajno, to je došlo na leđa impresivne (i sada nadograđene) ranijih performansi, čime je travnja sve visoka.

Slabi podaci postali su tema tjedna jer je maloprodaja zabilježila znatan pad, a inflacija je dolazila na mekanu stranu. Na maloprodajnoj strani, povlačenje je gotovo isključivo potaknuto padom prodaje automobila. Očekuje se pad, s obzirom na izvanredne dobitke u prethodnim mjesecima, no korekcija je bila teža od očekivane. Iako Statistika Kanada sugerira da je barem dio od pada povezan s lošim vremenom, slabost dolazi u vrijeme kada se maloprodaja već bori za dobivanje vuče (grafikon 1). Pad u travnju obilježava četvrtu u šest mjeseci. Dakle, dok su podaci razočarani, barem je u skladu s nedavnim trendovima.

Izvješće o inflaciji također je razočarano, s rastom cijena u prošloj godini u 2.2% u svibnju, što je daleko od tržišnih očekivanja. I ovdje su utjecali i neki jednokratni čimbenici, s time da je 7.1% y / y smanjen troškovi telefonske usluge. Međutim, budući da su temeljne mjere Banke Kanade također povukle, mekoću inflacije izgleda više rasprostranjeno.
Grafikon 2: Trgovci manje sigurni za srpanj Bank of Canada stopa pješačiti

Gledajući unaprijed, ti signali će postati putokazi s objavljivanjem izvještaja o BDP-u u travnju u petak. Brojke će vjerojatno pokazati da je gospodarstvo počelo drugi kvartal na stražnjoj nozi. Međutim, glavni događaj vjerojatno će biti govor guvernera Banke Kanade Poloz u srijedu. Telegrafovi naslova "Pusti me da budem jasni: od transparentnosti do povjerenja i razumijevanja" raspravljaju na visokoj razini o monetarnoj politici, ali odlaskom na sljedeću odluku dva tjedna kasnije svaka će se riječ sigurno promatrati. Nedavne komunikacije su bile na hawkim stranama, ali u svjetlu trgovinskih napetosti, tržišno podrazumijevana vjerojatnost akcije srpnja pada, a današnji mekani podaci ga dovode do djelotvornog okretanja novčića (grafikon 2). Ovaj pomak u osjećaju izgleda pomalo pretjerano. Kako bismo bili sigurni, kao što je nedavno prikazano "što ako" analiza potencijalnih auto tarifa, učinci daljnjih trgovinskih akcija bili bi značajni. Srećom, za sada, ovo su samo rizici i nisu novi. U stvari, ti vrlo rizici sjedit će se u središtu onoga što je Banka nazvala 'postupnim' pristupom monetarnoj politici, uz zabrinutost zbog poluge i tržišta stambenog prostora.

Stoga ostaje slučaj, kao što je navedeno u našoj najnovijoj kvartalnoj ekonomskoj prognozi, da za rizik Banke Kanade rizici ne podrazumijevaju neaktivnost. Sve dok podaci ostaju široko konstruktivni, Banka će se vjerojatno osjećati ugodno i dalje ukloniti poticaj. Na tom bi se mjestu korisno pregledati anketa Business Outlook, koja će uslijediti u petak, kao i mjesečni krediti za kućanstva, koji će vjerojatno doći sljedeći vikend. Pojam "postupno" podrazumijeva da taj proces treba biti znatno sporiji nego što bi to moglo predvidjeti prošlo iskustvo. Ako se ti rizici ne dovedu dovoljno ili se ubrzava znatno ubrzanje kanadskog gospodarstva, očekujemo da Banka pomiče svoju stopu rasta po samo 50bps (tj. Dvije šetnje) godišnje. Kao što stoji, srpanj ostaje najprikladniji trenutak za pješačenje, ali s inflacijom ostaje pitom, teško je očekivati ​​veliku hitnost. Dovoljno je reći da će u nadolazećim tjednima biti puno toga za testiranje ovog stajališta - nastavite s tuniranjem.

Osobni dohodak i potrošnja - svibanj

• Datum objave: lipanj 29, 2018
• Prethodni rezultat: Prihod 0.4% m / m, Trošak 0.2% m / m
• Predviđanje TD-a: Prihod 0.3% m / m, Trošak 0.4% m / m
• Konsenzus: Prihodi 0.4% m / m, Trošenje 0.4% m / m

Očekujemo optimizam od svibnja PCE podataka s malo iznenađenja. Inflacija PCE-a trebala bi se ubrzati do 2.2%, pri čemu se cijene energije i hrane međusobno neutraliziraju na osnovnoj osnovi i jezgrom PCE ispisa 0.2% m / m. To će dovesti FED-ov mjerač za inflaciju veći od 1.9%, nešto ispod cilja. Osobna potrošnja trebala bi unaprijediti 0.4%, podržavajući robustan Q2 izdatke iznad 3%.

Realni BDP - travanj

• Datum objave: lipanj 29, 2018
• Prethodni rezultat: 0.3% m / m
• TD predviđanje: -0.1%
• Konsenzus: N / A

TD traži da BDP na razini industrije na tragu smanji 0.1% u travnju. Proizvodni output bit će ograničen rafinerijskim isključivanjem, što je dovelo do ogromnog povlačenja u tvornici prodaje za mjesec dana, ali jači izlazni motor bi trebao djelomično nadoknaditi. Izgradnja bi također trebala pružiti manje otpadnih vjetra od posljednjih mjeseci na usporavanje stambene komponente. Za usluge očekujemo nastavak slabosti u nekretninama zbog mračanog stambenog tržišta, dok usluge hrane i maloprodaje dodaju još jedan izvor slabosti zbog lošeg vremena. To bi moglo izgledati kao šok hladne vode uoči srpnja BoC-a, ali napominjemo da je 0.3% tiskanje u ožujku osiguranje za Q2 trebalo dobiti slab ispis u travnju. Stoga smatramo da će Banka biti ugodno gledati kroz jedan mjesec loših podataka, posebice s obzirom na vremenske i druge jednokratne iznose, te povećati stope u srpnju, budući da će trgovinski rizici nastaviti generirati šum u sljedećim mjesecima.

Anketa o poslovnim anketama - Q2

• Datum objave: lipanj 29, 2018

Tražimo anketu Business Outlook da uravnoteži optimističnu procjenu sadašnjih uvjeta poslovanja uz umjereniji komentar koji traži budućnost, jer trgovački rizici bacaju tamnu sjenu nad inače zdravim osnovnim slučajem, potkrijepljen snažnim zahtjevima SAD-a. Dok većina nedavnih straha prema BoC odražava opipljivi porast trgovinske napetosti iz G7-a, to je isti tip okruženja u kojem je Banka djelovala od kada je predsjednik Trump najavio namjeru pregovaranja o NAFTA-i u svibnju 2017. Dakle, BoC neće previše reagirati na buku, sve dok ta buka ne počne utjecati na odluke o ulaganju. U tom svjetlu, kvantitativni pokazatelji u BOS-u trebali bi pružiti više uvida nego anegdote i ne očekujemo značajno pogoršanje od travnja, pogotovo s obzirom na razdoblje konzultacije koje je zaključio najkasnije do početka lipnja.