SAD pregled
Stanovanje gleda kao tamne trgovačke oblake
- U travnju su narudžbe trajnih dobara pale za 2.1%. Uzemljenje 737 MAX-a dovelo je do pada broja komercijalnih zrakoplova 25.1%. Međutim, osnovni kapitalni nalozi također su pali 0.9%, što je znak da bi se poslovna ulaganja trebala i dalje smanjivati.
- Kućna prodaja je potresla tijekom travnja. Postojeća prodaja je pala 0.4%, a nova prodaja je pala 6.9%, iako mjesečna slabost prikriva pozitivniji trend koji je potaknut nižim stopama hipoteka.
- Čini se da zapisnik za sastanak FOMC-a početkom svibnja potvrđuje naše stajalište da Fed neće povećati kamatne stope ove godine.
Stanovanje gleda kao tamne trgovačke oblake
Tamni oblaci nastavili su se okupljati zbog nekad obećavajućih trgovinskih razgovora između Sjedinjenih Država i Kine. Sve je to oštriji dijalog poslao financijska tržišta u ovaj tjedan, što je pokazatelj da postoji veća razlika između dviju stranaka nego što su mnogi promatrači u početku mislili. Na još povoljnijem mjestu, tarife koje su prošle godine uvedene na čelik i aluminij uvezene iz Meksika i Kanade ukinute su ovog tjedna, što će vjerojatno donijeti USMCA trgovinski sporazum korak bliže ratifikaciji.
Trgovinski vjetar vjerojatno igra ulogu u slabosti izvan tvorničkog sektora. U travnju su narudžbe trajnih dobara pale za 2.1%. Na narudžbe su posljednjih mjeseci utjecali nestabilni nalozi zrakoplova, što je opet bio slučaj. Uzemljenje Boeing 737 MAX-a i naknadni negativni naslovi doveli su do neto otkaza, što je uvelike utjecalo na aprilski ishod. Komponenta civilnih zrakoplova za narudžbe pala je 25.1% dok su pošiljke smanjene 16.0%. Međutim, slabost u narudžbi proteže se i izvan komercijalnih zrakoplova. Core capex nalozi također su pali na 0.9% i usporili su na 2.5% u odnosu na prethodnu godinu. Sve u svemu, proizvodne aktivnosti trebale bi se i dalje smanjivati u nadolazećim mjesecima zbog pojačanih trgovinskih nesuglasica i sporog globalnog rasta.
Na svjetliju bilješku, niže stope hipoteka su pomogli stymie oštar pullback u home sales vidio prošle godine, ali nisu ga obrnuto. Pad u prodaji novih i postojećih kuća tijekom travnja prikriva sveukupni trend poboljšanja na tržištu nekretnina. Prodaja novih domova došla je ispod očekivanja, u travnju je pala 6.9%. Međutim, izvješće je sadržavalo značajne revizije podataka iz prethodnih mjeseci, koji su pokazali da je prodaja dosegla 723,000-jedinični tempo tijekom ožujka. Štoviše, hit 673,000-a u prodaji je u travnju bio četvrti najjači od 2007-a. Prodaja novih domova vjerojatno su pomogli proizvođači koji nude popuste za brze zalihe zaliha, no trend se očito poboljšava, a prodaja sada radi na 7.0% prije nego što je prije godinu dana.
Postojeća prodaja na domaćinstvu također je zabilježila pad i pala je 0.4% tijekom mjeseca. Iako je nevjerojatno, postojeća prodaja ostaje prilično čvrsta i radi tek neznatno ispod godišnjeg tempa. Značajan iskorak ove godine nije vjerojatan, ali prodaja bi trebala biti jača nego što je bila posljednjih nekoliko mjeseci. Stopa na hipotekama s fiksnom kamatnom stopom 30-godine pala je na 4.14% u travnju, što je najniža točka od početka prošle godine. Slijedilo je preuzimanje u aplikacijama za kupnju. Do svibnja 10, indeks kupnje aplikacija je 4.0% iznad razine prosječne prošle godine tijekom istog razdoblja.
U međuvremenu, zapisnici za sastanak FOMC-a početkom svibnja otkrili su da je snažno izvješće o BDP-u u Q1-u ublažilo strahove mnogih dužnosnika od sve većih rizika koji su se nakupili do kraja 2018-a. Dok mnogi dužnosnici Fed vjeruju da je većina slabosti temeljne inflacije prolazna, neki članovi tvrde da su se negativni rizici inflacije povećali. Imajte na umu da se nedavna eskalacija trgovinskih napetosti dogodila nakon sastanka i uvođenje dodatnih carina na robu uvezenu iz Kine može uzrokovati da mnogi članovi FED-a ponovno procijene rizike u pogledu izgleda. Međutim, u zapisniku se potvrđuje naš stav da će Fed vjerojatno zadržati daljnje povećanje kamatnih stopa na ostatak godine.
US Outlook
Indeks povjerenja potrošača • utorak
Povjerenje potrošača zaustavljeno je posljednjih mjeseci. Povećavajući trgovinske napetosti između Sjedinjenih Država i Kine, neizvjestan put naprijed za monetarnu politiku i volatilnost financijskih tržišta donio je određenu nestabilnost u mjesečnim optimističnim mjerama.
Još u listopadu indeks povjerenja potrošača dosegao je ciklus od 137.9, neposredno prije rasprodaje na kraju prošle godine, koja je odmjerila optimizam. No, čak i kad je S&P 500 ove godine povratio izgubljeno tlo, dugotrajne trgovinske napetosti i nesigurnost u politici spriječili su ponovni dobitak ebuliencije. Preliminarni ispis indeksa raspoloženja potrošača na Sveučilištu Michigan - konačni ispis objavljen u petak - sugerira da je raspoloženje ostalo ograničeno u svibnju.
No, istraživanje konferencijskog odbora završeno je prije nedavnih slabosti na financijskim tržištima i prije eskalacije trgovinskog rata, tako da u svibnju možemo vidjeti malo odskoka.
Prethodno: 129.2 Wells Fargo: 137.2 konsenzus: 130.0
Q1 Korporativna dobit • Četvrtak
Američke korporacije zabilježile su rast dobiti u 2018. godini, dijelom i zbog jačanja povoljne reforme poreza na dobit donesene krajem 2017. godine, ali i zbog snažne stope gospodarskog rasta. Kako su smanjenja poreza ispala iz međugodišnjih izračuna, bilo je prirodno da se dobit nakon oporezivanja ove godine usporava. Tempo rasta dobiti prije oporezivanja zadržao se nešto bolje, ali očekuje se usporavanje. S drugim objavljivanjem Q1 BDP-a idućeg tjedna, dobivamo prvi pogled na rast korporativne dobiti. Već smo ranije napisali da se metrike zarade S&P 500 i mjera rasta dobiti koja se uvodi u BDP razlikuju u obuhvatu i metodologiji. Iako su očekivanja od korporativne zarade po dionici nestalna posljednjih mjeseci, očekujemo usporavanje rasta dobiti prije oporezivanja na temelju naše prognoze da će se realni rast BDP-a ove godine smanjiti. Posebno ćemo obratiti pažnju na povećane pritiske troškova koji proizlaze iz carina, koje su zamjenska marata profitne marže.
Prethodna: 7.4% (prije poreza, godina u godini) Wells Fargo: 6.2% (prije poreza, godine u godini)
Osobni dohodak i potrošnja • petak
Sve u svemu, statički ekonomski ambijent u posljednje vrijeme nije samo težio povjerenju potrošača, nego i kupovnim navikama. U posljednjih nekoliko mjeseci, podaci o potrošačima su zaostali i na neki način su bili zbunjujući, poput još uvijek neobičnog pada potrošnje u prosincu, što je izazvalo strah od širokog smanjenja troškova. Potrošnja je u prvom tromjesečju završila s solidnim porastom 0.9%, što upućuje na određeni zamah u Q2. No, s padom maloprodajnih cijena u travnju od 0.2% u travnju, malo je vjerojatno da će doći do novog povećanja potrošnje u travnju. Ako u svibnju i lipnju opustošimo ogromne troškove, potrošnja bi trebala biti na dobrom putu za pristojno tromjesečje. Dodatni fokus u petak će biti jezgra PCE deflatora. U nedavnim zapisnicima Feda objavljeno je da su dužnosnici nedavno prebacivanje u inflaciju smatrali "prolaznim", dok su drugi vidjeli usidravanje inflatornih očekivanja kao posljedicu dostizanja cilja 2%. U ovoj mjeri tražimo određenu nadogradnju, ali očekujemo da će ostati ispod 2% ove godine.
Prethodno: 0.1%, 0.9% Wells Fargo: 0.4%, 0.2% konsenzus: 0.3%, 0.2% (mjesec u mjesecu)
Globalni pregled
Globalna ekonomija zastaje, ali hoće li se osvježiti?
- Podaci o stranim gospodarstvima tijekom prošlog tjedna bili su mješoviti, bez jasnih dokaza da se međunarodni rast ubrzavao ili usporavao u ranom 2019-u.
- Japanski Q1 BDP bio je čvršći od očekivanog, ali uglavnom zbog slabog uvoza, a ne zbog jake domaće potražnje. U ožujku su narudžbe strojeva bile čvršće od predviđenih, dok je izvoz bio mekši od predviđenog.
- Nakon što je britansko gospodarstvo pokazalo otpornost u Q1-u, ankete o povjerenju ukazuju na moguće usporavanje Q2-a. U međuvremenu, PMI u eurozoni ublažio se u svibnju, a čini se vjerojatnim da bi rast BDP-a Q2 eurozone mogao biti manji od tempa Q1.
Dobre vijesti, loše vijesti
To je bio mješoviti tjedan za inozemne ekonomske podatke, počevši od objavljivanja japanskih Q1 podataka o BDP-u u ponedjeljak. Brojke su izgledale impresivno na prvi pogled, s jačanjem japanske ekonomije 2.1% u odnosu na isto razdoblje prošle godine. Međutim, temeljni detalji nisu bili oduševljeni. Potrošnja potrošača u kućanstvu pala je tempom od 0.4%, a poslovna ulaganja smanjena su tempom od 1.2%. Domaći su glavni izvori snage bili investicije u stambene objekte i javna ulaganja. Zapravo, ključni pokretač povoljnih pokazatelja rasta bio je veliki kvartalni godišnji pad uvoza 17.2%, što je pokazatelj još uvijek slabe domaće potražnje. Budući da je potrošnja rasla samo umjereno, a vlada je još uvijek na dobrom putu da u listopadu podigne porez na potrošnju, izgleda da će prilagodljiva monetarna politika Banke Japana trajati duže vrijeme.
Vijest je postala nešto bolja kako je tjedan napredovao kako je CPI u travnju povećan na 0.9% u odnosu na prethodnu godinu, a narudžbe privatnih strojeva u ožujku porasle su za 3.8% u odnosu na prethodni mjesec. Međutim, inflacija CPI-a i dalje je daleko od cilja inflacije od središnje banke 2%, dok su narudžbe strojeva i dalje u padu od 0.7% u odnosu na isti mjesec prošle godine.
Otpornost u Velikoj Britaniji pokazuje neke znakove pucanja
Ekonomski podaci Velike Britanije općenito su bili otporni na rani 2019, ali su pokazali blagu omekšavanje u najnovijim podacima. Nakon tri mjeseca snažnih dobitaka, prodaja na malo u travnju je pala za 0.2% u odnosu na prethodni mjesec, uz rast prodaje od 4.9% u ožujku. Istraživanje majskih proizvođača pokazalo je i pad salda narudžbi na -6.3, najslabije očitanje od kraja 10-a. Inflacija CPI-a ostala je blizu cilja središnje banke u travnju, budući da je glavni CPI porastao 2016% u odnosu na prethodnu godinu, a središnji CPI porastao je 2.1%. Međutim, dok Brexit neizvjesnost visi nad gospodarstvom, mislimo da je povećanje stope Banke Engleske ove godine malo vjerojatno. Na Brexit frontu, premijer Velike Britanije May je iznijela svoj najnoviji Brexit prijedlog, koji je uključivao referendum o njenom dogovoru ovisno o tome da ga parlament usvoji, i dao parlamentu izbor nad carinskim modelom nakon Brexita. Međutim, te mjere nisu imale dovoljno potpore, a Ujedinjeno Kraljevstvo ne izgleda bliže odlasku iz EU u bliskoj budućnosti nakon naknadne priopćenja iz svibnja kako će odstupiti s dužnosti premijera u lipnju 1.8.
Gospodarstvo eurozone bori se za privlačenje
Naposljetku, ovog tjedna također je objavljeno najnovije izvješće o zdravlju gospodarstva eurozone u obliku nekoliko anketa o povjerenju iz cijele regije. PMI za proizvodnju u Eurozoni u svibnju smanjio se na 47.7, ostajući ispod razine nejednakosti 50. Usluga PMI također je pala na 52.5. Za Njemačku - najveće gospodarstvo unutar eurozone - indeks IFO za poslovno povjerenje iz svibnja pao je na 97.9, dosegnuvši najnižu razinu od kasnog 2014-a. Do sada u Q2-u, kompozitni PMI u Eurozoni prati svoj Q1 prosjek, iako se i dalje čini vjerojatnim da bi rast Q2 BDP-a mogao usporiti od relativno solidne 0.4% kvartalne dobiti u odnosu na Q1.
Global Outlook
Švicarski BDP • Utorak
Švicarski Q1 BDP objavljen je sljedećeg tjedna i vjerojatno će pokazati da je gospodarstvo počelo 2019 na blagoj napomeni. Gospodarstvo je stagniralo tijekom druge polovice 2018-a, s bitno nultim rastom tijekom tog razdoblja. Uzastopno, potrošačka potrošnja jedva da je rasla, dok su se privatne investicijske potrošnje smanjile u Q3-u i Q4-u. Za Q1-2019, konsenzusna prognoza je da će BDP porasti 0.3% u odnosu na isto razdoblje prošle godine, skromno prelazeći 0.2% dobitak u Q4-u. Potrošnja potrošnje vjerojatno je ostala prigušena, a realna prodaja na malo smanjivala se tijekom Q1-a. S obzirom na skroman rast i malu inflaciju, očekujemo da Švicarska narodna banka već neko vrijeme zadrži svoju ekspanzivnu monetarnu politiku. Osobito će središnja banka vjerojatno zadržati svoju kamatnu stopu po viđenju na -0.75% tijekom duljeg razdoblja, dok je također izjavila da će intervenirati na deviznom tržištu kako bi spriječila prekomjernu valutnu snagu.
Prethodna: 0.2% konsenzus: 0.3% (kvartalno)
PMI u Kini • Petak
Nakon solidnog početka 2019-a, kineski ekonomski trendovi postali su više miješani posljednjih mjeseci. PMI u proizvodnji i uslužnom sektoru zabilježili su pad u travnju, dok je u travnju rast prodaje i industrijske proizvodnje u travnju također značajno usporen u odnosu na ožujak. S posljednjom eskalacijom trgovinskih napetosti i nametanjem carina između Kine i Sjedinjenih Država, sudionici na tržištu mogu pratiti kineske ekonomske podatke još bliže naprijed s obzirom na potencijalne posljedice i poremećaje iz sadašnjeg zastoja.
Očekuje se da će se PMI za proizvodnju u svibnju smanjiti na 49.9, opadajući ispod ključne razine 50-a, dok se PMI usluga očekuje u svibnju na 54.3-u. Trenutno procjenjujemo da se kineski Q2 BDP usporio na 6.2% u odnosu na prethodnu godinu, ali rizik od izraženijeg usporavanja kasnije ove godine mogao bi se povećati ako se trenutne trgovinske napetosti nastave.
Prethodno: 50.1 (Proizvodnja), 54.3 (Usluge) Konsenzus: 49.9 (Proizvodnja), 54.3 (Usluge)
Kanadski BDP • petak
Nakon završetka 2018-a na slaboj noti, očekuje se da će se kanadski gospodarski rast umjereno poboljšati u Q1 2019. BDP Q4 porastao je samo za 0.4% u odnosu na tromjesečje na kraju tromjesečja, dok je konačna domaća potražnja bila još mekša, smanjivši se tempom od 1.5%. Dok je rast zaposlenosti do sada bio čvrst u 2019-u, podaci o maloprodaji ukazuju na još uvijek umanjenu potrošnju u Q1-u, dok mješovita prodaja također ukazuje na samo skromno poboljšanje investicijske potrošnje. Međutim, veće cijene nafte mogle bi donijeti skroman pozitivan poticaj kanadskom gospodarskom rastu. Konsenzus je da se rast BDP-a Q1-a poveća na 0.8% u odnosu na isto razdoblje prošle godine, što je više od predviđenog tempa 0.3% od Banke Kanade u najnovijem Izvješću o monetarnoj politici. Govoreći o središnjoj banci, očekuje se da će Kanadska banka zadržati svoju kamatnu stopu na 1.75% s obzirom na slabu pozadinu rasta i inflaciju CPI koja je blizu cilja središnje banke.
Prethodno: 0.4% Wells Fargo: 0.8% Konsenzus: 0.8% (Četvrtog tromjesečja, godišnje)
Točka gledanja
Kamatna stopa
"Pacijent" Još uvijek ime igre
Zapisnici sa zadnjeg sastanka FOMC-a pokazali su da su dužnosnici bili sigurniji da će se američko gospodarstvo u bliskoj budućnosti nastaviti razvijati pristojno. Snažno tržište rada, poboljšanja povjerenja i financijskih uvjeta te „smanjeni negativni rizici kako u zemlji tako iu inozemstvu“ navedeni su kao čimbenici za koje se očekuje da podrže rast ostatak ove godine.
“Neki” sudionici bili su više zabrinuti zbog izgleda inflacije nakon nedavnih mekih očitanja deflatora. Međutim, postojao je konsenzus da je barem dio nedavne slabosti inflacije posljedica prolaznih čimbenika, odražavajući stajališta predsjednika Powella na konferenciji za novinare nakon sastanka.
Budući da je rast izgledao čvršće i niska inflacija nije odmah zabrinjavajuća, većina dužnosnika činila se „strpljivim pristupom prilagođavanju politike“. Drugim riječima, dužnosnici FOMC-a nisu se žurili pomicati cijene prema gore ili dolje.
Toliko je za smanjenje gubitka minusa, međutim, minute su više nego inače. "Mnogi" sudionici ukazali su na slabljenje rizika za rast ranije ove godine, ali to je bilo prije nego što su se američke i kineske trgovinske napetosti ponovno povećale. Budući da se rizici rasta ponovno povećavaju, čini se razumnim da se cijene određuju na razini smanjenja kao sljedeći potez FOMC-a, ali prije kraja godine još uvijek izgledaju preuranjeno s obzirom na usko tržište rada i izglede da rast ostane iznad trenda.
Razmišljajući o svojim fondovima riznice
Članovima FOMC-a predstavljeni su i scenariji osoblja o budućem sastavu dospijeća u bilanci Fed-a. Profil kraćeg roka dospijeća, gdje je Fed držao vrijednosne papire koji dospijevaju u roku od tri godine ili manje, pretpostavlja se da je bolje polazište ako službenici pokušaju dodati smještaj u nekom trenutku putem programa produženja zrelosti kao što je "Operacija Twist". Smatralo se da je za kraće vremensko razdoblje potreban niži iznos sredstava za prehranu, a sve ostalo jednako. Očekujemo da će se FOMC na kraju složiti s profilom proporcionalnim svemiru izvanrednih vrijednosnih papira riznice. To bi ipak dovelo do toga da Fed zadrži više kratkoročnih vrijednosnih papira riznice, ali zadrži stopu fondova za hranu kao svoj primarni alat politike.
Uvid u tržište kreditima
Kineski "skriveni" dug
Standardno pravilo kineskog financijskog sustava je da, što je država više uključena, trošak financiranja je jeftiniji. Iako, u područjima Kine, gdje javni sektor dominira gospodarstvom, najniži prinosi imaju dugovi od 1.1 dolara, koji su prodani od strane lokalnih vozila za financiranje (LGFV). LGFV obveznice uspostavljene su kako bi stimulirale rast kroz infrastrukturna ulaganja tijekom globalne financijske krize. Od tada je povećano sudjelovanje ulagača, što je posljedica implicitnog državnog jamstva i poznavanja javnosti o imovini.
Nedavni prigušeni gospodarski rast u Kini povećao je pritisak na kinesku vladu da osigura LGFV obveznice od neispunjavanja obveza. LGFV obveznice se i dalje percipiraju kao „sigurne“ budući da vlada osigurava financijsku potporu za obveznice. Ulagači su i dalje oprezni zbog rizika od neispunjavanja obveznica uslijed uskih kineskih kreditnih uvjeta i nezapamćenih kašnjenja s korporativnim i općinskim obveznicama tijekom protekle godine. Valovi neispunjavanja obveza uveli su pritisak na prinose na obveznice LGFV-a, dok su nedavna nastojanja kineske vlade za razduživanje možda također pridonijela povećanju prinosa obveznica.
Danas je kineska vlada usredotočena na stabilizaciju gospodarstva i provedbu većih poticajnih mjera ako trgovinske prijetnje nastave ići naprijed i natrag sa Sjedinjenim Državama. To su pozitivne vijesti za kratkoročne obveznice LGFV-a, jer podržavaju infrastrukturne projekte i koristit će se za poticanje kineskog gospodarstva.
Tema tjedna
Povećanje trgovine ugrožava ulaganja
Strahovi zbog produljene trgovinske bitke između Kine i Sjedinjenih Država rasplamsali su se ovog tjedna, a obje su strane izgledale kao da se kopaju. Zadržavamo naše stajalište da bi izravni učinak sveobuhvatnog trgovinskog rata između dviju nacija imao minimalan utjecaj na Američko gospodarstvo. Uostalom, izvoz u Kinu čini manje od 1% BDP-a. Međutim, neizravni učinci mogu biti izraženiji i ne moraju čekati da dođe do potpunog trgovinskog rata.
Sama neizvjesnost o trgovinskim odnosima može utjecati na rast. Nedostatak jasnoće u pogledu ulaznih troškova i konkurentnosti izvoza uslijed mogućih odmazdnih tarifa - ako ih se uopće dopusti - vjerojatno će neke tvrtke dovesti do odgode odluka o ulaganjima. Smanjena očekivanja za rast, budući da raspoloživi dohodak slabi pod težinom tarifa, mogao bi dalje dovesti do toga da poduzeća smanje ulaganja.
Može li samo strah od trgovinskog rata poslati američko gospodarstvo u recesiju? Šokirali smo naš makroekonomski model i otkrili da je potrebno oko 15% pada stvarnih ulaganja kako bi se američko gospodarstvo poslalo u blagoj recesiji. Staviti to u perspektivu, na najnižu razinu recesije 2001, za koju se smatralo da je uzrokovana neravnotežama u poslovnom sektoru, investicije su se smanjile samo za 11% u odnosu na prethodnu godinu (top chart).
Koliko je vjerojatno u ovom trenutku došlo do pada ulaganja 15%? U travnju se planovi kapitalnih investicija održavaju prilično dobro (donji grafikon), dok su stambena ulaganja relativno izolirana od trgovinskih pitanja.
U određenoj mjeri, naš model precijenjuje na investiciju koja bi potopila gospodarstvo u recesiju. Vjerojatno bi, ako tvrtke odgađaju ekspanziju ili kupovinu opreme, također bi dvaput razmišljale o zapošljavanju više radnika. Sporije zapošljavanje bi utjecalo na rast dohotka, a zauzvrat na potrošnju. Odmah, negativne posljedice produljenog trgovinskog rata pridonijele bi pooštravanju financijskih uvjeta, kao što smo vidjeli ovog tjedna s rizikom na financijskim tržištima.
Signal2forex.com - Najbolji Forex roboti i signali
