Smanjuje Fed stopa, ali neki upućeni na tržište sumnjaju da je to doista potrebno

Očekuje se da će Federalne rezerve smanjiti svoju referentnu kamatnu stopu na kraju sastanka svog Saveznog odbora za otvoreno tržište, koji će se održati u utorak i srijedu ovog tjedna.

Tržište to očekuje, a to očekuju i glavni financijski direktori velikih korporacija koje je anketirao CNBC. No, financijski direktori kasne na proslavu smanjenja kamata i još uvijek nisu potpuno sigurni da su dodatna smanjenja prava monetarna politika.

Očekuje se da će Fed sniziti svoju referentnu stopu za prekonoćne kredite za četvrtinu boda na ovotjednom sastanku FOMC-a. Trgovci na fed fondovskom tržištu terminskih ugovora osiguravali su neke oklade prije objave Feda, ali tržišna očekivanja za smanjenje stope od 25 baznih bodova bila su 63.5%, prema alatu FedWatch grupe CME.

Većina financijskih direktora koji su odgovorili na anketu Vijeća financijskih direktora CNBC-a za treće tromjesečje 2019. misle da će Fed smanjiti stope. Međutim, financijski direktori vjeruju da će Fed ove godine samo još jednom smanjiti stopu, a većina financijskih direktora rekla je za CNBC da je trenutna stopa saveznih fondova "otprilike u redu".

Globalno vijeće financijskih direktora CNBC-a predstavlja neke od najvećih javnih i privatnih kompanija na svijetu, koje zajedno upravljaju tržišnom vrijednošću s više od 5 trilijuna dolara u raznim sektorima. Anketa za treći kvartal 3. provedena je između 2019. kolovoza i 21. rujna među 3 globalna člana vijeća, uključujući 62 iz Sjeverne Amerike.

(Napomena na grafikonu: Svako tromjesečje CNBC pita financijske direktore koliko smanjenja stopa očekuju u kalendarskoj godini. Odgovor "jedno smanjenje" znači da financijski direktori ne očekuju još jedno smanjenje stopa u 2019.)

Stav financijskih direktora da će, ako Fed smanji, to biti posljednji rez u 2019., dovodi C-suite u suprotnost s prevladavajućim mišljenjem na tržištu (praćeno alatom CME Fedwatch) da će Fed smanjiti višestruko više ostatak ove godine. Ali to ih nužno ne dovodi u sukob s Fed-om, što bi moglo signalizirati da mu se ne žuri nastaviti sa smanjenjem stopa.

Sedamdeset posto američkih financijskih direktora kaže da će Fed smanjiti još jednom u 2019., ali jedna petina ispitanih financijskih direktora ne bi ni otišla tako daleko, rekavši da će smanjenje u prošlom kvartalu biti jedino ovogodišnje. Manje od 10% financijskih direktora u SAD-u, kao iu ispitanim regijama Europe i Azije i Pacifika vjeruje da će u 2019. doći do još dva smanjenja.

Više od 50% trgovaca očekuje novo smanjenje u prosincu, a manji postotak (30%) predviđa smanjenje u listopadu.

Više iz ankete Vijeća financijskih direktora CNBC-a:

Nedostatak straha od recesije 2020. dovodi financijske direktore do ponovnog izbora Trumpa
Američko-kineski trgovinski rat neće se brzo razriješiti
Financijski direktori strahuju od pada Dow-a na čak 23,000

"Drama je usredotočena na to koliko će snažno Fed signalizirati da će ponovno smanjiti stope do kraja 2019.", rekao je Tom Essaye, osnivač The Sevens Reporta, u bilješci. "To će 'točke' i izjava odrediti hoće li Fed ispuniti tržišna očekivanja (i potaknuti kratkoročni rast) ili ćemo vidjeti još jedan 'jastrebov' rez i porast volatilnosti."

Među glavnim financijskim dužnosnicima, nevoljkost predviđanja smanjenja može se djelomično objasniti činjenicom da nisu plaćeni da razmišljaju kao kratkoročni tržišni trgovci.

Prije Fed-ovog rezanja u drugom tromjesečju, koje je bilo prvo od kraja Velike recesije, financijski direktori u prethodnom istraživanju CNBC-a nisu očekivali nikakva rezanja ove godine. Zapravo, niti jedan američki financijski direktor kojeg je CNBC anketirao u drugom tromjesečju 2. nije smatrao da je smanjenje stope potrebno.

Glavni financijski službenici vjerojatnije će igrati na sigurno nego trgovac obveznicama kojeg je anketirao CME.

“Financijski direktori zasigurno preuzimaju veće rizike nego ikad prije, ali kada je riječ o očuvanju kapitala, ostaju oprezni, kao što bi i trebali”, rekao je Jack McCullough, predsjednik i osnivač Vijeća financijskih direktora North Andovera, sa sjedištem u Massachusettsu. “Agresivni su kada su u pitanju strategije rasta, ali s ovakvim stvarima, konzervativni pristup se i dalje smatra najboljim. Oni su šefovi financija, a ne kockari na riječnim brodovima.”

Iako ih je konzervativnost financijskih direktora dovela do toga da zaostaju za politikom Fed-a, njihova nevoljkost da se poklope s predviđanjima trgovaca o smanjenju stopa u skladu je sa stavom financijskih dužnosnika da rezovi nisu potrebni. Tri uzastopna tromjesečja, na pitanje CNBC-a jesu li trenutne stope previsoke, preniske ili primjerene, većina financijskih direktora rekla je da su trenutne stope "otprilike u redu".

“Moraju voditi posao najbolje što mogu, a određeni aspekti su pod njihovom kontrolom, poput strateškog plana, plana zapošljavanja... ali na kamatne stope ne mogu utjecati. Tako da vjerojatno koriste pristup vođenju poslovanja najbolje što mogu,” rekao je McCullough.

Dodao je da su osobni razgovori koje je vodio s financijskim direktorima pokazali manje usredotočenosti na stope nego što je to uobičajeno među trgovcima i investitorima. “Zadovoljni su kamatama tamo gdje jesu i ne osjećaju nikakvu potrebu da se mijenjaju. Oni mogu dobro voditi posao. Zašto ljuljati brod za jednu polovinu od 1%?"

Financijski direktori koje je anketirao CNBC ne očekuju recesiju 2020., iako američko-kineski trgovinski rat uzima danak na njihovu općem povjerenju. Američki financijski direktori izrazili su bojazan zbog ranjivosti tržišta dionica koje se približava novom rekordu i nevoljkost da se poveća kapitalna potrošnja ili planovi zapošljavanja.

Predsjednik Donald Trump prošlog je tjedna napao Fed, nazivajući središnju banku "kostoglavom" jer nije snizila stope na nulu "ili manje", misleći na negativne kamatne stope diljem svijeta. Neke osobe visokog profila, poput bivšeg predsjednika Feda Alana Greenspana i bivšeg teksaškog kongresnika Rona Paula, rekli su da će se negativne stope proširiti na SAD

Odjeli korporativne riznice iskorištavali su prednosti niskih stopa, posebno nakon velikog pada prinosa u kolovozu, za izdavanje novih obveznica, s bjesomučnim tempom izdavanja korporativnih obveznica investicijskog razreda prvog tjedna nakon Praznika rada.

Akcije na tržištu obveznica u proteklom su tjednu ostale nestabilne. Rujan je svjedočio nekim brzim preokretima u odnosu na prošlomjesečni pad prinosa. Stope hipotekarnih kredita skočile su prošli tjedan, iako su bile niže od višegodišnjih najnižih razina. U međuvremenu, u ponedjeljak je ključna kamatna stopa poznata kao repo stopa, stopa na prekonoćne ugovore o ponovnoj kupnji, porasla za čak 248 baznih bodova, ili više od 2% u jednom danu, što je potez koji je izazvao nervozu na tržištu oko financijskih stabilnost i sposobnost Fed-a da kontrolira kratkoročne stope.

Repo stopa je u korelaciji s kratkoročnim kamatnim stopama koje je odredio Fed. Fedova ciljana kamatna stopa je 2% do 2.25%, a očekuje se da će je središnja banka smanjiti na 1.75% do 2% na kraju svog dvodnevnog sastanka FOMC-a u srijedu.

Financijski direktori očekuju da će sveukupno kamatno okruženje ostati nisko do kraja 2019. Na pitanje gdje će prinos 10-godišnjih državnih obveznica završiti godinu, većina financijskih direktora predviđa da će 10-godišnje državne obveznice biti ispod 2%. U utorak se trgovalo po 1.82 posto. Više od 60% američkih financijskih direktora sada kaže da će 10-godišnja riznica biti 1.74% ili niža na kraju prosinca. U anketi o drugom tromjesečju, niti jedan od financijskih direktora nije mislio da će 2-godišnji biti ispod 10% na kraju godine.

Na tržištu se govorilo o smanjenju od 50 baznih bodova tjednima prije sastanka FOMC-a, ali sada trgovci očekuju smanjenje od 25 baznih bodova.

“Geopolitičke napetosti pridonijele su tonu rizika koji podupire državne obveznice, čak i ako napadi na saudijska naftna polja nisu razlog zašto su 10-godišnji prinosi na 1.83%; za to postoje neizvjesnosti globalnog rasta povezane s trgovinskim ratom, Fed-ovim preventivnim naporima za popuštanje i dugotrajnim osjećajem da će dugotrajnu inflaciju na strani potražnje biti puno teže ponovno pokrenuti nego što su kreatori politike u početku pretpostavljali,” napisao je BMO Capital Markets u bilješci za klijentima u utorak prije otvaranja tržišta.

No, tvrtka vidi Fed u poziciji u kojoj će slanje poruka o opsegu do kojeg će dodatno smanjiti stope biti ključno nakon odluke od srijede.

“Domaći podaci ne nude opravdanje za snižavanje kamatnih stopa na donju razinu, i upravo to je razlog zašto očekujemo da će predsjedavajući uložiti napore da vrati sve ambicije ulagača za dodatnih 50 bps do kraja godine povrh poteza od srijede. Kako stoji, terminskim ugovorom iz siječnja 2020. trguje se s impliciranom stopom od 1.64%, ili smanjenjem od 25 bps sutra i još jednom na sastanku u listopadu ili prosincu.”