SAD pregled
Šok i Strašno
- Svakodnevni život je stao ovog tjedna jer su vlade, tvrtke i potrošači poduzeli drastične korake da zaustave pandemiju COVID-19.
- Financijska tržišta su se zaplenila kad je postalo jasno koliko i koliko dugo bi gospodarska aktivnost mogla biti prekinuta.
- Situacija je brzo napredovala dalje od "šoka potražnje" ili "šoka ponude"; to je neviđeni prekid i reorganizacija gospodarskog života.
- Još uvijek imamo vrlo malo naznaka o tome koliko će naglo pasti potrošnja, ali će dolazni podaci biti bez presedana. Sljedeći tjedan zahtjevi za pomoć nezaposlenima bit će u milijunima.
Šok i Strašno
Svakodnevni život je stao ovog tjedna jer su vlade, tvrtke i potrošači poduzeli drastične korake da zaustave pandemiju COVID-19. Tržišta dionica u SAD-u pala su 12% u ponedjeljak - što je drugi najveći dnevni gubitak u povijesti - jer je postalo jasno koliko bi i koliko dugo gospodarska aktivnost mogla biti prekinuta. Zatvaranje škola, barova, restorana, teretana i kina koje je odredila vlada ubrzalo je zatvaranje i izazvalo šok u industrijama okrenutim prema potrošačima i diskrecijskim industrijama. Kalifornija, New York i dijelovi New Jerseya otišli su još dalje, nalažući ograničenja kretanja u skloništima za nenužna kretanja. Tisuće trgovaca na malo je zatvoreno, a GM, Ford i Fiat Chrysler zatvorili su svoje tvornice u SAD-u, s tvrtkama svih veličina i industrija koje će vjerojatno slijediti. Situacija je brzo napredovala dalje od "šoka potražnje" ili "šoka ponude"; to je neviđeni prekid i reorganizacija gospodarskog života.
Nagla obustava realnog gospodarstva prijeti pretvoriti se u nešto puno gore. Prema riječima Larryja Summersa, "ekonomsko vrijeme je stalo, ali financijsko vrijeme nije zaustavljeno." Potrošačka stanarina, režije i plaćanja kreditnom karticom još uvijek dospijevaju, a korporacije moraju ispuniti plaće, prenijeti kratkoročne obveze i održavati radni kapital. Prepoznajući ovaj rizik, tržišta su se ovog tjedna zaplenila, s imovinom koja se prodavala unisono, a likvidnost - čak i na obično vrlo dubokim tržištima - je nestajala. Fed je brzo odgovorio nizom poteza, uključujući uspostavu instrumenta financiranja komercijalnim papirima (CPFF), kredita primarnog trgovca (PDCF), instrumenta likvidnosti uzajamnih fondova tržišta novca (MMLF) i swap linija sa stranim središnjim bankama kako bi se poboljšala dolarska likvidnost. Ovo je dodatak ogromnim prekonoćnim repo operacijama, kupnji trezora i MBS-a u iznosu od najmanje 700 milijardi dolara, vraćanju kamatne stope na nultu donju granicu, ukidanju obvezne pričuve i poticanju banaka da koriste diskontni okvir za "podršku" nesmetan protok kredita kućanstvima i poduzećima.” Ukratko, Fed želi spriječiti da ono što je u osnovi zdravstvena kriza postane financijska kriza, kreditna kriza ili kriza likvidnosti, što se sve činilo zastrašujuće mogućim ovaj tjedan, evocirajući sjećanja na rujan 2008.
Još uvijek imamo vrlo malo naznaka o tome koliko će naglo pasti potrošnja, ali će dolazni podaci biti bez presedana. Newyorški i Philly Fed indeksi pali su za 34.4 odnosno 49.4 boda u ožujku, dok su zahtjevi za nezaposlene porasli na 281. Sljedeći tjedan, međutim, zahtjevi će vjerojatno biti milijunski.
Za razliku od većine ekonomskih podataka, financijska su tržišta sama po sebi okrenuta budućnosti i već nam mnogo govore, s obzirom da je S&P 500 izgubio gotovo trećinu svoje vrijednosti u posljednjih nekoliko tjedana. Ipak, nitko nema jasan stav o tome koliko će trajati obustave rada i zabrane putovanja. Najgori mogući scenarij doista je ružan, ali Fed još nije ostao bez opcija i sve je više znakova prilično snažnog fiskalnog odgovora. Kvaliteta i kvantiteta poticaja vjerojatno će biti ključ za osiguranje da gospodarstvo može ponovno stati na noge nakon što se riješi javnozdravstvena kriza.
Ovdje pogledajte tekući zbroj odgovora na politiku.
US Outlook
Narudžbe trajnih dobara • Srijeda
COVID-19 je prethodnu perspektivu proizvodnje učinio zastarjelom. Čini se da će narudžbe trajne robe drastično pasti u nadolazećim mjesecima, budući da neizvjesnost paralizira kapitalna ulaganja, a prekidi u opskrbi pogađaju proizvođače. Inicijalni indeksi menadžera nabave dostupni za ožujak pokazuju naglo usporavanje aktivnosti—indeks trenutne aktivnosti Philadelphia Feda pao je za 49.4 boda na -12.7, dok je indeks New York Feda pao za 34.4 boda -21.5, što je lako najniže očitanje od 2009.
Izvješće o trajnoj robi za veljaču za sljedeći tjedan vjerojatno je prerano da bismo vidjeli hit, ali svejedno bi trebalo biti neinspirativno. Očekujte veliko smanjenje transportne linije, opet zahvaljujući Boeingu. Narudžbe neobrambenih kapitalnih dobara, isključujući zrakoplove, mogu pokazati daljnje znakove stabilizacije, ali to neće potrajati.
Prethodno: -0.2% Uputavanje: -1.4% Konsenzus: -0.8% (Mjesec preko mjeseca)
Početna potraživanja bez posla • četvrtak
Početni zahtjevi za nezaposlene najučestaliji su makroindikator koji imamo za učinak napora za suzbijanje bolesti COVID-19 u stvarnom vremenu, a njihovo objavljivanje izazvalo je zasluženu pozornost. Početni zahtjevi su skočili na 281K u tjednu koji je završio 14. ožujka. Kao što možete vidjeti na grafikonu lijevo, to je značajan skok i stavlja zahtjeve na razinu kakva nije viđena u dvije godine. No, to je kap koja je prelila čašu u odnosu na ono što se sprema. Rana državna izvješća ovog tjedna ukazuju na to da će početni zahtjevi za tjedan koji je završio 21. ožujka sljedeći tjedan porasti preko milijun, a vjerojatno i do tri milijuna. To bi nadmašilo sve što smo vidjeli tijekom financijske krize i moglo bi biti više od tri puta više od najvećeg broja potraživanja svih vremena iz 1982. To će šokirati čak i najneprijatnije prognozere. Dok se gospodarska aktivnost zaustavlja, američko gospodarstvo brzo katapultira u recesiju i potrebna mu je daljnja politička intervencija. Za više pogledajte naše nedavno izvješće.
Prethodno: 281K Wells Fargo: 1-3M Konsenzus: 750K
Osobni dohodak i potrošnja • petak
Izvješće o osobnim prihodima i potrošnji sljedeći tjedan je za veljaču, tako da je malo vjerojatno da će pokazati ikakva odstupanja povezana s COVID-19. Sljedećih ćemo mjeseci, međutim, posebnu pozornost posvetiti stvarnim osobnim primanjima, isključujući transferna plaćanja. To je jedan od četiri primarna mjesečna pokazatelja koje Nacionalni ured za ekonomska istraživanja koristi za praćenje recesija i ključni je pokazatelj koji treba promatrati kako bi se procijenio opseg izgubljenog prihoda zbog masovnih otpuštanja.
Očekujemo divljih par mjeseci potrošnje. Osobna potrošnja je u veljači vjerojatno porasla za 0.2% poput trenda. No, možda postoje velike pozitivne i negativne strane za procjene za ožujak. Anegdotski dokazi upućuju na panično kupovanje hrane i osobnih stvari, ali zatvaranje tisuća barova i restorana diljem zemlje, kao i zabrana putovanja sugeriraju da je uslužni sektor na udaru. Očekujte promjenjivu potrošnju u mjesecima koji dolaze jer se potrošači povlače iz svakodnevnog života.
Prethodni: 0.6%; 0.2% Wells Fargo: 0.3%; 0.2% Konsenzus: 0.4%; 0.3% (mjesečno u odnosu na prethodni mjesec, Inc; potrošnja)
Globalni pregled
Olakšanje posvuda
- Bio je to divlji tjedan za globalno gospodarstvo jer je nastavila rasti zabrinutost oko negativnih posljedica izbijanja koronavirusa. Mnoge su središnje banke diljem svijeta ovaj tjedan odlučile smanjiti kamatne stope, uključujući Reserve Bank of New Zealand. Središnja banka smanjila je svoju referentnu stopu za 75 baznih bodova na 0.25%, dok je Banka rezervi Australije također smanjila kamatne stope za 25 baznih bodova na 0.25% i uvela mjere kvantitativnog popuštanja. U iznenađujućem potezu, BoE je smanjio stope za 15 bps i povećao svoj program kupnje obveznica. Među ostalim središnjim bankama koje ublažavaju monetarnu politiku su središnje banke Koreje, Čilea, Brazila, Turske i Japana, kao i ECB.
Olakšanje posvuda
Središnje banke ostale su u središtu pozornosti ovaj tjedan. Širok strah da bi širenje COVID-19 moglo donijeti recesiju potaknuo je središnje banke u brojnim zemljama da ublaže monetarnu politiku. Za početak tjedna, Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) iznenadila je mnoge tržišne sudionike svojom odlukom da smanji svoju referentnu stopu sa 75 bps na 0.25% nakon tri sastanka o održavanju stabilnih stopa, a navedene stope ostat će na ovoj razini za “ barem sljedećih 12 mjeseci.” Ovaj potez slijedi mnoge druge središnje banke G10 koje su ublažile monetarnu politiku u nastojanju da ublaže ekonomski učinak izbijanja COVID-19. Slično tome, Reserve Bank of Australia smanjila je svoju gotovinsku stopu za 25 bps na 0.25% i najavila mjere kvantitativnog popuštanja s planovima za kupnju državnog duga. Nakon objave, prinosi u Australiji su skočili, pri čemu je 10-godišnji prinos u početku porastao za oko 128 bps. Držeći se G10, Banka Japana udvostručila je neto kupnju sredstava kojima se trguje na burzi na 12 trilijuna ¥ godišnje i uvela novi program zajmova kako bi spriječila daljnje pogoršanje povjerenja među kućanstvima i poduzećima. U iznenađujućem potezu, BoE je također smanjio stope za 15 baznih bodova na 0.10% i povećao svoj program kupnje obveznica za 200 milijardi funti, dok je Europska središnja banka (ECB) najavila paket kupnje imovine i drugih mjera, poznatih kao Pandemic Emergency Purchase Program (PEPP). Najava je uključivala 750 milijardi eura dodatne kupnje imovine do kraja godine i dodatnu fleksibilnost u odabiru rasporeda kupnje, uključujući grčke obveznice. Osim toga, ECB je najavio da će proširiti svoje kupnje u okviru programa kupnje korporativnog sektora kako bi uključio komercijalne papire i ublažio kolateralne zahtjeve za banke za pristup operacijama likvidnosti ECB-a.
Budući da su mnoge središnje banke G10 smanjile kamatne stope, središnje banke u usponu također su bile pod pritiskom da ublaže monetarnu politiku. Banka Koreje smanjila je svoju osnovnu kamatnu stopu za 50 bps na 0.75% na izvanrednom sastanku, a također je snizila kamatnu stopu na Bank Intermediated Lending Support Facility kako bi ublažila određeni pritisak na vlasnike tvrtki i regionalna mala i srednja poduzeća (SME ). Na drugom mjestu, indijska središnja banka najavila je mjere za povećanje likvidnosti i nagovijestila potencijalno smanjenje stope kako bi se ublažio svaki utjecaj širenja virusa na njezino gospodarstvo. Od sada su druge središnje banke, uključujući Čile, Indoneziju, Filipine i Brazil, također smanjile kamatne stope. Turska središnja banka trebala se sastati u četvrtak, ali je sastanak pomaknula za početak tjedna zbog straha u vezi s koronavirusom. Središnja banka odlučila je smanjiti referentnu stopu za 100 baznih bodova na 9.75 posto s 10.75 posto u utorak.
Među ovotjednim objavama ključnih gospodarskih podataka, Kina je objavila neke ključne gospodarske podatke za mjesece siječanj i veljaču. Aktivnost je pala mnogo više nego što se očekivalo jer je maloprodaja pala za 20.5% u odnosu na prethodnu godinu, industrijska proizvodnja smanjena za 13.5% u odnosu na prethodnu godinu, a investicije u fiksnu imovinu pale su za 24.5% u odnosu na prethodnu godinu. Brojke koje su slabije od očekivanih sugeriraju da bi rast BDP-a u prvom tromjesečju mogao biti čak niži nego što trenutno predviđamo. Od sada predviđamo da će se kinesko gospodarstvo uzastopno smanjivati u prvom tromjesečju i rasti samo 1% za kalendarsku godinu 3.0., što bi bila najsporija stopa rasta kineskog BDP-a u najmanje 2020 godina.
Global Outlook
Eurozoni PMI • Utorak
Ovaj tjedan, na hitnom sastanku, ECB je najavio program kupnje od 750 milijardi eura jer kreditni rizik među tvrtkama u regiji raste, a izbijanje COVID-19 ruši gospodarstvo. ECB je rekao da je spreman prilagoditi veličinu i kombinaciju svojih kupnji imovine u mjeri potrebnoj za provedbu učinkovite politike. Pojačavajući potrebu za agresivnom političkom akcijom ECB-a, njemački IFO indeks poslovnog povjerenja u ožujku pao je na 87.7, najnižu razinu od 2009.
Objava PMI-ja za proizvodnju i usluge eurozone za ožujak idućeg tjedna pružit će prvi pravi uvid u opseg u kojem širenje koronavirusa utječe na gospodarstvo eurozone. Uglavnom ćemo se fokusirati na sektor usluga jer se on općenito održao posljednjih mjeseci u usporedbi s proizvodnim sektorom. Uz to, mogli bismo očekivati neke negativne rizike za obje ove brojke s obzirom na to da je izbijanje koronavirusa u eurozoni utjecalo na raspoloženje i aktivnost.
Prethodni: 49.2, 52.6 Konsenzus: 40.0, 40.0 (proizvodnja, usluge)
PMI Ujedinjenog Kraljevstva • Utorak
Ranije ovog mjeseca Banka Engleske (BoE) objavila je neplanirano hitno smanjenje stope za 50 bps. Ovog su tjedna kreatori politike nadovezali njegovu odluku drugim hitnim potezom, snizivši stope za 15 bps na 0.10% u nastojanju da ublaže gospodarstvo Ujedinjenog Kraljevstva od negativnih gospodarskih učinaka koronavirusa. Osim toga, središnja banka najavila je da će povećati kupnju državnih i korporativnih obveznica za 200 milijardi funti.
Objava PMI podataka za ožujak sljedećeg tjedna bit će ključna, u smislu da će dati neke pojedinosti o tome kako se gospodarstvo Ujedinjenog Kraljevstva drži u odnosu na globalne šokove. Očekujemo da će i PMI za usluge i za proizvodnju ukazivati na oštre kontrakcije koje proizlaze iz izbijanja koronavirusa. Očekujemo da će se gospodarstvo U.K. smanjiti za 0.6% u 2020., što je najslabija godina za gospodarstvo U.K. od recesije 2008.-2009.
Prethodni: 51.7, 53.2 Konsenzus: 45.0, 45.0 (proizvodnja, usluge)
Odluka o politici Banxico • četvrtak
Banka Meksika trebala bi objaviti monetarnu politiku sljedeći tjedan i očekuje se da će sniziti svoju prekonoćnu stopu za dodatnih 50 bps na 6.50%, što je također u skladu s našim mišljenjem. Prije nego što se razvio koronavirus, meksičko se gospodarstvo borilo da se oživi jer se tijekom cijele 2019. godine smanjilo po prvi put od financijske krize 2008.-2009. Kao odgovor, središnja banka počela je snižavati kamatne stope. I dalje vjerujemo da će središnja banka dodatno ublažiti monetarnu politiku, ali vrijeme i veličina rezova donekle su neizvjesni.
Povrh izbijanja koronavirusa, pad cijena nafte također će vjerojatno smanjiti rast u Meksiku. Sumnjamo da će se meksičko gospodarstvo nastaviti smanjivati tijekom trećeg tromjesečja do 3. na tromjesečnoj osnovi i pasti za 2020% na godišnjoj razini tijekom cijele kalendarske godine 0.4.
Prethodno: 7.00% Konsenzus: 6.50%
Točka gledanja
Kamatna stopa
Nestalnost je znak vremena
Ovo je bio važan tjedan za financijska tržišta, počevši s Fed-ovim punim postotnim bodom smanjenja stope saveznih fondova i najavom da će kupiti "najmanje" 500 milijardi dolara državnih obveznica i "najmanje" 200 milijardi dolara hipotekarnih vrijednosnih papira (MBS ). Otvorena obveza je značajna, kao i Fedova tvrdnja da ovo nije QE.
Fedov cilj je vratiti malo reda na kreditna tržišta osiguravanjem dodatne likvidnosti. Ostavljanje obveze bez kraja trebalo je uvjeriti tržišta da će Fed učiniti sve što je potrebno da vrati red na tržišta. Redoslijed bi bio malo pooštravanje raspona između najnovijih izdanih obveznica ili obveznica koje su u prodaji i prethodnih izdanja obveznica koje nisu u prodaji. Raspon se proširio jer je došlo do naglog povećanja potražnje za likvidnošću. Žurba za likvidnošću očita je na svim tržištima imovine, što dovodi do visoko sinkroniziranog trgovanja. Gotovo sve zajedno ide gore i dolje.
Drugi zaključak s prošlotjedne konferencije za novinare Jaya Powella jest da je Fed spreman učiniti mnogo više. To je postalo očito tijekom tjedna, kada je Fed pokrenuo svoj instrument financiranja komercijalnim papirima (CPFF) i instrument likvidnosti uzajamnog fonda tržišta novca (MMLF). Svaki novi akronim koji Fed izbaci još je jedan dio slagalice koji bi trebao poslužiti za smanjenje dijela nesigurnosti na financijskim tržištima. Ništa što Fed može učiniti, međutim, ne može pružiti odgovore koji su tržištima najpotrebniji: koliko će virus biti opasan, koliko će dugo lebdjeti nad globalnom ekonomijom i što će biti potrebno za poticanje oporavka nakon što se da jasan signal . Odgovori, dobri ili loši, trebali bi stići u sljedećih nekoliko tjedana.
Tržište obveznica završava tjedan s uzlaznom krivuljom prinosa, iako s neuobičajeno niske razine. Raspon između dvojki i desetki je oko 60 bps. Razlika između riznica i visokoprinosnih poduzeća i dalje je velika, a općinsko tržište bori se ne samo s naletom likvidnosti, već i s čitavim nizom stvarnih i izmišljenih strahova o sposobnosti državnih i lokalnih vlasti da se nose s krizom.
Uvid u tržište kreditima
Dugovi u doba korone
Kako se tvrtke zatvaraju i otpuštanja rastu, jasno je da se američko gospodarstvo suočava s potencijalno neviđenim padom prihoda u kratkom vremenskom razdoblju. Kao što smo raspravljali u izvješću ovog tjedna, možda je moguće na neki način nadomjestiti ovaj izgubljeni prihod, ali dublji problemi ostaju ispod površine. Kao prvo, unatoč razduživanju u proteklom desetljeću, kućanstva imaju veliku količinu duga. Veći ekonomski problemi mogu početi ako se gubitak prihoda počne pretvarati u neplaćanje duga. Srećom, kreatori politike rade na svim stranama kako bi razvili rješenja. Neki predloženi napori bili su usmjereni na neposredan problem, zamjenjujući gubitak prihoda čekovima za kućanstva, dok su drugi usmjereni na ublažavanje trenutnog tereta duga. Na primjer, prošli petak uprava je objavila da se odriče kamata na sve studentske zajmove koje drži savezna vlada, donoseći olakšanje nekima od 43 milijuna Amerikanaca s dugom za studentski zajam. Za hipotekarni dug, koji čini 68% duga kućanstva, Fannie Mae, Freddie Mac i FHA objavili su moratorij na ovrhe, zajedno s odgodom plaćanja za one koji su izravno pogođeni COVID-19. Te mjere vjerojatno neće povećati potrošnju usred šireg nemira, ali bi mogle pomoći u sprječavanju kaskade neplaćanja budući da mnogi Amerikanci vide kako im prihodi presušuju. Ovi napori da se podupre kućanstva imat će važne implikacije na bankarski sektor. Za analizu o tome kako gospodarske turbulencije mogu utjecati na poslovni dug pogledajte Tema tjedna.
Tema tjedna
Od krize javnog zdravstva do bankarske krize?
Prošle smo godine pisali da je sve lošije financijsko stanje poslovnog sektora učinilo podložnijim šokovima. Čini se da je taj šok sada pred nama. Napori da se obuzda širenje COVID-19 zaustavljaju značajan dio gospodarske aktivnosti, zajedno s potencijalnim valom neplaćanja obveza. Iako će širenje virusa i odgovor kreatora politike prvenstveno odrediti koliko će poduzeća biti u zamjeni, važno je razmotriti kako je bankarski sektor pozicioniran da se nosi s nadolazećom gospodarskom olujom.
U nedavnom smo izvješću procijenili izloženost američkih banaka nefinancijskom poslovnom sektoru, na temelju zajmova banaka poduzećima, kao i njihovih korporativnih obveznica, komercijalnih hipoteka i komercijalnih hipotekarnih vrijednosnih papira. U gornjem grafikonu, plava linija predstavlja gornju granicu, a narančasta linija predstavlja donju granicu na temelju pretpostavki koje okružuju određene kategorije kredita. Za usporedbu, također smo izračunali izloženost banaka sektoru stambenih nekretnina, glavnom katalizatoru prethodne financijske krize. Dok je izloženost poslovnom sektoru znatno ispod izloženosti stambenim hipotekama uoči Velike recesije, trenutačno je na najvišim razinama svih vremena ili blizu njih.
Nemoguće je znati koliko će tvrtki u konačnici biti neispunjeno. U prethodnim ciklusima, udio komercijalnih hipoteka i C&I zajmova koji su dosegli status kašnjenja od 90+ dana ili nenaplaćeni status ovisio je o dubini i prirodi kontrakcije šire ekonomske aktivnosti. Za našu vremensku seriju, dugoročna stopa za poslovne kredite dosegla je vrhunac od 5.4%, nakon recesije 1991. (donji grafikon). Uzevši u obzir današnju razinu nepodmirenih poslovnih zajmova, slična izvedba zajmova značila bi 200 milijardi dolara zakašnjelih zajmova u bilancama banaka. Srećom, regulatorne promjene nakon Velike recesije ostavile su bankama znatno veću sposobnost apsorbiranja gubitaka. 25 najvećih banaka drži otprilike 1.1 trilijuna američkih dolara običnog temeljnog kapitala Tier 1, što sugerira da bi mogle izdržati udvostručenje najviših stopa neispunjavanja obveza viđenih od 1991. i još uvijek se smatrati dobro kapitaliziranim prema trenutnoj regulatornoj definiciji.
Signal2forex.com - Najbolji Forex roboti i signali
