Dalla riunione del FOMC di marzo sono stati pubblicati dati sia positivi che negativi. Ci aspettiamo che i responsabili delle politiche vedano il rallentamento della crescita del PIL guidato da fattori temporanei che non dovrebbero influenzare le prospettive di politica monetaria. Nel frattempo, la banca centrale probabilmente riconoscerebbe la ripresa recente dell'inflazione core e la crescita dei salari, salutandoli come ragioni a sostegno di un ulteriore graduale rialzo dei tassi: la trama puntata mediana ha suggerito tre rialzi dei tassi quest'anno mentre il mercato ha sempre più un prezzo in quattro. Prevediamo che la Fed lascerà il tasso di policy invariato a 1.25-1.5% alla riunione di maggio, lasciando il rialzo dei tassi (+ 25 bps) per giugno, quando verranno pubblicate anche le proiezioni aggiornate dello staff.
Il PIL reale è cresciuto del + 2.3% (annualizzato) in 1Q18, passando da + 2.9% nel trimestre precedente. Tuttavia, da un anno fa, il PIL di 1Q18 in realtà si espandeva + 2.9% da 1Q17. In questo senso, l'economia statunitense ha accelerato nel primo trimestre dell'anno, rispetto a + 2.6% a / a in 4Q17 e + 2% a / a in 1Q17. Mentre la lettura del titolo è soggetta a due revisioni nei prossimi mesi, il rallentamento può essere attribuito al maltempo nel primo trimestre e al rimborso delle imposte ritardate. Sul mercato del lavoro, i libri paga non agricoli sono aumentati + 103K a marzo, mancando significativamente il consenso di un'aggiunta + 193K. Tuttavia, il tasso di disoccupazione è rimasto a 4.1% per il quinto mese consecutivo. Mentre entrambi gli indici ISM manifatturieri e non manifatturieri sono moderati a marzo rispetto al mese precedente, la lettura è rimasta su livelli elevati di 59.3 e 58.8 rispettivamente, a indicare un forte impulso nelle attività economiche.
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La nota positiva chiave è venuta dall'inflazione. L'indice CPI primario è salito a + 2.4% a / a marzo, il più alto in un anno. Il CPI core è salito a + 2.1% durante il mese. PCE, l'indicatore di inflazione preferito della Fed ha nuovamente raggiunto l'obiettivo + 2% a marzo. Riteniamo che la Fed apprezzi questi sviluppi in quanto supportano un'ulteriore normalizzazione graduale dei tassi di interesse. Sostenere le dinamiche dei prezzi è la ripresa della crescita dei salari. Grazie al tasso di disoccupazione decennale, la crescita dei salari medi è aumentata + 2.7% a / a marzo. In effetti, un rapporto del Dipartimento del lavoro, pubblicato la settimana scorsa, suggeriva che i salari e gli stipendi salivano + 0.9% q / q in 1Q18, rispetto a + 0.5% in 4Q17. Questo segna anche l'aumento maggiore da 1Q07.
Come notato sopra, il flusso di dati di intermeeting consente in larga misura alla Fed di mantenere la sua fiducia sulle prospettive economiche. Le discussioni commerciali probabilmente saranno discusse all'incontro, ma non ci aspettiamo che la situazione possa avere alcun effetto sulle prospettive attuali. Un altro argomento sarebbe condizioni di credito più strette. Il rendimento del Tesoro USA dell'anno 10 ha superato 3% la scorsa settimana per la prima volta da dicembre 2013. Il rendimento dell'anno 2 è salito di 16 bps, mentre 10-anno ha guadagnato + 5 bps, a partire dalla riunione di marzo, a partire da aprile 27. Ciò suggerisce anche che la curva dei rendimenti ha raggiunto il livello più basso negli anni 6. Prevediamo che la Fed discuterà le possibili conseguenze nel prossimo futuro, anche se i dettagli sarebbero improbabilmente rivelati fino alla pubblicazione del verbale.
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