By Anna Fedorova
L'escalation di fila per la detenzione della Turchia del pastore americano Andrew Brunson sembrava essere l'ultima goccia, mandando la lira in caduta libera ad agosto.
Brunson è stato arrestato a ottobre 2016 e accusato di essersi colluso con un'organizzazione il governo turco sostiene di aver fallito il tentativo di colpo di stato di quell'anno.
Ad agosto 17, una corte d'appello turca ha respinto la richiesta di liberazione del parroco, provocando un rinnovato sdegno da parte del governo degli Stati Uniti, che potrebbe portare a ulteriori sanzioni.
Ad agosto 10, il presidente degli Stati Uniti Donald Trump aveva già iniziato il suo attacco economico alla Turchia annunciando in un tweet che avrebbe raddoppiato le tariffe di alluminio e acciaio sul paese, rispettivamente a 20% e 50%.
Durante la stessa settimana, Washington ha anche affermato che l'accesso in esenzione da imposte della Turchia ai beni degli Stati Uniti era sotto revisione, il che potrebbe incidere su alcuni $ 1.66 miliardi di importazioni turche.
Questi annunci hanno mandato la lira oltre il limite, ma i dati economici sottostanti hanno messo sotto pressione la fiducia degli investitori per qualche tempo.
Una delle preoccupazioni principali è stata l'inflazione a due cifre della Turchia e l'apparente incapacità del governo di affrontare il problema. A luglio, la Turchia stava già gestendo un CPI di 15.85%, vicino a un picco dell'anno 14, che dovrebbe aumentare ulteriormente dopo la brusca caduta valutaria ad agosto.
Scetticismo
Tuttavia, il presidente Recep Tayyip Erdogan è fermamente contrario a innalzare i tassi di interesse per contrastare l'aumento dei prezzi, e le sue mosse per indebolire l'indipendenza della banca centrale hanno causato un diffuso scetticismo.
In una nota recente, l'analista di Société Générale, Phoenix Kalen, commenta: "Attraverso le recenti turbolenze, ciò che è più notevole è ciò che la Banca centrale della Repubblica di Turchia (CBRT) non ha fatto.
"Si è astenuto da un esplicito rialzo dei tassi d'interesse, nonostante sia l'indicazione più chiara possibile dell'impegno a contenere la pressione inflazionistica, a migliorare la stabilità finanziaria ea dimostrare l'indipendenza della politica monetaria".
Aggiunge: "Prevediamo che la CBRT rimarrà indietro rispetto alla curva nell'affrontare le pressioni inflazionistiche della Turchia, e che la politica eccessivamente accomodante si traduca regolarmente in un motore per la debolezza delle valute".
Di conseguenza, tra tutti questi fattori, la lira turca ha già perso quasi il 40% rispetto al dollaro USA durante quest'anno per l'28 di agosto. Si sta ora negoziando attorno al marchio TRY6.23, ma al suo peggio ha raggiunto TRY7, essendosi crollato di circa 20% nella settimana ad agosto 10 da solo.
Ciò ha reso la lira la valuta con le peggiori performance del mondo quest'anno, superando la crisi in Argentina.
Ulteriori cadute
La domanda chiave è se la lira continuerà la sua spirale discendente o si riprenderà nei prossimi mesi.
Thomson Reuters ritiene che la prossima riunione della banca centrale turca deciderà la direzione del viaggio della valuta, ma ha messo in guardia contro possibili ulteriori cali al di sotto del minimo storico.
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Paul Clarke, |
Paul Clarke, responsabile delle sedi FX di Thomson Reuters, afferma: "A meno che la Turchia non adotti una politica monetaria convenzionale e aumenti i tassi per combattere l'inflazione, la lira non si riprenderà in modo sostenibile e potrebbe indebolirsi oltre il livello record attuale.
"Il grande rimbalzo della valuta [contro il dollaro USA] da parte di 7.24 non è motivo di ottimismo. È in gran parte dovuto a una quasi totale perdita di liquidità, un pessimo segnale per la lira ".
Aggiunge: "Il calo della lira dovrebbe portare l'inflazione già elevata a salire ancora di più. L'IPC ha raggiunto un picco vicino all'anno 14 a un 15.85% annuale a luglio rispetto a 10.23% a marzo. Nuovi dati sono dovuti a settembre 3.
"Nonostante il calo da 7.24, USD / TRY è attualmente 35% sopra il minimo di luglio. La prossima riunione della banca centrale non è fino a settembre 13, ed è prudente coprirsi contro una lira ancora più debole. Un calo sostenuto di USD / TRY sotto 5.40-50 è improbabile a meno che la banca centrale non recuperi la sua indipendenza ".
Nel frattempo, lo scenario di base di Société Générale di Kalen è che la lira scenda al di sotto del TRY7.00, ruzzolandosi su TRY8.00 per il quarto trimestre e recuperando solo al livello TRY7.00 di Q2 2019.
Secondo questa ipotesi, TRY cadrà su 8.0 prima di raggiungere la "soglia del dolore che costringe la Turchia a scendere a compromessi su alcuni dei suoi obiettivi strategici".
Nota: "Prevediamo che per un periodo di diversi mesi, il rinnovato stress del settore bancario, la crescente necessità di ricapitalizzare le banche in difficoltà, il crescente NPL derivante dall'aumento dell'onere delle obbligazioni societarie FX, le difficoltà per le imprese di accedere ai mercati esterni e una diminuzione del La fiducia della popolazione turca nella lira può mettere tanta pressione interna sul presidente Erdogan che è costretto a tornare al tavolo dei negoziati.
"Ciò potrebbe a sua volta portare a concessioni diplomatiche con gli Stati Uniti e sforzi per riparare la relazione. Dopo questo punto di svolta, potrebbe seguire una graduale ripresa delle attività denominate in TRY. "
Tuttavia, la banca vede una probabilità di 5% che il paese si tufferà nella "crisi economica e finanziaria" se Erdogan rifiuta di scendere a compromessi sulle sue priorità, il che porterebbe a un forte deprezzamento valutario - uno scenario in cui la banca prevede che USD / TRY precipitino come basso come TRY9.00.
Valuta sottovalutata
Tuttavia, le opinioni sulla valutazione della lira non sono unanime.
Secondo Robin Brooks, amministratore delegato e chief economist presso l'Institute of International Finance (IIF), la valuta è stata sopravvalutata di qualche 15% all'inizio di 2018, ma sembra a buon mercato dopo le cadute che ha subito dall'inizio dell'anno.
I modelli della sua squadra ora hanno un valore equo per USD / TRY su 5-5.50.
| Robin Brooks, IIF |
Dice: "Ci sono un paio di motivi per cui la valutazione dei nostri modelli è cambiata così tanto. Per prima cosa, il tasso di cambio reale è diminuito moltissimo, tanto che di per sé dovrebbe generare una significativa ripresa delle esportazioni lungo la strada.
"In secondo luogo, il boom del credito che è stato così centrale negli sviluppi dello scorso anno è andato al rovescio, con un forte rallentamento del flusso di credito bancario e persino - su alcuni parametri - una contrazione. Il conseguente rallentamento dell'economia contribuirà a restringere sensibilmente il disavanzo delle partite correnti, attraverso una contrazione delle importazioni ".
Brooks aggiunge: "Quindi siamo nel campo che c'è stato un overshooting significativo di USD / TRY quando era intorno a 7.00 e anche a questi livelli la moneta è - da una prospettiva fondamentale - economica. Le prospettive per l'economia sono per un significativo rallentamento dell'attività, che riteniamo che i mercati, ancora troppo ribassisti sulla lira, si stiano solo riprendendo.
"Questo rallentamento ovviamente non sarà piacevole, ma ha il vantaggio di modificare sostanzialmente le dinamiche della bilancia dei pagamenti, rendendo la Turchia meno dipendente dagli afflussi di capitali esteri".
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