Settimanale Australia e Nuova Zelanda: RBA si atterrà a previsioni positive ma i rischi aumentano

Settimana che inizia 5 November 2018

• La RBA si atterrà alle previsioni positive, ma i rischi stanno aumentando.
• RBA: incontro politico, dichiarazione sulla politica monetaria.
• Australia: finanziamenti immobiliari.
• Nuova Zelanda: incontro politico della RBNZ, occupazione, salari, aspettative di inflazione.
• Cina: bilancia commerciale, riserve valutarie, CPI.
• Europa: fiducia per gli investitori Sentix.
• Usa: riunione del FOMC, elezioni di medio termine.
• Principali previsioni economiche e finanziarie.

Le informazioni contenute in questo rapporto sono aggiornate come 2 di novembre 2018.

La RBA si atterrà alle previsioni positive, ma i rischi stanno aumentando

Il Consiglio della Reserve Bank si riunirà la prossima settimana, il 6 novembre.

Il 9 novembre la Banca pubblicherà inoltre la Dichiarazione di novembre sulla politica monetaria.

Naturalmente il Governatore annuncerà che non vi è stato alcun cambiamento nel tasso di interesse.

I lettori sapranno che Westpac ha adottato un appello “nessun cambiamento” sia per il 2018 che per il 2019 già nel settembre 2017. All’epoca i mercati scontavano tre aumenti entro la fine del 2019.

Oggi i mercati scontano solo la probabilità di circa il 50% di un rialzo entro la fine del 2019 e non vengono scontati 25 punti base prima della fine del 2020.

Nell’agosto di quest’anno, Westpac aveva previsto che il tasso di interesse sarebbe rimasto invariato nel 2020.

Pertanto, mentre un anno fa offrivamo ai lettori alcune previsioni significativamente in contrasto con i prezzi di mercato, oggi le nostre opinioni sono ampiamente prese in considerazione dal mercato.

Ciò non significa che le nostre opinioni siano universalmente supportate. Nell’ultimo sondaggio di Bloomberg sulle previsioni degli economisti, solo 10 dei 24 previsori prevedono che il tasso di interesse rimanga invariato (uno parla di tagli) entro la fine del 2019. Inoltre, 9 dei 13 previsori che prevedono tassi in aumento si aspettano molteplici aumenti . Si noti che le altre tre principali banche australiane prevedono aumenti dei tassi il prossimo anno.

Quindi la tesi a favore del mantenimento dei tassi non è certamente una tesi universalmente accettata.

Come di consueto, esamineremo la dichiarazione del Governatore martedì prossimo alla ricerca di eventuali suggerimenti verso un orientamento più restrittivo, ma è improbabile che ci sia molto a incoraggiare questi sforzi.

I temi della Dichiarazione saranno gli stessi: continua espansione globale; La Cina rallenta leggermente; incertezza del commercio internazionale; La crescita australiana raggiungerà una media leggermente superiore al 3% nel 2018 e nel 2019; condizioni commerciali positive; i consumi delle famiglie fonte di incertezza; prospettive del mercato del lavoro positive; crescita dei salari bassa; ma si prevede un graduale aumento della crescita dei salari; previsto un ulteriore graduale calo del tasso di disoccupazione; inflazione più alta nel 2019 e nel 2020; le condizioni abitative a Sydney e Melbourne continuano a migliorare; il progresso verso la piena occupazione e l’obiettivo di inflazione sarà graduale.

La Dichiarazione sulla politica monetaria includerà un aggiornamento delle previsioni della Banca fino a dicembre 2020.

Le previsioni di crescita del PIL rimarranno probabilmente invariate rispetto alla Dichiarazione di politica monetaria di agosto: 3.25% nel 2018 e nel 2019; e il 3% nel 2020. Queste previsioni indicano una crescita superiore al potenziale, che è generalmente accettato pari al 2.75%.

Le previsioni sull’inflazione complessiva ad agosto erano pari all’1.75% nel 2018; 2.25% nel 2019; e 2.25% nel 2020.

Con i prezzi della benzina più alti di quanto previsto ad agosto, la RBA potrebbe alzare le sue previsioni per l'inflazione complessiva nel 2018 dall'1.75% al ​​2%.

Le previsioni di base per l’inflazione erano pari all’1.75% nel 2018; 2% nel 2019; e 2.25% nel 2020.

Queste previsioni probabilmente rimarranno invariate.

Il 31 ottobre abbiamo ricevuto il rapporto sull’inflazione per il trimestre di settembre del 2018. Le principali misure sottostanti avrebbero deluso la RBA. Il ritmo annuale della media delle misure core è ulteriormente rallentato all’1.7% dal ritmo del 2.0% del trimestre di marzo. Il ritmo annualizzato a sei mesi delle misure core è ora dell’1.5%, il ritmo più lento da settembre 2016. Ricordiamo che a maggio 2016, l’allora governatore Stevens si aspettava un 2.5% per l’inflazione core fino al 2016, ma ha rivisto tale previsione al ribasso all’1.5% dopo la pubblicazione. dell’IPC del trimestre di marzo. Il Governatore ha risposto a questo shock con un taglio dei tassi di 25 punti base a maggio e un altro ad agosto.

All'epoca, il ritmo annualizzato su 6 mesi dell'inflazione core era pari all'1.4% nel trimestre di marzo e all'1.2% nel trimestre di giugno. Pertanto, la dinamica dell’inflazione è stata effettivamente inferiore a quella attuale, ma non di un margine significativo. Quanto più a lungo continuerà il moderato slancio dell’1.5%, tanto più difficile sarà giustificare le previsioni del 2% nel 2019 e del 2.25% nel 2020.

Un aspetto che è emerso nel dettaglio del risultato CPI del trimestre di settembre 2018 è stato il forte calo della pressione sui prezzi associata all’edilizia abitativa. Questa componente, che ha il peso maggiore nell'indice dei prezzi al consumo e appare costantemente nelle misure principali, è rallentata dallo 0.8% nel trimestre di giugno allo 0.1% nel trimestre di settembre.

Abbiamo ottenuto un risultato simile per il trimestre di marzo del 2016 (0.2%), ma la misura è rimbalzata dello 0.9% nel trimestre di giugno in quanto il mercato immobiliare si è ripreso nel corso del 2016 in risposta ai tagli dei tassi di maggio e agosto. Tra marzo 2016 e dicembre 2016 i nuovi prestiti agli investitori immobiliari sono aumentati del 40% e i prezzi delle case a Sydney (+11%) e Melbourne (+7%) sono entrambi aumentati negli ultimi sei mesi del 2016.

Non ci sarà una tale ripresa nel 2018 o nel 2019. La RBA ha assunto un chiaro impegno a mantenere il tasso di interesse al livello attuale e le politiche di prestito bancario continuano a inasprirsi e i prezzi delle case a Sydney e Melbourne probabilmente scenderanno nel 2019.

Facendo un confronto con il 2016, notiamo che i nuovi prestiti agli investitori sono diminuiti del 27% nell’ultimo anno e non vi è alcun segno di miglioramento.

È del tutto ragionevole che i costruttori impegnati nel processo di costruzione di nuovi insediamenti residenziali a Sydney e Melbourne incontreranno grandi difficoltà nel trasferire gli aumenti dei costi poiché questa particolare componente dell'IPC è rimasta debole per molti trimestri. È probabile che l’offerta mantenga anche la pressione al ribasso sugli affitti, che rappresentano un’altra componente chiave dell’indice dei prezzi al consumo. Non ci aspetteremmo che la RBA incorpori tali preoccupazioni nelle sue previsioni. Continueranno a prevedere un aumento dell'inflazione fino al 2020, nonostante i rischi legati al settore immobiliare e la continua minaccia alle aspettative inflazionistiche, poiché il tasso principale rimane ben al di sotto dell'obiettivo del 2.5% (su base annuale l'inflazione principale è inferiore al 2% dal 2014) ).

La previsione finale che apparirà nel SOMP riguarderà il tasso di disoccupazione.

Le previsioni nel SOMP di agosto prevedevano un graduale calo al 5.25% a dicembre 2019 per proseguire al 5% a dicembre 2020.

Questa è sempre stata una previsione molto imbarazzante per la RBA, che promuove la prospettiva di crescenti pressioni salariali, in particolare nel 2019 e nel 2020.

Per l’Australia, la stima del tasso di “piena occupazione” è generalmente considerata pari al 5.0%, ma abbiamo riscontrato che in altre economie sviluppate (in particolare negli Stati Uniti e nel Regno Unito) il tasso di piena occupazione è inferiore nel ciclo attuale rispetto a quello storico. Negli Stati Uniti, il tasso di disoccupazione è sceso al 3.7% (ben al di sotto del tasso di piena occupazione precedentemente accettato del 4.75%), ma le pressioni salariali stanno appena iniziando a emergere (l’indice del costo del lavoro è aumentato del 2.8% nell’anno fino a settembre ).

Sembra altamente improbabile che in questo mondo attuale caratterizzato da cambiamenti tecnologici sempre più rapidi; globalizzazione; avversione al rischio dei dipendenti; basse aspettative inflazionistiche e bassa adesione ai sindacati fanno sì che il tasso di piena occupazione in Australia sia del 5%.

Con l’attuale dato (settembre) sul tasso di disoccupazione ora al 5.0% (rispetto al 5.5% del SOMP di agosto), si prevede che la RBA abbasserà le sue previsioni di disoccupazione per il 2020 al 4.75%.

Si noti che la RBA utilizza la media trimestrale della stima del tasso di disoccupazione mensile destagionalizzato, che attualmente è pari al 5.2%, come ultima lettura. Ciò riconosce la volatilità delle stime mensili e la possibilità che il recente forte calo del tasso di disoccupazione si inverta leggermente nei prossimi mesi. Astraendo dai dettagli di breve termine, il profilo centrale della previsione sarà coerente con il tema chiave di un “graduale calo del tasso di disoccupazione”.

Al contrario, le previsioni di Westpac riflettono un probabile rallentamento della crescita dell’occupazione nel 2019, con un tasso di disoccupazione che salirà al 5.3% nel corso del 2019 prima di stabilizzarsi al 5.0% entro la fine dell’anno. Nel 2020 saremmo sostanzialmente d’accordo con una previsione di disoccupazione del 4.75% entro la fine del 2020, anche se non considereremmo quel livello come piena occupazione.

Si noti che il SOMP di agosto ha discusso la dinamica dell’effetto ricchezza come un rischio ma non come un tema centrale alla base delle previsioni.

“I recenti cali dei prezzi immobiliari nazionali sono stati graduali e fanno seguito a diversi anni di crescita molto forte. Di conseguenza, non vi è alcuna prova che il moderato calo dei prezzi immobiliari abbia finora pesato sui consumi delle famiglie. Tuttavia, il patrimonio immobiliare rappresenta circa il 55% del patrimonio totale delle famiglie, quindi i prezzi più bassi delle case potrebbero portare a una crescita dei consumi inferiore a quella attualmente prevista. Anche se i precedenti guadagni nella ricchezza immobiliare nazionale potrebbero non aver incoraggiato molti consumi aggiuntivi, è possibile che le decisioni di consumo delle famiglie altamente indebitate e/o con vincoli di credito possano essere più sensibili al calo dei prezzi delle case rispetto ai precedenti aumenti”.

Ci aspettiamo che questo problema rimanga un rischio nel SOMP di novembre ma non un fattore incorporato nelle previsioni.

Riteniamo che questo rischio sia molto più probabile e che costituisca una componente centrale delle nostre previsioni di crescita.

Westpac prevede che la crescita nel 2019 rallenterà dal 3.3% nel 2018 al 2.75% nel 2019.

La settimana che fu

Questa settimana, l'inflazione e il mercato immobiliare sono stati al centro dell'attenzione per l'Australia. Nell’offshore, i dati per gli Stati Uniti sono rimasti robusti, ma lo sono stati meno in Europa e nei paesi emergenti dell’Asia.

L’inflazione australiana è stata una delusione duratura per il mercato, con risultati effettivi inferiori alle aspettative trimestre dopo trimestre per quasi due anni. Il trimestre di settembre ha continuato questa tendenza, con il titolo e la media delle misure principali ancora una volta al di sotto del consenso allo 0.4% (mercato 0.5%) e allo 0.3% (mercato 0.4%). Fatto ancora più significativo per la politica, l'inflazione complessiva annuale e quella core sono nuovamente scese al di sotto del limite inferiore del 2.0% annuo del range di inflazione della RBA, ora 1.9% e 1.7% annuo. Nel corso del trimestre ci sono stati molti fattori opposti, ma il tema principale è stato la compensazione dell’inflazione di petrolio e tabacco con la disinflazione dei costi di acquisto e degli affitti delle case e la continua assenza di potere sui prezzi per il settore della vendita al dettaglio. Anche se il petrolio resterà inflazionistico nei prossimi mesi, la persistente debolezza dei costi immobiliari limiterà l’effetto netto sull’inflazione complessiva. Poiché la misura core in genere omette i costi energetici, l’effetto in questo caso sarà sbilanciato e si tradurrà in un mantenimento dell’inflazione core annua al di sotto dell’intervallo target del 2-3% annuo della RBA fino alla fine del 2019.

L’impulso debole dell’inflazione immobiliare è una conseguenza del calo dei prezzi delle case e dell’aumento dell’offerta (limitando la crescita degli affitti). Questa settimana, i dati CoreLogic sui prezzi delle case di ottobre hanno mostrato che questo calo nazionale dei prezzi delle case continua. Il calo è guidato da Sydney (–7.4% annuo) e dalla fascia alta del mercato (il 25% più alto delle vendite per prezzo è sceso del 7.7% annuo contro –0.9% annuo per il 25% più povero). Tuttavia, continuiamo a vedere prove di un ampliamento della debolezza, con l’80% delle abitazioni che ora ha registrato un calo dei prezzi negli ultimi sei mesi rispetto al 60% dell’anno scorso. In base al tipo di abitazione, le perdite maggiori rimangono per le case.

Questa settimana sono stati pubblicati anche i dati sulle approvazioni delle abitazioni per settembre. Anche se nel mese si è osservato un rimbalzo, le approvazioni sono ancora in calo del 14% nel corso dell'anno. Inoltre, se si omettono le approvazioni per i grattacieli nel Victoria, stimiamo che in realtà siano diminuite del 7.5% a settembre, con una debolezza generalizzata per stato e tipologia di abitazione. Considerato questo calo tendenziale dei prezzi e delle approvazioni, non sorprende che la crescita del credito immobiliare continui a decelerare. In termini annualizzati di 3 mesi, il credito immobiliare totale è rallentato dal 6.8% di maggio 2017 al 4.7% attuale. Sebbene il credito agli investitori sia stato il motore principale di questo indebolimento, anche il credito ai proprietari-occupanti ha subito un rallentamento, passando dall’8.7% di luglio 2017 al 6.4% attuale.

Per quanto riguarda gli Stati Uniti, il PIL è stato ancora forte nel trimestre di settembre al 3.5% annualizzato. A determinare il risultato è stato un consumatore disponibile, con una crescita in questo sottosettore in aumento del 4.0% su base annua. Altrove, tuttavia, sono emersi numerosi segnali che indicano che i tassi di interesse più elevati stanno avendo effetto. Ciò è stato più evidente nel settore dell'edilizia residenziale, ora in calo di circa il 3% su base annua negli ultimi nove mesi, mentre si intravedono segnali di debolezza negli investimenti delle imprese dopo un forte inizio d'anno. Affinché la crescita possa persistere a un ritmo superiore al trend, i consumi devono continuare a crescere. Su questo fronte, la sorpresa al rialzo per l’indice del costo del lavoro nel terzo trimestre, un aumento dello 0.8% per la retribuzione totale, è stata promettente. Detto questo, la crescita annua del reddito rimane ancora relativamente modesta, pari al 2.8% annuo. Per sostenere l’attuale ritmo dei consumi, sono necessari guadagni trimestrali prossimi all’1.0%. Non siamo convinti che ciò accadrà. Se i consumi rallentassero, allora, insieme ad un rallentamento degli investimenti delle imprese e alla perdita del sostegno straordinario da parte della politica fiscale (alla fine del 2019), la crescita degli Stati Uniti rallenterebbe tornando al trend nel corso del 2019.

Mentre il dibattito sull’economia statunitense resta incentrato sulla questione se la crescita sarà pari o superiore al trend, per l’Europa sta aumentando il rischio di una crescita al di sotto del trend. La prima stima per il trimestre di settembre ha deluso, attestandosi ad appena lo 0.8% annualizzato, al di sotto della nostra stima di crescita tendenziale, pari all'1.2% annuo. Secondo quanto riferito, negli ultimi tre mesi sono entrati in gioco fattori una tantum, quindi è probabilmente necessario più tempo per valutare la tendenza. Guardando al futuro, i rischi politici interni sono fondamentali. Questa settimana, la fonte di incertezza è stata la Germania, con la Cancelliera Merkel che ha annunciato che non contesterà la leadership del suo partito CDU questo dicembre, ma resterà Cancelliere fino alla fine del mandato della Coalizione nel 2021, ma non si ricandiderà alla rielezione.

Nel Regno Unito la scadenza della Brexit si avvicina. Con queste nubi all’orizzonte, la BoE ha lasciato i tassi invariati questa settimana, pur mantenendo la sua tendenza ad un graduale inasprimento. L’economia viene descritta come “sostanzialmente in equilibrio”, con un mercato del lavoro interno teso e una crescita dei salari in ripresa più del previsto. Infatti, se non fosse per l’incertezza sulla Brexit, il tasso bancario sarebbe più alto.

Infine, in Asia, abbiamo assistito ad una moderazione della crescita globale e alla politica commerciale statunitense che continua a pesare sul settore manifatturiero della Cina e di altri paesi dell’Asia orientale. Per la Cina in particolare, la domanda interna rimane positiva, aiutata di recente dalla stabilizzazione degli investimenti, ma la tendenza al ribasso della crescita dell’occupazione rappresenta un rischio. Ciò evidenzia il motivo per cui le autorità stanno diventando più attive nella gestione dell’economia interna e nell’effetto dei dazi statunitensi sulla competitività esterna della Cina.

Grafico della settimana: vendite al dettaglio nominali e reali del terzo trimestre in Australia

Il rapporto sulle vendite al dettaglio di settembre si è rivelato piuttosto negativo, le vendite mensili sono state leggermente al di sotto delle aspettative, l'aumento trimestrale delle vendite al dettaglio reali è stato anch'esso inferiore alle aspettative e il forte guadagno del trimestre precedente si è ridotto. Sebbene in parte ciò rifletta un aumento dei prezzi più forte del previsto, nei dettagli dell’indagine sono emersi alcuni elementi che suggeriscono che la spesa discrezionale sta rallentando e suggerisce che l’inversione di tendenza nei mercati immobiliari di Sydney e Melbourne potrebbe iniziare a influenzare la domanda.

Le vendite mensili sono aumentate dello 0.2%, leggermente al di sotto delle previsioni di consenso dello 0.3%, ma in linea con la visione di Westpac.

Tuttavia, i volumi di vendita per il trimestre sono stati più sottostimati, in aumento dello 0.2% rispetto al consenso e alle previsioni di Westpac di un aumento dello 0.4% e con il forte guadagno dell'2% del secondo trimestre rivisto all'1.2%.

Nuova Zelanda: settimana prima e conclusione dei dati

I media finanziari in Nuova Zelanda sono in fermento con storie di calo dei prezzi azionari negli Stati Uniti e di calo dei prezzi delle case in alcune parti dell’Australia. L’implicazione è che la Nuova Zelanda sarà colpita – un’idea fin troppo semplicistica.

Ci sarà un impatto diretto molto limitato sull’economia neozelandese sia dal calo dei prezzi delle azioni statunitensi che dal calo dei prezzi delle case australiane. I neozelandesi non sono grandi proprietari di proprietà australiane, di azioni internazionali e nemmeno di azioni neozelandesi, quindi non ci sarà molto in termini di effetto ricchezza. Abbiamo visto affermazioni secondo cui i prezzi delle case in Nuova Zelanda tendono a seguire quelli australiani, ma queste sono semplicemente false: i due paesi spesso sperimentano cicli immobiliari distinti. Quando prepariamo le nostre previsioni sulla crescita del PIL della Nuova Zelanda per la nostra prossima Panoramica economica trimestrale, né i prezzi delle azioni statunitensi né quelli delle case australiane saranno fattori importanti nella nostra riflessione.

Detto questo, ciò che sta accadendo negli Stati Uniti e in Australia costituisce una sorta di avvertimento per la Nuova Zelanda. È probabile che in futuro la Nuova Zelanda si troverà a dover affrontare situazioni parallele per ragioni parallele.

Negli Stati Uniti, la forte economia sta generando timori di inflazione e conseguenti timori di tassi di interesse più elevati. Quando i tassi di interesse salgono, gli investitori tendono a trovare le obbligazioni più attraenti. Di conseguenza, richiedono un tasso di rendimento più elevato prima di investire in azioni, cosa che può essere ottenuta solo pagando inizialmente un prezzo inferiore. I prezzi delle azioni negli Stati Uniti sono stati più deboli quest’anno, principalmente a causa dell’aumento dei tassi di interesse.

Il parallelo per la Nuova Zelanda sarebbe il calo dei prezzi delle case e delle aziende agricole quando i tassi di interesse locali alla fine aumentano. La ragione principale per cui i prezzi delle case e delle aziende agricole in Nuova Zelanda sono aumentati negli ultimi anni sono i tassi ipotecari ai minimi storici, che hanno reso più economico prendere in prestito e hanno reso meno attraenti altre forme di risparmio, come i depositi a termine. La nostra analisi suggerisce che quando i tassi di interesse della Nuova Zelanda aumenteranno, i prezzi delle case e delle aziende agricole diminuiranno.

Ciò sarebbe certamente grave per l’economia della Nuova Zelanda. I neozelandesi hanno una percentuale estremamente elevata della loro ricchezza vincolata in case e fattorie e tendono a consumare meno quando i prezzi di tali beni scendono. Una flessione dei prezzi delle case e delle aziende agricole colpirebbe l’economia anche attraverso il sistema bancario. Un'elevata percentuale dei prestiti bancari in Nuova Zelanda sono garantiti da proprietà immobiliari. Quando le banche vedono erodersi le loro riserve di sicurezza, tendono a diventare meno propense a concedere prestiti ai settori produttivi dell’economia, il che frena la crescita.

Ma qualsiasi probabilità che un aumento dei tassi di interesse incida sui prezzi degli asset neozelandesi è lontana anni e non è un fattore nelle prospettive a breve termine. In effetti, la Nuova Zelanda ha recentemente sperimentato un calo dei tassi ipotecari fissi che, secondo le nostre previsioni, aumenterà i prezzi delle case nell'immediato futuro.

Il calo dei prezzi delle case in alcune parti dell’Australia ha più a che fare con la regolamentazione. Gli standard di prestito bancario sono stati inaspriti per volere del regolatore. Ciò ha ridotto l’accesso delle famiglie al credito, lasciandole meno in grado di pagare per la proprietà. Allo stesso tempo, il cambiamento delle regole sta rendendo più difficile per gli acquirenti stranieri acquistare proprietà in Australia. Insieme, questi due fattori sono stati importanti motori della flessione del mercato immobiliare australiano. Il mercato immobiliare della Nuova Zelanda potrebbe essere influenzato da fattori simili in futuro. La Nuova Zelanda ha recentemente introdotto un divieto agli acquirenti stranieri. Si tratta probabilmente di un imminente effetto negativo per il mercato immobiliare neozelandese, che ridurrà in particolare i prezzi delle case ad Auckland.

La Nuova Zelanda potrebbe essere colpita dalle più severe normative bancarie australiane, perché le più grandi banche neozelandesi sono tutte filiali interamente controllate da società madri australiane. Ma ci aspettiamo che la Reserve Bank of New Zealand allenti le restrizioni sui prestiti ipotecari LVR quando pubblicherà il prossimo Rapporto sulla stabilità finanziaria il 28 novembre. Le banche neozelandesi potrebbero presto allentare i loro standard di prestito, anziché inasprirli. Pertanto, è più probabile che le condizioni del credito stimolino il mercato immobiliare nel breve termine, piuttosto che limitarlo.

Un terzo fattore che ha influenzato il mercato immobiliare australiano è stato l'aumento dei tassi ipotecari indipendenti dalla Reserve Bank of Australia. Ciò ha fatto seguito ad un aumento dei costi di finanziamento per le banche australiane. Ancora una volta, la Nuova Zelanda sta attualmente registrando tassi ipotecari in calo, non in aumento. La Nuova Zelanda non ha registrato un aumento dei costi di finanziamento bancario allo stesso livello dell’Australia. Quindi, anche se questo è qualcosa da tenere d’occhio per la Nuova Zelanda, non è un fattore nelle prospettive immediate.

Valutando gli aspetti positivi a breve termine rispetto a quelli negativi a breve termine, rimaniamo molto fiduciosi nella nostra convinzione che il mercato immobiliare e l'economia della Nuova Zelanda si riprenderanno leggermente nel brevissimo termine. Tuttavia, in futuro prevediamo un prolungato episodio di calo dei prezzi delle case che ridurrà la spesa dei consumatori e quindi rallenterà l’economia. L’aumento dei tassi ipotecari e il cambiamento della politica fiscale finiranno per incidere sui prezzi delle case. Ma la prevista flessione avverrà per ragioni locali e secondo il calendario della Nuova Zelanda, non semplicemente perché siamo destinati a seguire altri paesi.

La prossima settimana sarà critica per i mercati finanziari. Ci aspettiamo che le indagini sul mercato del lavoro del trimestre di settembre, pubblicate mercoledì, registreranno un altro piccolo aumento della disoccupazione, dal 4.5% al ​​4.6%. Il mercato del lavoro si sta leggermente raffreddando a seguito del rallentamento economico verificatosi nel 2017.

Il giorno successivo, la Reserve Bank pubblicherà la sua dichiarazione sulla politica monetaria di novembre. Ci aspettiamo che la Reserve Bank riconosca nei dettagli del documento la recente serie di forti dati economici e sull'inflazione e alzando leggermente le previsioni dell'OCR. Tuttavia, ci aspettiamo che la RBNZ si attenga alle stesse prospettive generali di politica monetaria, compreso il mantenimento della linea chiave secondo cui la prossima mossa nell’OCR potrebbe essere “al rialzo o al ribasso”. Una simile dichiarazione “leggermente aggressiva” produrrebbe solo un lieve movimento al rialzo dei tassi swap e del NZD.

Anteprime dati

Decisione politica della RBA di Aus Nov

• Nov 6, Ultimo: 1.50%, WBC f / c: 1.50%
• Mkt f / c: 1.50%, intervallo: 1.50% a 1.50%

La RBA manterrà nuovamente i tassi invariati nella riunione di novembre, come ha fatto dall'ultima volta che li ha tagliati nell'agosto 2016. La decisione del Governatore ripeterà la linea secondo cui: “si prevedono ulteriori progressi nella riduzione della disoccupazione e nel ritorno dell'inflazione al target, anche se è probabile che questo progresso sia graduale”. Ci aspettiamo che il tasso di interesse della RBA rimanga invariato all’1.50% per tutto il 2018, 2019 e 2020.

La decisione di questo mese sarà seguita dalla pubblicazione di commenti e previsioni aggiornati insieme alla Dichiarazione sulla politica monetaria della RBA del 9 novembre. Ci aspettiamo che la Banca mantenga le sue previsioni ottimistiche di crescita del 3.25% sia per il 2018 che per il 2019 senza alcuna modifica alla sua traiettoria per l'inflazione. . Ma un punto di partenza più basso probabilmente abbasserebbe il profilo previsto per il tasso di disoccupazione. Vedi p2 per maggiori dettagli.

Finanziamenti immobiliari Aus Sep (n.)

• Nov 9, ultimo: -2.1%, WBC f / c: -1.0%
• Mkt f / c: -1.0%, intervallo: -2.2% a 0.5%

Le approvazioni di finanziamenti immobiliari hanno continuato a indebolirsi in agosto. Il numero principale di prestiti ai proprietari occupanti è sceso del 2.1% attestandosi su un calo del -10.2% su base annua. Anche il valore dei prestiti agli investitori è stato inferiore, in calo dell'1.1% per attestarsi su un calo del 20.5% nel corso dell'anno (-26% stimato ex refi).

L’aggiornamento di settembre sarà probabilmente un altro aggiornamento debole. I mercati immobiliari hanno continuato a correggere nel corso del mese, i tassi di aggiudicazione delle aste sono nuovamente diminuiti e i prezzi sono scesi in tutte le principali città. I dati del settore indicano un calo dell’1% nel numero di approvazioni finanziarie, con un calo più sostanziale nel valore delle approvazioni, suggerendo una riduzione significativa dell’entità media dei prestiti, che riflette a sua volta una riduzione delle valutazioni sulla capacità di prestito. Il valore dei prestiti agli investitori sarà nuovamente interessante.

Indagine sulle forze di lavoro domestiche in NZ Q3

• 7 novembre, variazione ultima dell'occupazione: +0.5%, f/c WBC: 0.5% f/c Mkt: 0.5%, intervallo: da 0.3% a 0.7%
• Tasso di disoccupazione, ultimo: 4.5%, f/c WBC: 4.6% f/c Mkt: 4.5%, intervallo: dal 4.4% al 4.6%

Ci aspettiamo che l'indagine del trimestre di settembre mostri un leggero aumento del tasso di disoccupazione per il secondo trimestre consecutivo. Un modesto aumento dell’occupazione pari allo 0.5% vedrebbe la crescita annua rallentare al 2%.

Gli indicatori recenti della domanda di lavoro sono contrastanti. Le indagini sulla fiducia delle imprese hanno evidenziato un forte calo delle intenzioni di assunzione, ma gli annunci di lavoro hanno continuato a crescere, anche se a un ritmo più lento.

Un aumento del tasso di disoccupazione sarebbe sgradito per la Reserve Bank, dato il suo focus recentemente aggiunto sulla massima occupazione sostenibile. Tuttavia, ci sarà poco tempo per considerare i risultati prima della dichiarazione di politica monetaria.

NZ Q3 Indice del costo del lavoro

• 7 novembre, ultimo settore privato: 0.6%, f/c WBC: 0.6%
• Mkt f / c: 0.5%, intervallo: 0.4% a 0.7%

Ci aspettiamo un aumento dello 0.6% dell'indice del costo del lavoro per tutti i settori, con una crescita del settore privato dello 0.6%. In entrambi i casi si tratta di una crescita annua del 2%.

La crescita salariale in questo trimestre sarà favorita dalla prima fase dell'accordo salariale degli infermieri, con un aumento del 6% che copre circa l'1% della forza lavoro totale. Assisteremo anche alla seconda fase dell'accordo sull'equità retributiva per gli operatori dell'assistenza agli anziani, anche se l'impatto sarà molto inferiore rispetto alla prima fase di un anno fa.

L’indagine del trimestre di giugno ha mostrato i primi segnali di ripresa della crescita salariale nel settore privato. Tuttavia, l’LCI tende ad evolversi molto lentamente, il che rende difficile giudicare se si sia verificato un reale cambiamento di tendenza.

Indagine NZ Q3 RBNZ sulle aspettative di inflazione

• 7 novembre, due anni avanti, ultimo: 2.04%

Dall'ultimo sondaggio sulle aspettative della RBNZ, abbiamo osservato una crescita del PIL sorprendentemente positiva, un aumento maggiore del previsto dell'inflazione dei prezzi al consumo e una diffusa attenzione pubblica sui prezzi della benzina. Più in generale, le imprese evidenziano pressioni al rialzo su prezzi e costi.

La misura delle aspettative di inflazione a due anni della RBNZ (il più attentamente osservato tra gli indicatori messi a disposizione dalla RBNZ) tende ad essere più stabile rispetto ad altre misure delle aspettative grazie al suo focus a lungo termine. Tuttavia, con i segnali di crescente pressione sui costi e altri dati positivi negli ultimi mesi, i rischi sono orientati verso almeno un certo aumento.

Dichiarazione ufficiale del tasso di cassa e della politica monetaria della NZ RBNZ

• 8 novembre, ultimo 1.75%, f/c WBC: 1.75%, mercato: 1.75%

Ci aspettiamo che la RBNZ lasci l'OCR invariato all'1.75% nella riunione di novembre. Tuttavia, poiché gli sviluppi dell’attività e dell’inflazione sono stati più forti di quanto previsto dalla RBNZ, la dichiarazione politica di accompagnamento sarà almeno un po’ più aggressiva rispetto alla missiva di agosto (sebbene qualsiasi cambiamento sarà minore e sarà limitato ai dettagli del documento).

Ci aspettiamo che la RBNZ si attenga alle stesse prospettive generali di politica monetaria, compresa la riaffermazione dell’importantissima frase secondo cui la prossima mossa dell’OCR potrebbe essere “su o giù” e che “intende mantenere l’OCR a un livello espansivo per un periodo”. periodo considerevole”.

Le previsioni dell'OCR per agosto della RBNZ erano stabili all'1.8%, prima di iniziare a salire a settembre 2020. La data presunta per l'aumento dell'OCR potrebbe essere anticipata di uno o due trimestri.

Spesa per le carte al dettaglio in NZ Oct

• Nov 9, Ultimo: + 1.1%, WBC f / c: + 0.5%

I livelli di spesa al dettaglio sono aumentati di un solido 1.1% a settembre, dopo un guadagno simile in agosto. Questi guadagni sono stati sostenuti dall'aumento della spesa per i beni di consumo (ad es. Generi alimentari), nonché dalla spesa fissa per i beni durevoli. I livelli di spesa sono stati potenziati dal pacchetto sulle famiglie del governo, che ha aggiunto ai redditi disponibili di molte famiglie.

Prevediamo una crescita della spesa più modesta in ottobre e prevediamo un aumento di 0.5% nel mese. Mentre l'aumento dei redditi disponibili ha aumentato il livello di spesa, l'aumento dei prezzi del carburante sta limitando l'aumento delle spese discrezionali nelle categorie principali.

Riunione del FOMC statunitense di novembre

• 7-8 novembre, ultimo 2.125%, WBC 2.125%

Nel 2018 il FOMC si è costantemente concentrato sull'economia reale degli Stati Uniti. Di conseguenza, la sua fiducia in una continua "graduale normalizzazione" della politica monetaria è rimasta risoluta.

Con l'incontro di novembre non c'è motivo di aspettarsi un cambiamento sostanziale in vista, anche se i tassi non verranno aumentati. La crescita dell’occupazione è rimasta forte, così come il PIL.

È improbabile che i settori sensibili ai tassi di interesse siano sotto pressione in questa fase, con la politica ancora considerata accomodante. Ciò vale anche per i recenti cali dei mercati, poiché le azioni rimangono a livelli elevati.

Per il FOMC, le elezioni di medio termine della prossima settimana hanno poco o nessun significato immediato. La politica fiscale diventerà un problema dalla metà alla fine del 2019, man mano che il sostegno alla crescita svanirà.