The Bottom Line Weekly: The Shutdown Slowdown

Aspetti salienti degli Stati Uniti

• Il nuovo anno è arrivato con un bagaglio del passato per migliaia di impiegati federali catturati nel bel mezzo di un tiro alla fune di bilancio tra il Congresso e la Casa Bianca che ha portato a una parziale chiusura del governo.
• La volatilità dei mercati azionari è proseguita all'inizio della settimana poiché una serie di dati economici più deboli del previsto ei segnali di un rallentamento della Cina hanno destato preoccupazione per gli investitori che la crescita globale potrebbe rallentare più rapidamente del previsto.
• Fortunatamente, un forte stipendio dei salari ha sollevato gli spiriti degli investitori alla fine della settimana. L'occupazione è aumentata di 312k e il tasso di disoccupazione è aumentato fino al 3.9% man mano che più persone si sono aggiunte alla forza lavoro. La crescita oraria degli utili ha inoltre superato 3% (anno su anno) per il terzo mese consecutivo.

In evidenza canadese

• Un report di lavori soft che ha lasciato il tasso di disoccupazione a un 5.6% storicamente basso ha evidenziato una settimana di luce per i dati canadesi.
• L'indice composito S & P / TSX è aumentato moderatamente durante la settimana, ma nelle ultime settimane il sentimento globale di riduzione del rischio e un calo dei prezzi dell'energia hanno pesato pesantemente sull'indice.
• I prezzi del petrolio hanno goduto di una buona corsa questa settimana, con il Brent in rialzo attorno all'9% e al WTI in rialzo del 6% dal momento che i mercati pongono recenti dati che suggeriscono grandi tagli alla produzione saudita rispetto ai timori di crescita globale.

Felice Nuovo ... qualunque cosa. 2019 è iniziato con un fiasco quando un arresto parziale del governo degli Stati Uniti, iniziato nel vecchio anno, è scivolato nel nuovo. Il presidente Trump e il Congresso sono in una situazione di stallo per il finanziamento discrezionale di 25% del governo federale e un muro di confine con il Messico. Lo stallo ha significato un inizio non proprio felice per il nuovo anno per gli impiegati federali 800,000 che sono stati in isolamento, o se considerati "essenziali", hanno dovuto lavorare senza pagare.

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Impostare per entrare nella sua terza settimana, si prevede che l'arresto avrà un impatto negativo sulla spesa dei consumatori e sull'attività aziendale. Supponendo che finisca presto, si prevede di abbassare la crescita del PIL del primo trimestre di 0.1 punti percentuali. Una volta risolti, i dipendenti federali riceveranno una retribuzione arretrata (anche se i lavoratori non lo faranno), e ciò dovrebbe stimolare l'attività economica nel secondo trimestre. La domanda che rimane è quanto durerà. Il fermo più lungo del governo è stato per 21 giorni in 1995 (grafico 1), ma i lavoratori e le imprese che dipendono dalle loro spese, sperano che tale scenario non si ripeta.

Anche nel nuovo anno il mercato azionario ha subito un forte calo. Il sentimento è stato trascinato al ribasso da una confluenza di fattori che vanno dal rallentamento della crescita globale e all'incertezza sul percorso politico della Fed al ribollire delle tensioni commerciali tra Stati Uniti e Cina. Una lettura più debole del previsto dell'indice manifatturiero ISM di dicembre in cima a una contrazione netta dell'attività manifatturiera cinese, ha ulteriormente alimentato i timori nel corso della settimana. Sebbene sia ancora tecnicamente in crescita, l'indice ISM statunitense ha registrato il ritmo più lento di espansione da novembre 2016, riflettendo le preoccupazioni di una domanda meno robusta e di preoccupazioni commerciali. L'amministrazione Trump ha negoziato tregue con più partner commerciali, tuttavia molte di queste scadranno in breve tempo. A meno che non si possa raggiungere un accordo a lungo termine, le imprese potrebbero dover affrontare una rinnovata incertezza commerciale nel corso dell'anno.

Entro la fine della settimana, un cenno alla "pazienza" del presidente della Fed Powell e un forte rapporto di lavoro di dicembre hanno contribuito a riportare i mercati azionari in territorio positivo. I libri paga non agricoli hanno superato le aspettative, aggiungendo posti di lavoro 312K a dicembre. Ciò ha comportato 99 lunghi mesi di espansione delle buste paga: il record più lungo mai registrato. Anche l'aumento del tasso di disoccupazione a 3.9% è il risultato di un aumento del tasso di partecipazione da parte della forza lavoro. Tali dinamiche suggeriscono che anche nel mercato del lavoro più stretto degli ultimi decenni, l'economia statunitense è ancora in grado di portare i lavoratori fuori dai confini e nel mix di lavoro. Anche i salari sono stati sorpresi al rialzo, crescendo di anno in anno su 3.2 (grafico 2), il miglior guadagno dell'intero anno da 2008.

I dati sull'occupazione dovrebbero servire a calmare i timori che l'economia americana stia rapidamente perdendo forza. Mentre la crescita di 2019 dovrebbe essere inferiore, ci aspettiamo ancora che rimanga al di sopra del ritmo di tendenza dell'economia. Tutto sommato, a parte le dimostrazioni del governo, i consumatori rimangono fermi, sostenuti dal mercato del lavoro più favorevole degli ultimi decenni. (se vuoi commerciare professionalmente usa il nostro forex robot)

Le ultime due settimane sono state relativamente tranquille sul fronte dei dati economici canadesi. Il rapporto di indagine sulla forza lavoro di oggi è stato il momento saliente di questa settimana, ma si è rivelato in gran parte immateriale dal punto di vista di un politico. I movimenti dei prezzi delle materie prime e delle finanze, tuttavia, sono rimasti al centro dell'attenzione anche in considerazione del sentimento di rischio globale in atto tra i timori di un rallentamento economico globale.

Dopo il rapporto sui lavori di successo di novembre, il rapporto meno stellare di dicembre non modifica la narrativa canadese del mercato del lavoro. I guadagni occupazionali sono stati modesti a 9.3k, in gran parte in linea con le aspettative di consenso. Ciò è stato accompagnato da un cambiamento quasi uguale nella crescita della forza lavoro (+ 9.6k) che insieme hanno agito per mantenere il tasso di disoccupazione a un 5.6% storicamente basso (grafico 1).

I dettagli del rapporto erano meno incoraggianti. I lavori part-time (+ 28.3k) hanno guidato il guadagno principale, con un impiego a tempo pieno in calo nel mese (-18.9k). Inoltre, i guadagni di lavoro sono stati concentrati nella categoria di lavoro autonomo (+ 46.4k), la classe più volatile di lavoratori nel sondaggio sulla forza lavoro. Tuttavia, questi cambiamenti compositivi sono probabilmente più rumori del segnale.

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Nel frattempo, l'andamento modesto della crescita dei salari continua ad essere uno degli aspetti più sconcertanti del mercato del lavoro canadese. Arrivando a 1.5% anno dopo anno (a / a), il ritmo implica che il mercato del lavoro canadese potrebbe non essere così stretto come ci si aspetterebbe, visto il suo tasso di disoccupazione record-basso.

Combinato con una moderazione in altri indicatori e in un settore energetico in difficoltà, il quadro economico suggerisce che non sono urgentemente necessari tassi di interesse più elevati. In effetti, le probabilità di un imminente rialzo dei tassi per le prossime tre riunioni della Bank of Canada, come implicito dalla curva OIS, sono costantemente diminuite da ottobre. In effetti, le aspettative di un rialzo dei tassi entro gennaio sono scese a zero da circa 80% in ottobre, anche se il sentimento di rischio globale in uscita ha probabilmente contribuito in parte a questo improvviso ridimensionamento dei prezzi (grafico 2).

Dopo un dicembre che ha visto i mercati prevalentemente in rosso, la performance è stata leggermente più positiva questa settimana, con il composito S & P / TSX ad alto contenuto energetico che ha registrato un modesto guadagno rispetto alla scorsa settimana al momento della scrittura. Altrettanto incoraggiante è stato il forte rialzo del prezzo del petrolio questa settimana, dopo essere sceso a minimi mai visti da più di un anno. Il benchmark WTI è aumentato di circa il 6% e il greggio Brent è aumentato di un ancora più impressionante 9%. I dati che suggeriscono il calo della produzione saudita in vista del programma di attuazione del taglio dell'OPEC + hanno contribuito al recente rialzo del prezzo del petrolio. Detto questo, è probabile che i prezzi rimangano volatili poiché i mercati soppesano i tagli alla produzione rispetto all'evidenza del rallentamento della crescita globale.

Nel frattempo, i prezzi del petrolio mondiale più alti sono uno sviluppo positivo per la zona petrolifera in difficoltà del Canada. Dall'inizio di dicembre, il piano di riduzione della produzione di Alberta ha fatto impennare i prezzi del petrolio, restringendo la diffusione del benchmark WCS al WTI al di sotto del dollaro USA 15.

CPI degli Stati Uniti - dicembre

• Data di rilascio: gennaio 11, 2019
• Precedente: 0.0% m / m, 2.2% a / a
• Previsione TD: -0.1% m / m, 1.9% a / a
• Consenso: -0.1% m / m, 1.9% a / a

Prevediamo un altro netto calo dei prezzi del petrolio che si rifletterà su un significativo calo di 8.4% m / m nella categoria dei carburanti CPI, più che compensando un previsto aumento dei prezzi dei prodotti alimentari a 0.2% m / m. Il notevole calo dei prezzi dell'energia avrebbe dovuto trascinare verso il basso l'inflazione CPI primaria a un negativo 0.1% m / m per dicembre, che dovrebbe riflettersi anche su un aumento annuale più contenuto di 1.9%. Sulla scia di un altro costante aumento nel segmento dei servizi di base, prevediamo che i prezzi core dell'IPC abbiano registrato il loro terzo aumento consecutivo di 0.2% m / m, mantenendo l'inflazione core per l'IPC annuale stabile a 2.2%. Guardando al futuro, prevediamo che l'inflazione complessiva al CPI rimbalzi gradualmente a livelli superiori al 2% man mano che i prezzi del petrolio si stabilizzeranno e l'inflazione core CPI mantiene il suo ritmo costante.

Commercio internazionale canadese - novembre

• Data di rilascio: gennaio 8, 2019
• Precedente: - $ 1.2bn
• Previsione TD: - $ 2.8bn
• Consenso: - $ 1.93bn

TD auspica che il deficit commerciale internazionale si allarghi a $ 2.8 miliardi a novembre a seguito di un altro calo eccessivo delle esportazioni di energia, poiché un forte calo dei prezzi del petrolio greggio è aggravato da chiusure volontarie in tutte le sabbie bituminose. Le esportazioni di autoveicoli attenuano parte dell'aumento del 6% in ottobre, contribuendo a un deficit più ampio, mentre le importazioni nominali dovrebbero vedere piccoli cambiamenti dopo aver registrato quattro cali negli ultimi cinque mesi. Le importazioni di aeromobili hanno la possibilità di riprendersi grazie all'aumento delle consegne alle compagnie aeree canadesi, mentre le importazioni di macchinari e attrezzature saranno seguite da vicino come un barometro per un rimbalzo degli investimenti del quarto trimestre. La bilancia commerciale reale dovrebbe registrare un peggioramento più modesto sui prezzi più bassi delle materie prime, consentendo alle esportazioni reali di sovraperformare il calo nominale, sebbene il settore esterno dovrebbe ancora frenare la crescita.

Inizia la casa canadese

• Data di rilascio: gennaio 9, 2019
• Precedente: 216k
• Previsione TD: 205k
• Consenso: 210k

Si prevede che le abitazioni inizieranno a rallentare a un 205k annualizzato a dicembre. La costruzione a più unità più debole a Toronto e Vancouver dovrebbe fornire il catalizzatore principale a seguito dei guadagni straordinari del mese precedente, mentre la costruzione unifamiliare dovrebbe vedere pochi cambiamenti. Questo lascerà l'alloggiamento inizia a calcolare approssimativamente 213k per l'intero anno, solo leggermente al di sotto delle unità 220k create in 2017. Tuttavia, la nostra previsione è coerente con solo 55k inizia a unità singola nelle aree urbane, che è solo leggermente superiore all'anno peggiore registrato da 1982.

Decisione sulla tariffa della Banca del Canada

• Data di rilascio: gennaio 9, 2019
• Precedente: 1.75%
• Previsione TD: 1.75%
• Consenso: 1.75%

Ci aspettiamo che la Bank of Canada mantenga il tasso overnight stabile a 1.75% la prossima settimana, che è già completamente scontato sui mercati. La Banca dovrà riconoscere i recenti sviluppi nel settore energetico e nei mercati finanziari, ma proverà a trovare un tono un po 'equilibrato in quanto le previsioni a lungo termine sono in gran parte intatte; prevediamo modeste revisioni al ribasso per la crescita di 2019 (circa 0.2 pp), ma la stima di crescita di 2020 dovrebbe essere stabile. I rischi legati alle tensioni sul commercio internazionale e / o alla crescita globale potrebbero assumere una posizione più prominente nella gerarchia dei rischi, ma ci aspettiamo comunque che Poloz ribadisca che il tasso di policy dovrà tornare ai valori neutrali mantenendo la dipendenza dai dati del BoC.