I prezzi dei lingotti continuano a salire, raggiungendo nuovi massimi di 10 mesi questa settimana. Dato che la correlazione tra oro e dollaro USA è diminuita ultimamente, sembra che sia in atto una fuga verso la sicurezza, in un contesto di crescita globale e preoccupazioni di recessione. Tuttavia, affinché gli acquirenti possano superare l’inafferrabile area dei 1365 dollari, potrebbe essere necessario ulteriore “carburante”, come una nuova escalation dei rischi di crescita o un dollaro sostanzialmente più debole.
Quest’anno l’oro ha avuto un andamento impressionante, salendo del 4.7% in meno di due mesi. I guadagni del metallo prezioso possono essere ricondotti a due fattori principali: l’orientamento accomodante della Fed e la domanda di beni rifugio poiché gli investitori cercano una copertura contro una miriade di rischi, con un rallentamento della crescita globale in cima a questa lista.
La svolta della Fed
Cominciamo con la Fed, che in una sorprendente deviazione dai suoi segnali precedenti, ha recentemente annunciato che premerà il “pulsante pausa” sui futuri rialzi dei tassi mentre monitora la salute dell’economia statunitense. L’aumento dei tassi di interesse in genere danneggia i metalli preziosi come l’oro, poiché aumenta il “costo opportunità” di detenerli. Ricorda che i lingotti non solo non pagano interessi quando li detengono, ma comportano anche costi di stoccaggio. Pertanto, con l’aumento dei tassi, altri asset fruttiferi – come le obbligazioni – iniziano a sembrare molto più attraenti in confronto. In questa logica, il segnale della Fed secondo cui non aumenterà ulteriormente i tassi, almeno per ora, ha aumentato l’attrattiva del metallo giallo.
Cercare un rifugio
Poi ci sono le preoccupazioni per la crescita e la fuga verso la sicurezza. Negli ultimi trimestri i dati economici hanno perso slancio in tutto il mondo, dagli Stati Uniti alla Cina al Regno Unito, anche se la debolezza è forse più evidente nell’Eurozona. Ciò ha portato sia gli investitori che i politici a iniziare a considerare i risultati peggiori, come una vera e propria recessione globale.
Infatti, come illustrato sopra, la probabilità di una recessione negli Stati Uniti entro l’inizio del 2020 è aumentata costantemente di recente e ora si attesta al 23.6%, secondo i modelli della Fed di New York. Indipendentemente dal fatto che una crisi si verifichi effettivamente o meno, il semplice fatto che le aspettative di una recessione crescano è sufficiente ad alimentare la domanda di beni rifugio.
Ciò che rende particolarmente impressionante la serie di vittorie consecutive dell’oro è che anche l’indice del dollaro USA è leggermente più alto da inizio anno (+0.4%). Di solito, questi due asset hanno una forte correlazione negativa, il che significa che quando il biglietto verde guadagna, l’oro perde – e viceversa. Ciò deriva dal fatto che l’oro è denominato in dollari, quindi quando la valuta statunitense si rafforza, diventa più costoso per gli investitori che utilizzano valute estere acquistare lingotti, frenandone la domanda.
Pertanto, quest’anno l’oro ha sovraperformato, nonostante un dollaro leggermente più forte abbia esercitato una pressione al ribasso su di esso. Questa crescente correlazione tra i due conferma che gli investitori stanno acquistando oro per ragioni diverse dai movimenti del dollaro, come l’aumento dell’esposizione difensiva.
Più carburante
Sebbene le prospettive a medio termine per l’oro siano chiaramente positive, la velocità e l’entità dei recenti guadagni suggeriscono qualche motivo di cautela, poiché la maggior parte dei rischi sopra menzionati si riflettono ormai nel prezzo. Ciò implica 1) che il rischio di un pullback correttivo nell’immediato potrebbe essere elevato e 2) che affinché i rialzisti superino i massimi del 2018 intorno a 1365 dollari in modo sostenibile, potrebbe essere necessario un nuovo catalizzatore. O un’ulteriore escalation delle preoccupazioni sulla crescita del mercato, o un calo significativo del dollaro, o entrambi. Naturalmente, ci sono diversi rischi nell’arena politica che potrebbero rivelarsi efficaci, il più notevole dei quali è una Brexit disordinata.
Il quadro tecnico è altrettanto positivo, poiché i prezzi dell’oro stanno registrando massimi e minimi crescenti al di sopra di una linea di tendenza rialzista a medio termine tracciata dai minimi di novembre. Inoltre, la media mobile semplice a 50 giorni (SMA) è tornata sopra quella a 200 giorni, il che è un segnale rialzista. Un’altra ondata di rialzi dei prezzi potrebbe incontrare resistenza intorno al livello di 1355 dollari, segnato dai massimi del 19 maggio. Ancora più in alto, i rialzisti potrebbero fermarsi intorno ai 1365 dollari.
D’altro canto, un pullback correttivo potrebbe trovare un supporto immediato a 1326 dollari, che ha fermato il rally del 31 gennaio. Una rottura al ribasso sposterebbe l’attenzione al crocevia della zona dei 1302 dollari e alla suddetta linea di tendenza rialzista. Se gli orsi riuscissero a violare anche quell’area, ciò riporterebbe le prospettive tecniche a neutrali.
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