Giù ma non fuori, la Romania è solo una scommessa più rischiosa

Gli analisti hanno declassato la Romania nel sondaggio sul rischio paese di Euromoney, in base ai risultati preliminari di Q1 2019 che saranno rilasciati ufficialmente la prossima settimana.

Il paese ha attraversato un anno turbolento, caratterizzato dall'instabilità politica e sociale derivante dal perseguimento di riforme legali e dalle proteste anti-governative contro l'innesto endemico da parte di funzionari governativi.

Il partito socialdemocratico al potere è guidato da Liviu Dragnea, che è stato escluso dal diventare primo ministro per brogli elettorali. Tuttavia, sta ancora tirando le fila del governo guidato da Viorica Dancila, facendo pressioni per le modifiche allo stato di diritto per consentire i perdoni e le amnistie di cui avrebbe beneficiato personalmente.

La corruzione era uno dei quattro fattori di rischio politici declassati in 2018 e quello che sta ancora ricevendo il punteggio più basso di qualsiasi fattore di rischio dai contributori all'indagine.

Vi sono anche preoccupazioni per il rischio istituzionale e una prospettiva declassata per le finanze pubbliche che lavorano contro la Romania, ottenendo un rating creditizio più elevato:

A novembre, il Fondo monetario internazionale ha avvertito la Romania che rischiava di perdere il suo obiettivo fiscale per 2018, fissato in conformità con l'obiettivo dell'UE di raggiungere la stabilità fiscale, definito come un deficit non superiore all'3% del PIL.

La difficoltà con cui il governo di coalizione ha raggiunto l'obiettivo non è dovuta alla crescita lenta. L'economia della Romania, come altre dell'Europa centrale e orientale, è in pieno boom, con il PIL reale in aumento di un 4.0% destagionalizzato rispetto all'anno precedente nel quarto trimestre di 2018.

La produzione industriale è aumentata del 3.5% in 2018, le vendite al dettaglio sono aumentate dell'5.4% e il tasso di disoccupazione è sceso all'3.9% (tasso destagionalizzato e armonizzato) a gennaio, con il tasso di disoccupazione registrato a 3.3% in aumento di salari e inflazione (ora 4% ).

Gli economisti della Banca europea per la ricostruzione e lo sviluppo, che partecipano allo studio di Euromoney nelle loro ultime previsioni economiche, sostengono che il PIL "continuerà ad essere sostenuto da investimenti legati ai fondi e ai consumi dell'UE legati al mercato del lavoro restrittivo".

Il governo ha anche fatto ricorso a misure di stimolo fiscale, tra cui salari minimi più elevati e aumenti delle pensioni di vecchiaia, sostenendo forti consumi privati.

Standard & Poor's prevede un aumento del disavanzo delle amministrazioni pubbliche al 3.3% del PIL nel 2019 e al 3.5% nel 2020, data la prerogativa di mantenere la spesa popolare in vista delle elezioni presidenziali e parlamentari successive nel 2019 e nel 2020, rispettivamente.

Gli esperti di rischio suggeriscono che con l'estrema necessità di migliorare le infrastrutture il governo avrà difficoltà a ridurre, ad esempio, le spese di investimento cofinanziate con fondi strutturali dell'UE, o facendo enormi miglioramenti alla riscossione dell'IVA per tenere sotto controllo le proprie finanze.

Il risultato previsto, se corretto, invocherebbe la procedura di disavanzo eccessivo dell'UE.

Di conseguenza, il punteggio di rischio della Romania è inferiore, mettendo ulteriore spazio tra il paese e l'Ungheria e la Croazia, che sta ricevendo un aggiornamento del rating del credito in linea con il suo miglioramento del punteggio del rischio paese:

L'ultimo downgrade segue l'implementazione della cosiddetta "tassa sull'avidità" sulle banche che il governo ha ora affermato che attenuerà abbassandola dall'1.2% allo 0.4% e dal 100% delle attività bancarie al 20%, per evitare Standard & Poor's sta aggiustando il suo outlook stabile di BBB- a negativo (mettendolo fuori linea con gli equivalenti di Fitch e Moody's).

La mossa è stata motivata dal desiderio di vedere i tassi più bassi dei prestiti, ma è stata concepita male, creando incertezza sul contesto imprenditoriale e facendo arrabbiare le banche commerciali, gli investitori e la banca centrale in egual misura.

La Romania sta 61^st dai paesi 186 nelle classifiche di rischio globali di Euromoney - tre posti sotto la Croazia e quattro sotto l'Ungheria - verso la parte inferiore della terza delle cinque categorie di rischio che comprendono i gradi di investimento, mentre un posto sopra la Turchia.

"I rischi al ribasso per le prospettive includono un ulteriore peggioramento della penuria di manodopera, l'incertezza politica e delle riforme interne e il cambiamento del sentimento degli investitori globali verso i mercati emergenti", afferma la BERS.

In prospettiva

Tuttavia, è difficile essere eccessivamente negativi. In effetti, l'unica cosa su cui i contributori dei sondaggi di Euromoney sono generalmente d'accordo è che il paese continua a godere di condizioni economiche favorevoli e di un basso onere del debito.

A differenza dei suoi contemporanei nell'Europa occidentale, la fiducia delle imprese sta migliorando, secondo l'indicatore del clima economico pubblicato dalla Commissione europea.

A febbraio, l'indicatore per la Romania è salito a 102.2, da 101.5 a gennaio, prolungando la tendenza al rialzo a tre mesi e recentemente ING ha riferito di una forte crescita del credito bancario "mantenendo vive le speranze che il rallentamento economico non si trasformi in un atterraggio duro".

I rischi politici rimarranno accresciuti, ma gli effetti saranno limitati dalla crescita economica e da qualche spaccatura fiscale.

In effetti, se esiste un unico indicatore che giustifichi da solo i rating del rating di investimento della Romania, deve essere l'onere del debito lordo, che è sceso all'33.9% del PIL alla fine di settembre secondo Eurostat.

Non va dimenticato che è ancora uno dei più bassi della regione, alla pari con la Repubblica ceca.

I mercati finanziari cominceranno a preoccuparsi solo se l'economia rallenta più bruscamente e il governo fa poco per adattare le sue ambizioni di stimolo fiscale.

L'imposta bancaria da sola non ha motivo di diventare eccessivamente preoccupata.

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