Il rapporto del PIL di febbraio in Canada contribuirà a impostare la narrativa di crescita a breve termine in seguito al passaggio ben telegrafato della Banca del Canada a un orientamento politico neutrale nell'annuncio della politica 24th di aprile e nel rapporto sulla politica monetaria. Siamo d'accordo sul fatto che le recenti tendenze di crescita / inflazione rendono difficile sostenere che a questo punto sono necessari ulteriori aumenti dei tassi di interesse. Siamo rimasti un po 'sorpresi, tuttavia, dalla richiesta della banca centrale di rallentare la crescita del PIL a solo l'0.3% (annualizzato) in Q1. Considerando le prestazioni migliori del previsto dell'economia a gennaio, occorrerebbero notevoli cali nei mesi di febbraio e marzo per sommare a una crescita così debole. E i dati recenti non sono stati così male. I mercati del lavoro sembrano molto solidi, sebbene ancora senza la crescita salariale che ci aspetteremmo a questo punto del ciclo economico. Il brutto tempo insolitamente è stato probabilmente un fattore che ha pesato sulle rivendite domestiche a febbraio. Anche gli inizi delle abitazioni sono diminuiti, ma ciò non sembra aver impedito un secondo massiccio aumento consecutivo della spesa per l'edilizia residenziale. E la produzione di petrolio probabilmente ha registrato un aumento dopo essere stata ridotta a gennaio a causa di tagli alla produzione obbligatori in Alberta. Pensiamo che il PIL complessivo di febbraio sarà leggermente cambiato rispetto all'aumento di gennaio 0.3% di mese in mese. Assenti revisioni ai precedenti dati mensili (che sono del tutto possibili), che sarebbero comunque coerenti con una crescita di circa 1% in Q1, sicuramente sul lato debole ma un po 'meglio della richiesta della BoC per sostanzialmente nessun cambiamento.
I dati sulla crescita del PIL nominale sono probabilmente meno importanti della misura in cui qualsiasi debolezza può essere collegata a perturbazioni transitorie nel settore energetico. Su questo fronte, i dati sono stati alquanto contrastanti. Come notato dalla BoC, anche la crescita della spesa delle famiglie è rallentata drasticamente nel quarto trimestre. Notiamo, tuttavia, che escludendo l'estrazione di petrolio e gas e le industrie strettamente collegate, la crescita del PIL è stata in media di ~ 4 ¾% per trimestre rispetto alla seconda metà dello scorso anno ed era già del 1% superiore alla media del quarto trimestre a gennaio 2. certo, la crescita di fondo sta ancora rallentando insieme a una perdita di slancio nella spesa delle famiglie, ma le tendenze di fondo non sembrano così negative come potrebbero suggerire i titoli dei giornali. Il governatore Poloz & Co non sarà (giustamente) eccessivamente influenzato da alcuni dati, quindi i tassi di interesse politici sembrano fermamente bloccati per il prossimo futuro, anche se la crescita a breve termine fosse un po 'più forte di quanto previsto dalla BoC.
La crescita esterna ha destato preoccupazione anche per la Banca del Canada, ma recentemente i dati sono stati più positivi su questo fronte. Il PIL degli Stati Uniti ha registrato un aumento del 3.2% più forte del previsto in Q1. Prevediamo che il flusso di dati continuerà ad apparire ragionevolmente solido per la prossima settimana, evidenziato da quello che riteniamo dovrebbe essere un altro solido aumento di 200kish nell'occupazione dei salari. Non prevediamo alcun cambiamento di tono da parte dei responsabili politici della Fed in seguito alla riunione del FOMC di mercoledì dopo il turno colombiano appena 6 settimane prima. Come in Canada, tuttavia, rapporti economici più positivi continuano a contestare i prezzi di mercato, il che implica che la prossima mossa sui tassi avrà più probabilità di essere un taglio che un aumento.
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