La Banca nazionale svizzera terrà la sua riunione politica trimestrale giovedì con l'annuncio previsto alle 07:30 GMT. Non sono previsti cambiamenti nei tassi di interesse super bassi della Banca, ma con il franco svizzero che si sta apprezzando sostanzialmente nelle ultime settimane a causa delle crescenti incertezze globali come gli attriti commerciali e la Brexit, la BNS potrebbe inasprire il suo linguaggio sul tasso di cambio.
Il rimbalzo della crescita è a rischio a causa delle crescenti incertezze
L'economia svizzera è cresciuta di uno 0.6% su base trimestrale più forte del previsto nei primi tre mesi del 2019, beneficiando dell'allentamento delle tensioni commerciali e dell'indebolimento della valuta. Ha rappresentato un netto rimbalzo rispetto al significativo rallentamento registrato nella seconda metà del 2018. Tuttavia, sul fronte dell'inflazione, le pressioni sui prezzi sono rimaste contenute ben al di sotto dell'1% e il tasso CPI è sceso allo 0.6% a maggio.
Con l'inflazione che difficilmente aumenterà in modo sostanziale in tempi brevi, soprattutto perché il franco rifugio è di nuovo in rialzo, e con le prospettive di crescita per il secondo trimestre che non sembrano particolarmente brillanti con il riaccendersi delle tensioni commerciali, le condizioni sono tutte preparate per un giovedì la BNS molto accomodante. La banca centrale aveva già drasticamente abbassato le sue previsioni di inflazione condizionata nell'ultima riunione di marzo, suggerendo che è improbabile che i tassi di interesse aumentino nel periodo di previsione fino alla fine del 2021.
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Franco sollevato dalla domanda di rifugio sicuro
La guerra commerciale di Trump è una delle principali fonti di incertezza per l'economia svizzera molto aperta, che dipende enormemente dal commercio con l'Unione europea. Oltre all'impatto negativo sulla crescita globale, i conflitti commerciali tendono anche a stimolare la domanda di attività sicure e il franco svizzero, come lo yen giapponese, è uno dei preferiti dagli investitori a causa dell'ampio avanzo delle partite correnti della Svizzera.
Il franco si è apprezzato considerevolmente dall'inizio di maggio, in particolare nei confronti dell'euro, che è la principale preoccupazione dei politici della BNS. L'euro/franco è scivolato del 3.1% dal punto più alto del 23 aprile al punto più basso del 3 giugno, prima di risalire leggermente. Un franco più forte è una delle principali fonti di mal di testa per la BNS poiché non solo pesa sui prezzi, ma danneggia anche la crescita.
La BCE ritarda un problema per la BNS
A complicare ulteriormente le cose per la BNS è il potenziale ritardo nella normalizzazione delle politiche da parte della Banca centrale europea. Il rallentamento in corso nell'Eurozona probabilmente costringerà la BCE ad allentare la politica nei prossimi mesi, con il taglio dei tassi come un'opzione. Se la BCE prendesse provvedimenti verso una politica più accomodante, sarebbe molto difficile per la Banca nazionale svizzera mantenere la sua politica attuale, poiché ciò aggraverebbe la pressione al rialzo sul franco.
Alla riunione di marzo, la BNS ha ribadito che il franco è «molto apprezzato». È possibile che la Banca rilasci una dichiarazione più forte nella riunione di giugno in merito al tasso di cambio per chiarire il proprio disagio agli investitori. Il presidente della BNS Thomas Jordan ha ripetutamente sottolineato la disponibilità della Banca a intervenire sui mercati forex per mantenere il franco in basso e nuovi avvertimenti giovedì potrebbero far scendere la valuta.
Dovish BNS un rischio al ribasso per il franco
L'euro/franco deve affrontare una resistenza immediata a 1.1250 e potrebbe superare questo livello se la Giordania emettesse nuovi avvisi di intervento. Maggiori guadagni sono possibili per la coppia se la BNS fa un'ulteriore inclinazione accomodante abbassando ancora una volta le sue previsioni di inflazione condizionata. Questo potrebbe inviare euro/franco verso il ritracciamento di Fibonacci del 23.6% del downleg da 1.2005 a 1.1117 a 1.1327.
Se la BNS non fornisce sufficienti segnali accomodanti, l'euro/franco potrebbe ritrovarsi a tornare verso il minimo di 22 mesi di 1.1117 toccato il 3 giugno.
Guardando oltre la riunione di giugno, i responsabili delle politiche della BNS seguiranno da vicino l'evoluzione della crescita sia interna che estera nei prossimi mesi, oltre al tasso di cambio, e terranno d'occhio la BCE. Gli investitori stanno attualmente valutando una probabilità del 50% circa che la BNS riduca il suo tasso ufficiale di 25 punti base entro marzo 2020 dall'attuale minimo storico di -0.75%. Tali quote potrebbero aumentare se la BNS fosse eccessivamente accomodante giovedì.
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