Goldman cambia sintonia con la Fed, vede due tagli dei tassi e la fine anticipata del rolloff del bilancio

In una revisione sostanziale delle sue precedenti previsioni che la banca centrale sarebbe stata accettata, Goldman ora vede una probabilità di due riduzioni dei tassi quest'anno. Prima della riunione del Federal Open Market Committee di questa settimana, la banca aveva indicato che "l'ostacolo per l'allentamento di metà ciclo è piuttosto alto".

Tuttavia, una lettura della dichiarazione post-riunione combinata con le osservazioni del presidente della Fed Jerome Powell fatte durante la sua conferenza stampa e un riallineamento dei "punti" di previsione dei singoli membri ha spostato considerevolmente tale prospettiva. Sette dei 17 membri del comitato hanno indicato di vedere un taglio di 50 punti base nel tasso sui fondi entro la fine dell'anno, poco al di sotto della richiesta di consenso, che ora rimane senza tagli ma dovrebbe cambiare.

"I risultati dell'incontro [di questa settimana] suggeriscono che molti partecipanti al FOMC sono sempre più influenzati dalle aspettative incorporate nel prezzo del mercato obbligazionario e da altre influenze esterne", ha detto in una nota di ricerca Jan Hatzius, capo economista di Goldman. "Il FOMC potrebbe offrire un taglio di 50 [punti base] per paura di deludere il mercato, anche se i dati economici non dipingono un quadro particolarmente preoccupante".

In effetti, i prezzi di mercato concordano con tale analisi.

I prezzi dei futures indicano un tasso sui fondi del 2.04% entro la fine di agosto, o 33 punti base al di sotto del livello più recente. Dal punto di vista delle probabilità, giovedì mattina il tracker FedWatch del CME ha indicato una probabilità del 100% di un taglio alla riunione del FOMC del 30-31 luglio e una probabilità del 36.4% che la riduzione sarebbe di mezzo punto.

Il benchmark della Fed stabilisce il tasso per ciò che le banche si addebitano a vicenda per i prestiti overnight, ma funge anche da base per la maggior parte del debito al consumo.

Goldman prevede un taglio più ampio “se il flusso di notizie delude e / o i funzionari della Fed si sentono obbligati ad anticipare i prezzi del mercato obbligazionario. ... Al contrario, l'ostacolo sembra essere molto alto per il comitato di rinunciare a un taglio a luglio ".

Alla sua conferenza stampa, il tono di Powell differiva nettamente dal raduno di maggio, quando ha definito la politica della Fed “appropriata” e ha detto che ci sarebbe voluto molto perché la Fed si muovesse verso l'alto o verso il basso nei tassi.

Da allora, i mercati sono stati turbati dall'aumento delle tensioni commerciali, da un rallentamento dei dati manifatturieri e da una continua inversione della curva dei rendimenti, che storicamente ha suggerito che una recessione è in arrivo tra un anno circa. I mercati finanziari hanno scontato in modo aggressivo i tagli dei tassi e Hatzius ha menzionato una citazione dello stratega politico democratico James Carville, che una volta disse che voleva essere reincarnato nel mercato obbligazionario perché "puoi intimidire tutti".

“L'ampiezza del calo dei punti, l'aggiunta di" agirà come appropriato "alla dichiarazione e il tono della conferenza stampa sono tutti segnali che ora sono probabili tagli. Ci aspettiamo due tagli dei tassi di 25 punti base quest'anno, molto probabilmente a luglio e settembre ", ha scritto Hatzius.

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Oltre alla richiesta di tassi, Goldman ora vede la riduzione del bilancio della Fed terminare prima del previsto.

La Fed ha consentito un rollover dei proventi delle partecipazioni obbligazionarie a un mese, un programma che è iniziato in ottobre 2017 e ha visto una riduzione totale di circa $ 600 miliardi. Il comitato ha detto alcuni mesi fa che il rolloff sarebbe terminato a settembre, ma Goldman si aspetta che la Fed annuncerà a luglio che il programma si concluderà all'inizio di agosto.

Lo stesso Powell ha detto che la Fed sta mantenendo aperte le sue opzioni.

"Naturalmente, non abbiamo ancora preso alcuna decisione", ha detto in risposta a una domanda. “Il deflusso del bilancio è molto vicino alla fine della sua vita pianificata. ... Terrò sicuramente a mente ciò che abbiamo detto all'inizio di quest'anno, ovvero saremo sempre pronti ad adeguare la politica di bilancio in modo che serva al nostro obiettivo di doppio mandato ".

Goldman ha trovato altri indizi sulla direzione nella politica della Fed, citando anche la frase della dichiarazione secondo cui il comitato "agirà come appropriato", senza qualificarlo con "come sempre". Quel tipo di mossa, scrisse Hazius, "di solito presagisce un'azione politica".

"La nostra lettura dell'incontro suggerisce che le preoccupazioni per la crescita sono la giustificazione principale, con una bassa inflazione che riduce l'ostacolo richiesto per l'azione della Fed", ha detto Hatzius.