Ci aspettiamo che questa settimana la Fed annunci un taglio del tasso di -25 pb, portando l'obiettivo del tasso sui fondi Fed al 2-2.25%. Tuttavia, è improbabile che questa decisione sia unanime. Sebbene ci siano voci che suggeriscono che sia necessario un taglio più profondo, non crediamo che ciò accadrà questo mese. Il piano di riduzione del bilancio rimarrebbe invariato: il processo dovrebbe concludersi entro la fine di settembre. Nella dichiarazione di accompagnamento, i politici dovrebbero aggiornare la valutazione economica in risposta al migliore flusso di dati per giugno. Secondo le previsioni, ci aspettiamo che aprano la porta a ulteriori allentamenti quando necessario.
Negli ultimi mesi, il presidente della Fed Jerome Powell, così come altri membri, hanno dato segnali sufficienti per un taglio dei tassi a luglio. Sebbene la crescita economica sia rimasta stabile, l’inflazione si è recentemente indebolita. La guerra commerciale irrisolta tra Stati Uniti e Cina suggerisce che il rischio per la crescita è al ribasso. Un taglio dei tassi assicurativi è necessario per arginare un forte rallentamento economico in futuro. Il mercato attualmente sconta una probabilità del 78% di un taglio di -25 pb e una probabilità del 22% di un taglio di -50 pb, rispetto alle scommesse rispettivamente del 68% e 32% del mese scorso. Ci aspettiamo che le ridotte aspettative di un taglio più profondo siano guidate da dati economici migliori per giugno.
La crescita del PIL è scesa al +2.1% t/t annualizzato nel 2trim19, dal +3.1% del trimestre precedente. Tuttavia, questo risultato è stato più forte del consenso del +1.8%. Le spese per i consumi sono aumentate del +4.3%, il valore più forte dal 4Q17, mentre la spesa pubblica e gli investimenti lordi sono aumentati del +5%, il più rapido dal 2Q09. D’altro canto, gli investimenti delle imprese sono crollati del -5.5%, il livello più debole dal quarto trimestre del 4. Sul mercato del lavoro, le buste paga non agricole hanno guadagnato +15 a giugno, battendo il consenso di +224. Sebbene il tasso di disoccupazione sia aumentato di +165 punti percentuali, attestandosi al 0.1%, è rimasto al livello più basso degli ultimi 3.7 anni. Nel frattempo, la crescita salariale è aumentata del 50% a/a, superando l’inflazione. I livelli dei prezzi sono rimasti al di sotto dell’obiettivo del +3.1% della Fed. L'IPC complessivo ha rallentato del +2% a/a a giugno, rispetto al +1.6% di maggio. Escludendo i prezzi dei prodotti alimentari e dell'energia, l'IPC core è salito al +1.8% dal +2.1% di maggio. Tuttavia, negli ultimi mesi sembra essersi sviluppata una tendenza al ribasso. Si prevede che il deflatore PCE si stabilizzerà al +2% a/a a giugno, mentre il dato core potrebbe essere migliorato al +1.5% dall'1.7% di maggio.
Non ci saranno proiezioni economiche aggiornate e dot plot mediano a luglio. Nella dichiarazione politica, ci aspettiamo che i membri migliorino le valutazioni dello sviluppo economico a causa della performance migliore del previsto nella crescita del PIL del 2Q19 e del rapporto sull'occupazione di giugno. Le piacevoli sorprese hanno anche ridotto la probabilità di un taglio del tasso di -50 pb questo mese, anche se un taglio assicurativo di -25 pb è cosa fatta. In effetti, un taglio di -25 pb è lungi dall’essere unanime. Il presidente della Fed di Kansas City Esther George e il presidente della Fed di Boston Eric Rosengren hanno indicato la loro preferenza per lasciare i tassi invariati. Oltre a citare un migliore flusso di dati, Rosengren ha avvertito che “il comportamento propenso al rischio in realtà rende più costoso un eventuale pullback in futuro”.
Per quanto riguarda la forward guidance, ci aspettiamo che la Fed ribadisca che “monitorerà da vicino le implicazioni delle informazioni in arrivo per le prospettive economiche e agirà in modo appropriato per sostenere l’espansione”. Non prevediamo alcun cambiamento nella riduzione del bilancio. Infatti, la Fed ha annunciato a maggio che è ora in programma di liquidare 35 miliardi di dollari al mese da maggio a settembre. Il processo si concluderà a fine settembre 2019.
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