Il mercato potrebbe aspettarsi più tagli ai tassi di quelli che la Fed fornirà, mostrando i verbali delle riunioni

Alcuni responsabili politici della Federal Reserve hanno espresso preoccupazione per la loro più recente riunione che i mercati si aspettano più tagli ai tassi di quelli che la banca centrale intende consegnare, secondo i verbali rilasciati mercoledì.

Il Federal Open Market Committee ha approvato un taglio dei tassi di un quarto di punto durante la riunione 17-18 di settembre, portando il tasso dei fondi overnight in un intervallo obiettivo compreso tra 1.75% e 2%.

Ma i documenti rilasciati dopo l'incontro hanno anche mostrato forti divisioni tra i membri sul futuro percorso della politica.
I verbali hanno amplificato queste preoccupazioni, insieme ad alcune preoccupazioni che un mercato che chiede a gran voce una politica monetaria più facile potrebbe anticipare se stesso. Il riassunto afferma che "alcuni partecipanti" alla riunione di settembre hanno affermato che i prezzi nei mercati dei futures "al momento suggerivano una maggiore disponibilità di alloggi alle riunioni future di quanto ritenessero appropriato".

Allo stato attuale, i mercati scommettono pesantemente sul fatto che la Fed seguirà i suoi tagli ai tassi di luglio e settembre con un altro ad ottobre. I mercati vedono anche ulteriori riduzioni sulla strada in 2020.

A causa del potenziale malinteso, "potrebbe diventare necessario che il Comitato cerchi un migliore allineamento delle aspettative del mercato riguardo al percorso del tasso di policy con le aspettative dei policymaker per quel percorso", si legge nel verbale.

Inoltre, il verbale ha rilevato che "diversi" partecipanti ritengono che il comitato, nella sua dichiarazione post-riunione, dovrebbe fornire alcune indicazioni su quanto tempo la Fed rimarrà accomodante a causa delle preoccupazioni sulle tariffe. La dichiarazione finale non includeva quel tipo di linguaggio.

Il "dot plot" delle aspettative dei membri rilasciato alla riunione ha mostrato che cinque membri erano favorevoli alla mancata approvazione da parte della Fed di ulteriori tagli quest'anno dopo la mossa più recente, altri cinque che vedevano un aumento in vista e sette che desideravano un ulteriore taglio.

Il conteggio finale tra i membri votanti di 10 ha visto tre dissidenti dei presidenti della Fed: Eric Rosengren di Boston ed Esther George di Kansas City, che hanno preferito tenere la linea, e James Bullard di St. Louis che ha voluto un taglio di mezzo punto. Ciò ha segnato il maggior numero di dissidenti da dicembre 2014.

Per giustificare il taglio, i funzionari della Fed hanno citato le preoccupazioni per il rallentamento della crescita globale che si riversa negli Stati Uniti, le ramificazioni della guerra commerciale USA-Cina e l'inflazione costantemente bassa che era al di sotto dell'obiettivo del 2% della Fed.

Il processo verbale ha mostrato che il commercio era la preoccupazione principale. La questione ha raccolto le menzioni di 28 nel documento, con i membri che hanno ripetutamente espresso preoccupazioni circa l'impatto delle tariffe sull'attività commerciale.

I membri hanno affermato che mentre vedevano la crescita degli Stati Uniti come generalmente solida, i rischi previsti "erano inclinati al ribasso".

"Fattori importanti in quella valutazione erano che le tensioni commerciali internazionali e gli sviluppi economici esteri sembravano più propensi a muoversi in direzioni che potrebbero avere effetti negativi significativi sull'economia degli Stati Uniti piuttosto che risolversi in modo più favorevole di quanto ipotizzato", si legge nel verbale.

“Inoltre, la debolezza degli investimenti aziendali e della produzione finora quest'anno è stata vista come indicativa della possibilità di un rallentamento della crescita economica più sostanziale di quanto previsto dal personale. Anche i rischi per la proiezione dell'inflazione sono stati visti come aventi un'inclinazione al ribasso, in parte a causa dei rischi al ribasso per le previsioni per l'attività economica ”, continua il riepilogo.

I funzionari hanno anche notato che "è emerso un quadro più chiaro della prolungata debolezza nella spesa per investimenti, nella produzione manifatturiera e nelle esportazioni" e anche i membri stavano osservando l'inversione della curva dei rendimenti, un indicatore affidabile che una recessione è alle porte.

Tuttavia, i membri hanno notato che le condizioni attuali rimangono forti, con consumi "robusti" e un quadro occupazionale che ha continuato a migliorare.

Coloro che hanno preferito mantenere la linea si sono preoccupati dei rischi di stabilità finanziaria che i bassi tassi di interesse hanno posto. Altri hanno anche espresso preoccupazione per il fatto che il taglio dei tassi ora lascerebbe alla Fed un piccolo margine di manovra la prossima volta che emergerà un rallentamento.

I funzionari della Fed hanno anche discusso del recente ribaltamento dei mercati dei prestiti overnight che ha provocato un picco dei tassi a breve termine. La banca centrale ha affrontato il problema con diverse azioni temporanee di liquidità volte a stabilizzare il mercato.
I membri hanno affermato che le discussioni future sulla dimensione adeguata delle riserve bancarie sarebbero appropriate.

In un discorso martedì, il presidente della Fed Jerome Powell ha dichiarato che probabilmente la banca centrale inizierà a riacquistare i buoni del tesoro come parte di una mossa per far crescere il bilancio e le riserve. I membri hanno anche suggerito di esaminare una struttura di pronti contro termine permanente per affrontare i problemi di finanziamento.

Il verbale ha sottolineato, così come Powell, l'importanza di distinguere quel tipo di crescita del bilancio dai programmi di allentamento quantitativo utilizzati dalla Fed durante e dopo la crisi finanziaria.