Gli investitori sono lasciati a chiedersi se il rally del mercato azionario sia in fase di riposo o ribaltamento

(Questa storia fa parte dell'edizione Weekend Brief della newsletter Evening Brief. Per iscriverti all'Evening Brief della CNBC, clicca qui.)

Questo mese è diventato uno slittamento laterale "slowvember" nelle ultime settimane, con azioni notevolmente stabili vicino ai massimi storici, poiché gli investitori sono ancora una volta lasciati a chiedersi se il nastro si sta fermando o rotolando.

I minimi di agosto sia dell'S & P 500 che dei rendimenti del Tesoro a 10 anni continuano a sembrare minimi consequenziali, riflettendo un superamento al ribasso di fine estate per entrambi in un impeto di panico da recessione globale che ora sembra essere stato prematuro e ha lasciato la maggior parte degli investitori difensivo e impreparato per un rapido rimbalzo.

Tuttavia, il rally di sollievo che ha portato a un'impennata dei rendimenti obbligazionari e delle azioni cicliche si è leggermente ritirato e gli indicatori a breve termine del sentimento degli investitori si sono allungati, limitando gli indici in una fascia ristretta nelle ultime settimane. Limitato, ma finora resiliente: i cali sono stati poco profondi, con l'indice che si è fermato al ribasso appena al di sotto della soglia di 3,100. Nelle ultime due settimane, l'S & P ha oscillato in un intervallo dell'1% tra 3,090 e 3,122.

L'azione assomiglia a quanto accaduto per alcune settimane a settembre, quando l'S & P ha raggiunto il livello di 3,000 dopo un rimbalzo del 6% di un mese. Alla fine ha ceduto il passo a una battuta d'arresto del 3% prima di una mossa fionda verso novembre, in gran parte monitorando i rapporti sui progressi degli accordi commerciali o sulla sua mancanza.

Il sentimento del trader a breve termine è diventato un po 'troppo rialzista, probabilmente, con la scarsa domanda di protezione negativa e la diffusione tra tori e orsi nel sondaggio settimanale di Investors Intelligence dei servizi di consulenza che raggiungono il limite superiore della sua gamma pluriennale - sebbene da nessuna parte vicino alle vertiginose altezze di gennaio 2018 ..

La salita ai nuovi massimi è stata abbastanza forte e persistente da rendere ipercomprati gli indici principali, il che significa che si erano estesi ben al di sopra di una tendenza a più lungo termine, segno sia di uno slancio impressionante che di vulnerabilità a una rapida battuta d'arresto.

Questo grafico del Bespoke Investment Group dell'S & P 500 rispetto alla sua media di 50 giorni mostra che il nastro esce dal punto di ebollizione senza molti danni in termini di ribasso del mercato generale.

Fonte: Bespoke Investment Group

Lo stratega della genuinità di Canaccord Tony Dwyer, che rimane rialzista sui titoli azionari verso 2020, è stato comunque alla ricerca di una scossa al ribasso di qualche posto inferiore a 5% per ripristinare il sentimento e rinfrescare gli appetiti di acquisto a prezzi più bassi.

"Nelle ultime due settimane, il mercato si è corretto internamente e potrebbe finalmente iniziare a comparire nei principali indici di mercato", osserva Dwyer.

Alcune correzioni rimangono furtive e sottosuolo, ovviamente, risparmiando gli indici tendenziali pieni di un mix di titoli a crescita secolare e difensivi, nonché industriali e finanziari.

Alcuni motori leader della corsa al rischio sono rallentati di sicuro. Le scorte di semiconduttori sono diventate verticali e si sono ripristinate di alcuni punti in meno. Le azioni Apple sono diminuite da un massimo storico nei giorni scorsi. Gli indici dei trasporti e delle small cap, vittime del rallentamento del commercio globale, hanno accelerato i minimi di fine estate, ma non si sono mai spinti al di sopra delle loro gamme di trading di lunga data.

E i rendimenti del Tesoro a 10 anni sono scesi di un rapido quinto di punto percentuale in due settimane, a circa l'1.75%, poiché gli investitori obbligazionari calibrano gli indizi principali della rinascita industriale rispetto ai dati di produzione ancora lenti e di monitoraggio del PIL. E gli spread di rischio sui titoli spazzatura hanno smesso di migliorare questo mese, attestandosi a livelli più ampi rispetto a due mesi fa, quando l'S & P 500 era inferiore di circa il 3%.

C'è stata anche un'ondata di vendite al di sotto della superficie dell'indice che ha trascinato l'ampiezza dell'ampio mercato in ribasso, con un aumento del numero di azioni che ha portato nuovi minimi di 52 alla settimana, anche se anche con molti nuovi massimi.

Willie Delwiche, stratega di RW Baird, sottolinea che il numero di nuovi massimi netti si è ritirato, senza ancora danneggiare l'S & P 500.

Tutto ciò equivale a un mercato affaticato e incerto, ma che non ha ancora visto vendite pesanti e determinate anche con l'S & P 500 in crescita del 23% quest'anno.

Nulla di questa azione è costato ai tori il beneficio del dubbio, né una rapida ritirata. Qualsiasi pullback fino a circa 4% non farebbe nulla per disturbare l'idea che l'indice si sia rotto in un nuovo anticipo.

La base della manifestazione da agosto rimane plausibile: la crescita dei profitti economici e delle imprese sta diminuendo, la Fed si è abilmente attenuata con tre tagli ai tassi, le condizioni del credito vanno bene, la curva dei rendimenti del Tesoro è tornata a una pendenza normale, le forze stagionali sono favorevoli e i grandi investitori sono poco investiti e inclini a inseguire azioni più alte.

Questa rimane l'impostazione prevalente, poiché l'azione silenziosa del mercato solleva interrogativi sul fatto che si tratti di un semplice passo balbettante sulla marcia più in alto, o l'inizio di un ridimensionamento che riaccende l'ansia degli investitori. I muri di preoccupazione sono una buona cosa per far salire i mercati rialzisti, anche se iniziano come pericolosi ostacoli.