La Bank of Canada ha mantenuto i tassi di interesse stabili per tutto il 2019 e si prevede che lo farà di nuovo alla sua prima riunione nel 2020. Mentre una serie di dati economici deboli verso la fine dello scorso anno suggerisce che un taglio dei tassi non è fuori questione, numeri positivi sull'occupazione e sul sentiment delle imprese nelle ultime due settimane e un tono relativamente neutro negli ultimi commenti del governatore Poloz hanno convinto i mercati e gli analisti che una mossa non arriverà a gennaio. Sulla base degli ultimi dati sul PIL, sarebbe ragionevole aspettarsi un tono accomodante dal Consiglio direttivo la prossima settimana. Il nostro attuale monitoraggio indica che la crescita è rallentata a un ritmo annualizzato dello 0.7% nel quarto trimestre del 4, al di sotto della previsione già sottotendenza dell'19% della BoC. (I numeri di produzione e vendita al dettaglio della prossima settimana, entrambi previsti in aumento per novembre, contribuiranno a plasmare tale richiesta.) Fattori transitori come le interruzioni del lavoro hanno pesato sull'attività, sebbene un rallentamento nella creazione di posti di lavoro nel secondo semestre/1.3 suggerisca che l'economia si sia effettivamente ridimensionata in quel periodo. Non ci aspettiamo un rimbalzo significativo della crescita all'inizio di quest'anno (attenuando un aumento dell'2% nel primo trimestre del 19) e pensiamo che la crescita persistentemente al di sotto del trend lasci la porta aperta a un eventuale taglio dei tassi.
Mentre un deficit di crescita potrebbe suggerire che l'economia sta operando con un po' più di rallentamento di quanto pensasse la BoC, il suo ultimo sondaggio sulle prospettive aziendali ha indicato che l'economia è vicina alla piena occupazione al di fuori delle province produttrici di petrolio. Un miglioramento del sentiment generale delle imprese, compresi gli indicatori positivi delle vendite future e un aumento delle intenzioni di assunzione, dovrebbero anche aiutare a bilanciare le preoccupazioni della banca centrale per il rallentamento della crescita. Le preoccupazioni per gli squilibri delle famiglie influiranno anche nelle imminenti decisioni sui tassi della BoC. La scorsa settimana, il governatore Poloz ha notato che la domanda di case sta superando l'offerta (qualcosa che era del tutto evidente nei dati sulle vendite di case di questa settimana), il che potrebbe indurre un ritorno alle aspettative sui prezzi estrapolativi o "schiuma" nei principali mercati. I problemi di stabilità finanziaria associati a un mercato immobiliare in ripresa e all'aumento del debito ipotecario, che alzano l'asticella per un taglio dei tassi, hanno probabilmente preso in considerazione la reticenza del mercato a scontare un allentamento dei prezzi dalla BoC quest'anno (meno del 50/50 di probabilità di una mossa entro dicembre).
Un contesto esterno in miglioramento riduce anche l'urgenza di abbassare i tassi. Data la sua attenzione ai conflitti commerciali, questa settimana la BoC è stata probabilmente soddisfatta degli sviluppi a sud del confine. La cosa più significativa è stata la firma di un accordo commerciale di fase uno tra Stati Uniti e Cina che rappresenta un cessate il fuoco nella guerra commerciale dei due paesi, un battibecco che si è intensificato nel corso del 2019 e ha contribuito a un rallentamento del commercio globale e della produzione industriale. In cambio di un modesto sollievo dai dazi all'importazione statunitensi e dell'annullamento dei minacciati aumenti tariffari, la Cina ha accettato di acquistare altri $ 200 miliardi di beni statunitensi in due anni e di intraprendere una serie di riforme (ad esempio affrontare il furto di proprietà intellettuale, porre fine al trasferimento forzato di tecnologia, astenersi dalla manipolazione valutaria). Mentre un aumento sostanziale delle importazioni cinesi dagli Stati Uniti (se il primo prosegue) ha il potenziale per modellare i flussi commerciali globali, riteniamo che l'impatto più immediato dell'accordo di fase uno sia una riduzione dell'incertezza commerciale. Il sentiment delle imprese globali ha già mostrato segni di stabilizzazione alla fine del 2019 quando le tensioni commerciali e l'incertezza sulla Brexit si sono allentate e un accordo concreto USA-Cina dovrebbe aggiungersi a questo. (In effetti, l'ultimo rapporto sulla produzione ISM affermava esplicitamente che diversi settori industriali miglioreranno come risultato dell'accordo.)
Anche questa settimana, il Senato degli Stati Uniti ha approvato l'ultima iterazione dell'USMCA, lasciando una firma del presidente Trump e il passaggio al parlamento canadese gli unici passaggi rimasti alla ratifica. In un recente discorso, il governatore Poloz ha affermato che la ratifica "eliminerà una grande fonte di incertezza per molte aziende canadesi". Ma sempre consapevole dei rischi a due vie intorno al commercio, ha anche notato la preoccupazione che l'UE possa essere il prossimo obiettivo commerciale dell'amministrazione Trump.
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