Dopo una grande mossa in agosto, la RBNZ lascerà probabilmente l'OCR invariato allo 0.25% e il limite di Large Scale Asset Purchase (LSAP) invariato a NZD 100B. Si prevede, tuttavia, che offra maggiori indicazioni sugli strumenti politici alternativi da attuare. Anche se ci aspettiamo che la guida previsionale rimarrà la stessa, qualsiasi cambiamento sarebbe probabilmente un avvicinamento al tasso di interesse negativo. Ciò potrebbe fare pressione sul dollaro neozelandese.
Gli sviluppi economici dall'ultimo incontro sono stati ampiamente in linea con le previsioni di agosto di RBNZ. Nel complesso, il contesto di inflazione contenuta è rimasto invariato, suggerendo che sono necessarie ulteriori misure di allentamento. Il PIL si è contratto del -12.2% t / t nel 2trim20. Ciò è stato leggermente migliore delle aspettative di RBNZ del -14.3%. Il prezzo delle case è stato sorprendentemente resistente nell'ultimo mese. Ci aspettiamo che la banca centrale riveda al rialzo le proprie previsioni durante la riunione. Auckland è stata portata al livello di allerta 3 il 12 agosto, lo stesso giorno della riunione di agosto della RBNZ. Mentre il livello era stato ridotto a 2.5 e verrà abbassato ulteriormente a 2 entro questa settimana. Il PMI manifatturiero di BNZ è sceso di -8.3 punti a 50.7 ad agosto. Questo segna la lettura più bassa da maggio. Mentre gli indici chiave di nuovi ordini (54.0) e produzione (51.1) sono rimasti positivi, l'occupazione (49.0) è rimasta in contrazione per il sesto mese consecutivo. Come suggerito nel rapporto di accompagnamento, “il blocco di livello 3 posto sulla più grande popolazione e regione economica della Nuova Zelanda significava che il settore avrebbe subito un altro colpo. Mentre i risultati in altre parti del Paese hanno portato il risultato nazionale a tenere la testa fuori dall'acqua, gli ultimi risultati mostrano quanto fragile e breve possa essere la ripresa ”. Gli impatti economici delle misure restrittive si rifletteranno quando verranno pubblicati più indicatori macroeconomici per il 3Q20.
Non ci aspettiamo alcun cambiamento nella politica monetaria dopo una grande mossa in agosto. Tuttavia, staremmo attenti a qualsiasi inclinazione accomodante nella dichiarazione e nella guida al futuro. Il mese scorso, RBNZ ha sorprendentemente ampliato le dimensioni del programma LSAP (QE) da + NZD 40B a NZD 100B (cap). Il termine per l'acquisto è stato esteso a giugno 2022 (da giugno 2021). La banca centrale intendeva anche anticipare gli acquisti al fine di sopprimere i tassi di mercato. Mentre l'OCR è rimasto invariato allo 0.25%, la banca centrale ha rafforzato l'intenzione di adottare tassi di interesse negativi. Prevediamo che tutto ciò rimarrà intatto questo mese. Nel frattempo, la banca centrale ribadirà la forward guidance secondo la quale l'OCR sarà “mantenuto allo 0.25% in conformità con le indicazioni emesse il 16 marzo”. Alla riunione di emergenza di marzo alla luce dell'epidemia di coronavirus, RBNZ ha tagliato il tasso ufficiale allo 0.25% e ha concordato all'unanimità di mantenere l'OCR a questo livello per almeno 12 mesi. È ancora possibile che la banca centrale possa ammorbidire la sua guida, segnalando tassi più bassi prima di marzo 2021.
Ad agosto, RBNZ ha delineato strumenti di stimolo aggiuntivi, tra cui OCR negativo, finanziamento diretto per le banche al dettaglio quasi OCR tramite un programma di finanziamento per prestiti e acquisti di attività estere. Speriamo di vedere ulteriori discussioni su questi a settembre. In un discorso della scorsa settimana, il governatore Adrian Orr ha osservato che la banca centrale è stata "efficace nell'abbassare i tassi di interesse su tutta la linea e nel garantire che ci sia abbondante liquidità nel sistema finanziario". Ha ribadito la posizione secondo cui RBNZ stava attivamente preparando ulteriori strumenti di politica monetaria da utilizzare se necessario.
Sul tasso di cambio, NZDUSD ha guadagnato il 19% da metà marzo e oltre il 2% dalla riunione di agosto. L'indice ponderato per il commercio ha guadagnato rispettivamente il + 11% e l'1.7%. I membri hanno avvertito nella riunione precedente che "un aumento del tasso di cambio del dollaro neozelandese ha moderato i redditi degli esportatori locali". Tuttavia, il governatore Orr non ha commentato molto sulla forza del dollaro neozelandese nei discorsi delle ultime settimane. Vedremmo se ci sono ulteriori avvertimenti nel prossimo incontro.
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