Nonostante i dati più forti di questa settimana, le operazioni di reflazione hanno preso una pausa questa settimana. I rendimenti delle obbligazioni degli Stati Uniti e dell'area dell'euro sono scesi questa settimana ei mercati azionari si sono mossi lateralmente. I prezzi delle materie prime sono diminuiti con il calo dei prezzi del petrolio e del rame e il calo dei prezzi del minerale di ferro. Anche le aspettative di inflazione sul mercato obbligazionario sono diminuite sia negli Stati Uniti che nell'area dell'euro. Sembra che gli investitori siano ben posizionati per il tema della reflazione, rendendo già difficile per i mercati andare molto oltre per ora. Nel medio termine cerchiamo ancora rendimenti obbligazionari più elevati una volta che la ripresa arriva a una fase in cui il settore dei servizi diventa il motore della crescita e la creazione di posti di lavoro riprende, vedi anche Prospettive di rendimento: inflazione = tassi e rendimenti più elevati, 11 maggio 2021. Siamo ancora costruttivi sui mercati azionari, anche se i rendimenti potrebbero essere inferiori da qui, date le valutazioni più elevate, un picco nel ciclo in H2.
Questa settimana abbiamo pubblicato un altro pezzo nella nostra serie sull'inflazione: Global Research – L'impatto sull'inflazione di un super ciclo delle materie prime, 25 maggio 2021. Esaminiamo tre scenari per i prezzi delle materie prime e cosa significa per l'inflazione primaria negli Stati Uniti e nell'area dell'euro. Nel nostro scenario di base, l'inflazione statunitense ha raggiunto il picco a maggio, mentre l'inflazione dell'euro non raggiunge il massimo fino a settembre. In questo scenario, l'aumento dell'inflazione è transitorio. In uno scenario di "super ciclo delle materie prime", l'aumento dell'inflazione G2 è più sostenuto e rimane sopra il 3% nel 2022.
Sia la Fed che la BCE continuano a segnalare pazienza quando si tratta di ridurre gli acquisti di obbligazioni. Al vertice nordico di Danske Bank di questa settimana il membro della BCE Francois Villeroy ha pronunciato un tono accomodante "Sia chiarissimo: ogni ipotesi di riduzione degli acquisti in parte per il terzo trimestre o per i trimestri successivi è puramente speculativa“. Mercoledì, il membro della Federal Reserve Randal Quarles ha presentato un caso sul motivo per cui i rischi al rialzo per l'inflazione stavano aumentando, ma ha sottolineato che “Non voglio sopravvalutare la mia preoccupazione".
Quando si parla di economia globale, i dati continuano ad essere forti. Il PMI statunitense sia per l'industria manifatturiera che per i servizi ha raggiunto nuovi massimi record (i dati risalgono al 2010) e l'indice tedesco delle aspettative ifo è aumentato ulteriormente. Anche la fiducia dei consumatori nell'area dell'euro ha registrato un forte aumento a maggio, al livello più alto dalla ripresa nel 2018. La fiducia dei consumatori statunitensi è diminuita leggermente a maggio, ma l'indice "posti di lavoro abbondanti" è tornato ai livelli elevati visti prima della crisi COVID scoppiò. Conferma che il principale ostacolo alla crescita dell'occupazione negli Stati Uniti in questo momento non è la disponibilità di posti di lavoro, ma piuttosto il fatto che alcune persone si astengano ancora dal accettare un lavoro. Tuttavia, quando i benefici estesi scadranno a settembre e il lancio del vaccino sarà completo nei prossimi mesi, ci aspettiamo che più persone assumano i posti di lavoro disponibili.
Guardando alla prossima settimana, abbiamo ISM statunitensi e libri paga non agricoli. Dopo il deludente numero di posti di lavoro di 266k ad aprile, le aspettative sono un po 'più moderate questa volta con un consenso che cerca 620k (piuttosto che la stima di 1 milione del mese scorso). La produzione ISM dovrebbe rimanere sostanzialmente invariata all'attuale livello molto elevato. I PMI sono previsti anche in Cina, dove prevediamo un aumento sulla scia delle forti esportazioni di beni negli Stati Uniti a seguito del forte stimolo del primo trimestre. L'IPCA flash dell'area dell'euro per maggio uscirà martedì: prevediamo un ulteriore aumento dell'inflazione complessiva, che salta sopra la soglia del 1% per la prima volta da ottobre 2. Gran parte dell'aumento è ancora guidato dagli effetti della base energetica, ma cerchiamo anche un lieve recupero dell'inflazione core all'2018% sulla scia del rafforzamento dei prezzi dei servizi.
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