Il focus della riunione della BCE di questa settimana è la prospettiva degli acquisti di PEPP nella seconda metà dell'anno. Sebbene l'economia dell'Eurozona sia migliorata, mentre il progresso della vaccinazione ha accelerato, dall'ultima riunione, ci aspettiamo che i responsabili delle politiche mantengano l'attuale ritmo degli acquisti per altri 3 mesi. Nonostante le opinioni divise tra i membri, l'inasprimento delle condizioni finanziarie, l'inflazione di fondo contenuta e il percorso di ripresa incerto e irregolare suggeriscono che la banca centrale manterrebbe un tono accomodante. Le ultime proiezioni economiche saranno probabilmente riviste al rialzo rispetto a quelle di marzo, visti i miglioramenti economici.
I dati economici diffusi dalla riunione di aprile hanno mostrato segni di miglioramenti economici. Il tasso di disoccupazione è sceso di -0.1 punti percentuali all'8% ad aprile. Il numero di disoccupati è sceso di -134K, dopo un calo di -209K a marzo. L'IPC principale è salito a +2% a/a a maggio dall'1.6% di aprile, grazie ai maggiori costi energetici. Questo segna il più forte dalla fine del 2018 e ha superato sia l'obiettivo della BCE che il consenso del mercato. La banca centrale aveva previsto che l'inflazione avrebbe raggiunto l'obiettivo nell'ultimo trimestre di quest'anno. Tuttavia, l'inflazione core rimane contenuta, salendo di +0.2 punti percentuali a +0.9% durante il mese. Il PIL si è contratto di -0.3% t/t nel 1Q21, rivisto al rialzo dalla precedente stima di -0.6%. Nel 4trim20, l'economia è cresciuta dello 0.4% t/t.
Anche gli indicatori anticipatori indicano una ripresa continua a maggio. Il PMI manifatturiero di Markit ha guadagnato +0.2 punti a 63.1, mentre il PMI dei servizi è aumentato di +4.7 punti a 55.2 a maggio. Entrambi sono arrivati più forti del previsto. Anche il PMI composito è migliorato a 57.1 dal 53.8 di aprile. Come suggerito nel rapporto di accompagnamento, la domanda ha registrato "il più forte aumento della domanda dall'inizio del 2018 poiché le restrizioni sul covid sono state allentate e i progressi del vaccino hanno aumentato la fiducia". La ripresa nel settore dei servizi è stata “solida” e sarebbe “probabilmente sostenuta per tutta l'estate”. Le prospettive sono incoraggianti poiché il lancio dei vaccini ha preso slancio, facilitando l'ulteriore riapertura dell'economia.
Nonostante l'ottimismo, i politici manterrebbero un tono cauto, suggerendo incertezza e rischi al ribasso per le prospettive economiche. Le condizioni finanziarie si sono inasprite. Ad esempio, il rendimento del bund tedesco a 10 anni è salito a un massimo di un anno di -1% a maggio prima di tornare a -0.11% l'0.22 giugno. Inoltre, sebbene le aspettative di inflazione rimangano elevate, sono state recentemente attenuate. Ancora più importante, come accennato in precedenza, l'inflazione di fondo rimane contenuta.
Nonostante le opinioni divise sulle prospettive del PEPP, sembra che il tono generale si sia recentemente inclinato verso il lato accomodante. La scorsa settimana, il presidente Christine Lagarde ha riaffermato che "un forte sostegno politico continuerà a fornire un ponte sulla pandemia e fino alla ripresa economica". Ha aggiunto che “la Bce si è impegnata a preservare condizioni di finanziamento favorevoli per tutto questo periodo”. Il membro del consiglio Isabel Schnabel ha suggerito alla fine del mese scorso che "un ritiro prematuro del sostegno fiscale o monetario sarebbe un grande errore".
I falchi del consiglio hanno però moderato la loro posizione. Ad esempio, Klaas Knot ha riconosciuto nel suo recente discorso che "l'economia europea sta gradualmente uscendo dalla fase di emergenza per entrare nella fase di ripresa". Ha aggiunto che “la probabilità che questa inflazione temporanea si traduca in effetti di secondo impatto e sostanziali richieste salariali – in questo momento non ne vedo alcun segno”. Credeva che "il restringimento del bilancio della Bce sarà un processo lungo".
Per quanto riguarda l'orientamento della politica monetaria, i membri manterrebbero probabilmente l'attuale ritmo degli acquisti di PEPP. Avrebbero ribadito la posizione di un ritmo "significativamente più alto" rispetto all'inizio dell'anno. Riteniamo che il ritmo attuale di circa 80-890 miliardi di euro/mese rimarrebbe invariato per altri 3 mesi. Tuttavia, la BCE dovrebbe affrontare il problema del tapering e guidare il mercato su acquisti più lenti in seguito. Altre misure di politica monetaria rimarranno invariate con l'Asset Purchase Program (APP) (QE tradizionale) a 20 miliardi di euro/mese e il tasso sui depositi a -0.5%. I membri hanno avvertito che i rischi per la crescita rimangono inclinati al ribasso, mentre prevedono che la crescita riprenderà nel 2Q21.
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