Conclusione settimanale: l'inflazione continua a salire

Aspetti salienti degli Stati Uniti

• La spesa personale è rimasta stabile in termini nominali a maggio ed è scesa dello 0.4% dopo aver rimosso l'inflazione. Guardando sotto il cofano, nel mese è proseguito lo spostamento della spesa dai beni ai servizi.
• L'inflazione primaria e PCE di base è salita rispettivamente al 3.9% e al 3.4% su base annua. In testimonianza al Congresso, il presidente della Fed ha attenuato i timori del mercato che la Fed avrebbe reagito preventivamente all'aumento dell'inflazione.

In evidenza canadese

• Le restrizioni pandemiche hanno fatto crollare la spesa al dettaglio ad aprile e maggio. Tuttavia, seguendo l'esperienza di altri Paesi più avanti nel percorso di riapertura, giugno dovrebbe portare un risultato migliore.
• Il Canada potrebbe affrontare alcune delle stesse sfide nell'offerta di lavoro che limitano la crescita dell'occupazione negli Stati Uniti, ma con una migliore partecipazione alla forza lavoro e una campagna di vaccini che ha superato i suoi vicini, è improbabile che siano così gravi.

Speciale – Digitalizzazione e ripresa del mercato del lavoro canadese

• Nonostante le difficoltà della pandemia, l'economia canadese ha registrato un'impressionante ripresa nell'ultimo anno. Ciò non sarebbe stato possibile senza il crescente utilizzo della tecnologia da parte di famiglie e imprese.
• La trasformazione digitale ha rafforzato la resilienza dell'economia alla crisi sanitaria, ma i lavoratori sfollati dalle nuove tecnologie potrebbero avere difficoltà a trovare lavoro man mano che le restrizioni vengono revocate, prolungando la ripresa del mercato del lavoro.

USA – L'inflazione continua a salire

La quarta settimana di giugno è stata ricca di azione. Comprendeva diversi rapporti sui dati di primo livello, un sacco di "parole della Fed", in cui l'inflazione rimaneva in primo piano e al centro, e la notizia che era stato raggiunto un accordo bipartisan sul piano infrastrutturale di Biden. In mezzo al trambusto, il mercato azionario ha trovato una base migliore, con l'S&P 500 in rialzo di circa il 2.5% rispetto alla chiusura della scorsa settimana al momento della stesura.

Il rapporto economico più atteso della settimana riguardava le entrate e le spese personali. Il rapporto ha mostrato che il reddito è diminuito per il secondo mese consecutivo a maggio (-2% mese su mese), riflettendo ancora una volta un calo dei pagamenti di stimolo. Ciò ha pesato sulla spesa, che è rimasta stabile in termini nominali e si è ridotta dello 0.4% in termini reali. Tuttavia, l'immagine sottostante è migliore di quanto sembri. La spesa per i servizi reali ha continuato a crescere anche se la spesa per i beni è diminuita. Molti stati hanno rimosso o allentato in modo significativo le restrizioni commerciali in sospeso nel periodo da maggio a giugno, offrendo agli stabilimenti basati sui servizi l'opportunità di espandere le operazioni. Con l'attenuarsi delle preoccupazioni legate alla pandemia, ci aspettiamo che la spesa per i servizi continui a portare il testimone nei mesi a venire, poiché compensa il terreno perso durante la pandemia.

Passando all'inflazione, lo stesso rapporto ha rivelato che la crescita dei prezzi si è riscaldata a maggio (grafico 1). L'inflazione PCE principale è salita al 3.9% il mese scorso, mentre la PCE core, l'indicatore di inflazione preferito dalla Fed, è salita al 3.4%. Quest'ultimo è al suo livello più alto dai primi anni '1990.

La preoccupazione per l'aumento dell'inflazione e le sue implicazioni per la politica della Fed ha portato ad un aumento della volatilità finanziaria la scorsa settimana. I discorsi dei funzionari della Fed questa settimana sono stati più contrastanti nei loro messaggi sull'inflazione. Il presidente della Fed Jay Powell è stato ottimista sui rischi di inflazione e ha sottolineato la pazienza, dicendo "non alzeremo i tassi di interesse in via preventiva perché temiamo il possibile inizio dell'inflazione. Aspetteremo prove di inflazione effettiva o altri squilibri”. I presidenti della Fed sono stati più aggressivi, suggerendo che le sorprese economiche al rialzo potrebbero giustificare una precedente rimozione dello stimolo. Finché la ripresa continua, rimaniamo dell'idea che il primo rialzo dei tassi dovrebbe arrivare nell'ultimo trimestre del 2022 (vedi Dollari e buon senso).

Mantenendo il tema dell'aumento dei prezzi, la crescita dei prezzi delle case ha avuto un altro mese di punta a maggio, con il prezzo medio delle case che è salito a quasi il 24% su base annua (grafico 2). Contribuire al guadagno è uno sfondo di inventario basso. Questo stesso elemento, unito alla diminuzione della convenienza, ha pesato sul ritmo delle vendite. Le vendite di case esistenti sono diminuite per il quarto mese consecutivo a maggio, mentre le nuove vendite di case unifamiliari hanno seguito una traiettoria simile. Guardando al futuro, l'aumento dei tassi di interesse e la popolarità riemergente di una vita in affitto più densa, sono venti contrari all'acquisto di case. Anche così, è probabile che la domanda di alloggi rimanga ben sostenuta quest'anno grazie a un mercato del lavoro in miglioramento.

Su questo fronte, il rapporto sui salari della prossima settimana farà luce sui progressi della ripresa del mercato del lavoro mentre il secondo trimestre volgeva al termine a giugno.

Canada – I problemi di approvvigionamento potrebbero limitare la ripresa

Gli Stati Uniti sono alcuni mesi avanti rispetto al Canada nel suo percorso di riapertura, allentando le restrizioni fino a marzo anche se si sono inasprite qui. Pertanto, gli sviluppi in loco possono offrire un modello su cosa aspettarsi in Canada durante le prime fasi della sua riapertura.

Ad esempio, le vendite al dettaglio reali (sottraendo l'inflazione) sono aumentate di circa il 40% (annualizzate) fino a maggio rispetto a febbraio negli Stati Uniti. Ciò dovrebbe offrire un po' di conforto ai rivenditori in Canada dopo che il rapporto sul commercio al dettaglio di questa settimana ha mostrato che le vendite al netto dell'inflazione sono crollate del 5.6% m/ma aprile, con le prime stime che mostrano un altro calo a maggio (grafico 1).

Nel mercato del lavoro, il ritmo dell'aumento di posti di lavoro negli Stati Uniti ha deluso le aspettative da aprile. La narrativa alla base di questa sottoperformance è che l'offerta di lavoro è frenata (forse ancora di più in alcune industrie a basso salario e ad alto contatto) dai timori di virus e dai generosi benefici del governo. Anche la mancanza di opzioni per l'assistenza all'infanzia, il pensionamento e il tempo "normale" associato alla ricerca di lavoro potrebbero essere fattori che limitano l'offerta di lavoro.

In Canada, prevediamo che le assunzioni a breve termine saranno frenate da molti di questi stessi fattori poiché le province riaprono, anche se in misura minore. Per uno, l'adozione del vaccino è stata più forte qui, il che dovrebbe ridurre i timori del virus. Inoltre, il beneficio del CRB sarà ridotto in modo significativo a partire da luglio, mentre negli Stati Uniti il ​​sostegno del governo federale rimarrà al livello attuale fino a settembre (sebbene diversi stati si siano ritirati). I canadesi sono stati anche più attivamente impegnati nel mercato del lavoro, come evidenziato da un tasso di partecipazione che è stato costantemente al di sopra di quello statunitense

Tuttavia, il Canada non è immune al gregge e il governo federale continua a erogare sussidi ai lavoratori colpiti dalla pandemia. Questi fattori potrebbero ancora rallentare il ritmo della ripresa nelle industrie high-touch del Canada.

Potrebbero non essere solo le industrie di alto livello a trovare difficile le posizioni del personale. I dati pubblicati questa settimana hanno mostrato che le offerte di lavoro nel settore delle costruzioni sono aumentate al livello più alto mai registrato nel primo trimestre, superando di gran lunga l'aumento dell'occupazione per il secondo trimestre consecutivo e suggerendo che il mercato è estremamente ristretto (grafico 2). Dietro questo risultato c'è il caldo mercato immobiliare della nazione. L'indagine sulle condizioni aziendali del secondo trimestre di Statistics Canada ha rilevato che il 35% delle imprese nel settore delle costruzioni si aspetta che la carenza di manodopera sia un ostacolo – la seconda lettura più alta tra le industrie, dietro l'alloggio e i servizi di ristorazione. È probabile che l'edilizia residenziale rimanga forte fino al 2021, offrendo un supporto continuo alla domanda di lavoro.

Al di là del breve termine, la pandemia potrebbe aver cambiato radicalmente alcuni settori (vedi sezione successiva). Ad esempio, alcuni posti di lavoro nelle industrie pesantemente colpite dalla pandemia potrebbero non tornare mai più, essendo stati trasformati dalla digitalizzazione e dall'automazione. Naturalmente, man mano che alcuni lavori scompaiono, altri ne prenderanno il posto. Tuttavia, potrebbe volerci del tempo prima che i lavoratori sfollati a causa del COVID trovino il loro posto in un'economia che ha sempre più abbracciato la digitalizzazione.

Speciale – Digitalizzazione e ripresa del mercato del lavoro canadese

Elevati problemi di salute, protocolli di allontanamento sociale e chiusure di aziende e scuole hanno reso l'anno difficile per l'economia canadese. Nonostante questi ostacoli, l'economia ha marciato costantemente verso la ripresa sin dai primi blocchi nella primavera del 2020 (grafico 1).

Il PIL potrebbe contrarsi ad aprile a causa delle restrizioni della terza ondata, ma è probabile che la battuta d'arresto sia di breve durata. L'economia canadese è diventata più resistente all'impatto della pandemia nel tempo. Un elemento cruciale di questa storia è il crescente utilizzo della tecnologia da parte di famiglie e imprese.

La tecnologia, sotto forma di automazione o digitalizzazione, è saltata durante la crisi sanitaria. L'esempio più chiaro di questo è lo shopping online. Le vendite di e-commerce sono fiorite durante la pandemia e ora superano di quasi il 100% rispetto a febbraio 2020 (grafico 2). La tecnologia ha anche consentito alle aziende di mantenere le operazioni nell'ultimo anno consentendo alle persone di lavorare da casa. Alcuni datori di lavoro hanno persino deciso di trasferirsi in un luogo di lavoro remoto istituito in modo permanente. Questi cambiamenti indotti dalla pandemia rappresentano cambiamenti strutturali nell'economia che avranno importanti implicazioni per la ripresa del mercato del lavoro.

L'aumento dell'uso della tecnologia digitale probabilmente sposterà i posti di lavoro, specialmente nelle aree più colpite dalla pandemia. L'ascesa dell'e-commerce potrebbe significare una minore domanda di venditori. Allo stesso modo, la maggiore prevalenza del lavoro da casa potrebbe indebolire le prospettive per i lavori di portierato e di manutenzione degli edifici.

Mentre alcuni lavori scompaiono, altri prenderanno il loro posto. Più acquisti online aumenterà la domanda di magazzinieri. Allo stesso modo, i bidelli degli edifici per uffici possono diventare governanti, poiché le persone trascorrono più tempo a lavorare da casa.

Per alcuni lavoratori, il passaggio a un nuovo lavoro nel periodo post-pandemia sarà relativamente semplice, per altri potrebbe essere molto più impegnativo. Gli individui con competenze nella tecnologia digitale, ad esempio, sono probabilmente molto richiesti, ma quelli che ricoprono ruoli più tradizionali potrebbero dover riqualificarsi. Di conseguenza, la ripresa del mercato del lavoro potrebbe essere irregolare con la riapertura dell'economia e, come abbiamo visto in altri paesi lungo il percorso di riapertura, possiamo aspettarci segnalazioni di carenza di personale nei prossimi mesi.

L'abbraccio della tecnologia digitale durante la pandemia ha sostenuto l'economia canadese nelle profondità della crisi sanitaria. In prospettiva, tuttavia, potrebbe pesare sulla velocità della ripresa occupazionale. I lavoratori interessati avranno bisogno di tempo per trovare nuovi posti di lavoro e sviluppare nuove competenze. La politica fiscale e monetaria dovrà rimanere di supporto per facilitare la transizione e riportare l'economia al suo pieno potenziale.