La BCE rallenta gli acquisti di asset tramite PEPP. Prospettive di crescita e inflazione migliorate

Due importanti messaggi consegnati alle riunioni della BCE sono: 1) la fine del caricamento anticipato degli acquisti di attività PEPP e 2) il riconoscimento di una pressione inflazionistica più persistente. I tassi di policy sono stati tutti mantenuti invariati con il tasso refi principale, il tasso sui prestiti marginali e il tasso sui depositi rimasti rispettivamente allo 0%, 0.25% e -0.5%. La banca centrale ha anche aggiornato le proiezioni di crescita economica e inflazione alla riunione odierna.

Invece di impegnarsi ad acquistare attività nell'ambito del programma di acquisto di emergenza pandemico (PEPP) "a un ritmo significativamente più elevato rispetto ai primi mesi dell'anno", i responsabili delle politiche a settembre hanno giudicato che "condizioni di finanziamento favorevoli possono essere mantenute con un ritmo moderatamente inferiore di acquisti di asset nell'ambito del PEPP rispetto ai due trimestri precedenti”. Il presidente Christine Lagarde ha sottolineato che "non si sta assottigliando" e ha avvertito che l'Eurozona "non è fuori pericolo". Sebbene l'importo degli acquisti mensili rimanga incerto, ci aspettiamo che si aggiri intorno ai 70 miliardi di euro, rispetto agli oltre 80 miliardi degli ultimi mesi.

Sugli sviluppi economici, Lagarde ha ribadito che i rischi per le prospettive economiche sono "ampiamente equilibrati" e che "le pressioni sui prezzi stanno crescendo solo lentamente". Ha aggiunto che "rimane ancora molta strada da fare prima che il danno arrecato all'economia dalla pandemia sia annullato". Pur ritenendo che la recente forte inflazione sia stata guidata da fattori temporanei, la banca centrale ha anche riconosciuto che "le pressioni inflazionistiche sottostanti sono aumentate" e che le pressioni dovrebbero "aumentare nel medio termine". Ha anche anticipato che "le pressioni sui prezzi potrebbero essere più persistenti" in mezzo a una prolungata interruzione della catena di approvvigionamento. Riteniamo che la BCE sia diventata più preoccupata per la persistenza della pressione inflazionistica.

La banca centrale ha aumentato le previsioni di crescita del PIL a +5% a/a da quest'anno, mantenendo le proiezioni sostanzialmente invariate per il 2022 e il 2023. Le previsioni di inflazione sono state aggiornate lungo l'orizzonte di previsione. Ci sono alcune implicazioni delle due modifiche apportate nella riunione di oggi. In primo luogo, la BCE acquisterà gradualmente pochi asset tramite il PEPP. Tuttavia, questo non è lo stesso tapering adottato dalla Fed. La BCE sta aprendo la strada alla transizione dal PEPP all'APP, come abbiamo accennato nella nostra anteprima. Pertanto, il bilancio della BCE potrebbe continuare a crescere dopo la fine della PEEP. In secondo luogo, poiché la BCE ha riconosciuto che le pressioni inflazionistiche sono più persistenti del previsto, la decisione di acquisto di attività non dipenderebbe solo dalle condizioni di finanziamento, ma anche dalle prospettive di inflazione.