La riunione del FOMC di novembre vedrà la Fed fare un annuncio formale sul tapering del QE. Prevediamo che il piano inizierà immediatamente e dovrebbe concludersi entro la metà del 2022. Il tasso sui Fed funds rimarrà invariato allo 0-0.25%. Il mercato ha scontato oltre il 60% di un aumento dei tassi nel giugno 2022. Ciò sembra improbabile a meno che il programma di QE non sia programmato per terminare prima. Aspettiamo le indicazioni della Fed in merito a questo.
Sviluppi economici
La crescita economica ha sorpreso al ribasso. Il PIL è cresciuto di un +2% annualizzato t/t nel 3trim21, rispetto a un consenso di +2.6% e +6.7% nel 2trim21. L'interruzione della catena di approvvigionamento e la diffusione della variante delta sono state le ragioni principali della delusione. La spesa dei consumatori è cresciuta dell'1.6%, in netto calo rispetto al +12% del 2Q21, ma migliore del consenso di +0.9%. Gli indicatori anticipatori hanno segnalato che lo slancio ha ripreso a crescere nel quarto trimestre. Ad esempio, l'indice di fiducia dei consumatori del Conference Board è migliorato a 113.8 in ottobre, battendo il consenso di 108 e il 109.3 di settembre. Il sentimento dell'Università del Michigan è salito di +0.3 punti a 71.7 in ottobre. Gli indici di attività ISM previsti per la prossima settimana sono tenuti sotto stretta osservazione.
L'inflazione ha continuato ad accelerare. L'IPC principale è salito a +5.4% a/a a settembre, dal +5.3% di agosto. L'IPC core si è stabilizzato al +4%. Nel frattempo, l'indicatore di inflazione preferito dalla Fed, il deflatore PCE è salito a +4.4% a/a a settembre, dal +4.2% di un mese fa. Il deflatore PCE core si è stabilizzato a +3.6% a/a nel mese. La forte pressione inflazionistica si dimostra più persistente di quanto precedentemente previsto. In una conferenza virtuale ospitata dalla South African Reserve Bank, il presidente della Fed Jerome Powell ha avvertito del rischio di "colli di bottiglia più lunghi e persistenti e quindi di una maggiore inflazione". Si è anche impegnato a "utilizzare i nostri strumenti per riportare l'inflazione al 2%", pur osservando che l'aumento dei tassi di interesse è "prematuro".
Politica monetaria
Nel verbale della riunione di settembre, la Fed ha osservato che il tapering degli acquisti di asset "potrebbe iniziare con i calendari degli acquisti mensili a partire da metà novembre o metà dicembre". Si prevede che la Fed annuncerà formalmente il piano di tapering durante la prossima riunione e prevediamo che il tapering inizi immediatamente. I verbali di settembre indicavano anche che il ritmo sarebbe stato "riduzioni mensili nel ritmo degli acquisti di attività, di 10 miliardi di dollari nel caso dei titoli del Tesoro e di 5 miliardi di dollari nel caso dei titoli garantiti da ipoteca (MBS)". Il ritmo porterebbe al completamento dell'intero acquisto di asset entro la metà del 2022. Una sorpresa da falco – una riduzione mensile a un ritmo più veloce – non può essere esclusa data la pressione inflazionistica.
Con il tapering di un affare fatto, l'attenzione sarebbe sui tempi del primo rialzo dei tassi. A settembre, il dot plot mediano ha rivelato che metà dei membri aveva previsto un aumento dei tassi nel 2022. Nel frattempo, il mercato ha valutato i futures che hanno scontato oltre il 60% di un aumento dei tassi entro giugno 2022 (fondi Fed a 30 giorni di CME) . Anche se il prossimo dot plot mediano non arriverà fino a dicembre, siamo interessati a vedere se la Fed commenterà i prezzi di mercato.
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