Anteprima BOE – Inizio del ciclo di aumento dei tassi?

Il mercato ha completamente scontato un aumento di +15 bps del tasso bancario della BOE (attualmente allo 0.1%). Gli sviluppi economici misti da settembre indicano che il Comitato sarà molto diviso sull'opportunità di un rialzo o di restare in disparte questo mese. Lo staff rilascerà anche le ultime proiezioni economiche che probabilmente mostrano un declassamento delle prospettive di crescita del PIL ma una revisione al rialzo dell'inflazione in quest'anno e nel 2022.

Gli sviluppi economici sono stati contrastanti dall'incontro di settembre. L'accelerazione del prezzo dell'energia è la variazione più evidente. L'inflazione rimane elevata nonostante un lieve rallentamento. L'indice dei prezzi al consumo (CPI) è leggermente diminuito a +3.1% su base annua a settembre, rispetto al consenso di +3.2% e al dato di agosto. Anche l'indice dei prezzi al consumo (CPI core) si è moderato di -0.1 punti percentuali, attestandosi a +2.9% su base annua. Tuttavia, l'indice dei prezzi al dettaglio è salito di +0.1 punti percentuali, raggiungendo il +4.9%, superando il consenso di +4.7%. Il tasso di pareggio decennale ha rivelato che le aspettative di inflazione a lungo termine si sono mantenute al di sopra del +4%. Il mercato del lavoro rimane resiliente. Il tasso di disoccupazione è sceso di -0.1 punti percentuali, attestandosi al 4.5% nei tre mesi fino ad agosto. Si prevede che la carenza di manodopera spingerà al rialzo i salari. Tuttavia, la ripresa economica ha perso un po' di slancio. La crescita del PIL è rallentata al +2.9% su base annua nei tre mesi fino ad agosto, rispetto al consenso del +3% e al +4.2% rivisto al rialzo in precedenza. La spesa dei consumatori ha mostrato segnali di moderazione. Le vendite al dettaglio si sono contratte del -1.3% su base annua a settembre, rispetto al consenso del -0.4%. Anche il dato di agosto è stato rivisto al ribasso a -0.2%. Escludendo i carburanti per autotrazione, le vendite al dettaglio sono crollate del -2.6%, mancando il consenso del -1.6%. Il sentiment a ottobre è ulteriormente peggiorato. La fiducia dei consumatori GfK si è indebolita a -17 a ottobre, rispetto al consenso di -13 e al consenso di -16.

Il mercato ha scontato un rialzo del tasso di +15 bps a novembre. Tuttavia, il consenso di Bloomberg rivela che una sottile maggioranza di economisti non si aspetta ancora alcun cambiamento nel tasso di riferimento. La risposta del mercato è stata guidata dai recenti commenti dei funzionari della BOE. Il governatore Andrew Bailey ha avvertito alla riunione del G-30 2 settimane fa che l'inflazione “durerà più a lungo e di conseguenza entrerà naturalmente più a lungo nei numeri annuali”. L'ha aggiunto che la banca centrale ha “segnalato, e questo è un altro segnale, che dovremo agire”. Separatamente, il nuovo capo economista della BoE Huw Pill ha avvertito che l'inflazione del Regno Unito "probabilmente raggiungerà il 5%", aggiungendo che la riunione di novembre è "in diretta" poiché la posizione sulla decisione monetaria è "finemente equilibrata". Questi commenti hanno inviato rendimenti più elevati anche se Pill aveva notato che "forse c'è un po' troppa eccitazione nel concentrarsi sui tassi in questo momento".

Indipendentemente dal fatto che la banca centrale aumenti o meno a novembre, il comitato sarà diviso. Gli Hawks Michael Saunders e Dave Ramsden probabilmente voteranno per un aumento dei tassi. Il mercato si aspetta che anche Bailey e Pill siano favorevoli alla mossa visti i loro recenti commenti. I Doves Jonathan Haskel e Jon Cunliffe non hanno rilasciato commenti pubblici, ma non sorprende vederli favorire lo status quo. Silvana Tenreyro la scorsa settimana ha osservato che il rallentamento della crescita del PIL può continuare durante l'inverno, osservando che le pressioni inflazionistiche dovrebbero diminuire nei prossimi mesi. Catherine Mann ha affermato che il recente aumento dei rendimenti obbligazionari ha inasprito le condizioni finanziarie. Prevediamo che entrambi voterebbero per mantenere invariato il tasso di riferimento. Ben Broadbent probabilmente esprimerà il voto decisivo sul tasso di riferimento.