Aspetti salienti degli Stati Uniti
- La crescita economica cinese ha rallentato 6.2% a / a nel secondo trimestre di quest'anno, poiché le crescenti tensioni commerciali hanno pesato sull'attività. Segni di usura si stanno manifestando anche negli Stati Uniti, dove la produzione industriale ha continuato a crescere lentamente a giugno.
- I dati sugli alloggi negli Stati Uniti rimangono morbidi. Gli inizi sono diminuiti a giugno, mentre i permessi sono scesi precipitosamente (-6.1% m / m), indicando una maggiore debolezza della conduttura. Detto questo, il lato dei servizi dell'economia continua a tenere il passo, con i consumi che forniscono una grande mano. Le vendite al dettaglio sono aumentate del 0.4% a giugno, estendendo la serie vincente a quattro mesi consecutivi.
- La resilienza del consumatore americano suggerisce una minore urgenza per la Fed di tagliare i tassi entro la fine del mese. Ma gli oratori della Fed hanno respinto questa idea questa settimana, sottolineando la necessità di anticipare qualsiasi potenziale debolezza.
In evidenza canadese
- I dati di questa settimana, sebbene contrastanti, hanno confermato che il rimbalzo della crescita di Q2 è sulla buona strada. Le vendite di case esistenti hanno resistito ai recenti guadagni mentre aumentavano le spedizioni manifatturiere. Sul versante più morbido, le vendite al dettaglio sono diminuite e l'inflazione si è attenuata, ma rimane sull'obiettivo di 2.0%.
- Con un rimbalzo di Q2 in gran parte concluso, l'attenzione si sposta sulle prospettive di crescita del terzo trimestre. La Bank of Canada prevede un prudente tasso 1.5% in Q3, il che implica che sarebbe necessario un notevole rallentamento per stimolare il ripensamento della politica da parte della BoC.
La prima metà di luglio, che è stata contrassegnata da un incontro G20 e dalle principali comunicazioni della Fed, è stata un atto difficile da seguire. Ma questa settimana ha offerto ancora molto calcio, con sviluppi politici e alcuni rilasci di dati primari che dominano i titoli. Da notare che le tensioni nel Golfo Persico sono rimaste elevate con gli Stati Uniti che affermavano di aver abbattuto un drone iraniano nello Stretto di Hormuz. Anche il settore commerciale USA-Cina ha continuato a riverberare, con il presidente Trump che afferma che i colloqui commerciali hanno ancora "una lunga strada da percorrere" e chiedono un'inchiesta sul lavoro di Google con la Cina.
I colpi del commercio stanno infliggendo ferite su entrambi i lati. I dati di questa settimana hanno mostrato che la crescita economica cinese ha rallentato a 6.2% su base annua - il ritmo più lento negli anni 27, con la produzione nelle industrie secondarie (costruzione e produzione) che ha rallentato a 5.6% da 6.1% nel primo trimestre. Negli Stati Uniti, la produzione industriale ha continuato a crescere lentamente a giugno, in linea con i segnali dell'indagine ISM sulla produzione (grafico 1). L'impatto del conflitto commerciale non si limita alla produzione. Un sondaggio annuale della NAR ha mostrato che gli acquisti di case cinesi negli Stati Uniti sono diminuiti del 56% nei mesi 12 che si sono conclusi a marzo.
La buona notizia è che, nonostante tutte le sfide (legate al commercio o meno), il lato dei servizi più ampio dell'economia statunitense continua a resistere bene. Il libro beige della Fed ha corroborato questa narrazione in quello che sembrava essere un altro rapporto costante per il periodo da metà maggio a inizio luglio. La spesa per consumi sta fornendo una grande mano. Le vendite al dettaglio hanno esteso la loro serie vincente a quattro mesi consecutivi, con il rialzo del 0.4% a giugno. Le vendite nel "gruppo di controllo", che esclude le categorie volatili e sono utilizzate nel calcolo del PIL, sono aumentate di un 0.7% ancora più impressionante. Con il mese precedente che ha anche ricevuto un leggero aggiornamento, le vendite del gruppo di controllo nel secondo trimestre hanno avanzato l'7.5% annualizzato, il risultato più forte da metà 2014 (grafico 2). Ciò è di buon auspicio per la reale spesa dei consumatori nel secondo trimestre, che prevediamo di raggiungere intorno allo 4% su base annua - un forte rimbalzo dal lento inizio dell'anno.
I dati sugli alloggi, d'altra parte, rimangono morbidi. Inizia a scendere a giugno (-0.9%) e generalmente si è spostato lateralmente negli ultimi mesi. I permessi di costruzione, tuttavia, sono diminuiti precipitosamente nel mese (-6.1% m / m), suggerendo che è ancora in cantiere qualche debolezza. Nonostante un contesto di domanda favorevole e tassi di interesse relativamente bassi e in calo, le nuove costruzioni stanno lottando per innestare una marcia in più. La mancanza di lotti costruibili, la carenza di manodopera e l'aumento dei costi di produzione rimangono ostacoli fondamentali.
Guardando oltre le sfide abitative, la resilienza del consumatore americano suggerisce una minore urgenza per la Fed di tagliare i tassi entro la fine del mese. Tuttavia, diversi oratori della Fed hanno respinto questa idea questa settimana, sottolineando la necessità di anticipare qualsiasi potenziale debolezza. Tuttavia, se i dati dovessero continuare a resistere, è probabile che prevalga il caso di uno stimolo limitato (ovvero solo tagli di 1-2).
Questa settimana ha offerto agli investitori un diluvio di rilasci di dati di alto livello che confermano ampiamente che il rimbalzo della crescita del secondo trimestre del Canada è sulla buona strada. I mercati finanziari si sono mescolati, con il TSX scambiato lateralmente e il dollaro canadese che sta scivolando verso la fine della settimana con una stampa al dettaglio debole. I movimenti dei prezzi del petrolio hanno fatto notizia, con il WTI precipitato di circa $ 5, probabilmente a causa di una confluenza di fattori, inclusa la costernazione per le prospettive di crescita globale. Nel frattempo, i rendimenti delle obbligazioni canadesi hanno seguito l'esempio delle loro controparti globali, scendendo anche a causa delle preoccupazioni sulla salute dell'economia mondiale.
Sul fronte dei dati, le vendite di case esistenti sono iniziate la settimana. Nonostante la pausa di giugno, le vendite sono aumentate dell'5% nel secondo trimestre, sostenendo bene la crescita complessiva. L'aumento dell'attività è certamente ben accetto, ma riteniamo che la crescita delle vendite avrebbe dovuto essere persino più forte dell'aumento di 2% (da inizio anno) visto finora. Dopotutto, i tassi ipotecari sono diminuiti di 75-80 bps di alcune misure e i mercati del lavoro rimangono sani. Andando avanti, questi stessi fattori dovrebbero mantenere l'attività su una traiettoria ascendente.
Altri dati diffusi durante la settimana sono stati più contrastanti, con un sano aumento delle vendite manifatturiere accompagnato da un forte calo dei volumi di vendita al dettaglio e dal rallentamento dell'inflazione dei prezzi al consumo. A maggio, i volumi di produzione sono aumentati del 1.7% (m / m), in parte a causa di un'inversione di fattori transitori nel settore automobilistico, ma anche di guadagni in altri settori. Tuttavia, un aumento degli inventari ai massimi livelli registrati ha preso un po 'di brillantezza dal titolo, poiché il rilassamento di questi livelli gonfiati frenerà la crescita nei prossimi trimestri.
Sul versante più morbido, i volumi di spesa al dettaglio hanno affondato 0.5% (m / m) a maggio, il calo più marcato da diversi mesi e in linea con la nostra richiesta di spese domestiche più modeste in Q2. Anche l'inflazione complessiva dei prezzi al consumo è diminuita di un livello, scendendo a 2% (a / a) da 2.4% a maggio. Anche la media delle principali misure di inflazione della Banca del Canada si è attestata allo 2%, in calo di un decimo di punto rispetto a maggio. Nonostante il calo di giugno, l'inflazione rimane ben educata e fornisce poche preoccupazioni ai responsabili politici (grafico 1).
Mettendo insieme tutto, i dati di questa settimana hanno per lo più rafforzato l'idea (ben consumata) che la crescita economica si sia rafforzata in Q2 (grafico 2). Con questo risultato quasi garantito, l'attenzione si sposta sulle prospettive di crescita del terzo trimestre. La Banca del Canada prevede che la crescita del terzo trimestre rallenterà a un tasso 1.5% sotto-tendenza. Ciò suggerisce che un rallentamento materiale dovrebbe manifestarsi per sorprendere i responsabili politici e far riflettere alcuni sulla loro attuale posizione neutrale. Le nostre previsioni vedono l'economia frenare ad un ritmo di tendenza nel terzo trimestre e oltre, permettendo così ai decisori politici di rimanere in sospeso per il prossimo futuro. Ovviamente, lo scenario di crescita globale si è ammorbidito, rappresentando il pericolo più chiaro e presente per questa visione.
PIL reale USA - Q2
Data di rilascio: luglio 26, 2019
Precedente: 3.1%
Previsione TD: 2.0%
Consenso: 1.8%
Prevediamo che il PIL farà avanzare un 2.0% q / q quasi tendenziale in Q2, in calo rispetto a una forte stampa 3.1% in Q1. A differenza del trimestre precedente, prevediamo che la spesa dei consumatori sarà un motore chiave per la crescita, rimbalzando a circa il 4% dopo un inizio traballante dell'anno. Gli investimenti delle imprese, tuttavia, hanno continuato a rallentare di fronte alle preoccupazioni per la crescita globale e alle maggiori incertezze commerciali. Le scorte e le esportazioni nette, che hanno contribuito alla crescita di Q1, sono state probabilmente un fattore di trascinamento dell'attività in Q2.
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