FX: le restrizioni del commercio istituzionale limitano la mitigazione del rischio, suggerisce la ricerca

Le ricerche condotte dal JPMorgan Chase Institute suggeriscono una maggiore flessibilità commerciale che potrebbe aiutare gli investitori istituzionali ad orientarsi verso eventi di mercato.

L'istituto JPMorgan Chase ha analizzato il comportamento degli investitori istituzionali prima, durante e dopo tre eventi: la decisione della Banca nazionale svizzera di rimuovere la soglia del franco svizzero / tasso di cambio dell'euro; il referendum UE del Regno Unito; e le elezioni presidenziali americane 2016.

L'analisi del think tank sui volumi di trading totali e sui flussi netti a livello settoriale e regionale e le transazioni all'interno di ciascun tipo di investitore hanno mostrato tra l'altro che l'accesso alle capacità di trading after-hours potrebbe essere un'utile aggiunta per alcuni investitori istituzionali.

Gli autori suggeriscono che le politiche o le normative aziendali che limitano l'attività di negoziazione degli investitori istituzionali al loro normale orario di lavoro o al mercato locale di una valuta possono impedire a questi investitori di accedere alla liquidità e mitigare il rischio durante gli eventi di mercato.

Hanno basato questa osservazione sul fatto che in risposta alla Brexit e agli eventi elettorali negli Stati Uniti, i gestori patrimoniali con sede nelle Americhe e nell'EMEA non hanno aumentato i loro volumi di scambio fino all'apertura della giornata di negoziazione degli Stati Uniti, tra 10 e 20 ore dopo la diffusione della notizia e i tassi di cambio hanno cominciato a muoversi per primi.

Poiché il mercato FX funziona 24 ore al giorno e gli eventi in movimento possono accadere in qualsiasi momento, sembra naturale che essere in grado di negoziare in momenti di stress del mercato potrebbe essere vantaggioso, afferma Curtis Pfeiffer, Chief Business Officer di Pragma Securities.

"Gli stessi strumenti di trading sono disponibili durante questi periodi e possono aiutare i clienti a ridurre il rischio di esecuzione distribuendo i trade out per ottenere esecuzioni in più punti nel tempo per ottenere un prezzo medio", aggiunge.

Eventi come la Banca nazionale svizzera che rimuove il suo floor su CHF / EUR non sono prevedibili, quindi le operazioni fuori orario potrebbero aiutare con tempi di risposta più rapidi, osserva Amarjit Sahota, direttore di Klarity FX.

Tuttavia, il costo delle operazioni deve essere preso in considerazione, dice.

"La facilità di accesso alle piattaforme di trading (ad esempio, il trading mobile) è in costante miglioramento, quindi è probabile che le politiche diventino più accomodanti", afferma. "Mi aspetto inoltre che gli investitori istituzionali dispongano di strategie di gestione del rischio ragionevoli per ridurre l'impatto di movimenti considerevoli. Ad esempio, possono solo attivare strategie se il mercato supera le due deviazioni standard per determinati intervalli di tempo. "

La ricerca ha anche rilevato che i market maker hanno stabilito un nuovo tasso di cambio di equilibrio senza il beneficio delle informazioni sul flusso netto di tutti i settori e le regioni degli investitori. Questa conclusione si basa sul fatto che gli hedge fund sono stati negoziati immediatamente dopo l'interruzione delle notizie e hanno iniziato i periodi di repricing, trasferendo il rischio durante episodi di elevata volatilità dei tassi di cambio durante tutti e tre gli eventi, mentre altri investitori istituzionali hanno trasferito il rischio solo dopo che i prezzi di mercato si erano stabilizzati.

Secondo Pfeiffer, questo non è sorprendente.

"Ogni partecipante al mercato ha i propri criteri per la quantità, il tipo e la durata delle informazioni richieste per poter operare", afferma. "I partecipanti si scambiano anche per diversi motivi. Le società si scambiano per facilitare le loro esigenze aziendali interne e l'alfa non è generalmente una considerazione. "

Sahota è d'accordo, osservando che l'attesa di informazioni sul flusso netto da tutti i settori e le regioni degli investitori ha il potenziale per ampliare lo spread denaro / lettera o creare maggiori gap di prezzo.

E 'preoccupante se qualsiasi informazione pertinente è lasciata fuori da un calcolo su cui si basano i mercati, suggerisce John Halligan, presidente di Global Trading Analytics.

"Detto questo, penso che la questione debba essere presa in considerazione anche dal lato dei market maker", aggiunge.

Inoltre, gli autori della ricerca suggeriscono che il ruolo degli hedge fund e dei marcatori del mercato nell'istituire un tasso di cambio post-evento dovrebbe essere preso in considerazione quando i regolatori e gli altri policymaker stanno deliberando politiche che limitano la loro attività di trading.

Alla domanda se fosse un'osservazione ragionevole, Halligan afferma che i regolatori dovrebbero tenere conto di tutte le informazioni pertinenti al momento di redigere le regole del mercato.

"Qualsiasi ruolo giocato da qualsiasi partecipante al mercato che possa influenzare materialmente il mercato in generale deve essere considerato per proteggere l'integrità del mercato", afferma.

Sahota è più scettico, affermando che è improbabile che le autorità di regolamentazione siano eccessivamente accomodanti rispetto al ruolo o alle esigenze degli hedge fund e dei market maker.

"I responsabili politici come la Banca nazionale svizzera stanno spesso cercando di creare interruzioni per scoraggiare gli investitori dal trarre vantaggio o costringere i responsabili politici in un angolo", conclude. "In breve, i responsabili delle politiche - pur fornendo una maggiore trasparenza - vogliono anche alcune carte in mano per correggere gli squilibri del mercato percepiti".