פאוול אותות הוא יהיה זהיר יותר מול אי ודאות

החלשות הדולר, תשואות נמוכות יותר, מניות גבוהות יותר ... תגובות השוק הראו כי יו"ר הפד של ג'רום פאוול הנאום של סימפוזיון חור ג 'קסון פורש כמו "יונית".

בדיון על "המדיניות המוניטרית בכלכלה המשתנה", פאואל גילה את האתגרים של הניווט בכוכבים - u *, שיעור האבטלה הטבעי, הריבית הריאלית הנייטרלית, ו- Π *, יעד האינפלציה, בקביעת המדיניות המוניטרית מדיניות.

הדגשת חוסר הוודאות אינה חדשה. עם זאת, ההמלצות של פאוול על "גישת ההמתנה והראייה" של גרינספן והעיקרון השמרני של בריינרד, מול אי-ודאות, שלחו כנראה מסר יוני לשוק.

בסך הכל, הנאום אינו משנה את דעתנו כי העלאת הריבית בספטמבר מעוגן, ואחריו בחודש דצמבר. מה שהשוק מתבונן בו כעת הוא האם הבנק הפדראלי יקצר את העלאת הריבית בשנה הבאה, בהתאם לנתונים הצפויים.

פאוול הציע להעריך את "הכוכבים" (שיעור האבטלה הטבעי, הריבית הריאלית הנייטרלית ויעד האינפלציה) מאתגר בשנים האחרונות, שכן "ההערכות הטובות ביותר של מיקום הכוכבים השתנו בצורה משמעותית" מַשׁבֵּר.

הפד יישם צעדים חסרי תקדים (QE) כדי לעורר צמיחה ואינפלציה בעקבות המשבר 2007 / 08. פאוול גילה כי ככל שמתקיים תהליך של נורמליזציה, חברי הפד ואנליסטים חיצוניים התאימו את הערכותיהם לכוכבים. בהינתן התחזית הכלכלית, הבנק הפדרלי מנווט את הכוכבים ב"תצפית מעורפלת "כדי לאזן בין שני סיכונים: לנוע מהר מדי, לקצר את ההתרחבות ללא צורך בקיצור ההתרחבות, לעומת לנוע לאט מדי ולהסתכן בחימום יתר.

לאור חוסר הוודאויות, דן פאואל בגישות של יו"ר הפד לשעבר אלן גרינספאן והכלכלן וויליאן בריינרד. עבור הראשון, נזכר פאואל באמצע 1996 כי Greenspan היה "תחושה" כי ארה"ב חווה את נפלאות "כלכלה חדשה", שבו שיפור הפריון הצמיחה תאפשר צמיחה מהירה יותר תפוקה ואבטלה נמוכה, ללא סיכונים האינפלציה רציני. ככזה, בחר גרינספאן להשהות את העלאות הריבית. פאואל הציע שההפסקה של גרינספאן העלתה את הצמיחה הכלכלית.

לגבי עיקרון זה, העיקרון של בריינרד מעיד על כך שמדיניות צריכה להציג שמרנות נוכח אי-ודאות. ההתייחסות של פאוול לגישותיו של גרינספן ושל בריינרד מעידה על כך שהוא מעדיף גישה זהירה והדרגתית למדיניות המוניטרית של הפד.