כלכלני וול סטריט סבורים כי שוק המניות פירש לא נכון את פאוול והראלי הגדול היה יתר על המידה

כלכלנים בוחנים שני את נאומו של יו"ר הפדרל ריזרב ג'רום פאוול ביום רביעי ותוהים אם תגובת היונים החדה לא הייתה מוגזמת מעט.

הכרזתו של ראש הבנק המרכזי לפיה שיעורי הריבית הם "ממש מתחת" למה שייחשב לרמה "ניטרלית" מייצג שינוי מובהק בעגה מאז הערכתו "רחוק מלהיות ניטרלית" באוקטובר. אך כמעשה מעשי, טוענים שומרי הפד האלה, היו"ר אמר כי השיעור הנוכחי קרוב ל"טווח "ההערכות של קובעי המדיניות האישיים של הפד. טווח זה נע בין 2.5 ל -3.5 אחוזים.

ההבחנה עשויה להיות קריטית לאן מועדות פני הפד בעתיד.

"אם הייתה וודאות מאוחרת זו יכולתו של השוק לפרש לא נכון את יו"ר הפד פאוול," אמר טום פורצ'לי, כלכלן ראשי בארה"ב ב- RBC שוקי הון. "השוק ראה בכך התפתחות יונה. אנו חושבים שזו הפרשנות הלא נכונה. פאוול אינו מציע שמכיוון שהם נמצאים ממש מתחת לטווח, הם עשויים להפסיק בקרוב. כל מה שהוא עושה זה להצביע על רעיון ברור. "

עם זאת, ההערות של פאוול במועדון הכלכלי של ניו יורק עוררו עלייה חזקה בשוק. המדד התעשייתי של דאו ג'ונס שאג לעלייה של 618 נקודות, ועזר להקל על הרבה מהכאב שחווה השוק מאז דברי היו"ר באוקטובר.

אבל לא נראה היה שיהיה המשך יום חמישי. החוזים העתידיים על שוק המניות הצביעו על פתיחה נמוכה יותר כאשר וול סטריט עיכלה גם את מה שהיה לפאוול לומר וגם את האתגרים שלפנינו.

בנוסף לרווח בשוק המניות, השווקים גם הורידו את הציפיות שלהם לעליות שערים עתידיים, שכבר היו מתחת לתחזיות הפד על מהלך נוסף בדצמבר ושלושה נוספים ב- 2019. חוזים עתידיים על קרנות הפד מצביעים על עלייה של רבע נקודות בחודש הבא, ולאחר מכן רק סיכוי של 29 אחוזים של שני טיולים ב 2019, על פי חישובי CME.

Porcelli סבור שזו ההשקפה השגויה והצביע על כך שבמחזורי העלאת הריבית בעבר שיעור הקרנות הסתיים בסך של 100 נקודות בסיס, או נקודת אחוז מלאה, מעל האומדן הנייטרלי.

"אנו נגיד את זה שוב, למרות הנרטיב הרחב שהפד זכה להתרגשות בגלל התנודתיות בשוק המניות (דבר שפאואל שוב הפריך בנאומו היום), המסלול הסביר ביותר למדיניות הפד לא השתנה", אמר. "השוק, על ידי תמחור של עלייה אחת בערך בשנה הבאה, נאפז באופן נרפי כלכלי חלש בהרבה. אנו ממשיכים לראות את הסיכונים סביב הצמיחה הכלכלית מוטים לעלייה בהתבסס על מגמות המועברות בנתונים."

ואכן, כמה מן הכלכלנים הנצים יותר ברחוב דבוקים לתחזיותיהם.

יאן האציוס, הכלכלן הראשי בגולדמן זאקס, עדיין חושב שהפד יעלה ארבע פעמים ב-2019, וזה מעל האינדיקציות הנוכחיות מהערכות "הנקודות" הצפויות של ועדת השוק הפתוח הפדרלית. ה-FOMC קובע את שיעורי הריבית עבור הפד, והנקודות מייצגות את המקום שבו כל חבר רואה את הריבית.

איפה שהשוק ראה מעבר משמעותי מפאוול, חציוס ראה רק ניואנסים. הוא איפיין את נאום פאוול כ"מתאים לדברים קודמים ".

היו"ר הדגיש "הן את חוסר הוודאות המשמעותי סביב אומדני הריבית הנייטרליים והן את העובדה שהשיעורים הנוכחיים נותרים מתחת לנמוכים מהערכות המודל של הפד על ניטרלי. הוא חזר על דרך הדרגתית - המתפרשת לדעתנו כעל העלאות רבעוניות רבעוניות - כדרך הביניים בין הסיכונים לטיול מהיר לאט מדי, "כתב חציוס.

באופן דומה, ג'יי פי מורגן גם עדיין רואה ארבע עליות קדימה. מייקל פרולי, הכלכלן הראשי בארה"ב, אמר כי ייתכן שהשוק קרא קצת יותר מדי בהבדל בין דבריו של פאוול באוקטובר לנובמבר.

"שינוי הדגשים ברור" בין שתי ההערות, כתב פרולי. "ההבדלים המילוליים בין שתי קבוצות ההערות פחות ברורים."

למעשה, נתוני פרולי פאוול בעצם אמרו את אותו הדבר בשתי הפעמים - הפד נותר "רחוק" מהשיעור הניטרלי של הקונצנזוס של כ -3 אחוזים, והוא "ממש מתחת" לטווח האומדנים המשתרע על 100 נקודות בסיס.

בסופו של דבר, הפד ינוע בעיקר מההתפתחויות הכלכליות קדימה כמו דו"ח השכר החודשי של הממשלה שאינו חקלאי, שפרולי מצפה שיהיה חזק.

"ביחס לשיעור הנייטרלי לא מצאנו מנוגדים יותר מדי לתקשורת הוועדה הקודמת", כתב על נאומו של פאוול ביום רביעי. בתגובה לשוק, הוא הזהיר כי "הצהלה בשוק הפיננסי עם סיכוי להפסקה יכולה בסופו של דבר לשתול את זרעי הביטול שלה."