דימון מתקשר לזמן המסחר - והפרשות הלוואה גבוהות יותר

JPMorgan ו- Citigroup הם שני הסוחרים הגדולים ביותר בהכנסה קבועה ותוצאות הרבעון השני שלהם ביום שלישי אישרו עלייה נוספת בהכנסות ממסחר בחוב.

JPMorgan ייצר 7.3 מיליארד דולר מהכנסות ממסחר בהכנסה קבועה, עלייה של 99% לעומת הרבעון המקביל ב-2019, בעוד סיטי הפיקה 5.59 מיליארד דולר לעלייה של 68%.

שני הבנקים היו גם נהנים מהתנופה בחסות הפדרל ריזרב בהנפקת אג"ח קונצרניות. הכנסות שוקי ההון של JPMorgan עלו ב-55% בהשוואה לרבעון השני של 2019, בסך כולל של 1.26 מיליארד דולר, בעוד ש-Citi הגדילה את ההכנסה מחיתומי אג"ח ב-41% לקצת יותר ממיליארד דולר.

כשדברים משתבשים במסחר, המרווחים נפערים - ופתאום אתה מרוויח כסף במסחר 

 - ג'יימי דימון, ג'יי.פי מורגן

גם הערך בסיכון של JPMorgan עבור בנק החברות וההשקעות שלה גדל בחדות ל-127 מיליון דולר, עלייה של 189% בהשוואה לרבעון השני של 2019, ו-119% בהשוואה לרבעון הראשון של 2020. 

נראה כי הסיכון הנוסף - כמעט הכל בחשיפה להכנסה קבועה גבוהה יותר - נלקח בחוכמה, בהתחשב בכך שהגידול בהכנסות המסחר נעזר במה שמנהלת הכספים הראשית ג'ניפר פיפסק תיארה כיכולת "להפיק רווחים טוב יותר מהזרימות", במיוחד במוצרי מאקרו. .

בשיחת רווחים עם אנליסטים, המנכ"ל ג'יימי דימון הסביר את תפאורת השוק בבוטות אופיינית. 

"כשדברים משתבשים במסחר, המרווחים מרווחים - ופתאום אתה מרוויח כסף במסחר", אמר.

דימון גם לקח זמן בתום השיחה להתנדב שהוא לא צופה שהתנופה בהכנסות המסחר במהלך משבר הקוביד תימשך, שכן כמויות השוק כבר הראו סימנים של חזרה לרמות עונתיות רגילות לקראת סוף יוני.

"למסחר, חתוך אותו לשניים וזה כנראה יהיה קרוב יותר למה שיקרה", אמר.  

אי ודאות

דימון הדגיש כי התחזית הכלכלית וצורת ההתאוששות נותרו בחוסר וודאות והצטרף לפייפשק בטענה כי JPMorgan אינו צופה כעת צורך בהגדלה משמעותית של ההפרשות להפסדי הלוואות ברבעון השלישי.

זו שאלת המפתח העומדת בפני בנקים שיכולים חלקית לקזז את ההפסדים שלהם מהלחץ הכלכלי של משבר קוביד עם הכנסות מבנקאות השקעות.

ג'יי.פי מורגן הוסיפה כ-9 מיליארד דולר של הפרשות חדשות להפסדי הלוואות בתוצאות הרבעון השני. סיטי אמרה כי ההפרשה הכוללת שלה הייתה כמעט 8 מיליארד דולר.

עם זאת, שניהם הרוויחו רווחים אדירים מהיקפי מסחר וחיתומים גבוהים יותר.

סך ההכנסות של JPMorgan מבנקאות תאגידית והשקעות במחצית הראשונה של 2020 גבוהים בכ-6.4 מיליארד דולר מאשר בתקופה המקבילה ב-2019, בעוד ש-Citi הוסיפה כמעט 5 מיליארד דולר של הכנסות מצטברות עבור קבוצת הלקוחות המוסדיים שלה.

היו חיזוקים ממגוון מקורות שאולי נראו לא סבירות שכן משבר קוביד פיתח מומנטום ברבעון הראשון של השנה.

צעדים מכריעים מצד בנקים מרכזיים, בהובלת הפדרל ריזרב, לתמיכה במחירי הנכסים ובנזילות הביאו לזינוק מימון חסר תקדים שלא הוגבל למכירת אג"ח. 

גם הנפקת המניות פרחה, במיוחד עבור עסקאות הניתנות להמרה, ששיחקו לאחת מנקודות החוזק של ג'יי.פי מורגן ועזרו להוביל לגידול בהכנסות שלה בשוקי ההון של 93% ברבעון השני, בהשוואה לשנת 2019, ועלייה במחצית הראשונה של המניות. שנה של 70% לסך כולל של 1.3 מיליארד דולר.

חטיבות מפתח

חיתום חובות הוא בדרך כלל עסק די להולכי רגל, שעשוי להיראות מקור בלתי סביר לרווח מרווח, אבל הוא תורם הכנסות חשוב לבנק כמו סיטי. 

בשנה שעברה, DCM הניבה כמעט 3 מיליארד דולר של הכנסות עבור Citi, שהיוו את הרוב מסך ההכנסות שלה מייעוץ וחיתום של קצת יותר מ-5 מיליארד דולר, למשל.

השנה סיטי כבר ראתה 1.82 מיליארד דולר של הכנסות מחיתומי חוב עבור עלייה של 19% בהשוואה למחצית הראשונה של 2019 - בעלייה שאינה מרהיבה אך בכל זאת תתקבל בברכה.

ובמחיר של קצת יותר מ-10 מיליארד דולר במחצית הראשונה של השנה, סיטי כבר ייצרה את רוב ההכנסות הכוללות של כ-12 מיליארד דולר שראתה בשנים האחרונות עבור מסחר בהכנסה קבועה, שנראה מובטחת שתעלה על פתרונות האוצר והמסחר ב-2020 , חטיבת מפתח נוספת שבדרך כלל תורמת כ-10 מיליארד דולר בשנה.

לא הייתי שולל לחלוטין [רכישה חוזרת של מניות] ברבעון הרביעי 

 - ג'יימי דימון

הפסדים והפרשות לשנת 2021 נותרו בלתי צפויים, לאור חוסר הוודאות לגבי ההשפעה המתמשכת של משבר הבריאות. 

אבל נראה שלא סביר שיהיה לחץ לטווח קצר על הלימות ההון של הבנקים הגדולים בארה"ב, שאמור לאפשר תשלום דיבידנדים.

ג'יי.פי מורגן אישרה בקריאת הרווחים שלה שהיא תמשיך לחלק דיבידנדים, ודימון אף העלה בשובבות את האפשרות לחידוש רכישות חוזרות של מניות השנה. 

"לא הייתי שולל את זה לחלוטין ברבע הרביעי", אמר.

הגישה של ממשל דמוקרטי אפשרי שעשוי להבטיח הן את הנשיאות והן את השליטה בקונגרס לאחר הבחירות בארה"ב בנובמבר עשויה לרסן את בכירי הבנקים יריבים מלעקוב אחר דיימון בהשתלשלות החייאה של רכישות חוזרות של מניות מול משקיעים.

הסנאטורית אליזבת וורן ומנהיגים אחרים של האגף הרפורמיסטי של המפלגה לא צפויים לנטוש את המאמצים לבלום רכישות חוזרות אם הם יקבלו סוף סוף הזדמנות להעביר את חקיקת השוק הפיננסי, אחרי הכל.

זה עלול לערער את הפנייה הפוטנציאלית לבעלי מניות של בנקים כמו מורגן סטנלי שנראה שיש להם מספיק הון כדי להניב תשואות גדולות לבעלי המניות (תמיכה של הבנק המרכזי במחירי נכסים סייעה גם לחזק את הביצועים של בנקים כולל מורגן סטנלי עם עסקים גדולים בניהול עושר ).

עם זאת, יש מספיק כיסים של ביצועים טובים יותר בין בנקים שונים כדי לעודד אופטימיות בטווח הקרוב בקרב משקיעים. ההחלטה של ​​גולדמן זאקס לשמור על קנה המידה של המסחר בסחורות יצרה ירידה בהכנסות מהשווקים הלחוצים ביותר בנפט ומקורות אנרגיה אחרים, למשל.

ואפילו כמה בנקים אירופיים שנאבקו להגן על נתח השוק של בנקאות השקעות מפני חברות אמריקאיות גדולות בהרבה, רואים יתרונות מבוננזת המסחר והמימון.

ייתכן שג'יימי דימון מנסה למכור לשוק דמה עם התחזית שלו שהכנסות המסחר יירדו בחצי מהרמות הגבוהות הנוכחיות שלהן - כהקדמה ל"הפתעה נעימה" ברבעון השלישי.

עם זאת, תנופת העסקאות כבר עשתה הרבה כדי לקזז את העלות של הפרשות גבוהות יותר להלוואות.