אחרי שנה ענקית של צמיחה, כלכלת ארה"ב עומדת להיטרק בחומה

בעקבות בנייה מסיבית של מלאי וצרכנים שוטפים במזומן, הכלכלה האמריקאית בשנה שעברה צמחה בקצב המהיר ביותר מאז 1984.

אל תצפה להופעה חוזרת ב-2022.

למעשה, השנה מתחילה עם סימני צמיחה מועטים בכלל, שכן התפשטות השנה המאוחרת של אומיקרון יחד עם רוח הגבייה המתפוגגת של התמריצים הפיסקליים גורמים לכלכלנים ברחבי וול סטריט להפיל את התחזיות שלהם לגבי התוצר המקומי הגולמי.

שלב את זה עם פדרל ריזרב שהפך מהמדיניות הקלה ביותר בתולדותיו ללוחמי אינפלציה ניצים, והתמונה השתנתה לפתע באופן מהותי. מד ה-GDPNow של הפד של אטלנטה עוקב כעת אחר עלייה של 0.1% בלבד ברבעון הראשון של התמ"ג.

"הכלכלה מואטת ומורידת הילוך", אמר ג'וזף לוורנה, הכלכלן הראשי של אמריקה ב-Natixis ולשעבר הכלכלן הראשי של המועצה הלאומית לכלכלה תחת הנשיא דאז דונלד טראמפ. "זה לא מיתון, אבל זה יהיה אם הפד ינסה להיות אגרסיבי מדי".

התמ"ג זינק ב-6.9% מרשים ברבעון הרביעי של 2021 כדי לסגור שנה שבה המדד של כל הסחורות והשירותים המיוצרים בארה"ב עלה ב-5.7% על בסיס שנתי. זה בא לאחר ירידה של 3.4% שנגרמה ממגפה בשנת 2020, שנה שבה היה המיתון התלול אך הקצר ביותר בהיסטוריה של ארה"ב.

אבל הדרך קדימה פחות בטוחה.

חלק גדול מהרווח הזה בסוף השנה ניזון מבנייה מחדש של מלאי שתרמה במלואה 4.9 נקודות אחוז, או 71% מהסך הכולל. המלאי היה אחראי כמעט לכל העלייה של 2.3% בתוצר ברבעון השלישי.

במקביל, סקר ISM Manufacturing של יום שלישי הראה כי קצב ההזמנות החדשות, למרות שעדיין מציג עליות, מואט באופן משמעותי.

ביחד, זה לא הרבה מתכון לצמיחה מתמשכת.

"המלאי חזר בערך למקום שבו הם צריכים להיות", אמר מארק זנדי, כלכלן ראשי ב- Moody's Analytics. "אז יש לך רוח נגדית גוברת מהמדיניות הפיסקלית והמוניטארית. אז כן, הצמיחה מתחילת השנה תהיה רכה מאוד".

כלכלני וול סטריט הפחיתו את תחזיות הצמיחה שלהם במהירות.

גולדמן זאקס הורידה את תחזית התמ"ג לרבעון הראשון ל-0.5%, ירידה מ-2%. הבנק גם חתך את תחזית השנה כולה ל-3.2%, הרבה מתחת לקונצנזוס הנוכחי של 3.8%.

"סביר להניח שהצמיחה תאט בפתאומיות ב-2022, ככל שהתמיכה הפיסקלית דועכת, ובטווח הקרוב, התפשטות הנגיפים מכבידה על הוצאות השירותים ומאריכה את השיבושים בשרשרת האספקה", אמר כלכלן גולדמן, רוני ווקר, בהערה ללקוחות. "סביר שהצמיחה ברבעון הראשון תהיה רכה במיוחד מכיוון שהגרר הפיסקאלי ילווה בפגיעה של Omicron".

כמו כן, בנק אוף אמריקה הוריד את מספרו ברבעון הראשון ל-1% מ-4% וקיצץ את תחזיתו לשנה כולה ל-3.6% מ-4%, כאשר הסיכונים לתחזית זו נוטים לכאורה לכיוון השלילי.

ראש המחקר הכלכלי העולמי של בנק אוף אמריקה, איתן האריס, ציין ארבע סיבות לתחזית הקטנה: אומיקרון, הנסיגה בבניית המלאי, פחות תמיכה פיסקלית, וגם הפד הדוק יותר.

"אנחנו מצפים כעת לחבילה פיסקלית בגודל של כמחצית מהחוק Build Back Better, עם פחות תמריצים פיסקאליים מקדימים. אנו חושבים שזה יגביר את הצמיחה ב-2022 רק ב-15-20 [נקודות בסיס], בהשוואה לאומדן הקודם שלנו של 50 נקודות בסיס", כתב האריס. "הסיכונים לצמיחה שלילית ברבעון הראשון הם משמעותיים, לדעתנו".

נקודת בסיס היא 1/100 מנקודת האחוז.

לבנק אוף אמריקה יש עוד קמט בתחזית שלו: קריאה לשבע העלאות ריבית של 25 נקודות בסיס השנה. זה הרבה יותר אגרסיבי מכל מקום אחר ברחוב, שמתמחר כעת חמישה עליות עם סיכוי של כ-31% לשישית, לפי ה-CME.

זנדי אמר שהפד צריך להיזהר שהוא לא הולך רחוק מדי במאבקו נגד האינפלציה, שפועל בקצב הגבוה ביותר מזה כמעט 40 שנה.

"הם מסתכנים להקדים את עצמם ולהגזים. הם התכוונו מאוד כאן", אמר. "ציפיות השוק הן לחמש עליות. שישה נכנסת כעת לדיון ולדיונים. זה מרגיש כאילו זה יכול להיות העלאת ריבית או שתיים רחוקות מדי, בהתחשב ברוח הגבית הגוברת בכלכלה".